第五章、 實證結果分析
第一節 女性基金投資人實證結果分析
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在Chow Test 檢定中，其虛無假設及對立假設分別如下:
H0：8 9 10 11 12 13 14 15 0 H1：Otherwise
經過計算後，得到P 值為 0.021，拒絕虛無假設，依 Chow Test 檢定結 果男女資料不宜合併估計，因此本研究將男性及女性資料分開估計，以達 到更佳的解釋效果。
第一節 女性基金投資人實證結果分析
在實證模型計算出迴歸結果後，對於女性投資人而言，年齡（AGE）
的係數估計值呈現顯著負相關，表示女性的投資人隨著年齡越大，則投資 在風險性高的投資商品比例會越小，亦即在投資心態上會越趨保守。而年 齡的平方（
AGE
2）之係數估計值呈現顯著正相關，表示女性投資人的年 齡對於投資的積極程度，存在著非線性的關係，其關係如圖3。在圖 3 中，反映出女性從成年至老年，其投資在高風險商品的比重有先遞減再遞增的 現象，也就是對風險趨避的程度會出現先高後低的情形，推測這乃是因為 在我國傳統的家庭觀念中，女性大多掌管著家中的財務狀況，女性在年輕 時較沒有家庭的負擔，或是家庭中只有夫妻兩人生活時負擔比較輕，所以 對於風險較高的商品投資比重較高，投資行為上表現的較為積極，但之後 漸漸有了子女的開銷，造成整體家庭財務的支出上越來越大，使得女性對 於風險性較高的投資比例會急速降低，直到老年時子女可以財務獨立，家 庭支出較為減輕，對於風險趨避的程度才出現趨緩的情形。
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圖 3:女性投資人年齡與投資積極程度關係圖
婚姻狀況(MARRAIGE)的係數估計值呈現顯著正相關，由實證結果可 知，已婚女性相較於未婚女性而言，投資上會表現的較為積極，推測原因 可能是未婚女性獨自一人生活，必須預留自己老年後的生活支出，因此在 投資行為上顯得較為保守；而已婚女性未來有子女予以供養，並且有另一 半增加家庭所得，所以在投資行為上表現的相對積極。
投資人風險屬性(TYPE)的係數估計值呈現顯著負相關，則與預期結果 不符，根據實證模型結果表示，銀行評定出來的積極型投資人投資在風險 性商品的比重較低，反倒是非積極型的投資人在資在風險性商品投資比重 較高。推測原因可能是許多的投資人投資共同基金時並沒有資產規劃的觀 念，僅投資少數幾支基金，並且期待能夠迅速反映報酬率，於是會將資金 投資在風險性較高的產品，而銀行在進行KYC 流程將投資人進行風險承 受度分類後，積極型投資人可以投資到任何的商品，包含風險較高及風險
0 年齡（AGE）
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比例，但若是想超過的話只需要填寫逾越風險聲明書即可，反倒使得非積 極型投資人容易將總資產中少數的投資資金全部集中在風險性較高的商 品，造成非積極型投資人的AR(Aggressive Ratio)偏高，而積極型投資人投 資不受限制，可自由投資在任何商品，相較於非積極投資人表現出來的 AR 反而較低。
另外針對女性投資人，教育程度（EDUCATION）的係數估計值為負 相關，但不顯著，推測因現在社會資訊取得容易，投資人不會因教育程度 不同而理財資訊有落差，也不會因學歷高低影響其投資行為。工作性質
（WORK）的係數估計值為負相關，但也不顯著，推測原因是樣本資料為 二十歲以上資產達三百萬元以上的女性，既使沒有工作也有一定經濟能 力，不會因有無工作而明顯表現出不同積極程度，對女性而言，工作性質 不同亦不會影響其投資行為。而銀行總資產變動量(LASSET)的係數估計值 為正相關，但不顯著，表示女性不會因資產增加多寡影響其投資行為，推 測因一般女性思維上與男性相比較為理性，因此僅管資產變動也不會影響 其投資行為。