期貨與選擇權
教師 : 陳能靜
注意事項
參考用書
期貨與選擇權 ( 三民書局出版 ) 作者 : 陳能靜 & 吳阿秋
成績計算方式
平時上課參與 : 10%
期中小考 50% : 4 月 2 日 & 5 月 7 日
認識期貨交易
大綱
現貨、遠期與期貨交易
期貨契約之種類
期貨市場成功之必要條件
我國期貨市場
現貨、遠期與 期貨交易
現貨、遠期與期貨交易之發展
期貨交易與遠期交易之比較
證券交易與期貨交易之比較
現貨、遠期與期貨交易之發展
現貨交易
交易後隨即交割
遠期交易
先交易 , 後交割 , 由雙方約定交易條件
期貨交易
先交易 , 後交割 , 依期交所訂定之標準 化契約進行交易
期貨交易與遠期交易之比較
期貨交易
集中市場交易
標準化合約
由結算所擔負交易履約保證之責任
利用保證金交易 ( 預繳制 )
每日結算損益
不以現貨交割作為履約之必要條件
集中市場交易 - 交易所
依據政府法規，制定交易規則、傳播市場資訊、提供交易之場所及設施
會員制： 會員通過考試，繳納會費才能成為正式會員
會員享有場內交易的特權、投票權以及會員俱 樂部、社團等入會資格
會員選舉理事組成理事會 (board of governor s) ，負責管理交易所之運作事宜
公司制：集中市場交易 - 交易人
交易之傳遞
客戶 - 期貨交易輔助人 (IB)- 期貨經紀商 (FCM)- 交易 所
期貨自營商 - 交易所
客戶之種類
投機者 (speculator)
避險者 (hedger)
相關期貨專業交易人
期貨交易輔助人 (Introducing Broker)
期貨經紀商 (Futures Commission Merchant)
期貨自營商 (Floor Trader, Local)
標準化合約
標的物
(deliverable grades)
契約大小
(contract size)
到期月
(delivery month)
交割地點
(delivery place)
最低價格變動幅度或檔
(tick)
報價方式
(price quote)
每日漲跌停幅
(daily price limit)
每日交易之時間
(trading hours)
標準化合約 -CBOT 玉米期貨契約 ( 一 )
標的物 : 最高含水量為 15.5% 之 2 號黃玉米
契約大小 : 5,000 英斗
到期月 : 3 、 5 、 7 、 9 及 12 月
交割地點 : Chicago, Toledo, St. Louis
最低價格變動幅度 : 每英斗 4 分之 1 美分
報價方式 : 每英斗美分及 4 分之 1 美分
標準化合約 -CBOT 玉米期貨契約 ( 二 )
每日漲跌停幅
: 每英斗 20 美分 , 交割當月除外
每日交易之時間
:
人工喊價 9:30 ～ 13:15 (Central, Mon.-Fri.)
電子撮合 18:30 ～ 6:00, 9:30 ～ 13:15 (Central, Sun.- Fri.)
最後交易日 9:30 ～ 12:00 (Central, Mon.-Fri.)
最後交易日
: 交割月份第 15 日之前一營業日
標準化合約 - TAIFEX 台股期貨契約 ( 一 )
英文代號： TX
交易標的：臺灣證券交易所發行量加權股 價指數 ( 大盤指數 )
選股：上市公司股票扣除全額交割股
、特別股及上市未滿一個月之股票
權數：公司市值／總市值
標準化合約 -TAIFEX 台股期貨契約 ( 二 )
契約價值：新台幣 200 元 × 臺股期貨指 數
目前台股期貨指數價值約為 NT$(200
＊ 7,800) 或 NT$1,560,000 元或約 US$4 7,000
全球知名股價指數期貨契約價值從 US$4
標準化合約 -TAIFEX 台股期貨契約 ( 三 )
契約到期交割月份：連續兩個近月加連 續三個季月
提供太多月份，易致交易量分散，造成 每一個月份的契約流動性不足。
較近期到期交割契約相對較遠期到期交 割月份活絡
推出季月契約，一方面係參酌國外制度
，另一方面係提供適合法人交易之避險
管道
標準化合約 -TAIFEX 台股期貨契約 ( 四 )
升降單位：一點 ( 新台幣 200 元 )
契約價值愈大，升降點數愈大；反之，
則愈小。
升降單位佔指數比率約萬分之 0.8~6
升降單位之價值約在 US$6~90
標準化合約 -TAIFEX 台股期貨契約 ( 五 )
漲跌幅限制： 7 ％
係依現貨市場個股之漲跌幅 7 ％所設計
交易時間： 8:45~13:45
8:30~8:45 接收委託，至 8:45 集合競 價乙次，其價格為當日開盤價
8:45~13:40 盤中逐筆撮合
13:40~13:45 收盤前最後 5 分鐘集合
競價，其價格為當日收盤價
標準化合約 -TAIFEX 台股期貨契約 ( 六 )
每日結算價：基本上是當日收盤時段
（收盤前 5 分鐘）之成交價
最後交易日：到期月份之第三個星期三
最後結算日：最後交易日之次一營業日
標準化合約 -TAIFEX 台股期貨契約 ( 七 )
最後結算價：
最後結算日臺灣證券交易所提供依標的指 數各成分股當日交易時間開始後十五鐘內 之平均價之指數訂之
前項平均價係採每筆成交價之成交量加權 平均 , 但當日市場交易時間開始後十五分 鐘內仍無成交價者 , 以當日市價升降幅度 之基準價替代之
標準化合約 -TAIFEX 台股期貨契約 ( 八 )
交割方式：現金交割 世界各國股價指數期貨皆採現金交割方式
股價指數期貨若到期時以同比例之採樣股 票來交割，恐有實務上之困難，故皆採現 金方式交割
標準化合約 -TAIFEX 台股期貨契約 ( 九 )
部位限制 : 自然人： 2,000 口
法人： 4,500 口
自營商： 13,500 口
不適用於避險法人及自營商
各月份合計 ( 利率期貨有區分單月份及各月 份合計之部位限制 )
結算所
扮演買方之賣方 & 賣方之買方的角色
一般交易
買方 …… 賣方
期貨交易
買方 …… 結算所 …… 賣方
保證金 ( 一 )
保證金收取時點：必須在下單前存入期 貨商的「客戶保證金專戶」
原始保證金 (initial margin)
新增一口期貨契約，所需存入之保證 金額度
約為契約價值之 5% 至 10%
保證金 ( 二 )
維持保證金 (maintenance margin)
保證金之餘額低於維持保證金之水準 時需補足保證金至原始保證金之水準
約為原始保證金之 75%
保證金 ( 三 )
變動保證金 (variation margin)
補繳至原始保證金之額度
買進後價格下跌達一定幅度 ( 檔 ) 時 將被追補保證金
賣出後價格上升達一定幅度 ( 檔 ) 時
將被追補保證金
保證金 -TAIFEX 期貨交易保證金
商品別 結算保證金 維持保證金 原始保證金 臺股期貨 NT$60,00
0 NT$69,000 NT$90,000 電子期貨 60,000 69,000 90,000 金融期貨 40,000 46,000 60,000 小型臺指期貨 15,000 18,000 23,000
保證金 -TAIFEX 期貨交易保證金 ( 續 )
商品別 結算保證金 維持保證金 原始保證金
台灣 50 期貨 NT$30,000 NT$35,000 NT$45,000 十年期公債期貨 100,000 115,000 150,000 三十天期利率期貨 8,000 10,000 12,000 黃金期貨 US$2,900 US$3,190 US$3,920 MSCI 台指期貨 1,000 1,080 1,250
每日結算損益
盤中：
行情波動劇烈，以結算時點之價格進行結算
每日收盤：
結算價
每日結算損益 ( 續 )
追補保證金之價格變動檔次
=( 原始保證金 - 維持保證金 )/ 每檔價值
大台指期貨追補保證金之價格變動檔次
= [(90,000-69,000)/200]=105 檔 =105 點
大台指期貨被追補保證金之情形
買進台指期貨後指數值下降達 105 點時
賣出台指期貨後指數值上升達 105 點時
損益計算原則 : 先進先出，除非當沖
每日結算損益 - 範例 ( 買進期 貨 )
交易日 價格 損益 保證金餘額
1 650
0 0 90,000
2 640
0 -(200*100)=-
20,000 70,000 3 632 -(200*75)=- 55,000
每日結算損益 - 範例 ( 續 )
第三日收到追補保證金通知，追補金額 35,000 元 ( 變動保證金 )
每日結算後，交易人建立之部位價格改
變為該結算價。
履約方式
遠期交易 現金結算
現貨交割
期貨交易 現金結算
現貨交割
到期前抵銷部位 ( 平倉 ,offsetting, liquidati ng)
履約方式
場外實物交換
為現貨交割的一種
在交割細節上較有彈性，避險者可以選 擇雙方同意的交割地點及時間
交換價格不需經由交易所公開競價程序
證券交易與期貨交易之比較
經濟功能
履行交易責任之方式
信用擴張
當日沖銷
結算損益
到期日租稅
經濟功能
證券交易
活絡資本市場以利企業資金籌措
促進資本形成與產業發展
提供投資之機會
期貨交易
價格發現
提供投資之機會
提供避險之管道
履行交易責任之方式
證券交易 現貨交割
現金結算
期貨交易 現貨交割
現金結算
到期前抵銷部位 ( 平倉 ,offsetting, liquidati ng)
信用擴張 - 額度
證券交易： 約
1 ～ 2倍
融資交易
融資自備款：
一般上市公司： 4 成
營運狀況差之上市公司： 5 成至 6 成 上櫃公司： 5 成
融券交易
融券保證金： 9 成
期貨交易：約
10 ～ 20倍
信用擴張 - 證券融資
證券融資買進有幾項限制
證券融資必須開立信用帳戶
證券融資必須面對配額的問題
證券融資額度受到限制
證券融資必須繳交利息
信用擴張 - 證券融券
證券融券放空有幾項限制
證券融資必須需開立信用帳戶
大額放空常面對券源不足的困擾
有融券額度的限制
須繳交借券費
融券放空必須繳交高成數的保證金
股東會、除權、除息前融券必須回補
易於人為軋空 - 行情不利時強制回補
除台灣 50 內之股票外平盤以下不能放空
信用擴張 - 期貨買賣
期貨買賣
沒有資券配額、限資、限券的問題
做多不須額外繳交融資利息、作空不須 繳交借券費
保證金要求極低，方便投資人從事多空
雙向交易
當日沖銷 ( 當沖 )
證券交易： 投資人完成開立信用帳 戶後，在同一天對同一股票、同 數額
，採融資買進及融券賣出、 資券相抵 方式交割，或稱當軋
期貨交易： 只要保證金足夠並符合
部位限制，期貨是可以無限制的 作當
日沖銷，無股票限資、限券 問題。
結算損益
證券交易
無結算所
部位結清 ( 反向買賣 ) 時結 算
期貨交易
有結算所
到期日
證券交易：除訂有存續期 限的債券、特別股、換
股權利證書外，一般皆 基於永續經營的理念而 無到期限制
期貨交易：有到期限制
租稅
證券交易稅：
千分之三（ 0.3% ）
僅賣出時繳付
期貨交易稅：
千分之零點二五（ 0.025% ）
建立新倉及平倉時均需繳付
手續費 - 證券交易
電話：千分之一點四二五 （ 0.1425% ）
網路： 65 折 (mma 帳戶可享 38 折至 2 折
，先收全額，再於次月 15 日退佣 62% 或
80%)
手續費 - 期貨交易
電話：
口數多時可享網路下單之費用水準大台指、金融指、電子指、 臺灣五十指、十年利率、
三十天利率 ： 約 200-250 元 小台指：約 100-150 元
指數選擇權：約 50-80 元 股票選擇權： <50 元
網路：
網路下單手續費較低期貨交易優點
財務槓桿倍數大
多空操作靈活、無現貨當沖限制
交易成本低
確實掌握盈虧狀況
期貨契約之種類
商品期貨
農產品期貨
金屬期貨
能源期貨
金融期貨
指數期貨
農產品期貨
穀物 (Grain)
禽產品 (Poultry)
油、餅 (Oil and Meal)
畜產品 (Livestock)
林產品 (Forest Products)
紡織品 (Textile)
食品 (Food and Drink)
金屬期貨
一般金屬
銅、鋁、鉛、錫、鎳、鋅、鈀
貴重金屬
黃金、白金、白銀、銀幣、金箔
能源期貨
燃料油 (Heating Oil)
原油 (Crude Oil)
無鉛汽油 (Unleaded Gasol ine)
丙烷 (Propane)
指數期貨
S&P 500 Index Futures
Dow Jones Industrial Average Index Fu tures
CAC-40 Index Futures
Nikkei 225 Index Futures
Heng-Seng Index Futures
利率期貨
短期
三十天利率期貨 (Thirty-day Interest Rate Fut ures)
國庫券期貨 (T-bill Futures)
歐洲美元期貨 (Euro Dollars Futures)
中期
中期公債期貨 (T-note Futures)
長期
外匯期貨
歐元 (Euro)
英鎊 (British Pound)
加幣 (Canadian Dollar)
日圓 (Japanese Yen)
瑞士法郎 (Swiss Franc)
澳幣 (Australian Dolla
期貨市場成功之必要條件
有交易活絡之現貨市場
現貨價格具足夠之波動性
現貨市場之交易資訊公開
現貨能夠標準化
足夠數量之現貨可供交割
適當之契約設計
良好之市場監督管理制度
我國期貨市場
發展沿革
商品介紹
交易量
發展沿革 - 國外期貨交易
1993.01 國外期貨交易法頒布實施
1994.04 第一家期貨經紀商成立
發展沿革 - 國內期貨市場建 立
1995.12 期貨市場推動委員會成立
1997.03 期貨交易法頒布實施
1997.09 臺灣期貨交易所開業
1998.07 臺股期貨上市
1999.07 電子期貨及金融期貨上市
2001.04 小型臺指期貨上市
發展沿革 - 國內期貨市場建 立
2001.12 臺指選擇權上市
2003.01 台股選擇權上市
2003.06 台灣五十期貨上市
2004.01 十年期公債期貨上市
2004.05 三十天期公債期貨上市
2006.03 黃金期貨、 MSCI 臺指期貨及選擇權上
市
商品簡介
期貨 臺股期貨
電子期貨
金融期貨
小型臺指期貨
台灣五十期貨
十年期公債期貨
三十天期利率期貨
選擇權 臺股指數選擇權
股票選擇權
電子指數選擇權
金融指數選擇權
MSCI 台指選擇權
電子期貨及金融期貨
電子期貨 (TE)
交易標的：臺灣證券交易所 電子類股價指數
契約價值：新台幣 4,000 元 × 電子期貨指數
升降單位： 0.05 點 (NT$200)
部位限制︰
自然人 500 口
法人 1,000 口
自營商 3,000 口
金融期貨 (TF) 交易標的：臺灣證券交易 所金融保險類股價指數
契約價值：新台幣 1,000 元 × 金融期貨指數
升降單位： 0.02 點 (NT$2 00)
部位限制︰
自然人 300 口
法人 1,000 口
台股期貨 vs. 小型臺指期貨
臺股期貨 (TX)
標的︰臺灣證券交易 所發行量加權股價指 數（大盤指數）
每點價值︰ 200 元
部位限制︰
自然人 2,000 口
法人機構 4,500 口
小型臺指期貨 (MTX) 標的︰臺灣證券交易所發 行量加權股價指數（大盤 指數）
每點價值︰ 50 元
部位限制︰
與大台指期貨合併計算 4 口小台指 =1 口大台
台灣五十期貨
英文代碼： T5F
標的︰臺灣證券交易所臺灣 50 指數
每點價值︰ 100 元
升降單位：一點
部位限制︰
自然人 300 口
法人機構 1,000 口
十年期公債期貨
英文代碼： GBF
標的︰面額五百萬元，票面利率 5% 之 十年期政府債券
可交割債券︰到期日距交割日在七年以 上十年以下，一年付息一次，到期一 次還本， 發行時償還期限為十年，
或增額發行時原始公債償還期限為十
十年期公債期貨 ( 續 )
契約到期交割月份︰交易當月起接續之 三個季月 ( 三、六、九、十二季月循 環 )
報價方式 ︰百元報價
升降單位：每百元 0.005 元 ( 每一契約 最 小變動值為 250 元 )
每日漲跌幅︰以前一交易日結算價上下 各新幣三元為限
最後交易日︰交割月份第二個星期三
十年期公債期貨 ( 續二 )
交割方式︰實物交割
交割日︰最後交易日後之第二個營業日
部位限制︰ 自然人
︰
單一月份 <1,000 口 , 各月合計 <2,000 口 自營商
︰
單一月份 <3,000 口 , 各月合計 <6,000 口
交易時間：財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心債券 等殖成交系統營業日上午八時四十五分至下午一時四三十天期利率期貨
英文代碼： CPF
標的︰面額新台幣一億元之三十天期融 資性商業本票
契約到期交割月份︰交易當月起連續之 十二個月份
報價方式 ︰本契約交易以百分比為報 價 單位，報價方式採一百減利率
升降單位：最小升降單位為 0.005 ，每
三十天期利率期貨 ( 續 )
每日漲跌幅︰以前一交易日結算價上下各 0.5 為限
最後交易日︰到期月份之第三個星期三
交割方式 ︰現金交割
最後結算日︰最後結算日同最後交易日
部位限制︰
自然人︰單一月份 <500 口 , 各月份合計 <2,000 口
自營商︰單一月份 <1,500 口 , 各月份合計 <6,000 口
黃金期貨
英文代碼： GDF
標的︰成色千分之九九五之黃金
契約到期交割月份︰自交易當月起連續 6 個偶數月份
報價方式 ︰美元
契約價值： 100 金衡制盎司
升降單位： US$0.1/ 金衡制盎司 (10 美
黃金期貨 ( 續 )
每日漲跌幅︰最大漲跌幅限制為前一交易日結算 價上下 15%
最後交易日︰到期月份最後一個營業日前之第 2 個營業日，其次一營業日為新契約的開始交易日
交割方式 ︰現金交割
最後結算日︰最後交易日之次一營業日
部位限制︰
自然人 300
法人 1,000
MSCI 台指期貨
英文代碼： MSF
標的︰摩根士丹利資本國際公司臺灣股價指數
（ MSCI Taiwan Index ）
契約到期交割月份︰自交易當月起連續 2 個月 份，另加上 3 、 6 、 9 、 12 月中 3 個接續季月
報價方式 ︰指數點
契約價值： MSCI 臺指期貨指數乘上 100 美元
升降單位：指數 0.1 點（相當於 10 美元）
MSCI 台指期貨 ( 續 )
每日漲跌幅︰最大漲跌幅限制為前一交易日結算 價上下 7%
最後交易日︰交割月份第 3 個星期三，其次一營業 日為新契約的開始交易日
交割方式 ︰現金交割
最後結算日︰最後交易日之次一營業日
部位限制︰
自然人 300
法人 1,000
