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中於宣告日後發生，反映出台灣投資人較關注電子業相關股的現象。
第二節 研究限制與未來方向
一、研究限制
本研究採用 2004 到 2013 年間 832 份樣本進行實證研究，雖經認真篩選檢 視，但樣本龐大難免出現資料缺漏現象，此外，本研究設定事件日為宣告日當日，
但實際情形可能並非如此，因企業可能早已完成購併之實，宣告只是完成法規上 的程序，另一種情形則是購併消息在真正宣告日前就已走漏，因此真正的事件日 會與實際上有所差別。
由於事件期僅取事件日前後十天來觀察，僅能觀察到極短期內購併對股價的 影響，然而企業進行購併並非只看重短期內的股價績效，往往是為了較長遠的企 業策略而布局，所以除了觀察短期內的變化，更該追蹤一至三年等到購併綜效真 正產生或購併正式破局才能證實購併對股東是利是弊。
二、未來方向
本研究旨在交叉探討「產業相關性」與「目標公司所在國之開發程度」，然 而在本國購併其他開發中國家企業的樣本中，有部分為國內購併樣本(因台灣被 分類為開發中國家)有部分為跨國購併樣本，不像購併已開發國家企業的樣本般 皆為跨國購併樣本，如此一來數據就有可能受到跨國購併與國內購併差異的影響，
因此建議後續研究可將跨國與否這項變項加入討論。
另外，本研究發現幾乎在所有樣本分類中(如相關、非相關)，得出的事件期 異常報酬率之 T=2 皆為負值且為最低點，雖然推估原因為股市投機性強，在股 票操作題材消退後容易產生股價快速下跌現象，但仍無法完全解釋為何股價下跌 日必發生於第二期，因此有待後續研究找出更多可能原因。
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l C h engchi U ni ve rs it y 第三節 管理意涵
本研究之實證結果對經理人或企業主在購併類型的選擇上有以下幾點貢獻：
1. 過去較少文獻將「產業相關性」與「目標公司所在國之開發程度」兩變項 交叉探討，而本研究以台灣上市企業為樣本進行研究，補足這方面議題的 缺口。
2. 本研究再次證實購併對企業確實能帶來短期內的股價報酬，同時代表投資 大眾對企業購併持正面態度。而在台灣市場非相關購併的績效會比購併相 關產業更佳，但在選擇購併開發中或已開發國時，兩種選擇並無明顯好壞 之分，故還是應依照企業的需求或發展策略去選擇該購併何種市場。
3. 發現當企業購併開發中國家公司時，購併非相關的產業會比相關產業有更 高之股票報酬; 而到已開發國家進行購併時，購併相關產業較能為股東帶 來價值。此結果證明在開發中國家確實存在制度缺失的問題，提醒經理人 在開發中國家進行購併時，需自行解決產品、資本、勞力市場資訊不對稱 的問題，此外也需建立良好政商關係，故在開發中國家做非相關購併反而 是能產生綜效的好選擇。到了已開發國家購併則相反，因各種基礎建設及 中介機構早已完善，因此必須專注於特定的能力與技術方能從眾多廠商中 脫穎而出。
4. 電子業之購併股價績效優異，顯示電子業確實可透過購併達到規模經濟以 鞏固市場，故建議電子業經理人善用購併來追求市場擴張和技術成長。
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