四、 研究方法
4.1 目標價達成率及目標價誤差之定義及說明
文獻上大致將目標價可信度分為達成率、準確率及預測誤差三面向來分析，達 成率是以達成的報告數除以總報告數計算，而達成與否的標準為實際股價是否超 過目標價格，若超過表示達成；通常我們會將實際股價與目標價差距取絕對值，
並以數字 1 減去其數值作為準確率，數值愈大表示愈準確；而誤差則是直接計算 時計股價與目標價的差距，數值愈大誤差愈大，且若數值為正號，則為過度預測，
負號為保守預測，因此若只是關心實際股價是否很接近預估的目標價格，用準確 率分析目標價即可，但若想知道目標價究竟是高估或是低估實際股價，那麼就必 須採用誤差。通常投資人會較在意到期日時，股價是否到達分析師預期的目標價 水平，因此會先以達成率來作分析，但是達成率並未衡量到實際股價與目標價之 間的差距，因此可能產生過度預測的情況，亦即實際股價雖已達到目標價格，但 超過的比例太高，使得目標價參考性失準。
本文主要達成率與誤差分析目標價，其中誤差的衡量是以 Bonini et al. (2010) 提供的方式，利用國內的外資分析師報告數據，檢測目標價之可信度。首先，將 投資期間分為四期，因多數分析師報告之預測期間設為 12 個月，因此我們以三個 月為一期，分別檢測目標價宣告後 1-3 個月、4-6 個月、7-9 個月、10-12 個月之準 確度。
1. 投資期間：
(1) 投資期間之前提假設：
假設分析師報告之資訊時效涵蓋整段投資期間，亦即在投資期間內沒 有更新發布之分析師報告。
(2) 投資期間之定義：
第一個投資期間：外資分析師報告發佈後第 1 至 3 個月。
第二個投資期間：外資分析師報告發佈後第 4 至 6 個月。
第三個投資期間：外資分析師報告發佈後第 7 至 9 個月。
第四個投資期間：外資分析師報告發佈後第 10 至 12 個月。
2. 目標價達成率之變數
計算目標價達成率前，必須先以一個二元變數(TP_reached)計算每筆數據之目 標價是否達成，達成設為一，未達成設為零，而目標價的達成根據隱含報酬
率(IR)4的正負有兩種判別標準，以下將分為「投資期間內」與「投資期間結 束」兩種，說明目標價達成率如何計算。
(1) 投資期間內
投資期間內的目標價達成與否圖示如下圖 2： 是分析師報告上之實際股 價，IR 是隱含報酬率，TP 是目標價， 是投資期間內股價極大值， 是 投資期間內股價極小值。達成與否判別標準如下：
Case 1：隱含報酬率大於零(分析師報告之目標價高於報告上之實際股價) 當目標價大於投資期間內最高股價時，表示達成。
Case 2：隱含報酬率小於零(分析師報告之目標價低於報告上之實際股價) 當目標價小於投資期間內最低股價時，表示達成。
資料來源：本研究整理
圖 2 投資期間內目標價達成與否示意圖
4 隱含報酬率=(目標價-分析師報告上之實際股價)/分析師報告上之股價
定義投資期間內之目標價達成率( ：
投資期間內之目標價達成報告總數
總報告數
其中 i 表示第 i 個投資期間，i=1,2,3,4
例如： 表示第二個投資期間內之目標價達成率，亦即投資期間 為外資分析師報告發佈後第 4 至 6 個月，於此期間內之目標價達成率。
(2) 投資期間結束
投資期間結束的目標價達成與否圖示如下圖 2： 是分析師報告上之實際 股價，Pt是投資期間結束時的實際股價，IR 是隱含報酬率，TP 是目標價。
達成與否判別標準如下：
Case 1：隱含報酬率大於零(分析師報告之目標價高於報告上之實際股價) 當目標價大於投資期間結束最高股價時，表示達成。
Case 2：隱含報酬率小於零(分析師報告之目標價低於報告上之實際股價) 當目標價小於投資期間結束最低股價時，表示達成。
資料來源：本研究整理
圖 3 投資期間結束目標價達成與否示意圖
定義投資期間結束之目標價達成率( ：
投資期間結束之目標價達成報告總數
總報告數
其中 i 表示第 i 個投資期間，i=1,2,3,4
例如： 表示第二個投資期間結束時之目標價達成率，亦即投 資期間為外資分析師報告發佈後第 4 至 6 個月，於此期間到期時之目標 價達成率。
3. 目標價誤差之變數 (1)
：外資分析師報告上之目標價
：外資分析師報告上之股價
：投資期間內之股價極大值
：投資期間內之股價極小值
：第 i 個投資期間內目標價高估或低估於股價極值之百分比，數 字為正，表示高估，係數為負表示低估。
(2)
：外資分析師報告上之目標價
：外資分析師報告上之股價
：投資期間結束時之實際股價
：第 i 個投資期間結束時，目標價高估或低估於實際股價之百 分比，數字為正，表示高估，係數為負表示低估。
我們將目標價誤差的符號意義圖示如下圖 4， 是分析師報告上之實際股價，
IR 是隱含報酬率，TP 是目標價， 是投資期間內股價極大值， 是投資期間 內股價極小值，Pt是投資期間結束時的實際股價。當目標價誤差為正號，表示目標 價超過投資期間內極值股價或投資期間結束實際股價，產生過度預期的情況，反 之為保守預測。
資料來源：本研究整理
圖 4 目標價誤差正負號示意圖