選擇權價格行為 選擇權價格行為
Chapter 10
選擇權價格行為
影響選擇權價格因素
選擇權價值來源
到期時選擇權價值
到期前選擇權價值
單一價格法則與選擇權公式解析
無股利情況下，歐式選擇權價格上下限
無股利情況下，美式選擇權價格上下限
有股利情況下，歐式與美式選擇權價值上下限
選擇權價格上下限與套利關係影響選擇權價格因素
標的資產價格標的資產價格
買權是賦與買權買方有權利向賣方依照事先 約定的履約價格，買入標的資產的權利。
買權價值與標的資產價格呈現正相關。
賣權是賦與賣權的買方有權利向賣方依照事 先約定的履約價格，賣出標的資產的權利。
賣權價值與標的資產價格呈現負相關。影響選擇權價格因素
履約價格履約價格
買權的履約價格相當於買權買方向賣方買入標的資產之買買權的履約價格相當於買權買方向賣方買入標的資產之買 入成本，故當履約價格越高時，買入成本越高，買權價值 入成本，故當履約價格越高時，買入成本越高，買權價值 越低。越低。
買權價值與履約價格呈現負相關。
賣權的履約價格相當於賣權買方未來將標的資產賣給賣方 之價格，故當履約價格越高時，賣出價格越高，賣權價值 越高。
賣權價值與履約價格呈現正相關。影響選擇權價格因素
距到期日時間距到期日時間
買權與賣權價值均與距到期日時間呈正向 關係。
標的資產報酬率之波動率標的資產報酬率之波動率
標的資產報酬率之波動率與買權或賣權價 值呈正相關。影響選擇權價格因素
無風險利率無風險利率
無風險利率與買權價值呈正相關。
無風險利率與賣權價值呈負相關。
無風險利率可想像成履約價格的減項，亦即無風險利 率與履約價格呈負相關。
股利股利
股利可視為標的資產價格的減項，亦即股利與標的資 產價格呈負相關。
股利與買權價值將呈負相關（負正得負），而股利與 賣權價值則呈正相關（負負得正）。選擇權價值來源
價內選擇權價內選擇權（（ In-the-money OptionIn-the-money Option ））
選擇權買方依照目前標的資產價格，立即履約會產 生獲利，此時該選擇權則稱為價內選擇權。
價平選擇權（價平選擇權（ At-the-money OptionAt-the-money Option ））
選擇權買方依照目前標的資產價格，立即履約的獲 利為零，此時該選擇權則稱為價平選擇權。
價外選擇權（價外選擇權（ Out-of-the-money OptionOut-of-the-money Option ））
選擇權買方若依照目前標的資產價格，立即履約會 產生虧損，此時該選擇權則稱為價外選擇權。
內含價值內含價值
當選擇權為價內選擇權時，履約價格與標的資產價 格間的價差絕對值即為內含價值。但是，對於價外 或價平選擇權而言，由於立即履約並不會產生獲利，故內含價值為 0 。
時間價值時間價值
如果選擇權距到期日時間越長，選擇權買方所願意 支付的權利金就越高，將權利金扣除內含價值，即 為時間價值定義。
時間價值等於選擇權權利金超過內含價值部分，因 此價平及價外選擇權的權利金剛好等於時間價值。到期時選擇權價值
買權到期日報償型態買權到期日報償型態到期時選擇權價值
賣權到期日報償型態賣權到期日報償型態到期前選擇權價值
買權到期前價值買權到期前價值
標的資產目前價格與履約價格間差距稱為內含價值，權利 金扣除內含價值即為時間價值。
C0＝ Max （ S0－ K , 0 ）＋時間價值到期前選擇權價值
賣權到期前價值賣權到期前價值
P0＝ Max （ K － S0 , 0 ）＋時間價值
對價內賣權而言，標的資產價格越低時，時間價值越低。但對價外賣權而言，當標的資產價格越低時，時間價值越 高。而在價平賣權時，時間價值最高。
單一價格法則與選擇權公式解析
單一價格法則單一價格法則選擇權公式解析 選擇權公式解析
無股利情況下，歐式選擇權價格上下限
歐式買權價格上限歐式買權價格上限無股利情況下，歐式選擇權價格上下限
歐式買權價格下限歐式買權價格下限無股利情況下，歐式選擇權價格上下限
歐式賣權價格上限歐式賣權價格上限
歐式賣權價格上限歐式賣權價格上限無股利情況下，美式選擇權價格上下限
美式買權價格上下限
美式買權可以在到期日前提前履約。
美式賣權價格上限
美式賣權價格下限有股利情況下，歐式與美式選擇權價值上下限
歐式買權價格下限歐式買權價格下限有股利情況下，歐式與美式選擇權價值上下限
歐式買權價格下限歐式買權價格下限有股利情況下，歐式與美式選擇權價值上下限
美式買權價格下限美式買權價格下限有股利情況下，歐式與美式選擇權價值上下限
歐式賣權價格下限歐式賣權價格下限有股利情況下，歐式與美式選擇權價值上下限
