第五章 研究結果與分析
三、 研究限制
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本研究的發現有助於台商經理人跨國投資時思考決策模式的參考，即經理人在思考跨 國投資的進入模式時，除了思考企業本身所具有的所有權優勢之外，並依市場導向或 資源獲取導向進一步思考，最後則評估整個風險狀況再作決策。此外，公司投資團隊 若能利用時下的管理分析工具來進行分析，或開發內部的分析工具，以提供符合科學 基礎(scientific basis)的邏輯報告，供決策者參考；如此，更有助於決策的審慎客觀，
並協助整個管理團隊對投資案的理解及投入。
三、研究限制
本研究以個案訪談的方式進行實證研究，雖然受訪公司均熱心竭誠的回答本研究的 問題，但有些問題需要受訪者去回想當初決策的情境，可能會因為回想的困難(Recall problem)而產生答題的失真狀況。另外，由於中國大陸在政治上尚屬於人治的社會，
關於政府因素對本研究主題的影響，本論文並未探討；其對於Dunning 之折衷理論 架構的適用性有待另外探討。
四、未來研究建議
1. 本研究採用個案研究法，試圖了解赴大陸生技製藥台商的大陸市場進入模式及影響 其決策的公司優勢；在分析完15 家上市櫃生技製藥公司後，以 Dunning 的理論為 基礎，提出本研究的研究架構，及研究假設。在實際訪談、分析之後，研究架構基 本上符合驗證的個案；但研究假設有部份不符合。後續研究可根據本研究架構，另 外發展假說，進行量化實證。
2. 本研究實證發現，區位優勢的考量因素是進入模式決策的重要調節變數，後續研究 可細分研究課題，如市場導向的影響強度、資源導向的影響強度、及風險因素的影 響強度等；以深化本課題，或發展出符合企業需求的分析工具。
3. 本研究以赴大陸投資的國內生技製藥公司為對象，包含原料藥公司、製藥公司及研 發公司。後續的研究可參考本研究，依類別專作如原料藥或CRO 公司的進入模式；
因為不同類別其市場、資源獲取及風險考量或許有其差異。
4. 本研究受限於受訪公司對公司內部化優勢及大陸客觀環境的資訊限制，在內部化優 勢的分析內容較少，建議後續研究內部化優勢者，可至大陸分公司訪談相關人員，
以在地的觀點分析公司的內部化優勢，以利取得較豐富的資訊。
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附件
附件一、訪談問題大綱 關於公司資訊：
a. 請問貴公司目前在中國的投資現況? (包含進入中國的年份、投資項目、投資金額 等)
b. 請問貴公司投資中國的理由? 及進入模式或策略模式? (如出口、獨資、合資、授 權)
c. 依您的了解，貴公司在產業中的競爭優勢為何?(如技術領先、通路佈局、經營團 隊、合作夥伴等)
關於外部環境：
a. 依公司經驗或您的了解，對目前中國相關產業市場的看法? (如通路布局、市場競 爭狀況、市場需求等)
b. 依公司經驗或您的了解，對目前中國相關產業投資環境的看法? (如投資風險、外 資投資狀況、創投活動、融資取得等)
c. 依公司經驗或您的了解，對目前中國相關產業發展環境的看法? (如策略聯盟、併 購、產業群聚等)
d. 依您的了解，對目前中國相關產業研發及技術的發展狀況? (如技術授權、技術合 作、領先技術、專利保護等)
e. 依您的了解，對目前中國相關產業政府介入及政策狀況? (如地方政府合資、對台 商的優惠、投資案件的審核、科技政策等)
f. 其它問題，如在中國遭遇的問題等。
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附件二、訪談公司介紹 a. A 公司介紹：
公司簡介：
A 公司為一上市製藥科技公司，1987 年由外商集團在台灣所創設，實收資本額 約台幣4 億元。從事中間體、原料藥及特用化學品之研發、生產及行銷。產品 主要外銷歐、美、日醫藥大廠，於2004 年在台灣證券交易所掛牌上市。目前 A 公司的產品主要有原料藥、中間體及特用化學品等3 類。原料藥有抗痛風、安 眠藥及降血脂等有效成份；中間體則有安眠藥、抗癲癇及抗憂鬱劑等藥物中間 體。特用化學品則主要是電子化學品。
營運概況：
(1) 研發活動：
A 公司為一重視研發的公司，研發經費佔銷貨收入 3%以上，除了與國外大廠 策略合作，縮短研發時程。同時與工研院及大學合作，接受國內外研發專案。
研發活動由研發計畫會議來主導，並有顧問群的指導，由研發部來執行，最後 由研究室及先導工廠負責試製及量試。負責新藥、原料藥、中間體及特用化學 品的開發。
(2) 產銷情形：
A 公司每年約有 30 種產品出貨，2009 年較大宗產品為治療癲癇用藥原料藥。
原為國際大廠擁有專利的抗癲癇藥代工，生產抗癲癇藥的「醫藥中間體」，再 由原廠進一步製成原料藥，再製成抗癲癇藥。但這項專利藥已到期，任何有製 造能力的學名藥廠皆可生產。除抗癲癇藥之「醫藥中間體」外，也投入其原料 藥生產，另外生產治療愛滋病專利藥「醫藥中間體」，也已在2010 年出貨。
A 公司原料藥佔公司營收比重約 40%，毛利率平均約 40%左右。公司生產的第 一大產品VA 及第五大產品 DIVA 均為原料藥。中間體約佔營收 46%，毛利率 約佔個位數至平均。特用化學品約佔營收13%。2008 年營收為 9.48 億元，EPS 3.8 元，2009 年營收 9 億元，EPS 4.0 元。
(3) 大陸投資：
於2008 年 A 公司透過海外控股公司，獨資轉投資大陸分公司 150 萬美金，主
於2008 年 A 公司透過海外控股公司，獨資轉投資大陸分公司 150 萬美金，主