單元一：財務管理導論
8 March 2007 P.1
單元一：財務管理導論 一、財務管理的定義與內容
財務管理之定義，在於如何尋求最具獲利性的投資方案，如何籌措最低成本的資 金組合，支援企業活動，創造企業最大的價值，以及如何分配經營利潤，以使股東財 富達到最大。其主要內容包括：
(一)資本預算規劃：企業在從事長期投資（如擴充廠房、購買機具）時，評估投 資案對公司的效益以及衡量風險與可行性的程序與方法。
(二)長期融資決策：討論企業基於長期發展的願景，如何搭配適當比例的權益（包 括發行債券或發行股票）與長期借貸，由外部取得資金，降低本身的資金成 本，適時減少自有資金比例，以求提高股東可享有的盈餘。
(三)營運資金管理：如何將日常營運中進行必要的短期資金調度與管理，例如調 整各項流動資產的持有比例、進行短期資金周轉等，使公司兼顧流動性與獲 利性的平衡。
(四)股利分配政策：決定如何將盈餘適當分配給股東，亦即在「將保留盈餘再投 資」與「發放現金股利」兩者之間作適當的取捨，以兼顧公司的股價與未來 成長。
圖 1-1 財務管理的主要內容 短期負債 長期負債
股東權益 短期資產
長期資產
(三)營運資金管理
(二)長期融資決策
債券 股票
(四)股利分配政策 (一)資本預算規劃
短期負債 長期負債
股東權益 短期資產
長期資產
(三)營運資金管理
(二)長期融資決策
債券 股票
(四)股利分配政策 (一)資本預算規劃
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二、財務管理 vs.會計學
對企業經營者而言，財務管理是在尋求最具獲利性的投資方案、最低成本的資金 組合以及最高的經營利潤與股東財富。但欲做好上述種種決策，便必須對與決策相關 之情況有相當的瞭解。而會計便是用以提供與決策相關之財務資訊的工具，因此財務 管理政策的制訂過程中，會計具有相當程度的協助功能，但由於基本定位上的不同，
造成財務管理與會計兩者存在如下的差異：
(一)價值判斷：會計重視帳面價值，帳面價值是歷史成本的概念，並非資產的實 際價值；財務管理則重視市場價值，故在美國已有市場價值資產負債表的編 製，以供財務管理使用。
(二)績效評定：由於會計呈現的是當期的現況總結，因此當期的會計盈餘是最直 接反應經營績效的指標；但財務管理更重視現金流量（等於「會計盈餘」加 上「折舊費用」，再減除當期「資本支出」），認為財務策略必須依據公司 長期的現金流量來考量。
(三)時間價值：會計強調當期結果的忠實揭露；而財務管理則會運用利率與折現 的觀念，並對現金流量的風險與流入時機加以考量，使不同的財務策略與方 案之間能有統一的比較基準。
(四)機會成本：會計不會考慮機會成本；但財務管理在決策過程中，則時時刻刻 設算機會成本，用以評估方案是否具有經濟效益與投資價值。
(五)無形因素：會計主要以數字為基礎，所以在非以貨幣單位表示的經濟行為方 面，只有將無形資產（包括商譽、商標權、著作權等）作估計與認列；但財 務管理除了重視會計事項所傳達的訊息之外，同時也對於資訊不對稱、代理 問題、股東偏好、產品品質等事項會加以探討，由此可看出財務管理的多樣 性與其對全盤狀況的掌握。
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三、財務管理 vs.工程經濟
一般財務管理與工程經濟的相同點，在於投資決策的分析原理上，皆是使用利率 與現值的觀念，考量投資報酬率與相對的風險，找出效用最大的投資決策，並且從根 本涵義來看，兩者都是經營管理者在資金的投資應用上的決策工具。但另一方面，兩 者的差異主要在應用範圍上。財務管理是以公司為對象，因此不僅涉及資本預算、資 本結構、股利政策、營運資金政策等課題，尚包括有股票、債券、選擇權、期貨等投 資手法的操作，也因此有所謂的投資組合理論、資本資產定價模式（CAPM）
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等分析 工具；但工程經濟是以投資開發專案為主要對象，故著重於方案價值評估技術與多重 方案比較分析準則之發展。對營建工程專案來說，資金是專案執行最基本的資源。業主必須有足夠的資金開 辦工程，而承包商也必須有充足資金來源，以維持施工期間成本的開支。隨著營建工 程專案規模日漸擴大的趨勢，單一工程專案之資金需求也愈顯龐巨，此時營建管理在 對現金流量與成本控制功能上的發揮，也就愈受重視。而財務管理與工程經濟在上述 課題上，便扮演著不同的功能角色：
(一)融資問題：首先就工程專案業主首先面臨的融資問題來說，管理者要決定如 何為公司籌措成本低又穩定的資金來源不僅須考慮長期與短期融資兩種形式 的適用性，包括時程、利率、風險等問題；對於融資的途徑也有不同的選擇，
如發行有價證券（股票、公司債等）、向銀行尋求貸款合同等專案融資方式，
而這些決策皆屬於財務管理的範疇。但對於專案融資的另一方—亦即借款者 而言，其願意提供多少融資額度便必須經由分析方案的經濟價值與資本化比 率（係由借款者決定之利率及專案開發者之計畫報酬率所組成）來決定，而 此即為工程經濟所探討的部份。
(二)現金流量管理：現金流量可由兩個面向來看，而工程經濟與財務管理即分別 在兩種面向上各自發揮其功能：工程經濟用於分析各工程專案本身之現金流 量，包括估驗計價款收入，以及物料採購、機具租賃、勞工雇用等成本支出；
財務管理則是考量公司整體營運之現金流量，即公司所有工程專案之現金流 量總和，再加上公司營運之行政費用、投資，以及營業外收入等。
1資本資產定價模式（Capital Asset Pricing Model，CAPM）係在說明所有個別證券或投資組合（所有資 本資產）其報酬率與系統風險間的關係。
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四、營建產業的財務管理課題
所謂的「營建產業」或「營建業」，是廣泛地涵蓋了所有土木與建築工程整個生 命週期的上下游參與者，包括土地開發商、建設公司、工程顧問公司、建築師事務所、
結構技師事務所、營造公司、專門營造業者、不動產仲介商、物業經營管理公司等。
不過在我國的「行業標準分類」中並未出現「營建業」此一行業分類，而是狹義的「營 造業」，其中只包含了上述的營造公司與專門營造業者兩部分而已。
正因營建業中包含有各式各樣業務性質的廠商，因此各自所面對的財務管理問題 也會有不同的重點。不過就整體而言，任何國家的營建產業都具有高度的內需性，也 因此營建產業的景氣往往深受國內總體環境的牽引。從過去的統計分析經驗看來，營 造業的市場是受建築業及政府公共建設供給的絕對影響，而建築業的市場又受到整體 經濟環境的影響，因為經濟景氣直接關係到房地產的投資買氣。從過去營建產業的發 展歷史中可看出，多家建設公司在景氣蓬勃發展的時期，因所投資的土地價格及房市 價格快速攀升而獲得暴利，公司規模急速擴張；但在經濟泡沫化顯現之後，便因企業 版圖膨脹過快而資金調度失靈，爆發財務危機甚至倒閉。由此可知，受景氣循環的影 響相對較大的營建產業，必須更注意財務操作與管理的適當性，否則發生財務危機的 可能性更高。總言之，企業必須對經濟景氣循環保持敏感度與警覺心，景氣上升時謹 慎投資，景氣下滑時穩健固本，才是永續經營之道。
