第四章 實際現況及分析比較
第二節 由經濟面論證券交易所得稅之影響
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銀行小額信貸或房貸、標會、丙種墊款5及當日沖銷買賣等。在股票取得之方式 亦呈現多樣化之型態，於次級市場取得之現股、增資取得、除權取得、員工配股、
指數股票型證券投資信託基金(ETF)申購與贖回、個股選擇權、認購與售權證、
可轉換公司債、有償與無償增資股等。此外，外資進行買賣時更涉及國際資金往 來，其查核、舉證或認定之難度皆屬偏高。
政府及證券商在代計算稅額、寄送估稅單及處理稅額爭議皆須負擔相當的成 本，此外由股市交易之人數與筆數繁多，且資金流程繁雜，假外資或人頭戶之認 定不易，證券交易所得稅實施後，在稽徵及金融監理方面可預見將有沉重之負 擔。
四、 其他成本
除了前述證券交易所得稅稽徵成本外，證券交易所得稅之開徵尚有其他相關 成本。財政部除了需對各地區國稅局人員進行證券交易所得稅相關之教育訓練外，
在法規方面，財政部也會商金融監督管理委員會、證券業、信託業及會計師等相 關公會後，完成下列「個人選定計算證券交易所得額課稅方式作業辦法」、「各類 所得扣繳率標準」、「所得稅法施行細則」、「所得基本稅額條例施行細則」及「個 人證券交易所得或損失查核辦法」等法規之訂定及修正。
為了使民眾瞭解證券交易所得稅之內涵、建制目的及影響，財政部在宣導方 面如網路宣傳、設置專人專線服務、舉辦對外講習及與外界之討論均發生額外的 成本。
第二節 由經濟面論證券交易所得稅之影響
王建煊(民國 98 年)提到，租稅之課徵除了考慮其收入性外，尚應密切注意
5 俗稱丙種經紀人，並非證券金融事業，但事實上擁有相當數目之證券及資金，從事證券借貸交 易的融資。
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其對經濟發展之影響，若租稅之課徵損及經濟成長，最後必使稅源萎縮而影響財 政收入原則之達成，例如高度累進稅率之所得稅，雖可大幅增加政府之財政收入，
然而亦可能影響納稅義務人工作及投資之意願，進而對經濟發展有不利之影響。
據此，於討論證券交易所得稅之課徵，經濟發展之面向為十分重要之一環。
資本市場是資金供給者與需求者的橋樑，而資金是經濟發展的動脈。企業於 股票市場掛牌之目的主要係提升公司形象及競爭力、增加籌資管道、提高員工就 業安全保障、吸引優秀人才以及提升經營效率等，而對社會大眾而言，亦可透過 資本市場分享優質企業之經營成果。與亞洲其他主要證券市場相較，我國證券市 場主要特色在於高科技產業比重高，且有群聚效果，科技業以代工之方式成為臺 灣經濟發展之主力，由科技產業占市值超過 5 成之情況也可得知，臺灣證券市場 因科技產業而活絡，而證券市場正是孕育臺灣科技產業之成長。
相對其他國家成熟之證券交易市場，係以法人為交易主體，臺灣證券市場中 法人交易比重偏低，以自然人為交易主體，市場之成熟度仍有待成長。自然人持 股比例高雖然代表證券大眾化落實執行，但自然人成交金額比例過高，股市波動 度較大，市場秩序維持較為不易。
一、 我國證券市場
2012 年底，我國證券市場加權股價指數為 7,699 點，總市值為新臺幣 23.09 兆元，上市櫃家數 1,447 家，而由下表重要指標可得知，我國證券市場於近 10 年間(2003 至 2012 年)股價指數成長 1.29 倍、成交金額成長 1.16 倍、上市公司總 市值則成長 1.9 倍，然而，與鄰近的香港、新加坡與韓國相較下，成長相對緩慢 許多，南韓於股價指數與成交金額之成長倍數最高，分別為 2.38 及 3.10 倍，而 在上市公司總市值方面，則新加坡成長 5.10 倍為最多。
表四-4 證券暨期貨市場重要指標
項目 證券市場 2003 年 12 月 2012 年 11 月 倍數
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證券市場
日均成交值降幅
(2012 年 1 至 3 月與 4 至 7 月)
日均成交值降幅
(2012 年 1 至 3 月與 8 至 12 月)
道瓊 －2.41% －11.63%
德國 －6.37% －17.15%
上海 －11.11% －30.44%
日經 －15.59% －13.71%
星股 －18.7% －6.68%
恆生 －18.19% －13.5%
南韓 －24.4% －23.77%
資料來源：吳豐山、劉玉山，2013，監察院調查報告，本文自行整理。
(二) 加權股價指數
臺灣集中市場股票加權股價指數由 2012 年 3 月 2 日的 8,144.04 點跌至同年 7 月 25 日 6,979.13 點，共跌 1,165 點，與 3 月 2 日相較，跌幅達 14.3%。2012 年底加權股價指數為 7,699.5 點，與 3 月 2 日相較跌幅為 5.5%。2012 至 2013 年 6 月臺灣集中市場股票加權股價指數之變化以下圖表示：
臺灣股市於 2012 年 3 月起成交動能驟減，除了因政府宣布證券交易所得稅 圖四-4 2012 年至 2013 年 6 月臺灣集中市場股票加權股價指數變化
7,000.00 7,200.00 7,400.00 7,600.00 7,800.00 8,000.00 8,200.00 8,400.00
資料來源：整理自臺灣經濟新報TEJ資料庫。
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復徵外，也可能受同時期國際股市之影響，因而將同時期其他國家包括美國紐約 道瓊工業平均數(指數) 、日本東京日經 225 指數、香港恆生指數、新加坡富時 海峽時報指數及韓國綜合股價指數，並圖示說明如下。
由上圖可知，美國之股價指數表現相對平穩，除了 2012 年 5 月下跌約 820 點後，於 6 月逐漸回復原原來水準，並逐月向上攀升。
日本股價指數 2012 年 3 月份為 10,083.56 點，自 4 月 9,520.89 點至 8 月的 8,839.91 後逐月上升，而至 2012 年 12 月股價指數為 10,395.18，並於 2013 年繼 續攀升。
圖四-6 2012 年至 2013 年 6 月美國紐約道瓊工業平均數(指數)變化
11,000.00 12,000.00 13,000.00 14,000.00 15,000.00 16,000.00
資料來源：整理自臺灣經濟新報TEJ資料庫。
7,000.00 8,000.00 9,000.00 10,000.00 11,000.00 12,000.00 13,000.00 14,000.00
資料來源：整理自臺灣經濟新報TEJ資料庫。
圖四-5 2012 年至 2013 年 6 月日本東京日經 225 指數變化
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香港恆生指數 2012 年 4 月份為 21,094.21 點，5 月份下跌 2,464.69 點至 18,629.52 點，爾後並逐漸回升，於 2012 年底股價指數達 22,656.92 點。
由上圖可知新加坡股價指數變化與香港股價指數較相似，2012 年 4 月份為 2,978.57 點，5 月份下跌至 2,772.54 點，爾後並逐漸回升，於 2012 年底股價指數 達 3,167.08 點。
圖四-8 2012 年至 2013 年 6 月香港恆生指數變化
16,000.00 17,000.00 18,000.00 19,000.00 20,000.00 21,000.00 22,000.00 23,000.00 24,000.00
資料來源：整理自臺灣經濟新報TEJ資料庫。
圖四-7 2012 年至 2013 年 6 月新加坡富時海峽時報指數變化
2,600.00 2,700.00 2,800.00 2,900.00 3,000.00 3,100.00 3,200.00 3,300.00 3,400.00 3,500.00
資料來源：整理自臺灣經濟新報TEJ資料庫。
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2012 年至 2013 年 6 月間南韓股市波動較大，2012 年 3 月股價指數為 2,014.04 點，同年 5 月則下跌至 1,843.47 點，跌幅為 8.47%，接著逐月上升至 9 月後呈現 波動的情況，2012 年底股價指數達 1,997.05 點。
南韓股市在 2012 年 3 月間，方值臺灣提出證券交易所得稅議題，指數呈現 下跌的變化，而在陳美絨(民國 102 年)發表論文中也比較說明同時期南韓與臺灣 的股市變化，其論文實證結果亦顯示，臺灣加權指數與櫃買指數之成交金額，在 宣布課徵證券交易所得稅後皆有下滑之現象，且櫃買指數成交金額減少幅度較大，
其研究並指出，證券交易所得稅之課徵絕非政府當局表示「影響人數僅 1 萬人，
且對整體股市影響輕微」。並闡述在任何遵循市場機能之社會中，所得分配必然 存在一定的不平均，而資本之發展與公平正義必然相衝突。
(三) 上市櫃公司總市值
以 2012 年 2 月底，上市櫃公司總市值新臺幣 22.3 兆元為基準，相較同年 7 月底減至 20.08 兆元，減少 2.22 兆元，減幅為 9.95%；而在不計入 2 月底至 7 月 底新上市上櫃以及現金增資之市值，同年 7 月底的市值為 19.97 兆元，減少 2.33 兆元，減幅達 10.41%。
以同年 2 月底市值與 12 月底之 21.53 兆元相較，上市櫃公司總市值共減少 圖四-9 2012 年至 2013 年 6 月南韓綜合股價指數變化
1,800.00 1,850.00 1,900.00 1,950.00 2,000.00 2,050.00
資料來源：整理自臺灣經濟新報TEJ資料庫。
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0.77 兆元，減幅為 3.45%；而在不計入 2 月底至 12 月底新上市上櫃以及現金增 資之市值，至同年 12 月底的市值為 21.23 兆元，減少 1.07 兆元，減幅為 4.76%。
2012 至 2013 年 5 月臺灣上市櫃公司總市值變化以下圖表示：
(四) 證券市場交易結構
由下圖可知，2012 年 1 至 3 月，證券交易所得稅議題提出前，證券市場中 本國自然人成交值平均占 64.24%、本國法人占 16.17%、外資占 19.59%；而在同 年 4 至 7 月議題提出後，本國自然人成交值占比下降至 58.89%，但比重仍占最 高，本國法人占 14.87%、外資占比反增加至 26.24%；證券交易所得稅定案後，
8 至 12 月，本國自然人成交值占比微幅上升至 61.87%，但比重仍占最高。
圖四-10 2012 年至 2013 年 5 月臺灣上市櫃公司總市值變化
20,000,000 21,000,000 22,000,000 23,000,000 24,000,000 25,000,000 26,000,000
資料來源：整理自臺灣經濟新報TEJ資料庫。
單位：新臺幣百萬元
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另外，由證券市場各類投資人日均成交值分析，在 2012 年 4 至 7 月本國自 然人交易值較同年 1 至 3 月減少 43.28%，而同期間本國法人亦減少 41.05%，外 資法人跌幅則為 13.67%；同年 8 至 12 月資料顯示，本國自然人交易值較同年 1 至 3 月減少 36.34%，同期間本國法人亦減少 35.12%，外資法人跌幅則為 19.77%
前述資料顯然本國法人及自然人受證券交易所得稅影響最為嚴重。據中華民國證 券商業同業公會推估，股市日成交金額超過 5,000 萬元者，各季成交金額占日成 交值之比率分別為：7.71%、5.11%、5.86%以及 5.89%，可推知係因證券交易所 得稅之議題而資金有移轉之情形。
(五) 股票成交數量
由下圖股票成交數量可看出證券交易所得稅之影響，2012 年 1 至 3 月，證 券交易所得稅議題提出前，股票平均交易量為 56,716 百萬股，而在同年 4 至 7 月議題提出後，股票平均交易量降至 36,602 百萬股，減少約 35.5%；同年 8 至 12 月資料則顯示平均交易量為 42,830 百萬股，同樣低於同年第 1 季之水準。而 2013 年 5 月政府著手進行證券交易所得稅制之檢討下，股票交易數量及成交總 值有回穩上升之趨勢，然整體而言仍未回復至 2012 年初之水準。
圖四-11 2012 年各月證券市場交易結構
0 20 40 60 80 100
59 66 67 60 58 59 59 62 65 59 60 63 18 16 14
15 14 14 16 16 15
16 14 15 22 18 19 25 28 28 25 22 20 25 26 21
外資 本國法人 本國自然人 單位：%
資料來源：整理自證券交易所統計資料。
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依世界經濟論壇(World Economic Forum，WEF)2012－2013 年全球競爭力報 告，我國競爭力於 144 個國家中排名為 13，而其中「產業群聚發展指標」(State of cluster development)則排名第 1，為全球創新產業群發展典範。我國「產業創新 走廊推動方案」主要在於推動創新研發育成中心、產業園區、科學園區等公共設
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截至 2013 年 5 月底，股東人數約為 40 萬人。而半導體產業指標企業「台灣積體 電路製造股份有限公司」(以下簡稱為「台積電」)，於 1994 年 9 月以股本 78 億 元掛牌上市，至 2013 年 3 月底股本已達 2,593 億元，成長約 33 倍；初上市 1995 年之年營業收入淨額為 193 億元，而 2012 年之營業收入淨額達 4,999 億元，有
截至 2013 年 5 月底，股東人數約為 40 萬人。而半導體產業指標企業「台灣積體 電路製造股份有限公司」(以下簡稱為「台積電」)，於 1994 年 9 月以股本 78 億 元掛牌上市，至 2013 年 3 月底股本已達 2,593 億元，成長約 33 倍；初上市 1995 年之年營業收入淨額為 193 億元，而 2012 年之營業收入淨額達 4,999 億元，有