5.1 內在環境分析
5.1.6 財務分析
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5.1.6 財務分析
財務分析的目的有二：一為與同業相比較，觀察目標公司的財務 表現在同產業中的水準；二為與自己的過去紀錄比較，試圖從歷史資 料中找出目標公司在財務表現上的趨勢。
個案公司本身業務範圍涵蓋了 PCB 電路板事業以及 LED 光電照明 事業，在台灣，無法在公開市場上找出同時具有這兩種業務的廠商。
由於無法找出適合的「同業」作為比較基準，節無法將個案公司的財 務表現與同業相比，僅能針對個案公司過去的財務表現作觀察，並且 提出意見。
將針對個案公司的四大財務面：財務結構、償債能力、經營能力、
獲利能力，找出適當的財務指標進行觀察與討論。
一、 財務結構分析
首先，在財務結構上，本章節使用「長期資金佔固定資產比率」
作為代表指標。之所以不採用「負債佔資產比率」，是因為該比率必 須與同業相比，才有意義，不然無法判斷公司負債比率到底是過高還 是過低。
「長期資金佔固定資產比率」反應了公司的財務政策上是否達到
「長資長用、短資短用」的原則。長期資金應當作為提供給投資長期 資產的目的使用，如果把長期資金拿來做短期操作，在短期投資完畢 之後，公司可能會找不到適當的投資案來繼續投資，而胡亂做出其他 的投資決定，降低投資報酬率，甚至使得投資績效低於長期資金成 本；反之，若是公司把短期資金拿來購買長期資產，在短期資金後，
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公司面臨資金展延的風險，即「資金成本可能上升而超出當初購買長 期資產的報酬率」而發生虧損。下表為個案公司的近五年長期資金佔 固定資產比率：
表 5-2 個案公司近五年長期資金佔固定資產比率
年度 99 98 97 96 95 長期資金佔固
定資產比率
173.51% 146.61% 127.34% 107.22% 180.14%
資料來源：個案公司提供
由表 5-2可以發現，個案公司自 96 年開始，長期資金佔固定資 產比率逐年升高。這代表著公司的長期資金充足，沒有倒賬的危險；
但是這個比率超過 100%，代表公司把部份的長期資金拿來做短期投 資：意味著個案公司缺乏適當的長期投資規劃。
二、 償債能力分析
在這個部份，本章節使用「速動比率」以及「利息保障倍數」進 行分析。
「速動比率」的意義在於「每一元的流動資產，有多少元存貨以 外的流動資產相對應」。這個比率越高，代表公司發生「無法償還短 期負債的風險」越低。速動比率是比流動比率更嚴格精準的指標，因 為速動比率排除了存貨變現不易的風險。下表為個案公司近五年速動 比率：
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表 5-3 個案公司近五年速動比率
年度 99 98 97 96 95 速動比率 120.73% 104.96% 88.32% 72.49% 105.96%
資料來源：個案公司提供
由表 5-3可知，個案公司早年（95 年）償債能力很好，96 年因 為受到金融海嘯衝擊，償債能力大減，但是逐年改善財務體質，至 99 年，每塊錢的流動負債都有 120%的存貨以外流動資產保證償債。
「利息保障倍數」則是說明每一元的利息，有多少錢的營業收入 加以保障。該比例越高，倒賬風險越低。下表為個案公司近五年利息 保障倍數：
表 5-4 個案公司近五年利息保障倍數
年度 99 98 97 96 95 利息保障倍數 8.15 5.34 2.64 6.26 6.22
資料來源：個案公司提供
表 5-4同樣反應了 96 年及 97 年的金融風暴，拉低了公司償債能 力，但是近年個案公司的償債能力又逐漸回升。利息保障倍數遠超過 3，算是一個很安全的數字。
三、 經營能力
此部份，本章節使用「存貨週轉次數」來表示公司出清存貨的能 力；並且使用「固定資產週轉次數」和「總資產週轉次數」表示公司 使用資產的效率。
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表 5-5為個案公司近五年存貨週轉次數，以及近五年固定資產和 總資產週轉次數：
表 5-5 個案公司近五年存貨週轉、固定資產和總資產週轉次數
年度 99 98 97 96 95 存貨週轉次數 13.56 15.97 19.96 19.61 23.85 固定資產週轉次數 2.06 1.39 1.28 1.49 4.31
總資產週轉數 0.72 0.63 0.69 0.73 1.21
資料來源：個案公司提供
隨著個案公司存貨週轉次數逐年下降，代表公司面臨了存貨上升 的問題。造成這個現象的原因可能有二：公司銷貨的能力下降，或是 公司控制存貨的能力下降。
另一方面，個案公司在固定資產週轉次數的表現上，自從金融風 暴之後逐年回升，代表公司在「每一元固定資產可創造的營業收入」
表現上越來越好。
同時，公司在總資產週轉次數的表現上面則是起起伏伏，差異不 大，都小於固定資產週轉次數。這代表公司載運用固定資產的效率遠 比使用流動資產的效率來得高；結合公司存貨週轉次數表現不佳的情 況來看，的確驗證了公司對於流動資產管理不佳的推測。
四、 獲利能力
這個部份僅以「資產報酬率」進行討論。表 5-6為個案公司近五 年資產報酬率：
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表 5-6 個案公司近五年資產報酬率
年度 99 98 97 96 95 資產報酬率 3.96% 2.81% 2.48% 4.74% 5.70%
資料來源：個案公司提供
從資產報酬率復甦的情況來看，金融風暴後，公司有重新振作的 趨勢，但是仍然還沒有回到金融風暴以前的榮景。
根據以上的分析，可以得到公司在財務上的優勢以及劣勢如下：
優勢：
z 償債能力佳，倒賬風險低。
z 固定資產的使用效率很好。
z 公司在經營上，自從金融風暴之後，已經復甦。
劣勢：
z 公司缺乏足夠的長期投資計畫。
z 流動資產使用效率較低。
z 公司手上的流動資產偏高。
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