第四章 研究結果
第四節 Miles & Snow 策略型態分析
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2019 年 ESG 列入 A 及 A+級的公司有神準、普萊德及智捷三家，其中普萊 德ROE、ROA、Tobin’s Q 表現均位於同業的前三名，神準僅 ROE 位於同業前 三名，智捷則都在前三名外(表 4-32)。
表 4-32 ESG 與公司績效之關係 – 2019 年 2019 ESG ROE ROA Tobin‘s Q
友訊 C-
(4.76) (2.65)
0.57智邦 B 42.89 19.07 3.21 訊舟 B 6.23 2.28 0.65 建漢 B 0.93 0.65 0.80 明泰 C- 1.95 1.20 0.58 神準 A 16.49 8.41 0.98 智易 C- 13.04 5.80 0.83 合勤控 C 1.40 0.63 0.68 正文 D- 2.42 1.36 0.74 中磊 B 14.09 4.18 0.87
友勁 D
(13.64) (7.29)
0.69居易 D- 10.09 8.91 1.39 普萊德 A 23.64 19.31 2.46 智捷 A 0.38 0.25 0.99
第四節 Miles & Snow 策略型態分析
在本節中將依據Miles & Snow 對各策略類型企業在解決市場、技術、管理問題 上的不同特性，將 14 家網通公司作策略型態的分類，據以探討各策略類型和績 效間之關係。
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高次軒先生創辦。以自有品牌「D-Link」行銷全球。2004 年根據研調公司 In-Stat 的報告，友訊名列全球消費性網通品牌第一位，超越美國的 Linksys (後被 Cisco 併購) 和Netgear。自 2008 年創辦人高先生驟逝後，一直處於高 層更迭的狀態。2008 年以來，12 年間，共換了 7 任董事長、3 任執行長和 5 任總經理，不但內部環境不穩定，在外部環境變化上，中國網通品牌普 聯技術 (TP-Link)憑藉著優異的成本優勢，切入了友訊專注的消費性網通市 場，造成友訊極大的經營壓力；管理階層一方面決定採取降低成本和費用 的經營策略（防禦者）來因應，另一方面投入雲平台服務開發，期望從box mover 的定位轉向 total solution provider 以及商用和電信服務商市場 (探索 者)；看似要以防禦者和探索者合體的分析者策略，分進合擊，走出困局。
然而，由於管理階層替換頻仍，且缺乏各單位間對焦、制衡、協調的機制，
造成分析者的分權組織間各自為陣，策略無法貫徹。衡量指標中的管理費 用率雖降，但未能守住消費性網通市場原有的地位；2010 年友訊和普聯二 者年營收都約 10 億美元，至 2019 年，普聯成長至 22 億美元，而友訊卻跌 落至 5.6 億美元。另一方面研發佔總資產比持續上升而營業毛利率卻持續 下滑。由於公司未能對內外部環境變化，採取一致性的組織架構及流程調 適，友訊沒有轉型成為分析者，反而落入反應者的困境。由表 4-1 中，可 看出友訊的研發支出率雖由 2019 年的 2.85%調升至 2019 年的 6.78%，營業 毛利率卻由 31%（2009 年）降至 27.9（2019 年），顯示研發投資未能產生 價值的增加。在友訊的雷達圖（圖 4-1）中，2015-2019 年除財務力和創新 力外，其餘因素面向呈現向中心點內縮的型態，顯示創新的力度沒能透過 組織機制發揮作用，ROE 由 3.7%（2009 年）降至-4.76%（2109 年），ROA 由 2.14%（2009 年）降至-2.65%（2109 年），Tobin’s 由 0.91（2009 年）降 至 0.57（2109 年）(表 4-1)。
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二、智邦科技
智邦科技成立於 1988 年，和友訊科技同為台灣老牌網通業者。成立初 期以替國外品牌大廠代工純硬體產品為主，在 1997 年併購全球第三大網通 品牌 SMC，企圖藉由 SMC 的品牌和通路加上智邦的研發能力，跨入品牌 業務，卻以連年虧損收場。痛定思痛後，智邦全力投入代工市場。2011 年 Facebook 主導推動開放運算計畫 (Open Compute Project, OCP)，將其資料 中心產品規格公開，企圖打破資料中心伺服器、儲存裝置和交換器的軟硬 體都由同一廠商供應的慣例。藉由將軟、硬體脫鉤，OCP 會員公司可以跳 過惠普 (HPE)及思科 (Cisco)等品牌商，直接經由被 OCP 認證過的硬體廠商 供貨，以具成本效益的方式，架構最具效能的資料中心。2013 年 OCP 公布 第一個開放網路交換器，智邦成為第一個響應此計畫的網通廠，成為 OCP 的重要貢獻成員。由於此直接對接網路平台業者「直銷模式」的成功，使 智邦的業績及獲利均呈現雙位數的增長率，並成為台灣首家市值跨越千億 元的網通廠。在開放網路跨出成功的第一步後，智邦計畫從超大型資料中 心，逐步擴散至電信運營商和企業網路市場，為分析者類型。由表 4-2 中，
可看出自 2012-2014 年後，智邦在研發和行銷的投資積極度逐漸下降，毛 利率仍保持在 20%上下，在雷達圖（圖 4-2）中，經營力、員工生產力、
財務力均呈向外擴大伸展狀態。表現在經營績效上，ROE 由 8.77%（2009 年）成長至 42.89%（2109 年），ROA 由 5.17%（2009 年）升至 19%（2109 年），Tobin’s Q 由 0.64（2009 年）升至 3.21（2109 年）(表 4-2)。
三、訊舟科技
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年藉轉投資康全，進入電信運營商及網路服務供應商市場。公司除 OEM/ODM 業務外，以 EDIMAX 品牌對中小企業和家庭用戶行銷，同時 使用Comtrend 品牌行銷用戶端的電信產品，並跨入 AIoT。由訊舟雷達圖
（圖 4-3）中可見，創新力自 2012-2013 年呈逐漸下滑，經營力、市場力亦 呈下滑，財務力除 2011 年外，未有優異表現。ROE 由 2.25%（2009 年）升 至 6.23%（2109 年），ROA 由 1.23%（2009 年）升至 2.28%（2109 年），Tobin’
s 由 1.38（2009 年）降至 0.65（2109 年）(表 4-3)。訊舟靠轉投資、跨入新 應用領域，及品牌與代工並進，市場策略上傾向於探索者，然研發投資的 力度及其它能力面向未見一致性的支撐，為反應者組織。
四、建漢科技
建漢科技成立於 1998 年，為鴻海投資的網通廠，為客戶提供 OEM/ODM 服務。2000 年代曾是全球最大的 SOHO (Small Office Home Office) 的路由器製造商。前 3 大客戶佔營收 8 成以上，下單量近三年有遞 減趨勢，然未見公司有因應策略，研發支出佔總資產比率及行銷佔總資產 比率均下降。組織架構相當扁平，為功能性編制，卻不見發揮組織效率，
屬反應者類型。從衡量指標來看，總資產週轉率呈下降趨勢，管理費用往 上走升(表 4-4)。雷達圖（圖 4-4）顯示 2015-2109 年後，各因素面向均向內 緊縮，反映在財務績效上，ROE 由 13.8%（2009 年）降至 0.93%（2109 年），
ROA 由 9.01%（2009 年）降至 0.65%（2109 年），Tobin’s Q 由 2.13（2009 年）降至 0.8（2109 年）(表 4-4)。
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五、明泰科技
成立於 2003 年，為友訊為專注品牌經營將 OEM/ODM 業務獨立分割而 成的公司。自分割獨立後，明泰營收由近 60%來自友訊，至 2019 年來自友 訊的營收已不到 15%。雷達圖（圖 4-5）顯示各因素均逐步往內縮，反映 在績效上，ROE 由 9.89%（2009 年）降至 1.95%（2109 年），ROA 由 5.82%
（2009 年）降至 1.2%（2109 年），Tobin’s Q 由 5.82（2009 年）降至 1.2（2109 年）(表 4-5)。 除了既有的消費型網路產品外，明泰近期積極轉入區域都會 網路和企業行動等解決方案，2019 年並以私募方式取得仲琦的股權，加入 有線電視產品線。組織架構由產品事業體和功能性單位組成。2019 年 ROE、
ROA 已由負翻正，為反應者組織向分析者組織調適之類型。
六、神準科技
為神腦國際投資的網通設備公司，主要提供企業級無線網路、通訊設 備和資訊安全產品的 OEM/ODM 服務，並以EnGenius 自有品牌行銷北美。神 準深耕企業網通市場，並靠提昇零組件自製率及100%產品廠內自製等垂 直整合作法，提昇毛利率；在分析期間，神準每一年的CCC 天數均為零值 以下，為同業中最優者，屬防禦者組織。雷達圖（圖4-6）中顯示創新力 和市場力均呈下降趨勢，靠經營力、財務力以及企業韌性發揮維穩作用。
ROE 由 15.84%（2009 年）增至 16.49%（2109 年），ROA 由 7.57%（2009 年）增至 8.41%（2109 年），Tobin’s Q 由 0.91（2009 年）增至 0.98（2109 年）(表 4-6)。
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七、智易科技
智易原為智邦和荷蘭商飛利浦合資成立的網通設備公司，2006 年智邦 買下飛利浦的所有股權後，成為智邦持股 100%的子公司；同年 8 月，仁 寶買下智易近 7 成的股權，智易成為仁寶集團下的子公司，目前仁寶持股 約佔 36%。智易原來的經營模式為替品牌電信設備公司代工生產用戶端產 品，再由品牌公司賣給電信運營商。2012 年後智易跳過品牌公司，直接出 貨給電信運營商，因此享有比一般OEM/ODM 更好的利潤。目前智易為全 球最大的整合存取設備 (integrated access device, IAD) 製造廠，全球市場 佔有率約 20%。智易的主要客戶電信業者，近期也針對Android TV OTT 及 IP STB 的產品線佈建及開發，進一步提昇產品組合的完整度，為防禦者組 織。表 4-7 發現研發、行銷投資力度下降，管理費用率持續精進，保持在 1.5%左右；雷達圖（圖 4-7）顯示財務力及員工生產力走昇，經營力持平。
ROE 由 17%（2009 年）降至 13%（2109 年），ROA 由 9%（2009 年）降至 5.8%（2109 年），Tobin’s Q 由 1.44（2009 年）降至 0.83（2109 年）(表 4-7)。
八、合勤控
合勤科技成立於 1989 年，早期專注於品牌業務，同時提供局端和用戶 端設備給各國電信運營商，之後也跨入 OEM/ODM 業務。2010 年以股份轉 讓方式設立合勤投資控股公司 (合勤控)，重新掛牌上市，合勤科技則成為 合勤控 100%持股的子公司；2011 年合勤科技將產品事業群分割，成立另 一合勤控 100%持有的子公司，盟創科技。兄弟分家後，合勤科技負責品 牌業務，而盟創科技則專攻 OEM/ODM 業務。2019 年，合勤科技再度分割 通路業務，成立兆勤科技，由兆勤科技服務中小企業市場，合勤科技則負 責電信運營商和網際網路服務提供商市場。合勤控集團以合勤科技專注服
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務既有的電信運營商客戶，獲得穩定的營業收入；另以盟創科技的
OEM/ODM 業務，擴大整體營收；兆勤科技則聚焦與商業應用網通解決方 案。合勤控的市場-產品組態及組織架構均符合分析者特性，然因組織架構 調整磨合期過長、調適性不佳，故流為反應者類型。ROE 由 7.99%（2010 年）降至 1.4%（2109 年），ROA 由 5.44%（2010 年）降至 0.63%（2109 年），
Tobin’s Q 由 1.12（2010 年）降至 0.68（2109 年）(表 4-8)。雷達圖（圖 4-8）
中經營力、市場力、員工生產力及財務力均向外擴張，2019 年 ROE、ROA 已由負翻正，顯示合勤控已逐步步出組織磨合期，向分析者的類型邁進。
九、正文科技
成立於 1988 年，從事無線區域網路產品、電信用戶端設備 OEM/ODM 業務。早期優勢是與國際大廠關係良好，不需透過代理商，即可直接和原 廠取得晶片組，大幅降低製造成本。主要產品為無線網路閘道器、無線通 訊模組和無線網路卡，製造門檻不高，業績隨產業趨勢有機成長。近 年 雖 積 極 開 發 5G、 WiFi 6、 WiFi 6E、 GPON 光 纖 寬 頻 等 新 產 品 ，然 於 雷 達 圖 (圖 4-9)中 顯 示 各 因 素 面 向 均 呈 向 內 緊 縮 、 衰 退 現 象 ， 表 示 市 場 策 略 未 在 組 織 及 流 程 面 向 調 適 成 功 ， 為 反應者類型。ROE 由 8.57%（2009 年）降至 2.42%（2109 年），ROA 由 4.61%（2009 年）降至 1.36%（2109 年），Tobin’s Q 由 1.25（2010 年）降至 0.74（2109 年）(表 4-9)。
十、中磊科技
原為全球第一大印表機列印伺服器的製造商，後轉進無線寬頻網路設
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標準的中國移動合作，而開啟由「品牌代工」到「電信客戶直接採購」的 營運轉型模式，2019 年電信商直接採購金額已達 9 成。中磊持續穩定投資 於研發，研發支出率約維持於 7%，並不斷精進經營力及財務力；在研究
標準的中國移動合作，而開啟由「品牌代工」到「電信客戶直接採購」的 營運轉型模式，2019 年電信商直接採購金額已達 9 成。中磊持續穩定投資 於研發，研發支出率約維持於 7%，並不斷精進經營力及財務力；在研究