2.1 策略管理與策略績效評估方式之相關文獻回顧
2.1.1 策略的定義與目的
策略是選擇一種特定的企業活動來達成競爭目標之獨特方法[1]。策略也可以是組織為達 特定目標，所採行特定型態的決策與行動。因此，企業在進行策略管理時，會先進行產 業環境分析，在產業價值鏈上決定一特殊的定位(策略目標)，然後選擇特定的行動以達 成這個目標。
2.1.2 策略績效的衡量
企業在執行策略時，需透過組織的運作，才能將策略從願景與目標轉換成實際的行動方 案。因此，策略決定了組織的型態，也決定了資源分配的方式。傳統的策略管理研究著 重在策略思考模型的創新與應用，較少探討策略執行時的績效衡量方式。「平衡計分卡」
(Balanced Score-card)的發明可作為執行策略時，衡量績效的方式與管理策略的工具。
「平衡計分卡」的內容可分成，轉換願景為策略、衡量目標的溝通與策略聯結、回饋與 學習及經營與規劃等四部份。利用「平衡計分卡」作為策略的管理工具時，常會採用「財 務構面」、「顧客構面」、「內部流程構面」及「學習及成長構面」等四個構面建立『策略 地圖』來描述策略的全貌[2]。但要發揮平衡計分卡的功能，企業首先必須要具備策略的 形成系統[3]。
2.1.3 動態競爭策略
有時當企業所經營的市場達到飽和時，企業必需作出跨入新興產業的策略。當企業在進 入新興產業時，除了應利用平衡計分卡來衡量策略的績效，更應評估與外在環境的互動 關係，決定出動態的競合策略。動態競合策略管理的主要目的在於分析企業在進入新興 產業時，新舊競合關係之演變過程，並分析企業如何利用現有的資產與能力，取得新興 競合關係中之優勢地位[4]。
從上述的文獻探討可以發現，在進行策略管理及衡量執行策略的績效時，已有不少管理 工具可以應用。但在選擇策略及執行策略之前，卻尚未有任何的管理工具可以評估各種 策略選擇方案的風險。
2.2 企業風險管理之相關文獻回顧
2.2.1 風險的種類
企業在經營時，常會因為環境的不確定性而面臨三大類的風險: (1)營業風險(Business Risk) (2)策略風險(Strategy Risk) (3)財務風險(Finance Risk)。營業風險是企業執行本業時 願意承擔的風險。例如存貨量多寡、固定與變動成本的比例、新產品發展方向、行銷策 略等，都是企業經營時必須面對的風險。企業可依據其專業知識來選擇風險曝露的方向 與程度。企業適度的承擔營業風險，是企業建立競爭力時的核心。策略風險通常源自於 大環境的改變，例如經濟環境或政治環境的改變。這些經濟環境或政治環境的改變基本 上很難事先預測，其風險也不容易規避。面對這類風險時，企業通常會將其經營的事業，
分散至不同的地區或國家。財務風險通常源自於金融市場中的損益。金融市場中的變 數，例如利率、匯率的變動，都會影響到企業的營運與價值。一般企業希望降低財務風 險對公司的衝擊，使經理人得以專心經營本業，因此財務風險為風險管理的重點。妥善 的財務風險管理，可以使企業本業經營的成果，不會因財經環境的變動而遭到侵蝕[5]。
2.2.2 風險管理的定義與目的
風險管理在傳統觀點下被定義為「經濟個體整合運用有限的資源，使風險之存在對 個體之不利衝擊降至最低的一種管理過程。」[6]。 風險管理也可定義成認知企業的風 險來源、衡量企業風險暴露程度及控制風險的過程[7]。
風險管理的目的，是在風險造成威脅之前，針對風險的來源，建立一個整合性的風險處 置策略，並監督、控制這些策略的執行[8]。有效的風險管理必須在風險造成損害之前，
進行一連串的管理程序，以進行風險辨識、風險評估、風險分級等工作；另外，專案管 理應制定風險計劃，研究風險解決辦法，進行風險控制活動，並且不斷地進行風險監督 一直持續至專案結束[9]。
2.2.3 風險管理的程序
風險管理的程序可包含風險界定（risk identification）、風險評估（risk evaluation）、風險 分析（risk analysis）、以及風險處置（risk handling）等四種程序[10]。另外，綜合劵商 常用的風險管理程序可分為:風險確認、風險衡量、風險決策、風險管理的執行及成效與 考核回饋等五大步驟[11]。
認知企業的風險來源是指，企業必須了解公司經營時主要的風險來源，並妥善的區分風 險的性質，認清那一類風險是企業願意承擔的，那一類風險是企業不願意承擔而必須加 以規避的。
企業必須有一常態性的機制，隨時衡量企業在各種風險中暴露的程度。衡量企業在各種 風險中暴露程度，必須將複雜的風險以數字表達，並同時量化公司各部位對風險因子的 暴露程度，最後再總合評估這些風險暴露程度，對企業整體價值的影響。風險評估機制 主要工作是將不確定之風險因素顯示出來，以方便管理者對可能造成的潛在影響，預先 列入風險管理計畫中。因為風險的發生及造成的損失均不確定，因此，風險評估機制又 可分為量化與質化兩種方式[12]。
2.2.4 風險管理的風險量化指標
常見的風險量化指標是由發生機率與預期衝擊量兩個面向所組成（R＝P × I，其中 R：
風險期望值，P：風險機率，I：風險預期衝擊量）。此風險的量化指標可作為判定風險 處置重要性與處置優先順序上之決策依據。但在實際應用上，此量化指標是有其限制存 在的，因為一項高發生機率而低衝擊的風險所造成的結果，與一項低發生機率而高衝擊 的風險所造成的結果實際上會存有很大的差異[13]。
風險量化指標的評量可先將風險事件發生的機率與風險事件發生後對事件的衝擊程度 分別分成五級。風險事件發生的機率依機率的高低程度分為: 「幾乎確定」、「極可能」、
「可能」、「不太可能」、「幾乎不可能」等五級；事件發生後對企業的衝擊程度可分為: 「無 法承受」、「衝擊力大」、「衝擊力中」、「衝擊力小」、「無影響」等五級[14]。
2.2.5 風險的處置方法
風險控制的策略可分為:風險的規避、損失的預防、損失的減輕、風險的隔離及風險的移 轉五大類[6]。
2.4.5 風險管理與策略管理
危機管理是防範危機發生，及危機發生後相關因應處置之系統化思考步驟，而風險管理 的目的，在使管理的風險降至最低。若不能事先在諸多關鍵變化因素中，找出造成危害 的因子並即予改進，則交互影響的風險，將帶來立即且重大的危機，而導致策略的失敗。
因此，風險管理、危機管理與策略管理三者實為一體，缺一不可[15]。
2.3 財務工程風險管理之相關文獻回顧
2.3.1 財務風險管理模型
在財務工程中，風險值(Value at Risk ; VaR)」是最常見評估財務投資風險的量化指標，
亦是近年來在財務的風險管理上的重要發展。風險值是衡量在一定時間內及一定的信賴 水準下，當最壞的情況發生時，公司預期的損失金額。一般常見分析風險值的方法有變 異數-共變異數法(Variance-Covariance Approach)、蒙地卡羅模擬法（Monte Carlo
Simulation）、及歷史模擬法(Historical Simulation)等三類[5]。
在利率自由化過程中，市場利率變化情形較以往劇烈，銀行所面臨的利率風險隨之增 加，造成銀行的獲利水準將不若以往穩定。因此，銀行通常使用「重新定價模型」、「到 到期日模型」及「存續期間模型」等三種風險管理模型，分析在利率變動的情況下，銀 行所承受的風險。「重新定價模型」基本上是單純把資產負債分成利率敏感性與非利率 敏感性，但沒有考慮利率上升或下降對其市價的影響。「到期日模型」考慮了市價問題，
但仍忽略了現金流量的概念；因此最後則發展出「存續期間模型」。利用上述風險管理 模型對1990 年代台灣的銀行進行風險分析後發現，市場利率波動對於各規模銀行之獲 利影響不大[16]且區域性銀行在資金調度與運用方式上不若大銀行靈活，僅可消極地規 避利率風險，較不易藉利率波動提高獲利能力[17]。
2.3.2 財務避險工具
衍生性金融商品是新興的金融避險工具。它是一種存在於兩方或多方間的金額契約，其 價值是衍生至契約中標的物，例如利率、匯率、債券以及股票等現貨的未來價值。目前 常見的衍生性金融商品有遠期契約、期貨契約、選擇權契約及交換契約等。衍生性金融 商品具有能切割風險的特性，因此，常用來移轉風險。對於風險管理而言，衍生性金融 商品是一種非常重要的風險管理工具[18]。交易衍生性金融商品之市場分為兩類：一為 交易所（exchanges）；一為店頭市場（over-the-counter, OTC），前者買賣之契約在期限、
金額以及履約條件方面皆已標準化；而後者的買賣契約則可完全配合顧客需求，提供交 易所欠缺之特定商品、財務工具或期限之契約[19]。
利用投資組合理論(Portfolio Theory)適當的調整投資資產的比例，可以達到分散風險的 效果，同時使投資報酬率達到最大與風險變異達到最小。投資組合報酬率的風險值源自 於此組合中各別資產報酬率的風險值。若這些個別資產的報酬率間存在著負相關的特 性，則整個投資組合報酬率的風險值將小於各別資產報酬率的風險值的總和，因而產生 分散風險的效果。因此，若透過適當比例的資產配置，可使整個投資組合報酬率的風險 值降到最低，達到投資報酬最大與報酬變異最小之資產配置最佳化的目標[20]。
依據Markowitz 的理論，在不可賣空的的限制下，必須符合只有兩個完全負相關的資
依據Markowitz 的理論，在不可賣空的的限制下，必須符合只有兩個完全負相關的資