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期貨交易實務與理論一本通

ISBN 978-957-8330-61-0 期貨商業務員輔考書

第三章 期貨的交易策略

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本章大綱

  3.1期貨的避險策略   3.2期貨的投機策略   3.3期貨的價差交易   3.4期貨的套利策略

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基本觀念

‰期貨最原始的功能即為_________,將風險由避險 者(hedger)移轉至其他更有能力或有意願承擔風 險的人。

‰風險:

– _________(個別公司風險)Æ可經由分散商品或地區或 選股,即透過適當的投資組合予以分散或規避。

– _________Æ為投資者共同面臨的市場風險(大盤下跌風 險),無法分散。

– 風險,不一定是壞事,但因波動(不確定性)會為未來規 劃帶來困擾,且每個人的風險偏好程度不同,故有些人不 喜歡。

–透過期貨的操作即可規避因整個市場波動所帶來的風險。

規避風險

非系統風險

系統性風險

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期貨的避險策略

‹ 進行避險時,係針對欲規避的標的物,同時建立現 貨與期貨的相反部位,希望期貨部位的獲利能彌補 現貨部位的損失

‹ 且避險所使用的期貨,其到期期間最好與避險期間 相同或較長 。

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多頭避險與空頭避險

‹ 多頭避險:避險者為了規避現貨價格上漲,而 在期貨市場建立多頭部位(買進期貨)的避險方 式。

‹ 空頭避險:避險者為了規避現貨價格下跌的風

險,而在期貨市場建立空頭部位(賣出期貨)的 避險策略。

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避險交易策略

‰ 多頭避險( ___________,Buying Hedge)

z 公司在未來要買進一特定資產,且公司希望現在就能 鎖定購買成本。

Î交易者 ___________ 來規避即將購買的現貨之價格風

險。

多頭避險 現貨市場 期貨市場

進場日 預期未來要購入現貨 ________

沖銷日 ___________ ________

Long Hedge

買進期貨合約

買入期貨

賣出期貨

購入所需現貨

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【例】-多頭避險

‰假設今天為1月15日,某一銅器製造商預計其將在5月15日 購入100,000磅銅來投入生產,目前銅的現貨價格為每磅140 美分,且在COMEX交易的五月份到期(到期日假設為5月15 日)之銅期貨價格為每磅120美分,每一口銅期貨合約大小 為25,000磅。

1. 銅器製造商如何使用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的 價格風險?

2.若5月15日銅的現貨價格分別為每磅125美分或120美分或 105美分,則避險後購入100,000磅銅的淨成本分別為何?

3.避險機會成本為多少?

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【解】-多頭避險

1. 銅器製造商擔心未來銅價格上漲,導致生產成本增加,

故銅製造商可以買入4口COMEX銅期貨合約來避險。

2. 多頭避險之避險結果

情況1 情況2 情況3

(1/15)買入5月份之銅期貨 120 ¢ 120 ¢ 120 ¢

(5/15) 銅現貨價格 125 ¢ 120 ¢ 105 ¢

銅期貨合約之損益(4口) ________ 0 ________

避險後的銅成本 ________ ________ ________

不避險時的銅成本 ________ ________ ________

$ 5,000 $ -15,000

$ 120,000 $ 120,000 $ 120,000

$ 120,000

$ 125,000 $ 105,000

(9)

【解】-多頭避險(續)

3. 依據上表之情況3,若5月15日銅的現貨價格為每磅 105美分,則銅製造商

¾ 若不購入銅期貨來避險,則在5月15日買入100,000 磅銅的成本只要$105,000。

¾ 若買入四口銅期貨從事避險,則在5月15日買入 100,000磅銅的成本仍為$120,000。

Î相差$15,000,此為使用銅期貨進行避險時,所不能 享有5月15日銅價下跌好處的部份。Î使用銅期貨合 約從事避險的機會成本。

_____________:避險者必須放棄標的物未來價格走 勢對自己有利的潛在利得。

避險的機會成本

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避險交易策略

‰ 空頭避險(___________,Selling Hedge)

z 避險者本身擁有一項資產, 並將在未來出售該資產, ex: 農夫 z 現在並無資產, 但在未來時點將擁有資產時, ex: 出口商

--p62

Î交易者________來規避現在擁有的現貨部位之價格風 險。

空頭避險 現貨市場 期貨市場

進場日(現在) 現在手中擁有現貨

未來要出售現貨 ________

沖銷日(未

來) ______________ ________

Short Hedge

賣出期貨

賣出期貨

出售手中現貨 買入期貨

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【例】-空頭避險

‰若今日為5月15日,石油生產商簽約將在8月15日出 售1百萬桶的原油, 並以8月15日當天的現貨價格 為雙方的交易價格. 石油合約一口是1000桶,目前 的市場報價如下:

石油的現貨價格: 每桶$60

石油的8月期貨價格: 每桶$59 則石油生產商該如何避險?

若8月15日的現貨價格分別為$55或$65,則避險後的

總收入為多少?

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Example

‰ 某台灣紡織廠向美國進口棉花250,000磅,當時 價格為72美分/磅,為防止價格上漲,所以買了5 口棉花期貨避險,價格78.5美分/磅。後來交貨 價格為70美分/磅,期貨平倉於75.2美分/磅,則 實際的成本為:(1)73.3美分 (2)75.3美分 (3)71.9 美分 (4)74.6美分

‰ 上 題 之 避 險 結 果 如 何 ? (1)+$3,300 (2)-$3,200 (3)+$6,500 (4)-$3,250

‰ Answer: (1),(4)

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期貨避險所需面對的風險(1/2)

‰執行避險策略時,所欲規避現貨的價格與期貨價 格之間的連動性大小,將會影響避險的效果。

‰當所欲規避現貨與期貨標的物相同時,避險的效

果將會更好,甚至達到完全避險的情況,此種避

險策略稱為「直接避險」。

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期貨避險所需面對的風險(2/2)

‰ 在直接避險中,雖然現貨價格與期貨價格的連動性較大,

但兩者的波動幅度不見得會相同,因此不一定可以達到完 全避險

‰ 執行避險策略時,所欲規避現貨的價格與期貨價格之間的 連動性大小,將會影響避險的效果。連動性愈大,避險效 果愈好

‰ 基差=現貨價格-期貨價格

‰ 基差會隨著現貨價格與期貨價格的相對波動而產生變化,

而基差的變化是影響期貨避險效果的主要因素,又稱為基

差風險(Basis Risk) 。

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表3-1 基差變動對正向市場之多頭避險的影響

(1/2)

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表3-1 基差變動對正向市場之多頭避險的影響 (2/2)

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基差的變動

‰以基差原始值大小來定義

¾ 基差____(Strengthening of the basis):基差原始值由小 變大

¾ 基差____ (Weakening of the basis):基差原始值由大變 小

-3 0 3

基差轉弱

‰ 以基差絕對值大小來定義

¾ 基差____ (Basis Widening):基差絕對值變大

¾ 基差____ (Basis Narrowing):基差絕對值變小

轉強 轉弱

變大 (

變小

基差轉強

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基差變化對空頭避險策略之影響

‰到期時,空頭避險的損益:

損益=(S 2 - S 1 )+(F 1 - F 2 )= (S 2 - F 2 ) - (S 1 - F 1 )

= ________

‰若基差轉強(例如基差由3變為5) →(b 2 -b 1 ) > 0 對空頭避險______

空頭避險 現貨市場 期貨市場 基差

t = t 1 Long S 1 Short F 1 b 1 = S 1 - F 1

t = t 2 Short S 2 Long F 2 b 2 = S 2 - F 2

b2 - b1

有利

(19)

基差變化對多頭避險策略之影響

‰到期時,多頭避險的損益:

損益=(S 1 - S 2 )+(F 2 - F 1 )= (S 1 - F 1 ) -(S 2 - F 2 )

= ________

‰若基差轉弱(例如基差由5變為3) →(b 1 -b 2 ) > 0 對多頭避險______

多頭避險 現貨市場 期貨市場 基差

t = t 1 Short S 1 Long F 1 b 1 = S 1 - F 1 t = t 2 Long S 2 Short F 2 b 2 = S 2 - F 2

b1 -b2

有利

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小結

‰基差轉強 → 對________有利。

‰基差轉弱 → 對________有利。

空頭避險

多頭避險

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表3-2 基差變動對期貨避險之影響

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例題:避險

‰ 7月15日時某電線電纜公司預定在九月份時採購一批數量為 250,000磅重的銅,7月15日當天現貨銅價為77.40,銅的期貨價 格為79.50(每一合約為25,000磅),

z 為避險,電線電纜公司應如何做:

z Î_________________。

z 9月1日時,銅之現貨價格為88.25,期貨價格為90.15,則基 差為多少 ?

z Î ____________________________

買入10口銅期貨合約

B=S-F=88.25-90.15=-1.9¢

(23)

z 由於基差變動,該電線電纜公司每磅銅增加或減少多 少成本?

z Î____________________ ,基差由

- 2.1¢→-1.9¢(轉強), ________,______

__________,即成本增加。

z 若將期貨避險之損益列入,該電線電纜公司購入銅的 成本是多少?

z Î9月1日購入銅之成本為

88.25¢×250,000=$220,625

期貨部位之獲利________________________

銅的成本為____________________________

每磅銅增加了0.2¢的成本

多頭避險 基差 轉強有損失

10.65¢×250,000=$26,625

$220,625-$26,625=$194,000

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交叉避險

‹ 交叉避險係指避險者為規避現貨價格波動的風險,在期貨 市場買進或賣出期貨商品的策略,但該期貨之標的物與避 險者所欲規避的現貨並不完全吻合。

‹ 執行交叉避險策略時,更應考慮現貨價格與期貨價格的關 係,才能提高避險的效果。

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避險比例(1/2)

‰ 執行避險策略時,避險者必須先決定要用多少數量(口數)的 期貨來規避現貨價格波動的風險。

  簡單避險法

現貨價值

每口期貨契約價值 現貨數量 或

每口契約規格

期貨避險口數 = (公式3-2)

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避險比例(2/2)

‰ 最小風險避險比例法 ΔS = α + β ×ΔF+ e

σ

S

σ

F

= ρ

S,F

× Cov(ΔS,ΔF)

σ

F 2

避險比例( β ) =

× β

× β 現貨價值 每口期貨契約價值 現貨數量 或

每口契約規格 期貨避險口數 =

(公式3-3)

(公式3-4)

(公式3-5)

(27)

避險比率的調整

‰最適的避險比例應為多少呢?在極小化風險的前提 假設下,避險比例的調整如下表:

‰當期貨與現貨價格的相關係數為1時,此時稱期貨 為現貨的完全避險(perfect hedging)工具

情 況 避險比例h

現貨市場風險[Var(ΔS)]變大 ____

期貨市場風險[Var(ΔF)]變大 ____

期貨與現貨市場的相關程度(ρ)增加 ____

(28)

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最小變異數避險比率法 —圖3.3

‰找出讓避險投資組合風險最小之避險比率。

最小變異數避險比率h* =

‰估 計 h* 時 , 利 用 _____________( △ S) 與 _____________(△F)之歷史資料,進行迴歸分析,

迴歸式:△S = a + b △F 其中 a:截距項

b:迴歸係數(即最小變異數避險比率h*)

F s

σ ρ σ

現貨價格的變動

期貨價格的變動

(29)

‰利用迴歸式,我們可求算出在變異數最小前

提下,所求算出的迴歸係數為:

(30)

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避險效益(hedge effectiveness)

‰ 經由避險動作所消除掉的____________

‰ 即迴歸分析△S =a+b△F 中的__________

¾R 2 為現貨價格變動中可以由期貨價格變動來解釋 的比例。可用來當作測量避險有效性的指標。

¾ ________ 。如果R 2 的值接近1,表示樣本期間用h*

來避險的效果很好。

‰ 也等於___

2 2 2

* 2

S

h F

σ ρ = σ

變異數百分比

判定係數(R2)

0 < R2 < 1

z ρ2

(31)

Example: 98年02季

‰ 於實際應用上,利用線性迴歸式來估計最小風險避險比 例,即:△S=a+b△F+誤差項。其中△S 與△F 分別為 現貨與期貨價格變動,a 與b 分別為係數。同時,Var

(△S)=50%,Var(誤差項)=10%,其中Var 為變異 數。試問避險績效為何?

‰ (A)0.8 (B)0.2 (C)0.4 (D)0.1

‰ Answer: (A)

‰ 判定係數=1-(10%/50%)=0.8

(32)

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Fundamentals of Futures and Options Markets, 5th Edition, Copyright © John C. Hull 2004

3.32

(33)
(34)

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(35)

例題:98-2季

‰ 某共同基金之持股總值為50 億元,其β 值為1.25,在指數 期貨為9,000 點時,賣出100 個指數期貨契約(每點代表 200 元),該共同基金之β 值將變為:

(A)0.95 (B)1.21 (C)1.28 (D)1.55

‰ ANS: (B)

‰ (X-1.25)*50億╱(9000*200) = -100

求出X=1.214

(36)

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期貨的投機策略

  投機策略就是一種執行「買低賣高」的操作手法,投機者在現 貨市場上並沒有持有任何部位,只依據其本身的預期,試圖在 期貨市場賺取因期貨價格變動而產生的價差利潤。

  部位交易者(Position Traders)   當日沖銷者(Day Traders)

  場內自營商(Floor Traders或Locals)

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(37)

投機交易策略

‰期貨市場交易者

避險者—現貨與期貨部位的操作— _______

投機者—期貨與期貨部位的操作— _______

‰投機性交易策略: 買低賣高

z ______ (Day trade)策略

投機者在當天的交易時間結束前,已做完沖銷交易而 回復到「零部位」的狀態,因他不願意承擔隔夜風險 (Overnight risks)

z ______ (Position trade)策略

持有期貨部位超過一天以上,並伺機結清部位來獲 利。

基差交易 價差交易

當沖交易

部位交易

(38)

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部位交易策略

‰ ______________ (Outright Position Trading)

投機者依其對未來價格看漲或看跌,因而做多或做 空某一期貨合約的交易策略

Æ結果:大賺或大賠

‰ ______________ (Spread Trading Strategy)

期貨與期貨間一買一賣的操作策略。也就是投機者 同時買進與賣出兩種(兩種以上)不同的期貨合 約。

Æ結果:損益可藉由買進期貨及賣出期貨相互抵消 單一部位交易策略

價差交易策略

(39)

價差交易

‰ 價差(spread)是指兩個期貨價格之間的差距。

_____________________________

‰ 投資人可判斷兩個不同期貨價格間的關係是否合理,若認 為差距過大或太小,則可以同時買賣相關但不同的期約進 行套利。

‰ 例如某一投資人買進五月玉米期貨合約,同時賣出三月玉 米期貨合約。

Æ若所買賣的兩個期貨合約價格之變動

______________ ,則多頭部位的損益和空頭部位的 損益互相扺銷

Æ價差交易策略的風險相對小於單一部位交易策略的 風險。故價差交易委託所需繳交的保證金可以比較少。

價差=近月期貨價格-遠月期貨價格

有很高的相關性

(40)

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價差的變動

‰ 價差交易的獲利關鍵在於相關期貨價格的

______ ,亦即兩者相對價格差距(價差) 擴大或縮小的變化。

z 若 預 期 兩 者 間 價 差 會 擴 大 , 則 應 採 用

「 _________________ 」的策略;

z 反 之 , 若 預 期 兩 者 間 價 差 會 縮 小 , 則 應 採 用

「 _________________ 」的策略;

相對走勢

買進價高者,賣出價低者

買進價低者,賣出價高者

(41)

觀念比較

‰ 「 ______ 」:是 期貨價格大於其標的現貨價格之價差,它 代表交易期貨的交易人,願意付出比現貨更高的價格,交易期 貨契約,它代表的涵義就是,後市看好。

‰ 「 ______ 」:是 期貨價格小於其標的現貨價格之價差,它 代表交易期貨的交易人,不願意付出比現貨更高的價格,交易 期貨契約,它代表的涵義就是,後市看壞。

正價差

逆價差

(42)

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Example

‰ 假設目前3月份、6月份、9月份的台股期貨指數分別為 5,100、5,300、 5,420點,老王認為3月份與6月份的價 差太大,6月份與9月份的價差太小,其應:

(A)各賣出一口3月份、9月份期貨,買進兩口6月份期貨

(B)各賣出一口6月份、9月份期貨,買進兩口3月份期貨

(C)各買進一口3月份、9月份期貨,賣出2口6月份期貨

(D)各買進一口3月份、6月份期貨,賣出2口9月份期貨

‰ ( ___ C

(43)

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期貨的價差交易(1/2)

  期貨價差交易是指在買進一期貨契約的同時,也賣出另一期貨 契約的操作方式。

  若兩期貨契約的連動性高而出現相同方向的走勢,價差交易的 風險會小於單獨買進期貨契約或單獨賣出期貨契約,因此一般 價差交易所需的保證金較少。

  若兩期貨契約的價格走勢連動性不高,價差交易的風險則不一 定會小於單獨買進期貨契約或單獨賣出期貨契約。

 

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(44)

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期貨的價差交易(2/2)

‰ 價差交易的型態

‰ 同市場內價差交易、市場間價差交易、商品間價差交易

、加工產品間價差交易、蝶狀價差交易、兀鷹價差交易及

縱列價差交易。

(45)

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同市場內價差交易

  在同一市場內,買進某到期月份的期貨,並同時賣出不同到期 月份之相同期貨

  買進遠月契約、同時賣出近月契約之價差交易稱為期貨空頭價 差交易(Bear Spread)或賣出價差(Short Spread)

  買進近月契約、同時賣出遠月契約之價差交易則稱為期貨多頭 價差交易(Bull Spread)或買進價差(Long Spread)

舉例:

1. 在CBOT中,小明認為5月玉米期貨的波動程度大於7月玉米期 貨,在預期玉米期貨上漲的情況下,即可買進5月玉米期貨,並 同時賣出7月玉米期貨 。

2. 「買進CME六月歐洲美元期貨」,同時「賣出CME九月歐洲美 元期貨」。

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(46)

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市場間價差交易

  同時買進、賣出在不同市場掛牌交易之相同期貨

  這種價差交易的產生,主要是因為相同期貨在不同交易市 場的價格偏離應有價差所致。

舉例:

1.在SGX買入日經225指數期貨合約,同時在大阪交易所賣 出日經225指數期貨合約。

2. 「買進CBOT七月小麥期貨合約」,同時「賣出KCBT七月 小麥期貨合約」

特點:利用不同市場交易成本的差異及市場供需差異,導致

相同期貨合約在不同市場有不同的成交價格,藉由買入價格

相對便宜的合約,同時賣出價格相對昂貴的合約來獲利。

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商品間價差交易

  在市場上同時持有期貨的多頭部位及相關期貨的空頭部位  

  泰德價差(TED Spreads)係指同月份美國國庫券期貨與歐洲美 元期貨的價差。

  多頭泰德價差交易係指買進美國國庫券期貨,並同時賣出歐 洲美元期貨。

舉例: 1.「買進CBOT三月燕麥期貨合約」;同時「賣出CBOT七月玉

米期貨合約」。(兩者皆可作飼料,其價格具有高度相關性。) 2. _______ (Ted Spreads)

買進一口3月份到期的美國國庫券期貨,同時賣出一口歐洲 美元利率期貨。

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泰德價差交易

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加工產品間價差交易(1/2)

  利用原料與加工後產品間之價差關係,從事一買一賣的價 差交易。

  擠壓式價差交易

  買進以原料為標的物的期貨契約、同時賣出以加工後 產品為標的物的期貨契約,來鎖定加工毛利。

例:買五口黃豆期貨, 賣四口黃豆油期貨,六口黃豆粉期貨

(假設五口黃豆,可以榨出四口黃豆油和六口黃豆粉)

(49)

加工產品間價差交易(2/2)

‰ 反擠壓式價差交易

賣出以原料為標的物的期貨契約,同時買進以加工後產品為 標的物的期貨契約,將預期利潤化。

‰ 裂解價差交易

裂解價差是煉油廠裂解原油的收益指標

同時買進原油期貨、賣出汽油期貨及取暖油期貨,以鎖定裂

解收益。

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蝶狀價差交易

‹ 利用三種不同到期月份(近月份、中間月份及遠月份)之 期貨價格關係,同時進行兩組的價差交易。

‹ 多頭蝶狀價差交易:各買進了1口的近月份期貨及遠月份期 貨,並同時賣出2口的中間月份期貨。

‹ 空頭蝶狀價差交易:各賣出1口近月份期貨及遠月份期貨,

並同時買進2口的中間月份期貨

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(51)

蝶狀價差交易(Butterfly spreads)

‰ 多頭蝶狀價差交易:指 ______________ ____________

→買一口三月玉米期貨,賣出一口五月玉米期貨

→買一口七月玉米期貨,賣出一口五月玉米期貨

‰ 空頭蝶狀價差交易:指 _______________ ____________

例如:

→買一口五月黃豆期貨,賣出一口三月黃豆期貨

→買一口五月黃豆期貨,賣出一口七月黃豆期貨

近月和遠月同量買進 中間月份二倍賣出

近月和遠月同量賣出 中間月份二倍買進

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兀鷹價差交易

  利用四種不同到期月份(最近月份、次近月份、次遠月份、最 遠月份)之期貨價格關係,同時進行兩組的價差交易所形成的 策略。

  多頭兀鷹價差交易

  各買進最近月份期貨與最遠月份期貨,同時各賣出次近月份 期貨與次遠月份期貨

  空頭兀鷹價差交易

  各賣出最近月份期貨與最遠月份期貨,同時各買進次近月份 期貨與次遠月份期貨

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(53)

兀鷹價差交易(Condor spreads)

‰ 定義:為上述蝶狀價差交易策略的延伸變化型。它是一種同時買二 口和賣二口期貨合約的價差交易。執行時機與蝶狀價差交易策略雷 同。 _______________

‰ 多頭兀鷹價差交易策略( _________________ ):買進一口遠月 份及一口近月份期貨合約,同時賣出一口次近月份及一口次遠月份 期貨合約。

‰ 空頭兀鷹價差交易策略( _________________ ):與多頭兀鷹價 差交易策略相反。

四種不同到期月份

買二邊賣中間的價差交易

賣二邊買中間的價差交易

(54)

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縱列價差交易

  由兩組價差交易所形成的策略,而這兩組價差交易係分別在不 同標的物、但有一定相關性之期貨商品上操作,且兩組價差交 易之近月份與遠月份期貨的買賣方向恰為相反。

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(55)

期貨交易實務與理論一本通 縱列價差交易

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(Tandem spreads)

‰ 定義:二組價差交易分別利用 _________ _________

的期貨合約來操作。

Æ縱列價差交易與前述兀鷹價差交易、蝶狀價差交易最大的 區別在於兀鷹和蝶狀價差交易是 ___________ 之操作,

而縱列價差交易則是 ___________________

‰ 舉例:

標的物不同 相關性頗高

同一種期貨商品

二組相關但不同之期貨商品

(56)

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利率期貨的價差交易(1/2)

‰ 屬於 ____________

‰ 利率期貨價差交易是利用債券的信用風險變化進行 交易。以「 _______________ 」之間的價差交易

最常見。

‰ 泰德價差交易( Ted spread ):

Æ 指利用 ________________ 和 __________ 之間的 價差交易,因T-bill和ED都是短期利率期貨,而美 國政府發行之國庫券、信用一定比由歐洲民間銀行 發行之歐洲美元信用好,所以當經濟蕭條景氣不佳 時,歐洲美元違約的風險加大,歐洲美元相對於國 庫券的價格必然下跌。投資人即可利用判斷T-Bill 和ED之價差未來會「 ____ 」或「 ____ 」來從事價差 交易

商品間價差交易

歐洲美元及美國國庫券

美國國庫券(T-Bill) 歐洲美元(ED)

擴大 縮小

(57)

利率期貨的價差交易(2/2)

‰ _____ :是利用美國政府十年中期公債( T-Note )和美國政 府長期公債( T-Bond )之間進行價差交易,因中期利率和長期 利率之走勢,影響到兩者之間的價差。

‰ _____ :指五年中期公債( Five Year Note )和長期公債( T- Bond )間的價差交易。

‰ _____ :指地方政府公債( Municipal )與長期公債( T-Bond ) 間的價差交易。

NOB

FOB

MOB

(58)

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台灣之期貨契約價差交易保證金 計收方式作業

  在台灣期貨交易所可建立價差交易部位的方式有兩種(1)直接辦 理跨月價差委託之組合式交易;(2)交易人先辦理單式委託,待 部位成立後,再建立期貨商品部位組合之交易策略,包括同商 品跨月價差交易及跨商品(不論月份)價差交易。

  同商品跨月價差交易,僅收取單邊部位保證金;如為跨商品價 差交易,則收取單邊部位保證金較高者。

  期貨交易人毋須提出申請,期貨交易所結算系統將自動針對同 一交易帳戶之期貨部位餘額,以符合適用範圍期貨契約之一多 一空部位,進行價差部位組合保證金計收作業。

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(59)

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期貨的套利策略

  當期貨價格與現貨價格偏離理論關係時,即存在套利(Arbitrage) 的機會。

  套利者會在現貨市場與期貨市場同時進行反向部位的交易,以 獲取無風險之套利空間。

  分為正向買進並持有到期套利策略及反向買進並持有到期套利 策略兩種

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正向買進並持有到期套利策略

  簡稱正向套利,當期貨市場價格高於持有成本理論價格時,套 利者賣出期貨,同時在市場上借入資金買進現貨,並持有現貨 至期貨到期進行交割,交割時再將賣出現貨所取得的價款用於 償還當初借入的本金與利息,以鎖定套利的報酬。

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反向買進並持有到期套利策略

  簡稱反向套利,當期貨市場價格低於持有成本理論價格時,套 利者買進期貨,同時在市場上賣出現貨,並將所取得的資金貸 放出去,直到期貨到期收回本利和,作為期貨交割時買進現貨 的資金來源,以鎖定套利的報酬。

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