第五章、 結論與建議
第三節、 研究限制與後續研究建議
基於研究方法的設計與先天的資源背景，本研究主要有以下研究限制：
9 如花旗與旅行家集團的併購交易案
10 華東市場，江蘇、浙江一帶，如：上海、蘇州、杭州、寧波都屬於這個市場
1. 時空上的限制：
中國大陸社會環境與經濟發展變化迅速，儘管從各方資訊顯示中國零 售業的併購發展趨勢依舊會持續下去，但是競爭型態的改變與政府法 令的制訂方向，仍具有高度不確定性。研究主題所涵蓋的並不是一個 已然終止的情況，而是仍舊持續發展、方興未艾的社會動態，可能會 對研究的進行有所干擾。另外，也由於國內與中國大陸因政治因素所 造成的阻隔，在資料蒐集與傳輸上都有可能遭受某些程度的限制，這 也會給研究的進行造成困擾。
2. 研究方法的限制：
a. 文獻探討法：
目前針對併購流程的建議，多屬於片面性的建議，比如說：審核評 鑑的建議事項、併購後整合的建議事項，要整合成全面性的併購建 議架構，可能有失偏頗。
另外，現今併購流程相關文獻，多為歐美學者所著，探討的基礎也 多為歐美企業併購的案例，若移植套用至中國大陸上勢必有某些部 份需要調整修正。
b. 實地觀察法與訪談法：
實地觀察法雖說是最為貼近研究主題的研究方式，但是透過觀察的 結果，也容易流於主觀，這在研究執行中是必須考量的。另外訪談 法的執行，多在工作時間內進行，礙於業務的忙碌程度，也勢必對 訪談結果造成部份影響。另外，也由於本人實習期間（2005 年 7 月到 9 月）沒能觀察到 2004 年的併購交易過程，以資料回溯或是 訪談，都有可能對過去的事件產生錯誤的描述。
c. 訪談法：
由於建議流程於實務必然有所調整，這些調整過程通常也是在併購 過程中最為核心的部份，這些議題可能涉及公司機密，而難以繼續 探索其中因果關係。而訪談的對象是否具代表性，是否為併購交易 核心，是否有所保留都是問題。
雖然本研究從中國零售業的併購發展狀況與 TESCO 併購樂購 50％股權的 個案為基礎，發展出應用於中國零售業併購的實務流程建議，但中國零售業的併 購現象仍有許多議題值得研究，受限於研究對象與方法的限制，本研究確實仍有 不足之處，以下提出幾點建議供後續研究者參考：
1. 後續研究者可以依據本研究之參考架構，針對各個流程進行集中研究，探索 其具體作法，並且可針對本研究之架構提出比較驗證。
2. 本研究以 TESCO 併購樂購 50％股權的個案作為發展架構的基礎，由於資料 蒐集的便利性，本研究在資料搜集與事後驗證上大多採取中文資訊或是台籍 幹部所提供的觀點。建議後續研究者可以以英方或中方立場來探究整體架構 的價值，並且檢討架構的可行性。
3. 本研究基於現在的時間點，其併購整合績效仍有許多不確定因素，建議後續 研究者也可檢視 TESCO 與樂購五年後第一階段合作後的公司狀況，以更進 一步補足架構的完整性。
4. 雖然本研究所選定的個案於中國零售業併購案中極具代表性，但本研究建議 後續研究者仍然可以選定更多其他相關個案，進行類似研究，以提供更多的 研究發現。或者可以本研究架構為基礎，進行驗證性的研究。
5. 本研究受限於兩岸時空限制議題，許多討論議題與結果可能會因此扭曲，建 議後續研究者於兩岸情勢明朗化後，可以進行各層面更深入的探討與分析，
準確呈現研究成果。
參考資料
1. Tesco 收購樂購超市 50%股份，線上資料，http://finance.sina.com.cn，
2004-12-01，《環球財經》雜誌
2. 中外零售業對壘大戰引而待，線上資料，www.yipu.com.cn，2004-4-22 來 源:證券時報
3. 中國併購市場出現質的飛躍，線上資料，http://finance.sina.com.cn，
2004-11-05，科學與財富之價值專刊
4. 王海 王立嘉 張晶，零售業站在全面開放新起點，線上資料，
http://finance.sina.com.cn ，2004-12-10 ，人民網-市場報
5. 王蘇伊，2004 年中國十大商業新聞揭曉，http://finance.sina.com.cn，
2005-01-04 ，人民網-市場報
6. 外資進軍零售業出現四大趨勢，線上資料，http://www.sina.net，
2005-09-30，產經網-消費日報
7. 外資零售扯下獨資大旗，線上資料，http://finance.sina.com.cn，
2004-12-30，南方都市報
8. 伍旭川、王芬譯，併購：從計劃到整合，（R.J Borghese & P.F. Borgese, M&A from Planning to Intergration, 2002），北京市：機械工業出版社，
2004
9. 全國工商聯併購公會，2004 中國併購年會實錄，線上資料，
http://finance.sina.com.cn
10. 全國工商聯併購公會，2005 中國併購年會實錄，線上資料，
http://finance.sina.com.cn
11. 全國工商聯併購公會，2006 中國併購年會實錄，線上資料，
http://finance.sina.com.cn
12. 吳占宇，"中國併購"迎來最好時機，線上資料，
http://finance.sina.com.cn ，2005-09-26，上海證券報網路版
13. 吳展旭，台灣綜合零售業治理組織型態選擇之研究，中山大學經濟所碩 士論文，2004
14. 李苑立、徐雅玲，零售業徹底放開市場仍有覆舟暗礁，線上資料，
http://www.sina.net，2004-11-15，中國經營報
15. 李海艦，中國流通產業創新的政策內容及其對策建議，線上資料，
2004-5-13，http://www.all56.com/list0.php?docid=7328，中國大物流 16. 李素蘭，企業購併歷史回顧及購併動機之探討，主計月報，1994.7 17. 李遠慧譯，整合— 企業併購成功之道，（D. Schweiger, M&A
Intergration:A Framework for Executives and Manangers, 2002），北京市：
中國財政經濟出版社，2004
18. 阮梓坪、成京聯，湖南廣播大學學報，2005 卷第三期，2005，P.60－62
19. 周勇剛、程翔，零售業：繽紛業態下的慘烈競爭，http://www.sina.com.cn 2005-07-13
20. 林克倫，大陸最大連鎖量販賣場 「好又多」20 億美元標售？，線上資 料，中時電子報，
http://forum.news.yam.com/trackback.php/20060118080060，2006-01-18，
21. 林怡菁，台灣量販店成長策略、競爭策略與行銷組合關係之研究，中原 大學企研所碩士論文，2003
22. 俞技峰，合作還是抗衡 政策變動引發內外零售業對碰迷局，線上資料，
http://finance.sina.com.cn， 2004-03-1，中國經營報
23. 胡峰，做為價值創造戰略的跨國併購研究，社會科學學報，2005年第十 期，P.25-28
24. 唐瑋，公司併購的春天已到來，線上資料，http://finance.sina.com.cn 2005-09-26，中國經濟時報
25. 徐翼，摩根大通高層談今年亞太併購狀況，線上資料，
http://finance.sina.com.cn ，2005-06-16，中華工商時報 26. 高度關注全球併購對我國經濟安全的影響，線上資料，
http://finance.sina.com.cn， 2005-06-22，《中國企業家》
27. 張晉，收購樂購半數股份 英國最大連鎖商涉足中國市場，線上資料，，
http://www.enorth.com.cn，2004-07-15，新華社 28. 張雪松：未來跨國併購集中三大領域，線上資料，
http://finance.sina.com.cn，2005- 01-24，東方早報 29. 郭莉，零售業嬗變：過度開放與激烈反彈，線上資料，
www.nanfangdaily.com.cn，2004-01-06，21 世紀經濟報導
30. 陳介山，兩岸公司法官於企業併購法治之比較，國立中正法學期刊第九 期，P.207-254
31. 單羽青，合併收購將成外商在華投資主渠道，線上資料，
http://www.sina.net， 2004-07-23，中國經濟時報
32. 黃玉梭，從企業評價觀點探討金融機構合併之個案研究，中山大學財管 所碩士論文，1999
33. 黃秀媛譯，沃爾瑪王朝，（R. Slater, The Wal-Mart Decade, 2003），臺北 市：天下文化，2004
34. 黃偉峰，企業併購的第一本書，臺北市：商周出版，2002
35. 溫瑞芯譯，複製星巴克（A. Rubinfield & C. Hemingway），台北市：培 生集團，2005-10
36. 跨國公司對華投資呈現新態勢：合資合作走向獨資，線上資料，
http://finance.sina.com.cn， 2004-08-23，中國新聞網
37. 零售業：縱橫捭闔 外資爭雄，線上資料，http://www.sina.net，
2004-12-10，北京娛樂信報
38. 零售業三年 不是與狼共舞而是給狼在伴舞，線上資料，
http://finance.sina.com.cn， 2004-11-10 ，金羊網-民營經濟報
39. 趙謹，中外零售企業拉開併購大幕，線上資料，http://www.sina.com.cn ， 2004-08-06，新京報
40. 嘯塵，中國零售業進入大併購時代 行業洗牌加劇，線上資料，
http://www.ccagm.org.cn，零售專欄，2005-10-9
41. 摩根大通中國兼併收購主管孟亮：併購改變中國，2005-03-14，線上資 料，http://finance.big5.anhuinews.com/system/2005/03/14/001157627.shtml 42. 整合併購將成為零售業開放後最有效擴張方式，線上資料，
http://www.sina.net ，2004-12-07，人民網
43. 薛明玲，企業併購策略與最佳實務，臺北市：資誠教育基金會，2006 44. 謝峰，外資併購：上市公司成香餑餑，線上資料，
http://cn.biz.yahoo.com/051213/16/elay.html
References
1. Amy L. Pablo and Mansour Javidan, Mergers and acquisitions : creating integrative knowledge, 2004, Malden, MA : Blackwell Pub
2. C. Milman, Fall 1999, Merger and Acquisition Activity in China:1985-1996, Multinational Business Review
3. Deloitte, 2004 Global Powers of Retailing, US, Stores Magazine. January 2004
4. Deloitte, 2005 Global Powers of Retailing, US, Stores Magazine. January 2005
5. Deloitte, 2006 Global Powers of Retailing, US, Stores Magazine. January 2006
6. E. Davies, July- Augus t 2003, A Roadmap for China’s Mergers and Acquisitions, The China Business Review
7. Gibson, After the Merger: Creating a new identity from the inside out, IABC International Conference, June 26, 2005
8. J. Kelley, C. Cook & D Spilzer, Unlocking Shareholder Values: The Keys to Success, UK:KPMG International, November 1999
9. J. Perry & T. Herd, 2004, Mergers and acquisitions: Reducing M&A risk through improved due diligence, Strategy & Leadership, P.12-19
10. Jeffrey A. Schmidt, Making mergers work : the strategic importance of people, 2002, Alexandria, VA : Society for Human Resource Management (SHRM)
11. M. Peng, March 2005, Making M&A Fly in China, Harvard Business Review, P.26-27
12. M. Walker, Spring 2000, Corporate Takeovers, Strategic Objectives, and Acquiring-Firm Shareholder Wealth, Financial Management
13. P. Norton & H. Chao, September-October 2001, Mergers and Acquisitions in China, The China Business Review
14. Robert F. Bruner, Applied mergers and acquisitions, 2004, Hoboken, N.J. : J.
Wiley
15. Stewart Early, 2004, New McKinsey research challenges conventional M&A wisdom, Strategy & Leadship, P.4-11
16. T. Levine & K.Woodard, April 2006, The New Face of Chinese M&A, Far Eastern Economic Review
附錄一、審核評鑑調查範例 （談判調查階段使用） ：
（資料來源：TESCO 併購樂購相關文件）
商業現況審核評鑑
1.貴公司需要提供的年度、每月份書面資訊清單
1-1. 總體利潤表、地區利潤表、各賣場利潤表
1-2. 各賣場銷售比較表、年度同期比較表、銷售狀況圖、銷售趨勢圖
1-3. 總體來客數/客單價趨勢表、地區來客數/客單價趨勢表、各賣場的來客數/
客單價趨勢表
1-4. 食品、生鮮、百貨的銷售狀況表、年度同期比較表、銷售趨勢圖 1-5. 各賣場商店街績效表、收入表、年度同期比較表
1-6. 各賣場月扣表、年扣表
1-7. 新店贊助費用表、周年慶費用表、收入費用表、各項贊助清單 1-8. 存貨損失紀錄表、存貨損失趨勢圖
1-9. 工資支出紀錄表
1-10. 總部、地區辦事處、賣場工資明細表 1-11. 既存店工資明細表
1-12. 籌設店工資明細表
1-13. 折舊準則檔、折舊明細記錄表 1-14. 租賃記錄、租賃支出表、合同
1-15. 基本設備費用專案、基本設備費用支出記錄表 1-16. 既存店基本設備費用表
1-17. 新店基本設備費用表、預估費用表 1-18. IT 費用支出表
1-19. 廣告促銷費用記錄表、廣告促銷效果評估表
1-20. 財務收入表、財務支出表 1-21. 繳稅記錄、年度同期比較表
2.訪談問題
2-1. 過去、現在層次：
2-1-1. 貴公司是否有任何賴以獲利的成功模式？成功模式的運作機制是什麼？
如何運作？能夠成功的原因主要是什麼？貴公司對於目前的表現，是否滿意？貴
如何運作？能夠成功的原因主要是什麼？貴公司對於目前的表現，是否滿意？貴