第三章
你不可不知道的外匯市場-500 億美元的外匯風險
期貨市場定義
期貨(futures)：是指買賣交易雙方，訂立一紙合約，決定在未來某時點，以約定 報價交換約定金額現貨的商品。
1. 依交易的標的物，若為商品性質，則稱為商品期貨，例如：大豆期貨、
玉米期貨、石油期貨等；
2. 若屬於金融商品，則稱為金融期貨，例如：利率期貨(interest rate futures)、外匯期貨。
現今幾個外匯期貨交易所如下：
1) 芝加哥商品交易所(CME) － 國際貨幣市場(IMM)部門 2) 紐約證券交易所(New York Stock Exchange , NYSE) 3) 倫敦國際金融期貨交易所(London International
Financial Futures Exchange , LIFFE)
4) 雪梨期貨交易所(Sydney Futures Exchange , SFE) 5) 新加坡國際貨幣交易所(Singapore International
Monetary Exchange , SIMEX)
6) 東京國際金融期貨交易所(Tokyo International Financial Futures Exchange , TIFFE)
7) 法國國際期貨交易所(Marché à Terme International de France , MATIF)
在標準化合約方面：
交易所在進行期貨交易時，為了方便於市場的交易流暢性，將每一期貨契 約做標準化的規定，如下：
1) 交割月份與交割日：
期貨交易的交割日期，是由交易所規定，而非由交易雙方約定於契 約上。
2) 契約數量：
通常以「口」為單位，如買進 10 口外匯期貨、賣出 20 口外匯期 貨。
3) 價格變動之最小變動幅度：
最小變動幅度又稱為跳動點(tick)，通常由交易所規定於契約上。
在公開集中交易方面：
交易契約大多採用「公開喊價」的方式來進行交易，買賣雙方皆透過經紀 商的下單，由經紀商在交易所內集中競價來完成交易，但店頭市場(over the counter , OTC)的交易模式則較少有。
在保證金制度方面：
為保證買賣雙方承諾契約之義務，交易所設立保證金制度，要求雙方必須 繳存保證金(margins)，以防止違約的情況發生。保證金分為期初保證金 (initial margin)、維持保證金(maintenance margin)與變動保證金(variation margin)。
1) 期初保證金：又稱為原始保證金，在交易前必須先行繳交。
2) 維持保證金：指經過逐日清算後，必須維持的最低水平保證金。
3) 變動保證金：一旦期初保證金低於維持保證金，則必須進行補繳保 證金至「期初保證金」之金額，所補繳的保證金即為變動保證金。
當保證金產生不足的狀況，交易所會發出通知催繳，屆時若無法補足保證 金，交易所可將其契約進行公開拍賣，也就是通稱的「斷頭」 (margin stop)。
避險(hedge)行為，也就是我們常聽到的「對沖」。
可分為：買入避險(long hedge)、賣出避險(short hedge)兩種。
1. 買入避險：
買入避險又可稱為買入對沖或多頭對沖。為交易者預期未來將會買 進某種外匯現貨，為了避免該外匯升值，提高購買外匯的成本，因 此先在外匯期貨市場買進與該外匯現貨同金額的外匯期貨契約，等 到未來買進某外匯現貨時，同時結清掉原先買進的外匯期貨契約。
2. 賣出避險：
賣出避險又可稱為賣出對沖或空頭對沖。為交易者預期未來將會賣 出某種外匯現貨，為了避免該外匯貶值，降低賣出外匯的收益，因 此先在外匯期貨市場賣出與該外匯現貨同金額的外匯期貨契約，等 到未來賣出某外匯現貨時，同時結清掉原先賣出的外匯期貨契約。
基差，為現貨價格與期貨價格的差額。基差的計算公式：
基差(B) = 現貨價格(S) – 期貨價格(F)
正向市場(normal market)：當現貨價格小於期貨價格，基差為負值；
逆向市場(inverted market)：當現貨價格大於期貨價格，基差為正值。
選擇權的定義：
選擇權為一種權利性的契約。對買方來說，表示買方在支付權利金 (premium)之後，可在某個特定時點，擁有以約定之價格買進或賣出約定 標的物之權利，而此項權利買方可以選擇執行也可選擇放棄；對賣方來 說，其收到買方的權利金後，在未來某時點需履行交易約定標的物之義
務。因此，簡單來說，就是給予「買方權利、賣方義務」的一紙契約。
1. 權利種類分類：
若以選擇權的權利總類，可分為買權(call option)與賣權(put option)：
1) 買權：
在實務上，買權通常簡稱為「Call」。買權指買方支付一定金額的 權利金給賣方，在契約到期日(expiration date)，以履約價格(strike price)購買標的物。
2) 賣權：
在實務上，賣權通常簡稱為「Put」。賣權指買方支付一定金額的權 利金給賣方，在契約到期日，以履約價格賣出標的物。
2. 到期日前履約分類：
若以選擇權持有人是否能於契約到期日前進行履約，可分為美式選擇權與 歐式選擇權：
1) 美式選擇權(American option)：
選擇權持有人具有在契約到期日前任何時點皆能執行提早履行約 定之權利。
2) 歐式選擇權(European option)：
選擇權持有人需在契約到期日時才可執行履行約定之權利。
在實務上，大多是美式選擇權為主，且美式選擇權的價格通常大於歐式選擇權，
主要原因來自於美式選擇權多了一項可提早履行合約的權利，而歐式選擇權則沒 有此權利，美式選擇權價格自然較大。
其中內含價值決定於標的物的市場價格與履約價格的差額，即為選擇權的 實際價格。然而，內含價值通常分為價內、價平、價外三種：
1. 價內(in-the-money)：
買權而言：履約價格 ＜ 市場價格。
賣權而言：履約價格 ＞ 市場價格。
2. 價平(at-the-money)：
不論是買權或賣權，皆為履約價格 ＝ 市場價格。
3. 價外(out-the-money)：
買權而言：履約價格 ＞ 市場價格。
賣權而言：履約價格 ＜ 市場價格。
在選擇權的策略上，大致可分為四種「買進買權」(long call)、「買進賣權」
(long put)、「賣出買權」(short call) ，以及「賣出賣權」(short put)。
第四章 熱錢是什麼
國際收支平衡表的功能有三：
1) 掌握一國的經濟活動成效，作為政府採行政策之參考。
2) 瞭解一國的資本進出狀況，作為外匯的控管修正。
3) 掌控一國的外匯供給情形，作為金融政策與管制的標準。
國際收支平衡表大致分為五類：「經常帳」、「資本帳」、「金融帳」、「誤差 與遺漏淨額」和「準備與相關項目」等共五項。
國際收支的判別
國際經濟交易的性質分為兩類：自主性交易和調節性交易。
1. 自主性交易(autonomous transaction)：
指民眾或企業進行自主或自發性的經濟活動，包括國際的商品進出 口交易、勞務的輸出入等國際經貿往來，又稱為事前交易。
2. 調節性交易(accommodating transaction)：
指前項之自主性交易發生失衡狀況時，必須進行補償以維持平衡，
例如像外匯準備的調整、黃金的變動等在發生差額後進行的金融性 交易，此類交易為調節性交易，又可稱為事後交易。
國際收支失衡的調整方法有下列五種：
1. 調整匯率：
在其他條件不變下，提高匯率：
若降低匯率：
2. 調整利率：
若調升本國利率，使其利率高於他國，將有助於資金流入，則可調 節逆差狀況；反之若調降本國利率，使其利率低於他國，將使資金 外流，調節順差狀況。
3. 調整所得水準：
若本國提高國內所得：
若本國降低國內所得：
4. 調整物價：
當國內產生收支順差之情形，則流通之貨幣數量提高，將使得物價 上升，對進口的需求將會增加，出口減緩，可緩和收支順差之狀況：
反之，國內產生收支逆差的情形，則流通之貨幣數量減少，將使物 價降低，提高出口，進口減緩，可改善收支逆差之情形。
5. 政策搭配：
可運用貨幣政策與財政政策的搭配來控制國際收支的平衡狀況。如 表所示，隨著不同的狀況下，搭配不同的政策。
