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第肆章 實證結果與分析
本章節承接前述之研究方法對數據進行實證分析，並將此章節分成三部分，
第一節會先以敘述性統計描述樣本特性，第二節則將先前假設予以統計檢定且分 群探討，最後在對事件研究法之實證結果做小結。
第一節 樣本特性
本研究原始資料取 2004 年至 2013 年間主併國為台灣且有正式宣告之購併 事件 1273 筆，經過第三章所述之選樣標準篩選後剩 832 筆資料。
一、依年份分類
表 4-1 為購併宣告樣本於各年份間的分佈狀況。每年購併宣告數平均約 60 至 80 餘筆，僅在 2006 突然增加到 100 多筆，但隔年隨之恢復往年水準，直到 2009 與 2010 兩年間企業又再次大量購併。
表4-‐1 依年份分類之樣本
年份 樣本數 百分比
2004 67 8%
2005 80 10%
2006 103 12%
2007 72 9%
2008 79 9%
2009 95 11%
2010 119 14%
2011 60 7%
2012 89 11%
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2013 68 8%
總數 832 100%
二、依產業相關性分類
表 4-2 利用樣本中主併與目標公司之間的產業相關性予以分類，而產業相關與否 的分類標準是採美國 SIC code 分類，將前兩碼相同之產業歸為相關性購併; 前兩 碼不同之產業歸為非相關性購併。
表4-‐2 依產業相關性分類之樣本
年份 相關 非相關
樣本數 當年度百分比 樣本數 當年度百分比
2004 27 40% 40 60%
2005 54 68% 26 33%
2006 49 48% 54 52%
2007 38 53% 34 47%
2008 47 59% 32 41%
2009 46 48% 49 52%
2010 50 42% 69 58%
2011 31 52% 29 48%
2012 38 43% 51 57%
2013 25 37% 43 63%
總數 405 49% 427 51%
三、依目標企業國家開發程度分類
由表 4-3 可知台灣企業購併開發中國家的企業(排除國內購併)最多集中於中國，
次多的則是新加坡、南韓、香港和馬來西亞。這些國家與台灣地理位置相近，且 多數國家語言文化與台灣相通，可降低購併後的風險。而台灣企業在已開發國家
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的購併以美國數量最多，其次為日本、英國、德國，推測原因為美國是台灣過去 貿易出口的第一大國，廠商為節省運輸、關稅以及為取得技術，因此選擇購併美 國當地廠商。
表4-‐3 依目標企業國家開發程度分類之樣本
開發中國家 已開發國家
國家 樣本數 百分比 國家 樣本數 百分比
白俄羅斯 1 0.6% 澳洲 3 2.8%
巴西 1 0.6% 奧地利 1 0.9%
中國 99 58.6% 比利時 1 0.9%
捷克 1 0.6% 加拿大 2 1.9%
香港 7 4.1% 芬蘭 1 0.9%
匈牙利 2 1.2% 法國 2 1.9%
印度 5 3.0% 德國 5 4.7%
印度尼西亞 2 1.2% 義大利 3 2.8%
以色列 2 1.2% 日本 18 17.0%
馬來西亞 7 4.1% 荷蘭 3 2.8%
菲律賓 5 3.0% 西班牙 1 0.9%
墨西哥 1 0.6% 瑞典 1 0.9%
波蘭 2 1.2% 瑞士 3 2.8%
新加坡 13 7.7% 英國 5 4.7%
南韓 11 6.5% 美國 57 53.8%
泰國 4 2.4%
越南 6 3.6%
總數 169 100.0% 總數 106 100.0%
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四、依產業相關性與國家開發程度交叉分類
本研究為探討台灣購併已開發及開發中國家之產業相關性對股價之影響，故將四 項變數交叉討論如下。可發現台灣企業在已開發或開發中國家的相關與非相關購 併樣本數無太大差距，約各佔總樣本數的一半，代表臺灣企業除了發展既有市場 外，也進行非相關多角化擴展新市場。
表4-‐4 依產業相關性與國家開發程度交叉分類之樣本
國家開發程度
產業相關性 已開發國家 開發中國家
總計 跨國購併 國內購併
相關 52 80 273 405
非相關 54 89 284 427
總計 106 169 557 832
五、依主併公司產業別分類
除探討產業相關與國家開發程度，本研究也加入產業別這項變數，並將產業別分 成電子與非電子兩大類。其中可發現電子業購併樣本每年變化方向與當年度台灣 景氣走勢相似，而非電子產業則不具此關連。
表4-‐5 依主併公司產業別分類
電子業 非電子業
年份 樣本數 當年度百分比 樣本數 當年度百分比
2004 44 66% 23 34%
2005 64 80% 16 20%
2006 69 67% 34 33%
2007 50 69% 22 31%
2008 48 61% 31 39%
2009 69 73% 26 27%
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2010 89 75% 30 25%
2011 41 68% 19 32%
2012 51 57% 38 43%
2013 34 50% 34 50%
總數 559 67% 273 33%
表4-‐6 購併樣本產業分布
559 67%
5 1%
19 2%
8 1%
9 1%
16 2%
13 2%
60 7%
1 0%
5 1%
33 4%
1 0%
8 1%
12 1%
18 2%
6 1%
24 3%
5 1%
1 0%
27 3%
830 100%