模型設定

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第三節 模型設定

本研究將壽險公司經營績效分為三個層面來討論，分別是業務面經營績效、財 務面經營績效、整體經營績效三個部分，各以「淨業務收入對保費收入的比值」、「投 資報酬率」和「資產報酬率」為依變數，進行迴歸分析。而本研究模型分為三大部 分，第一部分採取普通最小平方法(Ordinary Least Squares, OLS)來進行方程式中的 參數估計。第二部分採用兩階段最小平方法(Two Stage Least Squares, 2SLS)來進行 實證分析。由於本研究認為壽險公司企業形象和各經營績效變數具內生性，因此對 於此聯立方程式的估計採用兩階段最小平方法來進行估計，以獲取一致性的估計式，

矯正內生變數所導致的偏誤及不一致性。第三部分則是採用三階段最小平方法

（Three Stage Least Squares, 3SLS），探討壽險公司業務績效、財務績效與企業形象 之間的互動關係。

第一部分：採用普通最小平方法 (Ordinary Least Squares, OLS）

一、業務面經營績效

模式一為本研究分析壽險公司企業形象對業務面經營績效影響的基本模型，以 淨業務收入對保費收入的比值(UPP)為依變數，選取 6 個業務面相關自變數進行實 證分析，如下所示。Roberts and Dowling (2002)在實證迴歸式中使用了交乘項，觀 測企業形象和各自變數的交互作用對整體經營績效的影響，故本研究模式二加入考 量各變數和壽險公司企業形象的交互關係，模式三則只有交乘項。Fombrun and Shanley (1990)認為第 t 期以前的企業活動會直接或間接地影響到企業的活動與經 營成果。此外，由於現代保險雜誌的調查時間是每年度的年底，本研究推測該年度 的調查結果應無法立即反映在該年度的經營績效上，是故本研究另以模式四到六進 行分析，以考量前一期的企業形象對壽險公司當期經營績效的影響。

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模式一

UPP_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡+ β₃P13_𝑖,𝑡+β₄C_𝑖,𝑡+β₅NC_𝑖,𝑡 + β₆lnA_𝑖,𝑡 +β₇FI_𝑖,𝑡+ εi,t (1) 模式二

UPP_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂ RE_𝑖,𝑡+ β₃P13_𝑖,𝑡+β₄C_𝑖,𝑡+β₅NC_𝑖,𝑡+ β₆lnA_𝑖,𝑡+β₇FI_𝑖,𝑡

+β₈RE_𝑖,𝑡× P13_𝑖,𝑡+β₉RE_𝑖,𝑡× C_𝑖,𝑡+β₁₀RE_𝑖,𝑡× NC_𝑖,𝑡+ β₁₁ RE_𝑖,𝑡× lnA_𝑖,𝑡

+β₁₂ RE_𝑖,𝑡× FI_𝑖,𝑡 + εi,t (2) 模式三

UPP_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡× P13_𝑖,𝑡 + β₃RE_𝑖,𝑡× C_𝑖,𝑡+β₄RE_𝑖,𝑡× NC_𝑖,𝑡+ β₅ RE_𝑖,𝑡× lnA_𝑖,𝑡 +β₆RE_𝑖,𝑡× FI_𝑖,𝑡 + εi,t (3) 模式四

UPP_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1}+ β₃P13_𝑖,𝑡+β₄C_𝑖,𝑡+β₅NC_𝑖,𝑡+ β₆lnA_𝑖,𝑡 +β₇FI_𝑖,𝑡+ εi,t (4) 模式五

UPP_i,t= β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1}+ β₃P13_𝑖,𝑡+β₄C_𝑖,𝑡+β₅NC_𝑖,𝑡+ β₆lnA_𝑖,𝑡 +β₇FI_𝑖,𝑡 +RE_i,t−1 × P13_i,t+β₉RE_i,t−1× C_i,t+ β₁₀RE_i,t−1× NC_i,t

+β₁₁RE_i,t−1× lnA_i,t +β₁₂RE_i,t−1× FI_i,t + ε_i,t (5) 模式六

UPP_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1}× P13_𝑖,𝑡+ β₃RE_{𝑖,𝑡−1}× C_𝑖,𝑡 + 𝛽₄RE_{𝑖,𝑡−1}× NC_𝑖,𝑡

+𝛽₅RE_{𝑖,𝑡−1}× lnA_𝑖,𝑡 +β₆RE_{𝑖,𝑡−1}× FI_𝑖,𝑡+ ε_i,t (6)

模式一至模式六中，變數之定義如下：

UPP_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的淨業務收入對保費收入的比值 P13_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的 13 個月繼續率

C_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的理賠訴訟件數及其對申請理賠件數之比率 NC_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的新契約成長率

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RE_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的現代保險雜誌「最值得推薦壽險公司」排名

RE_{𝑖,𝑡−1} = 第 t-1 期第 i 家壽險公司的現代保險雜誌「最值得推薦壽險公司」排名

lnA_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的公司規模

FI_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司為本國或外商壽險公司 εi,t = 殘差項

二、財務面經營績效

模式一為本研究分析壽險公司企業形象對財務面經營績效影響的基本模型，以 投資報酬率(ROI)為依變數，選取 5 個財務面相關自變數進行實證分析，如下所示。

模式二加入考量各財務面自變數和壽險公司企業形象的交互關係，模式三則只考慮 交乘項。Roberts and Dowling (2002)認為公司過去的財務績效會影響到公司現在的 企業形象，而公司的企業形象對公司未來的財務績效也會有影響，所以同樣地，模 式四到六則是考量前一期的企業形象對壽險公司當期財務經營績效的影響。

模式一

ROI_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡+ β₃HRA_𝑖,𝑡+β₄LA_𝑖,𝑡+β₅lnA_i,t +β₆FI_𝑖,𝑡+ ε_i,t (7) 模式二

ROI_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡+ β₃HRA_𝑖,𝑡+β₄LA_𝑖,𝑡+β₅lnA_i,t +β₆F_{𝐼𝑖,𝑡}+β₇RE_𝑖,𝑡× HRA_𝑖,𝑡 +β₈RE_𝑖,𝑡× LA_𝑖,𝑡+β₉RE_𝑖,𝑡× lnA_𝑖,𝑡+β₁₀RE_𝑖,𝑡× FI_𝑖,𝑡+ ε_i,t (8) 模式三

ROI_it= β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡× HRA_𝑖,𝑡+ β₃RE_𝑖,𝑡× LA_𝑖,𝑡+β₄RE_𝑖,𝑡× lnA_𝑖,𝑡+β₅RE_𝑖,𝑡× FI_𝑖,𝑡+ εi,t (9) 模式四

ROI_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1𝑖,𝑡}+ β₃HRA_𝑖,𝑡+β₄LA_𝑖,𝑡+β₅lnA_i,t +β₆FI_𝑖,𝑡+ ε_i,t (10)

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模式五

ROI_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1𝑖,𝑡}+ β₃HRA_𝑖,𝑡+β₄LA_𝑖,𝑡+β₅lnA_i,t +β₆FI_𝑖,𝑡+β₇RE_{𝑖,𝑡−1}× HRA_𝑖,𝑡

+β₈RE_{𝑖,𝑡−1}× LA_𝑖,𝑡+β₉RE_{𝑖,𝑡−1}× lnA_𝑖,𝑡+β₁₀RE_{𝑖,𝑡−1}× FI_𝑖,𝑡+ εi,t (11) 模式六

ROI_it = β₁ + β₂RE_{𝑖,𝑡−1}× HRA_𝑖,𝑡 + β₃RE_{𝑖,𝑡−1}× LA_𝑖,𝑡+β₄RE_{𝑖,𝑡−1}× lnA_𝑖,𝑡

+β₅RE_{𝑖,𝑡−1}× FI_𝑖,𝑡+ εi,t (12)

模式一至模式六中，變數之定義如下：

ROI_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的投資報酬率 HRA_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的高風險資產比率 LA_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的負債佔資產比率

RE_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的現代保險雜誌「最值得推薦壽險公司」排名

RE_{𝑖,𝑡−1} = 第 t-1 期第 i 家壽險公司的現代保險雜誌「最值得推薦壽險公司」排名

lnA_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的公司規模

FI_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司為本國或外商壽險公司 ε_i,t = 殘差項

三、整體經營績效

模式一為本研究分析壽險公司企業形象對整體經營績效影響的基本模型，以資 產報酬率(ROA)為依變數，選取 4 個相關自變數進行實證分析，如下所示。模式二 加入考量各自變數和壽險公司企業形象的交互關係，模式三則只考慮交乘項。同樣 地，模式四到六則是考量前一期的企業形象對壽險公司當期經營績效的影響。

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模式一

ROA_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡+ β₃C_𝑖,𝑡+β₄HRA_𝑖,𝑡+β₅FI_𝑖,𝑡+ εi,t (13) 模式二

ROA_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡+ β₃C_𝑖,𝑡+β₄HRA_𝑖,𝑡+β₅F_𝑖,𝑡+β₆RE_𝑖,𝑡× C_𝑖,𝑡 +β₇RE_𝑖,𝑡× HRA_𝑖,𝑡 +β₈RE_𝑖,𝑡× FI_𝑖,𝑡 + εi,t (14) 模式三

ROA_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡× C_𝑖,𝑡 + β₃RE_𝑖,𝑡× HRA_𝑖,𝑡+β₄RE_𝑖,𝑡× FI_𝑖,𝑡+ εi,t (15) 模式四

ROA_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1}+ β₃C_𝑖,𝑡+β₄HRA_𝑖,𝑡+β₅FI_𝑖,𝑡+ εi,t (16) 模式五

ROA_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1}+ β₃C_𝑖,𝑡+β₄HRA_𝑖,𝑡+β₅F_𝑖,𝑡+β₆RE_{𝑖,𝑡−1}× C_𝑖,𝑡

+β₇RE_{𝑖,𝑡−1}× HRA_𝑖,𝑡+ β₈RE_{𝑖,𝑡−1}× FI_𝑖,𝑡+ εi,t (17) 模式六

ROA_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1}× C_𝑖,𝑡+ β₃RE_{𝑖,𝑡−1}× HRA_𝑖,𝑡+β₄RE_{𝑖,𝑡−1}× FI_𝑖,𝑡+ ε_i,t (18)

模式一至模式六中，變數之定義如下：

ROA_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的資產報酬率

RE_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的現代保險雜誌「最值得推薦壽險公司」排名

RE_{𝑖,𝑡−1} = 第 t-1 期第 i 家壽險公司的現代保險雜誌「最值得推薦壽險公司」排名

C_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的理賠訴訟件數及其對申請理賠件數之比率 HRA_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司的高風險資產比率

FI_𝑖,𝑡 = 第 t 期第 i 家壽險公司為本國或外商壽險公司 ε_i,t = 殘差項

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第二部分：採用兩階段最小平方法 (Two Stage Least Squares, 2SLS)

一般而言，多元迴歸係討論一個因變數對一個或多個解釋變數迴歸的單一迴歸 方程模型有關之問題，從模型變數間之因果關係，係以自變數為「因」，而以依變 數為「果」，亦以自變數Ｘ來解釋依變數Ｙ。但是，許多情況顯示，此種單向的因 果關係並無實際上之意義，因為每一條方程式的解釋變數中，由於包含其他內生變 數在內，而內生變數彼此之間又具有相互因果關係，因此不能以普通最小平方法法

（Ordinary Least Squares, OLS）來進行方程式中的參數估計。OLS 方法的基本假設 之一為：假設各誤差項之間(εi)彼此不相關 Cov(εi, εj)=0，或各解釋變數和誤差 項之間相互獨立 Cov(εi, Xi)=0，若忽略此基本假設，則由此所導出的 OLS 估計 式不但有偏誤，而且也不具一致性，由於本研究認為壽險公司企業形象和各經營績 效變數具內生性，因此對於此聯立方程式的估計採用兩階段最小平方法來進行估計，

以獲取一致性的估計式，矯正內生變數所導致的偏誤及不一致性。

一、業務面經營績效 模式一

以淨業務收入對保費收入的比值(UPP)為依變數的迴歸式，和以普通最小平方 法估計壽險公司業務面績效的公式(1)相同。而以最值得推薦(RE)為依變數的迴歸式，

選擇了資產報酬率(ROA)、25 個月繼續率(P25)、理賠訴訟件數及其對申請理賠件 數之比率(C)和公司規模(lnA)為解釋變數。實證公式如公式(19)：

{

UPP_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡+ β₃P13_𝑖,𝑡+β₄C_𝑖,𝑡+β₅NC_𝑖,𝑡+ β₆lnA_𝑖,𝑡 +β₇FI_𝑖,𝑡+ εi,t

RE_𝑖,𝑡 = β₁+β₂ROA_𝑖,𝑡+β₃P25_𝑖,𝑡+ β₄C_𝑖,𝑡+ β₅lnA_i,t+ εi,t (19)

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模式二

兩階段最小平方法的估計方式一樣考慮了前一期壽險公司的企業形象對當期 經營績效的影響，實證方式如公式(20)。

{

UPP_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1}+ β₃P13_𝑖,𝑡+β₄C_𝑖,𝑡+β₅NC_𝑖,𝑡 + β₆lnA_𝑖,𝑡 +β₇FI_𝑖,𝑡+ εi,t

RE_{𝑖,𝑡−1} = β₁+β₂ROA_{𝑖,𝑡−1}+β₃P25_{𝑖,𝑡−1}+ β₄C_{𝑖,𝑡−1}+ β₅lnA_{𝑖,𝑡−1}+ εi,t−1 (20)

其中以淨業務收入對保費收入的比值(UPP)為依變數的迴歸式，和以普通最小 平方法估計壽險公司業務面績效的公式(4)相同。而以前一期最值得推薦(RE_{𝑖,𝑡−1})為 依變數的迴歸式，則是考量了前一期各變數對依變數的影響。

模式一和模式二中，變數之定義如下：

RE_{𝑖,𝑡−1}=第 t-1 期第 i 家壽險公司的現代保險雜誌「最值得推薦壽險公司」排名

ROA_{𝑖,𝑡−1} = 第 t-1 期第 i 家壽險公司的資產報酬率

P25_{𝑖,𝑡−1} = 第 t-1 期第 i 家壽險公司的 25 個月繼續率

C_{𝑖,𝑡−1} = 第 t-1 期第 i 家壽險公司的理賠訴訟件數及其對申請理賠件數之比率

lnA_{𝑖,𝑡−1} = 第 t-1 期第 i 家壽險公司的公司規模

二、財務面經營績效 模式一

以投資報酬率(ROI)為依變數的迴歸式，和以普通最小平方法估計壽險公司財 務面績效的公式(7)相同。而以最值得推薦(RE)為依變數的迴歸式，同樣地選擇了資 產報酬率(ROA)、25 個月繼續率(P25)、理賠訴訟件數及其對申請理賠件數之比率(C) 和公司規模(lnA)為自變數。實證公式如公式(21)：

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{

ROI_𝑖,𝑡= β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡+ β₃HRA_𝑖,𝑡+β₄LA_𝑖,𝑡+β₅lnA_i,t +β₆FI_𝑖,𝑡+ εi,t

RE_𝑖,𝑡 = β₁+β₂ROA_𝑖,𝑡+β₃P25_𝑖,𝑡+ β₄C_𝑖,𝑡 + β₅lnA_𝑖,𝑡 + εi,t (21)

模式二

兩階段最小平方法的估計方式一樣考慮了前一期壽險公司的企業形象對當期 經營績效的影響，實證方式如公式(22)。其中以投資報酬率(ROI)為依變數的迴歸式，

和以普通最小平方法估計壽險公司財務面績效的公式(10)相同。而以前一期最值得 推薦(RE_{𝑖,𝑡−1})為依變數的迴歸式，則是考量了前一期各變數對依變數的影響。

{

ROI_𝑖,𝑡= β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1𝑖,𝑡}+ β₃HRA_𝑖,𝑡+β₄LA_𝑖,𝑡+β₅lnA_i,t +β₆FI_𝑖,𝑡+ εi,t

RE_{𝑖,𝑡−1}= β₁+β₂ROA_{𝑖,𝑡−1}+β₃P25_{𝑖,𝑡−1}+ β₄C_{𝑖,𝑡−1}+ β₅lnA_i,t−1+ ε_i,t−1 (22)

三、整體經營績效 模式一

以資產報酬率(ROA)為依變數的迴歸式，和以普通最小平方法估計壽險公司整 體經營績效的公式(13)相同。而以最值得推薦(RE)為依變數的迴歸式，同樣地選擇 了資產報酬率(ROA)、25 個月繼續率(P25)、理賠訴訟件數及其對申請理賠件數之 比率(C)和公司規模(lnA)為解釋變數。實證公式如公式(23)：

{

ROA_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_𝑖,𝑡+ β₃C_𝑖,𝑡+β₄HRA_𝑖,𝑡+β₅F_𝑖,𝑡+ εi,t

RE_𝑖,𝑡 = β₁+β₂ROA_𝑖,𝑡+β₃P25_𝑖,𝑡+ β₄C_𝑖,𝑡+ β₅lnA_𝑖,𝑡+ εi,t (23)

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模式二

兩階段最小平方法的估計方式一樣考慮了前一期壽險公司的企業形象對當期 經營績效的影響，實證方式如公式(24)。其中以資產報酬率(ROA)為依變數的迴歸 式，和以普通最小平方法估計壽險公司整體經營績效的公式(16)相同。而以前一期 最值得推薦(RE_{𝑖,𝑡−1})為依變數的迴歸式，則是考量了前一期各變數對依變數的影響。

{

ROA_𝑖,𝑡 = β₁+ β₂RE_{𝑖,𝑡−1}+ β₃C_𝑖,𝑡+β₄HRA_𝑖,𝑡+β₅F_𝑖,𝑡+ εi,t

RE_{𝑖,𝑡−1} = β₁+β₂ROA_{𝑖,𝑡−1}+β₃P25_{𝑖,𝑡−1}+ β₄C_{𝑖,𝑡−1}+ β₅lnA_{𝑖,𝑡−1}+ εi,t−1 (24)

第三部分：採用三階段最小平方法 (Three Stage Least Squares, 3SLS）

本研究探討壽險公司業務績效、財務績效與企業形象之互動關係，因此採用三 階段最小平方法進行迴歸分析。所謂三階段最小平方法是指先運用兩次 OLS 以求 取參數的一致估計式，使結構方程式化為縮減式，以普通最小平方法求得內生變數 之推定值，將推定值作為結構方程式中內生解釋變數之工具變數，再以一般化最小 平方法(GLS)方法導入，以求取結構方程式(Structural Form)之參數估計式，稱之為 三階段最小平方法(3SLS)。以此求得的估計式，才符合漸進有效最佳估計式。

模式一

以淨業務收入對保費收入的比值為依變數的迴歸式，和以普通最小平方法估計 壽險公司業務面績效的公式(1)相同；以投資報酬率(ROI)為依變數的迴歸式，和以 普通最小平方法估計壽險公司財務面績效的公式(7)相同。而以最值得推薦(RE)為依 變數的迴歸式，同樣地選擇了資產報酬率(ROA)、25 個月繼續率(P25)、理賠訴訟 件數及其對申請理賠件數之比率(C)和公司規模(lnA)為解釋變數。如公式(25)。

在文檔中 台灣壽險業企業形象對其經營績效的影響 - 政大學術集成 (頁 47-57)