創業投資是指投資者將資金投向剛成立或快速成長的未上市新興公司（主要是 高科技公司），在承擔很大的風險基礎上，為被投資公司提供長期股權投資和增值服 務；培育企業快速成長，數年後再通過上市、購併或其他股權轉讓的方式撤出投資，
實現高額資本利得的一種投資行為。創業投資過程從選擇階段到出脫股權完全退 出，往往歷經3∼8 年，時間相當的漫長。
基於資金是稀少性資源，創投資本家為了分散風險，大都將資金投資在高成長 有潛力的高科技公司上，但是高科技公司產品生命週期短暫，不確定因素太多，對 於投資項目的選擇需要高度專業化和程序化，從投資案來源→篩選→評估→合資協 議→投資後活動，整個機制均鎖定風險作考量。創投資本家以股權的方式參與投資，
並不想取得新創事業的控制權，而是在新創事業發揮潛能和股權增值後，將股權出 脫，實現資本利得，再對其他投資組合公司進行融資。
創投公司在選擇不同的資本投資計畫時，必須要創造策略，以預測整個投資計 畫未來的投資報酬極可能遭遇到的風險，本研究模型以傳統的風險值蒙地卡羅模擬 法為基礎，並加入了雙向跳躍特性的考量，以符合科技產業所具有的創新、競爭特 性，期較能合理的評估創投公司投資時所承擔的風險值。本研究所得到結論歸納如 下：
一、 創投產業是一個高風險、高報酬的行業，其經營主體為對新創公司之資本投資 計畫，但以往對於所需承擔的風險，常常遇到無法量化的窘境，利用風險值將 風險量化的概念之下，可以推估出投資於資本投資計畫時所承擔的最大可能損 失金額。
二、 由於新創公司的資本投資計畫具有創新、競爭的特性，其價值易受到內外因素 的影響而產生瞬間的跳動，因此納入跳躍特性的考量將更能捕捉到資本投資計 畫的價值變動情形。
三、 利用風險值評價方法推估創投公司投資於新創公司所承擔的風險時，在納入跳 躍特性的考量之後，所推估的風險值高於利用投資計畫的期望投資報酬率及標
四、 對於本模型的主要參數進行敏感度分析可發現，風險值與投資計畫期望報酬率 為反向關係，即投資計畫期望報酬率越高，所需承擔的風險越低，但與期望報 酬率標準差、發生跳躍頻率及跳躍影響幅度皆為正向關係，即期望報酬率標準 差越大、跳躍次數發生越頻繁或每次跳躍的影響幅度越高皆會使投資所需承擔 的風險值提高。
五、 新創公司的資本投資計畫由於產業別及事業發展階段不同，故重大事件發生的 次數會及事件影響的程度也會不同，因此投資所需承擔的風險值也會出現不同 的結果。在實際上，跳躍擴散的發生頻率及影響程度會因創投公司所投資的資 本投資計畫的發展階段及產業別的不同而異，但在衡量資本投資計畫的風險值 時，若忽略了跳躍特性所帶來的影響，將會造成對於投資風險的低估。
風險時刻伴隨著創投事業，如何控制和化解創投事業的風險，這是風險管理 要解決的首要和核心問題。風險管理的出發點和歸宿，都是企圖運用系統的、綜合 的現代科學管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達 到以最小的成本，安全，可靠地實現風險投資利益的最大化。而由於風險管理是一 個整體過程，也是一個決策過程的綜合，其步驟大致如下：
圖5-1：創投公司風險管理步驟
其中風險量化的部分，創投事業在面臨新創事業評估時，往往遇到無法量化的 問題，由於創投事業之主要獲利來源為投資收益，因此投資風險為其主要的風險來
公司的策略目標
風險識別 風險描述 風險量化
深入分析 危機與機會
決策
風險的處理
管理報告
監控與改進
源。利用風險值將風險量化的觀念，將風險以數值的方式來表述，可使大多數人明 確的瞭解投資時所承擔的風險狀況，以作為風險管理的策略依據。
然而，風險值雖然有量化風險的優點，但是影響風險值的風險因素不但錯綜複 雜，而且因時、因地、因人、因事、因市場競爭而不斷變化，不易被覺察、被識別 及被把握。故為了控制風險，在決定投資前深入調查、認真分析、利用科學評估各 種潛在的風險因素及可能發生的概率，提高對風險存在的客觀性和不確定性的認 識，就能使決策愈有依據，愈能掌握創業投資管理的主動權。
另外，利用風險值將風險量化雖是風險管理中重要的一環，但除了事前的評估 研究作業必須確實，才能獲得可靠且符合事實的風險值外，在風險分析完畢後，如 何對於風險作適當的管理，也是非常重要的。綜合前面所討論的各項內容可以知道，
創投公司主要為利用以下幾種方法相互聯繫以達到對於投資風險的管理，若再納入 風險值的考量之後，其方法分述如下：
（一）嚴格執行業務計畫書：創投公司對於業務計畫的審核十分嚴格，因可藉由不 斷的溝通及監督以確保被投資公司在一定時間內達成某一經營目標，另外亦 可要求被投資公司將所承受風險控制在某一程度之下，創投公司可經常檢查 這些分階段目標及風險控制是否合乎預期，若發現企業經營方向偏離或是所 承受的風險值超過預期值，就必須馬上找出原因並解決問題，以控制風險。
（二）分段投資：由於被投資公司有相當大失敗比例，因此創投公司每次投入的資 金盡量只需足夠讓被投資公司發展到下一個階段所需的資金，以嚴格控制預 算及風險，並嚴格的監督在投資期間內風險值的變化情形，若在此階段中的 風險值變化情形超乎所能承受之範圍，即可利用放棄繼續投資的權力，將資 金回收，以減少損失。
（三）組合投資：利用風險值可以估算出資本計畫的風險情況，創投公司可藉由不 同產業別的投資計畫風險變動不一的特性，投資多個產業、多個資本計畫以 分散風險，避免因產業週期性和市場不可預測性而造成風險值的提高。
（四）聯合投資：和其他創投公司一起分享資訊、評估考察企業、提高風險值衡量 的精確性及決策水準。並充分利用多個創投公司的人力資源、網路資源及業 務專長，聯合進行投資，藉由較少的金額投資，投資於多個資本投資計畫的 方式，以投資組合化來降低所需承擔的風險程度。
（五）投資多個階段：新創公司的資本投資計畫由於事業發展階段不同，所承受的
階段的企業，使資金回收期能間隔交替，並使總投資風險值可控制在能承受 的範圍內。
（六）管理諮詢：創投公司可透過參與組建董事會、監控企業經營業績、策劃行銷 方案、追加融資和培育管理層等的方式，有效的監控企業的經營，而藉此除 可支持推動企業的順利發展，以確保投資報酬可順利實現外，亦可隨時掌控 影響風險因子變化情形對投資公司的風險值影響，以做出最佳的決策。
創業投資本質上就是一種高風險性的投資行為，無論經由如何嚴謹的評估程 序，都無法完全免除失敗的風險。雖然識人經驗在投資案評估確實扮演十分重要的 角色，但客觀的數據資料與科學的實證分析，對於投資決策也有不可替代的效果。
尤其面對高科技創業時代的來臨，許多企業所處的經營環境以及所依據的核心專長 能力，與過去已有極大的差異，因此過去的經驗，並無法有效延伸至未來的環境，
而投資風險的降低將更依賴事前充分的資訊收集與審慎的研究評估。更何況創投業 者面對每年數百件投資申請案件，如果沒有一套嚴謹有效的投資風險評估，恐將難 以做出最適的投資決策。而利用本研究的風險值模型可以將投資於新創事業所需承 擔的風險量化，以損失金額觀念來表達其風險的程度，並可推估出當投資計畫面臨 環境的變化時，所承擔的風險變動程度，希望可作為投資大眾及創投業著參考。
5.2 建議
有鑑於本文的研究架構、評價模型研究結果，對後續之研究建議如下：
一、 模型的推導往往基於嚴謹的理論，但許多理論上參數的估計，並無一定的標準 可循，因此難免有主觀上認定的問題，故如何建立合理正確的數據與建立合適 的評價模型同等重要。
二、創投公司在投資資本投資計畫時，為了降低風險，往往在投資協議書中約定當 被投資公司未達到預期目標時，創投公司可取得補償或調整轉換股份的權利。
另外創投公司亦常常在投資協議書中附加認股選擇權的條件，故後續有興趣研 究著建議可把此兩項因素再納入考量。