第四章 區塊鏈技術在金融產業之應用
第三節 證券交易
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第三節 證券交易
壹、傳統的證券交易方式
證券（Securities）是有價證券的簡稱，是股票、債券、股款繳納憑證的統稱，
持有者可以依據憑證，證明自己對於該財產擁有權力，現今證券交易的主要兩個 環節為清算跟結算。所謂「清算」是指證券成交後，交易所將券商之間的證券數 量和價金分別軋抵，計算其淨額。「結算」為買賣雙方對於淨額確認無誤後，進 行價款的轉移。前者清算又可分為兩階段：一段為交易所與券商之間的交割，一 段為券商與投資人之間的交割。兩段皆需要在規定的時點內付款付券，目前台灣 證券交易所是實施款券T+2 日交割制度（DVP）165。
貳、現行的證券交易方式
世界集保論壇 (World Forum of CSD, WFC) 兩年一度的WFC會議，是集保界最 重要的指導方向，2015年集保論壇上討論的的主軸，聚焦在法規改變、科技創新及 全球化三個議題
166。顯見科技創新已成為影響集保產業發展的重要因素，甚至刻劃 未來的商業發展界線，影響集保中心的收入成本結構、商業模式及競合態勢等，論 壇中也特別強調區塊鏈未來將有革命性的發展。
以美國證券交易為例（見圖19），其中間機構包括：納斯達克或紐約證券交易 所、股票經紀人或做市商（Market maker）、託管銀行以及
美國證券集中保管結算 公司（DTCC）等。股票交易一般需要2-3天才能完成，因為一筆交易需要有以上參 與方的內部系統處理帳務，而其中又有 10%的交易需要人工認證，因此導致低效率
165款券T+2 日交割制度及作業說明，證券交易所。取自 http://www.twse.com.tw/ch/clearing/dvp.php。
(最後瀏覽日 2016 年 12 月 25 日)。
166集保結算所雙月刊，(2016)。全球集保產業最新發展趨勢—2015 世界集保論壇(WFC 2015) 會 議心得，(vol223)，32-35。
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及高錯誤風險
167。相較 Ripple公司採用區塊鏈技術，繞過交易所和清算機構等中介 機構，直接減少交割的時間，及因時間差造成的對手違約風險，讓交易過程更有效 率，進而提升資金流動性。讓過去高度依賴中間清算、託管、保管機構的模式，轉 變為信任算法的平面網絡模式
168。
圖19：美國股票交易流程
（資料來源：Goldman Sachs Equity Research Report）
根據高盛的最新報告，區塊鏈技術在證券交易上有四大優勢169：其一，減少 中間機構的參與，使交易流程更簡潔、降低交易成本及提高市場效率。其次，區 塊鏈技術公開透明可追蹤，減少內線交易、黑箱操縱的可能，有利於交易雙方的 權益及監管部門的監督。其三，交易完成時間從1-3天縮短到數分鐘，減少違約 交割的風險，提升證券市場的可控性及流通性。最後，有複雜交割條件的證券如 期貨、選擇權，可以再加上智慧契約（Smart Contract）170的設定，透過預設程式
167王焯、汪川，(2016.11.15)。以區塊鏈技術重塑金融業。中國經濟時報第 5 版。
168同上註。
169Blockchain : Putting Theory into Practice.(2016.5). Goldman Sachs Equity Research Report.
170是一種由程式碼編寫的電腦協議，可以根據事先規定的條款，讓合約雙方之間進行數字資產的
轉移。其優點在於一旦條件達成，智慧契約會自動執行協議，簡化過去繁複的確認工作和高度重 複的流程。
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ou%3Dchinese%2Cou%3Dap_root%2Co%3Dfsc%2Cc%3Dtw&dtable=News。(最後瀏覽日 2016 年 12 月 25 日)。174同上註。
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自:https://kknews.cc/finance/2kbbbg.html。(最後瀏覽日 2016 年 12 月 25 日)。176前引註51。
177鄧維，(2016)。區塊鏈在資本市場應用的深入探討。取自
http://www.8btc.com/blockchain-in-capital-markets。(最後瀏覽日 2016 年 12 月 25 日)。
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（Systems and methods of blockchain transaction recordation）178，其發明人即為那 斯達克的內部員工，此專利是利用區塊鏈技術，備份交易紀錄以保證交易安全。
https://stli.iii.org.tw/article-detail.aspx?no=64&tp=1&i=92&d=7605。(最後瀏覽日 2016 年 12 月 25 日)。
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185溫曉樺，(2016)。區塊鏈金融場景應用。金融博覽，(11)，38-41。
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187New DTCC White Paper Calls for Leveraging Distributed Ledger Technology to Solve Certain Long-Standing Operational Challenges. DACC Press Releases. (2016.1.25). Retrieved from
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188前引註181.
189前引註137。
190辜騰玉，(2016.4)。直擊臺灣第一次區塊鏈公聽會：產官學資訊大彙整，提 3 大觀點 4 訴求。