海外投資因素

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第二章 文獻探討

本章針對海外投資、經營策略及企業國際化與策略管理等相關研究，進行理 論及文獻的整理及探討，以訂定研究架構及研究方法。

一.  海外投資 

在企業經營全球化的趨勢下，不僅國家及市場間的界線日漸模糊，製造、生 產及研發創新也開始跨國分散化，促使國際分工由水平分工與垂直分工概念，轉 向更多元發展來整合。此一趨勢具體反映在跨國企業的投資佈局國際化，及以製 造為主的廠商，經由價值鏈的整合，來開創競爭優勢的升級。面對全球化的趨勢，

台灣企業必須在全球架構下重新定位，思考如何在日益激烈的產業競爭中，找出 未來的一條活路。海外投資是國際化重要的策略之一，茲介紹對外投資相關的理 論如下：

1. 海外投資因素

企業對外投資可分為「對外直接投資」(foreign direct investment, FDI)與「對外 間接投資」(foreign portfolio investment)兩種方式。對外直接投資（FDI）指國內 企業直接投資於國外事業並從事經營，其目的是要取得經營權。而對外間接投資 則只投入資金而無實際的經營活動，其目的在取得股利分配及證券交易利益。本 研究所指的海外投資則專指對外直接投資而言。一般對外直接投資又依動機區分 為「擴張型對外投資」與「防禦型對外投資」兩類(陳忠榮、楊志海，1999)；相 關的投資理論如下：

擴張型對外投資理論：

以擴張市場、取得技術及排除貿易障礙為目的。企業為持續成長，以擴充銷 售市場、分散投資及營運風險、獲得國際資源、及取得租稅優惠的投資行為稱之。

重要的理論如Hymer (1960)提出的寡佔優勢理論(monopolistic advantage theory)，

其指出企業處於國外市場相對的資訊劣勢，仍可對外投資，是因為企業擁有技術、

創新研發、專利、品牌、及管理能力等無形資產(intangible asset)，應用至海外不 會減損其在國內的價值，且較國外的企業更具競爭優勢。Cave (1974)及 Horst (1972)則提出企業規模及產品差異性等企業優勢因素。另外，如 Buckley & Casson (1976)提出的內部化理論(internalization theory)，指出企業在不完全競爭市場中 (market imperfections)，由於中介產品(如知識、專利、人力資本及專門技術)的不 完全性發生在跨國界面間，為防範中介產品的外部擴散，企業會選擇對外投資，

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以促進優勢內部化，而產生跨國企業。Williamson (1975)指出，市場失靈的原因 來自於人性方面與交易環境的交互影響所產生，其結果會造成交易成本的產生，

而廠商的存在是交易成本最低的結構。另外進一步指出，由於對外投資具有不確 定性、經常性交易等特性，可降低交易成本及提高效率。

防禦型對外投資理論：

起因於受總體環境惡化影響，以降低成本維持競爭力為目的。主要為Vernon (1966)的產品週期理論，說明多國企業海外投資的理由，他將產品發展過程分為 三個階段：即新產品時期、成熟產品時期及標準化產品時期。當新產品時期，企 業仍處於開發本國市場的階段；到了產品成熟的階段，由於產品在本地的獨佔力 已失，企業必須進行海外投資以開拓海外市場。而一旦發展到標準化時期，生產 成本是最大的考量，再加上該產品在海外亦為當地所接受，當地廠商也會加入生 產及競爭。另外，Kojima (1973)及 Ozawa (1979)研究日本對外投資經驗，指出對 外投資源於經濟總體條件的惡化，導致產品在本國漸喪失比較利益，故以海外投 資方式，將生產線移至海外，以降低生產成本，此乃著眼於總體經濟的觀點。

折衷理論(eclectic paradigm)：

Dunning(1980)折衷了寡佔優勢理論、交易成本理論及國際貿易的區位理論，

另外提出了折衷理論，又稱為OLI 理論，即認為企業國際化營運的因素有三：

所有權優勢(ownership- specific advantage)、內部化優勢(Internalization advantage) 及區域優勢(Location advantage)。此三大優勢通常用來解釋企業國際化的動機及 進入策略，茲分述如下：

a. 所有權優勢：

是指優勢來自於企產本身的生產要素與資源，當企業投資海外時，之所以能 與當地的公司競爭，是因為該企業具有被投資國的競爭公司所缺乏的特有優 勢，如行銷、管理及技術等無形資產。

Dunning(1988)進一步指出，探討所有權優勢必須先定義是屬於那一個範圍的 因素：包含公司專屬(firm-specific)、產業專屬(industry-specific)及國家專屬 (country-specific)因素。如果是指公司範圍的所有權優勢因素，則該因素可促 成該公司在母國與海外與其它公司的競爭成功。如果是指產業範圍的所有權 優勢因素，則該產業的所有公司皆可獲得，涵蓋市場結構與生產經濟。如果 是指國家範圍的所有權優勢因素，則可能該國的所有公司皆蒙其利，包含該 國的市場大小、國民所得、天然資源、教育體系、及政府關於研發、專利、

法規的政策等。不同國家的所有權優勢不會一樣，來自較佳優勢國家的公司，

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該優勢亦可助其在海外競爭。 

Dunning 由 187 家英國的多國籍公司研究發現，公司專屬的所有權優勢因素，

屬於資產優勢(asset advantage)的包含：技術及研發能力、品牌及商標、行銷技 巧、管理能力與經驗、品質商譽、服務能力及原物料掌控的能力等。另一種 為交易成本減少優勢(transaction cost reducing advantage)，包含：(i) 提供消費 者多來源供應的確保。 (ii) 保持在產業中與國際發展同步。(iii) 避開制度的 限制，如稅制。(iv) 利用資本交換速率市場的不完全性。(v) 引進更有效率的 競爭策略，如掠奪性的定價策略。(vi) 善用資產地理擴散(asset geographical spread)的能力與安定性，如在經濟不景氣中佔更好的位置。

b. 內部化優勢：

此優勢在於可藉由對外投資來減少交易成本，目的在消除對外交易的不利因 素，如貿易門檻或法規障礙等。所有權優勢在說明公司「如何」擁有優勢以 進行與競爭者的競爭。而內部化優勢則在說明「為何」擁有優勢的公司，要 進入該市場，而非只是將產品賣進市場。

擁有所有權優勢的公司傾向於將市場內部化，而非只是將產品賣進或授權於 市場，說明了市場失靈(market failure)的存在。內部化理論，說明了公司在尋 找替代外部市場的管理決策，當交易市場不完全性(transactional market imperfections)越明顯時，公司越會傾向於直接投資海外市場。交易市場不完全 性包含以下三種情形：(i) 來自於風險及不確定性。(ii) 來自於規模經濟與不 完全的中間市場。(iii) 來自於屬於公司內部的各別交易成本。此外，下列的 一些情形也會促成海外直接投資：以生產為例，若找不到適當的授權廠商，

也會選擇直接投資，或是海外直接投資的營運簡單且成本不高。甚或當地政 府鼓勵廠商來進行投資等。

c. 區域優勢：

此優勢來自於產品週期理論，即企業將在不同階段的產品，選擇到適合的國 家生產。企業之所以選擇到海外投資，是因為投資當地具有可符合產品發展 的優勢，如人力成本及通訊成本、市場尚處於未開發的階段等。

區域優勢與地理的多樣性有關，影響的主要有具價值活動的地點，且會與所 有權優勢或內部化優勢交互作用產生另外的優勢。例如與結構市場有關的運 送成本、勞工成本或是進口報價等；或是關於不同區域的營運彈性及政府的 態度。重點在於由生產要素或市場來決定廠商的投資。

Agarwal & Ramaswami (1992)認為企業要進入國外市場時，會面對選擇進入模

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式的困難。可選擇的模式一般主要包含：外銷(exporting)、授權(licensing)、合資 (joint venture)及獨資(sole venture)。並以 Dunning 的理論為基礎，檢測了公司的 所有權優勢、市場的區域優勢及整合交易的內部化優勢三種因素獨立及相互作用 對進入模式選擇的影響，並進而補充相關衡量變數。分述如下：

a. 所有權優勢：

為了與地主國的公司在該國的市場競爭，公司必須具有優異的資產及能力來 應付投資該國所需的成本。公司的資產能力(asset power)反應在公司規模、跨 國經驗及發展差異化產品的能力。當一家具有發展差異化產品能力的公司，

與海外子公司分享知識時，其可能面臨喪失長期利潤的風險。尤其是一般而 言，跨國組織間的交易界面基礎設施通常很弱，海外公司傾向於獨立運作，

更容易造成風險。因此，當公司擁有這些能力時，高控制的模式會較有效率。

另外，公司的資產能力用以確保在國際擴展時與地主國公司的競爭，以資源 來吸收行銷的成本、專利及契約的成本，以達到規模經濟。公司的規模反應 它吸收這些成本的能力，研究發現公司規模與FDI 有正向關係，尤其在選擇 獨資模式時。當一家公司缺乏國際營運的經驗時，會較傾向於選擇非投資 (non-investment)的模式。

此外，Caves (1982)認為對於技術不完全市場，研發密集的廠商為了將 know- how 作最佳利用，及避免散佈的風險，會傾向於完全控制的方式來保留研發 的所有權。Padmanabhan & Cho (1996)則發現研發越密集的廠商，為了加強技 術能力的管控，會傾向於以獨資的方式來控制子公司。而Stopford & Wells (1972)研究了美國 180 多家跨國企業後認為，母公司研發密集度越高，則子 公司傾向採獨資的機會越高。因為研發向為生技醫藥業重要的組織活動，本 研究在所有權優勢的架構中，也選擇了公司的研發能力作為探究進入模式選 擇的變因。另外，FDI 可有效提升生技廠商的技術效率，可能的原因是擴張 廠商規模，可提升規模效率(夏松喬，2007)。

b. 區域優勢：

公司打算進入有興趣的市場時，必須選定策略及進入模式。市場的吸引力來 自於其市場潛力及投資風險。研究發現市場潛力(包括規模及成長)是海外投 資的重要決定因素；在高市場潛力的國家，投資一般傾向於長期利潤的模式。

而在投資風險方面，地主國的投資風險反應在以下項目的不確定性：包含現 有經濟的持續性、政治環境及政府政策，這些皆會影響公司在地主國營運的 生存及獲利。

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c. 內部化優勢(契約風險)：

低控制模式對公司的某些交易是有利的，其可以幫助公司從市場的規模經濟

低控制模式對公司的某些交易是有利的，其可以幫助公司從市場的規模經濟