則於死亡及解約人數之假設皆遵從二項式分配，並由中央極限定理(Central Limit Theorem)以常態分配近似，以玆描述資產每期變化，爾後則用淨現金流量方式，描 繪出每期股東權益之變動。因此，以下將分別為資產、負債、匯率避險策略及經濟 資產負債模型之文獻加以探討。
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首先假設利率將服從 Cox-Ingersoll-Ross(1985)之模型(以下簡稱 CIR 模型)，其 有均數回歸之特性，且波動度項設定為與短期利率平方根成正比之參數，可使利率 不包含負值，且存在當利率上升時，利率波動度亦隨之增加的經濟意涵；而過往文 獻係僅考慮單一因子之 CIR 模型，惟本研究認為可再多考慮一因子以使利率模擬 方法更周全，且期望可同時反映長期及短期之利率走勢，故另外於原模型引用 Brigo & Mercurio(2007)當中 CIR 雙因子模型，其中雙因子可納入長期及短期利率 以實現本文之初始發想。
匯率模型主要係引用利率平價理論(Interest Rate Parity)之概念，其為當兩個不 同國家於相同期間之利率出現差距時，投資者可進行市場套利(Arbitrage)之方式賺 取價差，而利率平價理論可分為拋補平價理論(Covered Interest Rate Parity)以及無 拋補平價理論(Uncovered Interest Rate Parity)，本研究即採用無拋補平價理論為核 心進行匯率模擬，其概念則純粹以兩國名目利率之差作為預期匯率之變動，即為幾 何布朗運動(Geometric Brownian Motion)當中之漂移項(drift)。
股票模型於過去皆採用 Black-Scholes(1973)模型模擬其變動價值，惟其波動度 項設為定值已無法確實反映現行市場之實際狀況，且許多研究發現其模擬價格與市 場價格呈現大幅度之落差，故本研究採用 Heston(1993)模型來描述股票價值變動，
其概念即為波動度項改採隨機變數之假設，以更能貼近市場之股價變化。
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最後為進行國內外債券及股票之評價，須先將各國利率、匯率和股票之隨機模 擬過程，轉換為風險中立測度下之隨機模擬過程，而使上述 CIR 雙因子利率、匯 率以及 Heston 模型引用 Clark(2010)概念，進行風險中立測度之轉換以執行各資產 之評價。
第二節 負債相關文獻
壽險業之財務槓桿比例頗高，亦即資產面之絕大部份皆來自於負債，截至 2018 年第一季壽險公司之資產負債表，可看出壽險業之財務槓桿高達 94.41%，而 上述已提到臺灣市場長年來處於一個低利率的環境，傳統型保單之預定利率亦隨市 場利率逐年降低，故逐漸在市場上式微，繼之興起的則是利率變動型保單，其依給 付條件可分利率變動型壽險及利率變動型年金，前者於預定利率有最低保障倍數之 設定，且宣告利率亦可按保單持有人分享區隔之資產報酬率所計算，而因此頗受市 場上的青睞；後者則較無最低利率之保障。
本研究於負債面即假設壽險公司之所售商品為利率變動型壽險，其中考慮死亡 率及解約率之兩項風險因子，死亡率之資料來源為第五回經驗生命表(2011 TSO)；
解約率係參考 Hao(2011)提出利變型商品之解約率模型，此模型考量利變型商品解 約率與市場利率呈現高度相關性，其用以反映當市場利率過高時，保單持有人有較 高誘因而進行解約之情況，因保戶可能認為將資金放於金融市場投資之報酬率將超 出以購買利率變動型保單之方式。
第三節 匯率避險策略相關文獻
本研究之探討重點在於匯率風險，因此找尋最有效之匯率避險策略為本文之研 究目的。由於現行資本市場存在不少匯率避險工具，故本研究將考慮市面上最為通 用之匯率避險策略，設定其中包含四種，分別為自然避險、無本金交割遠期外匯、
外匯價格變動準備金及一籃子貨幣避險，故以下將分作探討。
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自然避險部份，本文於資產方面之國外投資，已包含美元、人民幣及歐元為計 價之債券基金組合，故此三種資產之間即可依據相互之負相關性，以降低損益之波 動度，而考慮現行壽險公司之國外投資配置，係以美元資產為主，因此本研究將以 美元為基準，設定美元兌人民幣以及美元兌歐元之匯率為研究對象，進行此兩項相 關係數之模擬。本文參考蔡政憲(2015)之模擬方式，並採用 Emmerich(2007)及 Gouriéroux(2004)之隨機相關係數模型及參數估計方法模擬未來各國間匯率之相關 係數，其中根據 Freddy(2002)，其概念為該模型最初用於具上下界之利率模型，故 將此應用於本研究之相關係數模型，使其於模擬過程中，仍介於[-1,1]之範圍間而 保持此係數之性質。
另我國對於匯率風險，亦有提出外匯價格變動準備金之制度，其於 2012 年 3 月開始實施，而本文參考賴本隊(2010)外匯價格變動準備金提存方式及蔡政憲等 (2015)外匯價格變動準備金之介紹，其概念為負債項下增提一筆準備金，用於當壽 險公司出現匯兌損失時，即可將之用來沖抵該損失部份，而有匯兌收益時則挪移局 部進行增提；此外，並根據現行國內人身保險業外匯價格變動準備金應注意事項更 新之計算方式加入模型，以探討經修正後之外匯價格變動準備金制度對壽險公司清 償能力的影響。
最後則考慮一籃子貨幣避險，其為間接匯率避險之主要工具，亦稱為替代避險 (Proxy Hedge)，係因為現行傳統型匯率避險工具之避險成本居高不下，若成本過高 恐也已失去避險之原有意義，故須找尋其它避險策略進行，而一籃子貨幣避險可適 時反映匯率市場變化、增加避險策略彈性以及降低對於傳統型避險工具之依賴，長 期而言亦可達到節省避險成本的效果，因此也逐漸廣為接受。而本研究係參考陳振 桐 & 梁正德(2010)，建構美元兌他國匯率之多元線性回歸模型，以替代避險方式規 避新台幣兌美元之匯率波動，進而降低風險。
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第四節 經濟資產負債模型相關文獻
本研究係透過 Gerstner et al.(2008)方式建立壽險公司資產負債模型，而該經濟 資產負債模型(Economic Balance Sheet)以設定壽險業之期初槓桿比與本文之期初資 產假設作為起始建構方式，爾後分別將資產及負債所受死亡給付及解約給付之履約 條件進行模擬，其中負債部份則依上述死亡率及解約率之風險因子，以精算評價法 分別計算該兩項保險給付。
資產部份即假設死亡人數會遵從二項式分配，其中參數包含當年度核保人數以 及死亡率，死亡率為第五回經驗生命表(2011 TSO)提供，而此兩項參數會因性別的 不同而做調整，解約人數亦會假設遵從二項式分配，為簡化起見，設定解約時間僅 於每年年底，故人數部份需於當年核保人數扣除當年死亡人數後再進行考慮，且亦 依性別不同而不同，另一參數則為上述負債相關文獻當中解約率模型之模擬數值所 提供，以此模擬每年解約人數。
最後則依據二項式分配分別所模擬之死亡及解約人數，計算兩項保險給付，並 將每期之資產扣除負債，而算出的數值則代表壽險公司每年之淨現金流量，以衡量 壽險公司未來所展現的清償能力。