第三章 閉鎖性公司之公司治理
第二節、 國際組織對於閉鎖性公司之公司治理建議
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極大化。此一角度意指公司的決策機構「董事會」必須要平衡股東 以及利害關係人之利益，以傳遭公司的長期利益。而從公共政策
（public policy perspective）的角度則強調公司治理係指社會在支持 企業發展的方向下，同時要求企業於運用其權利之際，善盡其應有 之責任。此一公共政策角度意指如何建立市場規範機制，提供公司 誘因與紀律，一方面給予公司負責經營者合理的報酬，另一方面並 保障利害關係人的權益101。世界銀行並將公司治理區分為內部機制 與外部機制。內部機制是指公司透過內部自治之方式，來管理及監 督公司業務而設計的制度，譬如董事會運作的方式、內部稽核的設 置及規範等。外部機制是指透過外部壓力，迫使經營者放棄私利，
全心追求公司利益，例如政府法規對公司所為之控制、市場機制中 的併購等。
至於我國則在上市上櫃公司治理實務守則於第 2 條規定：上市 上櫃公司建立公司治理制度，除應遵守法令及章程之規定，暨與證 券交易所或櫃檯買賣中心所簽訂之契約及相關規範事項外，應依下 列原則為之：一、建置有效的公司治理架構。二、保障股東權益。
三、強化董事會職能。四、發揮監察人功能。五、尊重利害關係人 權益。六、提昇資訊透明度。
第二節、 國際組織對於閉鎖性公司之公司治理建議 世界各國過去對於閉鎖性公司的公司治理並沒有特別關注，目 前我國關於公司治理的規範也都是針對公開發行公司所制定，並沒 有對閉鎖性公司有所規範或建議。歐洲在這方面的發展為世界之先 驅，由「歐洲董事協會聯盟」（European Confederation of Directors’
Association, ecoDa）率先於 2010 年 3 月發布了「歐洲非公開發行公
101 柯承恩，我國公司監理體系之改建與建議（上），會計研究月刊，第 173 期，2002 年 4 月，頁 76。
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Institute of Directors（IoD）發布內容相仿之「英國非公開發行公司 治理實務守則」103。杜拜以及香港也相繼提出「中小企業公司治理 準則：在杜拜建立成長和可持續發展的基礎」104和「香港中小企業 管治指引」105（香港董事學會 2014）。而在 2015 年 6 月特許公認會 計師公會（Association of Chartered Certified Accountants, ACCA）則 發表了一份報告名為「中小企業實施公司治理的挑戰」106（Governance for all: the implementation challenge for SMEs），在中 小企業公司治理上提出倡議，為中小企業創造一個可接受的公司治
http://www.ecoda.org/Annual%20Conference%202010.html, last visited on December 10, 2016.
103 INSTITUTE OF DIRECTORS,CORPORATE GOVERNANCE GUIDANCE AND PRINCIPLES FOR UNLISTED COMPANIES IN THE U.K. (Nov. 22, 2010), available at
http://www.iod.com/Home/MainWebSite/Resources/Document/corp_gov_guidance_and_principles _for_unlisted_companies_in_the_uk_final_1011.pdf (last visited on December 10, 2016).
104 THE CORPORATE GOVERNANCE CODE FOR SMALL AND MEDIUM ENTERPRISES:BUILDING THE FOUNDATIONS FOR GROWTH AND SUSTAINABILITY IN DUBAI (SME Dubai and Hawkamah).
105 香港中小企業管治指引 2014，http://www.hkiod.com/chn/sme-guidelines.html，最後瀏覽 日：2016 年 12 月 10 日。
106 ACCA, Governance for all: the implementation challenge for SMEs(2015), available at
http://www.accaglobal.com/content/dam/acca/global/PDF-technical/small-business/ea-governance-for-all.pdf, last visited on: December 10, 2016.
107 林郁馨，前揭註 5，頁 141-144。
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全的治理架構可以讓公司達成永續經營的目標，同時也使得不同的 機構或個人，例如銀行、創投與私募基金，願意挹注資金108。其 次，由於閉鎖性公司股東所投入的資金，無法如公開發行公司之股 份得任意轉出，股東們承受相當大的投資風險。健全的公司治理機 制可以確保這些股東的權益受到保障，進而降低股東由於資金無法 轉出所承受之非流動性風險，使得投資人更願意投入資金，長期支 持公司109。最後，健全的公司治理機制亦有助於提升公司的社會形 象，近年來各國對於公開發行公司的公司治理要求日趨嚴格，社會 上對於一般公司的期待同樣會提升，因此好的公司治理有助提升中 小企業的社會形象，贏得外部利害關係人，例如潛在的資金提供 者、員工、顧客以及社區等的尊敬110。
所謂好的公司治理包含了幾個重要的概念：授權（delegation of authority）、制衡（checks and balances）、專業決策（professional decision-making）、當責（accountability）、透明化（transparency）、
利益衝突（conflicts of interest）、以及提供適當誘因（aligning incentives）111。由於中小型企業在成立初期，通常是股東身兼董事 與經理人的職務，當公司成長到一定規模時，建立良好的治理制度 通常會有助於公司未來的發展。然而制度的建立會伴隨著許多文字 化或正式化的工作，因而短期內會增加公司的營運成本，此時主要 股東的堅持與態度將扮演關鍵的角色，決定治理制度的成敗112。此 外，由於中小企業的規模、股權結構、員工人數、及資金結構各 異，各企業應以實務守則為核心，視各企業的發展階段與需求，彈 性採納並修改實務守則，發展出一套符合該企業的公司治理守則與 執行時程113。
108 EUROPEAN GUIDELINES FOR UNLISTED COMPANIES, supra note 102, at 13-14.
109 Id.
110 Id. at 14-15.
111 Id. at 18-22.
112 Id. at 22.
113 Id. at 23.
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據此，歐洲非公開發行公司治理實務守則制定了 14 條治理原 則，第 1 到 9 條是適用於所有非公開發行公司，而第 10 到 14 條則 是適用於較大型而複雜、有顯著外部資金需求、或是未來希冀公開 發行的非公開發行公司114。以下簡單介紹這 14 條治理原則115。
第一部分：適用於所有非公開發行公司
1、 股東應為公司建立適當的上位治理架構。（Shareholders should establish an appropriate constitutional and governance
framework for the company.）
2、 每一家公司都應盡力建立一個有效率的董事會，負責擬定 公司發展策略，並為公司的長期成功負責。創設「諮詢董事會」應 該是邁向效率（及獨立）董事會的第一步。（Every company should strive to establish an effective board, which is collectively responsible for the long-term success of the company, including the definition of the corporate strategy. However, an interim step on the road to an effective (and independent) board may be the creation of an advisory board.）
3、 董事會的人數多寡與組成應該適度反映公司活動的規模與 複雜度。（The size and composition of the board should reflect the scale and complexity of the company’s activities.）
4、 董事會應適度的經常舉行，並應被提供及時而足夠的資 訊，以履行董事的職責。（The board should meet sufficiently regularly to discharge its duties, and be supplied in a timely manner with appropriate information.）
5、 薪資水平應足夠吸引、留任並激勵優質的董事或經營階層 以成功經營公司。（Levels of remuneration should be sufficient to
114 Id. at 25.
115 Id. at 26-51.
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attract, retain, and motivate executives and non-executives of the quality required to run the company successfully.）
6、 董事會應負責監控風險，並建立良好的內控機制，以保障 股東的投資與公司的資產。（The board is responsible for risk
oversight and should maintain a sound system of internal control to safeguard shareholders’ investment and the company’s assets.）
7、 董事會與股東之間，基於對經營目的的共識，應建立溝通 管道。董事會應確保與股東間有良好的溝通管道。董事會應謹記所 有的股東都應該被公平對待。（There should be a dialogue between the board and the shareholders based on the mutual understanding of objectives. The board as a whole has responsibility for ensuring that a satisfactory dialogue with shareholders takes place. The board should not forget that all shareholders have to be treated equally.）
8、 所有董事在加入董事會前均應接受職前訓練，並應時常吸 收新知以增進他們的技能與知識。（All directors should receive induction on joining the board and should regularly update and refresh their skills and knowledge.）
9、 家族企業皆應建立家族治理機制，以促進家族成員間之協
調與共識，並管理家族治理與公司治理間之關係。（Family-controlled companies should establish family governance mechanisms that promote coordination and mutual understanding amongst family members, as well as organize the relationships between family
governance and corporate governance.）
第二部分：適用於較大型而複雜、有顯著外部資金需求、或是 未來希冀公開發行的之非公開發行公司
10、 負責董事會運作與公司業務運作的職位應有明確之區分。
沒有任何個人應有無限制之決策權限。（There should be a clear division of responsibilities at the head of the company between the
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running of the board and the running of the company’s business. No one individual should have unfettered powers of decision.）
11、 董事會的結構得因各國管制法規與企業社會規範而不同。
然而，所有的董事會皆應具備不同長才與經驗的董事。沒有任何個 人（或一小群人）應該主導董事會的決策權。（Board structures vary according to the national regulatory requirements and business norms.
However, all boards should contain directors with a sufficient mix of competencies and experiences. No single person (or small group of individuals) should dominate the board’s decision-making.）
12、 董事會應建立適當的委員會以更有效率的執行其職務。
（The board should establish appropriate board committees in order to allow a more effective discharge of its duties.）
13、 董事會應定期評鑑其自我績效與個別董事之績效。（The board should undertake a periodic appraisal of its own performance and that of each individual director.）
14、 董事會應提供外部利害關係人週全且易懂的公司評估與展 望，並建立一套適當的利害關係人參與機制。（The board should present a balanced and understandable assessment of the company’ s position and prospects for external stakeholders, and establish a
suitable programme of stakeholder engagement.）
由此觀之，歐洲率先制定非公開發行公司之公司治理實務守 則，顯見此議題已受到國際上的重視，尤其是在著重強化董事會之 內部結構。雖然實務守則是建議性質非強制性的，但對於有心健全 公司治理的中小企業而言，實務守則之制定與發布提供了明確的方 向，有助於改善整體公司治理的品質，提升公司經營效能，健全公 司結構，有助於整體經濟的發展。
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第二項、 香港中小企業管理指引
在香港，中小型企業係指從事製造業而僱員少於 100 人的公司 以及僱員少於 50 人的非製造業公司。現時全香港約有 31 萬間中小 企業，佔香港特別行政區商業機構總數 98％，僱用 130 萬人，佔總 就業人數約 48％（不包括公營部門）116。中小企業涵蓋各式各樣的 商業組織類型，包括獨資經營、合夥經營、上市及非上市公司、家 族及近親持有的公司。上市公司受到較多規則約束，包括香港聯交 所的主板及創業板上市規則及其授權的企業治理制度。因此，中小 企業的前景及成就對於香港以至香港人民的經濟命脈舉足輕重。
香港一直沿用英國的企業管理模式，其中公司條例深受英國影 響。不過，隨著香港躋身成為國際金融中心，其他國家的公司法例 對香港的影響亦不容忽視。由於法律制度致力提倡創業精神，對企 業家的限制不多，故華人家族生意的興旺發展過去一直是香港企業 制度中的一項重要元素。這種企業精神應當延續，不受不必要的規
香港一直沿用英國的企業管理模式，其中公司條例深受英國影 響。不過，隨著香港躋身成為國際金融中心，其他國家的公司法例 對香港的影響亦不容忽視。由於法律制度致力提倡創業精神，對企 業家的限制不多，故華人家族生意的興旺發展過去一直是香港企業 制度中的一項重要元素。這種企業精神應當延續，不受不必要的規