第二章 CBDC 概述
第一節 傳統貨幣到 CBDC
第二章 CBDC 概述
第一節 傳統貨幣到CBDC
傳統貨幣之定義在經濟學上須滿足以下四個要件，交易媒介、價值儲存、計 價單位與延期支付的工具；而作為法律上定義的貨幣，則還須滿足法定清償之要 件。故因應科技的進展，且依據貨幣之以下特性 11，如：（一）發行人：私人發 行或者公部門發行；（二）預期獲利：是否有預期獲利存在；（三）分配網路：
集中式或者分散式等，貨幣得區分為傳統貨幣（包含現金、存款）、及非傳統之 數位貨幣（包含CBDC、虛擬通貨）。
第一項 貨幣定義
第一款 經濟學觀點
依據IMF 於 2000 年出版之貨幣與金融統計手冊12，貨幣具有以下四種功能：
交易媒介、價值儲存、計價單位與延期支付的工具。
1. 交易媒介13：傳統以物易物在交易複雜的現代社會難以適用，藉由貨幣作 為交易媒介，得將物品A換取等值貨幣量，再從第三者依一定價格購買物品B；另 一方也能藉由貨幣的媒介，在市場上將物品C換成物品D。因此，以貨幣為交易媒 介或支付工具，將使交易活動進展更順利及快速。
2. 計價單位14：有了貨幣，將可以依據一定標準設計貨幣的基本單位，定義 更小的單位名稱，如分、角、元等，以此貨幣單位標示各項商品的單價，便於紀 錄帳目。各商品單價都以貨幣單位表示時，則任何兩商品間的交換比例，均可以 容易地由其單價的比值獲得，以作為消費者或公司購買商品決策的依據。
11 Aleksander Berentsen & Fabian Schär, The Case for Central Bank Electronic Money and the Non-case for Central Bank Cryptocurrencies, 100(2) FED.RESERVE BANK ST.LOUIS REV.,97,98 (2018).
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3194981.
12 IMF, MONETARY AND FINANCIAL STATISTICS MANUAL 57-58 (2000).
https://www.imf.org/external/pubs/ft/mfs/manual/pdf/mmfsFT.pdf.
13 葉秋南、麥朝成、伍忠賢（2017），《貨幣銀行學：最新金融科技與理論》，頁 14，臺北：五
南。
14 葉秋南、麥朝成、伍忠賢，前揭註 13，頁 14。
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3. 價值儲存15：如某項商品在持有一段時間後，仍得繼續跟其他商品交換，
則表示該項商品仍儲存相當價值。然而對於易於腐敗的魚肉蔬果，如無冷凍技術 則將難以具備價值儲存的功能，若將商品轉換為貨幣形式則可以解決前述問題。
當貨幣的購買力穩定時，保有貨幣也等於儲存商品的價值。相反地，如物價上漲 期間，貨幣的購買力或其幣值持續降低，人民不願意將商品轉換為貨幣形式而擁 有，則貨幣將失去其作為支付工具之意義。
4. 延期支付的標準16：許多交易活動跨越兩個以上的時期，故交易雙方的決 策依據中，對於其收入和成本的評估仍一致以現有貨幣單位表示，因而有關延期 支付的標準，通常是以現有貨幣單位作為約定金額大小的單位。
第二款 法律學觀點
然而，從法律的觀點，貨幣是依據各國立法肯認其法償效力而作為各國法定 貨幣，法定貨幣由國家的中央銀行發行，並由國家擔保而具有「中心化」及「信 用化」 的特質17。例如中央銀行法第13 條第 2 項規定「本行發行之貨幣為國幣，
對於中華民國境內之一切支付，具有法償效力」。
此種法定貨幣之所以被交易雙方接受，並非因為該貨幣本身物質上的價值，
而是因為該國法定貨幣的國庫予以擔保，而可作為一定價值的表彰物或媒介，即 該法定貨幣在國內或國際上的接受度與該國擔保能力有關。各國法定貨幣間的轉 換，也須有一套各國都接受的共同衡量標準，作為各國的貨幣「定價」及交換之 依據，此種各國法定貨幣在國際上的客觀「價格」，即為該法定貨幣的數量與該 國擔保能力的比例18。
第二項 貨幣需求
人民對於貨幣的需求，可能因為交易成本、隱私成本、機會成本及流動性而 有不同選擇，關於貨幣需求成本與其相對應內涵，並表列如下表一。尤其，人民 對於 CBDC 的選擇，將可能因為以下三個面向而減少需求：是否對於國家發行貨
15 葉秋南、麥朝成、伍忠賢，前揭註 13，頁 14。
16 葉秋南、麥朝成、伍忠賢，前揭註 13，頁 16。
17 陳榮傳（2019），〈論比特幣與比特幣之債〉，《軍法專刊》，65 卷 6 期，頁 9。
18 陳榮傳，前揭註 17，頁 8。
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幣不信任、是否因持有 CBDC 而喪失其他預期獲益（機會成本）、是否因 CBDC 之透明性而喪失交易隱私（隱私成本）19。
表 一：貨幣需求成本與內容20
貨幣需求成本 內涵
交易成本 對於貨幣種類的使用，人們考量在交易上使用該項貨幣的成 本，如交易時需要支付的手續費、使用支付平台的服務費等。
隱私成本
使用貨幣時，人們也會考量隱私成本，此包含：
（一）交易對象匿名性：交易雙方不知悉交易對象。
（二）第三方匿名性：除了交易雙方以外，其他人並不知悉該 交易的內容、對象、金額等交易細節。
機會成本 貨幣種類的選擇，還會受到機會成本的考量。如使用其他貨幣 種類是否可能有預期獲利，包含利息設計、轉售後的獲利等。
流動性成本
如該貨幣可能無法交易、無法被用於交易媒介或轉換成其他商 品或服務所花費之成本。事實上，流動性成本與發行人息息相 關。如果該貨幣具有法償性，則在該具有法償性的地域中屬於 穩定資產，交易當事人有義務接受該貨幣而清償債務（貨幣接 受度受到保證），則流動性成本低。
第三項 貨幣形式與種類
第一款 現金（Paper Currency）
日常使用的現金 21是以國家為發行人，通常是由中央銀行所發行，國家也將 因發行現金而或有鑄幣稅收入（seignorage ）。和一般的銀行存款不同，現金不
19 Emanuele Borgonovo et al.,Between Cash, Deposit and Bitcoin: Would We Like a Central Bank Digital Currency? Money Demand and Experimental Economics11 (BAFFI CAREFIN Centre, Working Paper No. 2018-75, 2018).
20 Id, at 2-11.
21 Id, at 8.
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會因為個別銀行的支付風險而受到影響，且在各國領域具有法償效力而無法拒絕 支付，而屬於穩定的資產，故當其他資產的預期獲利高度不確定時，人民將會增 加對現金的持有。國家發行之現金，並不產生利息，故在低利率的時候，人民將 會增加對現金持有的需求；且因為交易雙方匿名性，交易時並不會自動被儲存在 帳本之中，交易紀錄並不會被周知，而可以充分保護當事人間的隱私權；各國現 金目前都是以實體發行，並不會以電子形式分配給個人，而無網路安全的風險。
除了前述優點以外 22，現金因為具有交易雙方的匿名性，因而可能會有助長 非法活動的缺點，也進一步可能因此而使得國家減少稅收、增加社會外部成本 等。另一方面，因為現金的存在，將使得中央銀行的貨幣政策受限而無法施加名 目負利率。
關 於 名 目 負 利 率 ， 這 是 因 為 實 質 利 率 （real interest rate ） ＝ 名 目 利 率
（nominal interest rate）－通貨膨漲率（inflation rate）23，當通貨膨脹率大於名目 利率時 24，實質利率為負，此時將資金存放於銀行仍可取得利息，但收到的本息 將受到物價上漲影響，購買力受到相應減損，因此人民將減少存款，增加投資及 消費；當通貨膨脹率過低或趨近於零時， 中央銀行為壓低實質利率以刺激經濟，
則須將名目利率降至負值，此時人民將資金存放銀行不但沒有利息收入，反而還 需要為該存款支付利息。
當名目利率趨近於零的時候（零利率下限），中央銀行將陷入流動性陷阱，
而無法再藉由降低利率以刺激消費而有效執行貨幣政策 25。為了減少此種零利率 下限的限制，亦有認為26得透過發行電子形式的貨幣，而緩解前述問題。
在前述名目負利率的情況下，人民可以提領出所有存款，轉為持有無需支付 任何利率的現金；如此銀行將出現擠兌潮，可能造成銀行體系崩潰 27。實際上，
22 Id, at 2.
23 WILLIAM BOYES AND MICHAEL MELVIN,MACROECONOMICS 144 (2012).
24 簡劭騏（2016），〈主要國家央行採行負利率政策及啟示〉，《經濟研究》，17 期，頁 281。
25 Stéphane Lhuissier et al., Does the liquidity trap exist? 4 (BIS, Working Papers No 855, 2020), https://www.bis.org/publ/work855.pdf.
26 黃 泓 霖 （ 2016 ） ， 《 零 利 率 下 限 難 突 破 負 利 率 政 策 難 以 延 伸 》 ， 載 於 ： https://www.storm.mg/article/ 120436。
27 簡劭騏，前揭註 24，頁 303。
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依據荷蘭ING 銀行在 2015 年的統計數據 28，在負利率的時候，將會有77% 的人 民從銀行帳戶提領出存款，大約會有 40%的人將前述存款轉成現金儲存（荷蘭、
比利時、法國的比例則為50%），約僅有 10%人民將會花費更多。
第二款 銀行貨幣（Banking Currency）
與現金相對的銀行貨幣，例如銀行存款，並非是由國家中央銀行所發行的貨 幣，故非屬法定貨幣，人民在選擇持有何種貨幣時如無其他誘因，則會選擇具有 高度穩定資產的現金而非銀行存款。也因為銀行存款可能會受限於各家銀行的支 付能力而使得人民承受不同風險，故各家銀行會提出優惠存款利率以吸引人民存 款，而使得銀行存款具有預期報酬率。
銀行存款具有中央儲存的特性，而會由銀行掌握所有交易紀錄。雖然銀行存 款和央行所發行的現金所涉及的風險不同，縱使有存款保險，仍然僅能在一定範 圍內請求，且此程序也會耗費數週的時間付清金額 29。然而，因為銀行存款被置 放於受到管制的機構，所以相較於其他資產仍較為安全。
第三款 密碼貨幣（Cryptocurrency）
和其他貨幣種類不同，密碼貨幣在表現形體、交易處理有其獨特的特徵30。
第一目 比特幣
如以比特幣為例，屬於非實體的虛擬通貨、分散式交易處理，非屬於任何 CBDC、銀行貨幣等。惟其被用於在自身區塊鏈上的最終清算資產，近似於央行 貨幣在各國作為最終清算資產。
和銀行存款相同，比特幣亦非由中央銀行所發行，不屬於法定貨幣，而是基 於去中心化網絡分配其貨幣，允許貨幣持有人某程度的匿名性，即包含 31（一）
部分交易相對人匿名性：在區塊鏈上所儲存的資訊屬於假名性資料，如一連串數
28 Negative interest rates to make savers hoard, ING (Dec. 3, 2015), https://www.ing.com/Newsroom/News/Negative-interest-rates-to-make-savers-hoard-.htm.
28 Negative interest rates to make savers hoard, ING (Dec. 3, 2015), https://www.ing.com/Newsroom/News/Negative-interest-rates-to-make-savers-hoard-.htm.