第二章、 相關文獻回顧
第一節 與投資人屬性相關的文獻
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第二章 相關文獻回顧
由於投資人的屬性都不同，所產生出的投資行為也不一樣，本章蒐集 參考中外相關圖書文物，將相關文獻分為投資人屬性及投資行為兩部份加 以分析，作為本研究之參考依據。
第一節 與投資人屬性相關的文獻
在國內與投資人屬性相關的文獻中，大多會依據不同風險屬性的投資 人或商品研究，吳忠義(2008)將投資人及共同基金各分為積極型、穩健型、
保守型等三種等級，發現共同基金投資人對風險屬性的主觀認知與客觀認 知，結果存在顯著的關係。保守型、穩健型二種風險等級之投資人，與保 守型、穩健型二種風險等級商品偏好之關係及分佈符合投資人行為屬性與 商品適合度的一致性表現，但積極型投資人，理論上應比較偏好積極型商 品，實際上卻偏好穩健型商品，投資行為與商品偏好呈現顯著不同。鮑聖 玟(1998) 以利益區隔理論為基礎，利用問卷方式，根據投資人所追求之利 益，將投資人區分為三群，1.風險規避型：這類投資人追求之投資利益變 數以風險規避為主，而不以獲利為第一優先考量，教育程度以高中職最 多，男女各佔一半，家庭年收入多為50-100 萬元。2. 衝鋒陷陣玩家型：
這類型投資人人數最少，認為投資股票獲利性高，且不投資多種股票進行 風險分散，有69.2%年齡在 31 歲以下。3.消磨時間又信任專家型：其投資 股票主要為打發時間，經常聽專家建議買股票，家庭年收入多在50 萬元 以下。
針對於影響投資屬性的因素，陳美雪(2008)研究發現決定保守型投資 人或積極型投資人的主要因素為教育高低與資產規模大小，其特性為教育 程度高、資產中等者，其投資行為偏向積極；教育程度低、資產高或低者，
則其投資行為偏向保守。她還發現遇到金融風暴時，積極型投資者其贖回
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濟繁榮時，積極型投資者其投資報酬略優於保守型投資者；在經濟衰退 時，保守型投資者其投資報酬優於積極型投資者，但兩者同時呈現負數。
同樣地曾光輝(2008) 研究發現，基金投資者的人口特性變項-性別、年齡、
學歷、年收入、對市場波動反應程度及金融商品熟悉度等，與投資風險屬 性之類別皆有顯著之影響，且教育程度及對金融商品熟悉性愈高，則投資 風險屬性愈趨向積極型。另外亦發現各變數對於投資績效影響方面，風險 屬性被評估為積極者，與其投資績效呈顯著的正值，表示若投資人積極型 屬性愈強時，其年化報酬率投資績效會愈高。但是在郭淑慧(2007)的研究 中，性別、教育程度對於風險屬性偏好並沒有顯著的影響；反之年齡、職 業及年收入 則對風險屬性偏好有顯著性影響。她並指出成長、積極型的 投資績效優於不同年期市場Benchmark 指數表現，年齡高低是主要影響投 資人接受資產配置投資績效的關鍵因素。
另外鄭芳盈(2006) 則針對報酬率研究，結果發現就性別來說，男、女 性的報酬率並無顯著差異；在教育程度的差異上，博碩士的投資報酬率明 顯較高，高中職及以下者其投資報酬率明顯較低；偏好債券型基金者其報 酬率較高，偏好股票型基金者其報酬率為負的機率較高；高風險偏好的投 資報酬率為負的較多；曾定期定額申購者較能獲取正報酬；交易年資愈高 的投資者其投資報酬率也愈高。而廖宜政(2006) 探討投資人個人屬性、風 險偏好及對市場看法的差異性是否會影響到投資行為，結果發現，市場看 法對於海外基金投資行為影響並不明顯；風險偏好對投資行為會有影響，
但比例不高且未必成正相關；個人屬性對於投資行為的影響較大，其中以 學歷及職業比例最高，又以學歷最為顯著相關，因此整體來看投資行為之 影響較大的還是在投資者的背景，而非投資者的風險偏好或市場看法。