第一節 前言
我國四面環海，且位於東亞地區之樞紐位置，鄰近中國、日本及東南亞 等亞洲重要國家，故雖國內市場有限，仍係許多歐美投資強國規劃對亞洲地 區投資的重要據點之一，為配合出口擴張政策並促進產業發展，自 1952 年開 放外資來臺投資已逾 60 年，開放期間政府皆對外資持正面獎勵的態度，提供 許多優惠措施鼓勵外資來臺。惟近年來興起的中國，因政治因素及國家安全 考量，遲至 2009 年才正式開放，至今僅 6 年餘，且雖經三階段產業項目開放，
針對技術層次較高的製造業仍多設有持股比例限制，且設定嚴謹的審查機 制，對陸資的後續管理相較於外資也嚴格許多，然中國對外投資的蓬勃及經 濟實力逐漸受到國際重視，陸資來臺未來應仍有極大的發展空間。
自 1990 年代，我國政府逐漸開放對大陸投資後，到大陸投資的廠商持續 增加，目前大陸地區已成為臺商對外投資比重最高的國家。2002 年兩岸加入 WTO 後，雙向貿易不斷的發展，但直接投資的部分始終僅有我國對中國單向 的投資，且投資金額不斷的增長及累積，致不平衡越來越大，終於在 2009 年 6 月 30 日，經濟部公告《大陸地區人民來臺投資許可辦法》，開啟了第一階段 的陸資來臺，開放產業依據「先緊後寬」、「循序漸進」、「有成果再擴大」的 原則，並採正面表列的方式分階段開放（王敏，2015），以項目數來說，開放 至今製造業項目已達 97%，服務業與公共建設部分達 51%，但因投資審查過 程繁複，除陸資身分確認外還須經過各投資業別主管機關逐案審查，關鍵技 術產業的限制條件極高，雖相關法規有逐步放寬中，投資過程的不便仍大大 減低陸資的投資意願，因此相較於臺商對大陸投資、中國對其他國家投資及 僑外資來臺的規模，陸資來臺投資金額仍偏低，累積至今僅約 14 億美元。
自 2009 年正式開放至今，陸資來臺投資的平均金額及件數逐漸上升（詳 下表 1-1），2012 年的第三階段開放後，上升較為顯著，代表陸資來臺從小額 投資或設立辦事處的試水溫階段，逐漸成長及穩定上升，惟因對部分製造業 的持股比例等限制條件，目前仍以進入門檻低的批發零售業為主，而持股比 例常象徵控制能力，亦是政府在考量陸資開放政策時最重要的限制工具之 一。2014 年因兩岸服貿協議引發的太陽花學運後，臺灣社會風氣對陸資更不 友善，又逢 2016 年的政黨輪替，陸資來臺投資的後續發展面臨極大考驗（劉 柏定與溫芳宜，2015）。
表 1-1 陸資在臺投資件數及金額（2009-2016 年）
年度 件數 金額（千美元）
2009 23 37,486
2010 79 94,345
2011 105 51,625
2012 138 331,583
2013 138 349,479
2014 136 334,631
2015 170 244,067
2016（1-5 月） 67 153,052
資料來源：2016 年 5 月份核准僑外投資、陸資來臺投資、國外投資、對中國 大陸投資統計速報，取自 http://www.moeaic.gov.tw/。
第二節 研究動機與目的
我國市場狹小，赴臺投資之外商大多將臺灣視為投資其他亞洲國家的跳 板或轉運中心，如何運用此優勢帶動臺灣在國際貿易市場發展，及提升我國 經濟發展與就業，應係我國政府亟須重視的議題，雖我國與中國存在難解的 政治問題，但中國的崛起卻沒有任何國家能夠置身事外，陸資赴臺投資扣除 政治因素外，應企盼能借助臺灣較成熟的技術、管理優勢、開放的環境及投 資經驗，聯合臺商企業共同走向國際（王敏，2015）。
陸資來臺因時間尚短且規模仍小，對臺灣經濟環境產生的影響仍低，故 學術界討論大多從政治角度切入，經濟部投審會每年都會針對陸資在臺投資 事業營運狀況做調查，並委託中華經濟研究院提出調查分析報告，工業總會 也設立陸資來臺服務網，幫助欲來臺之陸資獲得最新政策、法規等資訊，並 針對陸資企業提供諮詢。王健全等（2015）認為陸企對我國投資環境及政治 社會不熟悉，可能為陸資開放成效不佳的原因之一，故邀集兩岸產學界集體 創作，編撰《2015 年投資臺灣藍皮書》，提供陸企投資臺灣及我國政府檢討對 陸資政策時參考。如前述調查及文獻，可知陸資來臺投資係近年產官學界極 為重視之議題，惟相關研究文獻仍少，從個體（陸資廠商）到總體經濟（臺 灣投資環境）因素進行總和分析之研究更是極為少見，爰本研究針對經濟部 投審會以我國 2013 年核准大陸地區投資人來臺投資事業營運狀況之調查為基 礎，欲分析其中各項因素對本研究之被解釋變數「股權結構配置」的影響，
以作為未來陸資來臺股權結構決策訂定之參考。
投資股權結構配置是跨國企業進行對外直接投資時面臨的第一項決策，
大多數討論進入模式之文獻亦以股權模式為主，早期探討股權結構的文獻主 要來自對外投資發展較成熟的美國，許多理論在此時即已建立（Farge and Wells, 1982；Lecraw, 1984；Gatignon and Anderson, 1988；Gomes-Casseres,
1990；Brouthers, 2002；Mani et al., 2007；Pan et al., 2014），而我國探討股權 模式之文獻則以臺資赴陸為大宗（高長與陳威如，1998；于卓民，2004），其 次為對東南亞投資（李文瑞，2000）。近年來越來越多文獻針對陸企海外投資 股權結構進行分析（尹建橋與柳愛民，2001；Chadee and Qiu, 2001；陳進忠，
2005；張遠等，2009；Lin and Jiang, 2009；Quer et al., 2012），可知中國之海 外投資能力漸受重視，惟針對陸資來臺之文獻仍以官方之委託研究及產業界 之分析為主，尚未有具代表性之學術研究出現，有鑑於投資股權結構配置對 跨國投資之重要性，爰本研究透過文獻的蒐集彙整及實證分析，試圖提出陸 資來臺股權結構配置之影響因素，供嗣後政策檢討、學術研究及實務領域參 考。
茲將本研究之研究目的條列如下
一、 透過過去文獻及問卷資料分析，瞭解陸資來臺發展的現況及股權決策的 重要性。
二、 藉由實證研究，探討陸資來臺股權結構配置的影響因素及其相互之關係。
三、 針對上述結論，期提供政府檢討陸資投資政策及廠商訂定股權決策時參 考，並能對目前匱乏的陸資來臺相關學術研究有所貢獻。
第三節 研究方法與架構
本研究首先以文獻探討法彙整相關理論及實證文獻，預測可能影響陸資 來臺股權結構配置的決定因素及其關係，續利用 STATA 統計分析軟體，採迴 歸資料分析方法，運用經濟部投審會 2014 年針對陸資廠商 2013 年在臺投資 實況予以調查所得之 187 份有效問卷，針對上述可能影響陸資來臺股權結構 配置的變數進行實證分析，提出具有重要解釋能力的影響因素。
本研究參考高長與陳威如（1998）及 Lin and Jiang（2009）之文獻，將解 釋變數分為四類，並分別探討其對被解釋變數陸資股權結構配置的影響方向 及影響程度，茲繪製研究架構如圖 1-1：
資料來源：本研究整理 圖 1-1 研究架構圖
廠商因素
子公司獲利能力
技術層次
行業別
資源移轉因素
投資規模
技術來源
政策因素
進入時間
地主國政策限制
國有企業×地主國政策限制
策略因素
投資動機
在 臺 陸 資 股 權 結 構 配 置
（%）