第二章、 相關文獻回顧
第二節 與投資行為相關的文獻
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第二節 與投資行為相關的文獻
針對於投資人實際的投資行為，有許多不同的研究，黃國瑞(1990)從 行銷的角度研究共同基金投資人行為，探討投資人評估投資工具的標準、
各投資工具投資人的知覺及偏好差異，結果發現共同基金與股票投資人之 投資工具決策結構最為相似；在投資工具偏好與決策上，以股票、房地產 偏好較高，黃金共同基金次之；決策形成以自己的判斷、經驗占三分之二、
親友意見占三分之一，並輔以市場消息及專家意見，以基金便利、基金口 碑、基金投資理性為選擇共同基金的考慮因素。而楊仁佑(2004) 根據展望 理論的價值函數，探討價值函數中參考點的選擇及損失趨避的特性，結果 發現投資人在有先前獲利時較為風險趨避，在有先前虧損時較愛好風險，
不管是先前總投資損益或前一次投資損益，獲利的投資人皆較虧損的投資 人較為保守，而獲利的投資人大多選擇歷史報酬率較高的基金，但虧損的 投資人卻沒有這種情形。
對於投資人投資的動機，陳麗莉(1997) 研究發現投資人投資共同基金 的動機以閒置資金的運用、追求長期投資收益、維持資金的價值及學習投 資的知識和經驗為主。投資人評估投資行為中，平均持有期間以六至十二 個月占的比例最多，其次為一至三年。時間績效則以一年占的比例最多，
其次是半年。虧損容忍度以6 ％－10％最多，其次為虧損 5％以下。就考 慮因素而言，以獲利性、穩定性、變現能力、發行機構商譽及基金經理人 商譽為主。投資資訊來源以專業投資書報雜誌、與親友討論、專業投資顧 問的意見、基金公司出版刊物及電視廣播的分析講評為主。大多數願意投 資之投資人以購買開放型基金為主。再根據投資開放型基金的投資目標區 分，以成長收益型、積極成長型、成長型為主。宋文琪(2003) 則以投資人 實際交易資料為樣本，發現了諸多與基金投資人行為相關的事實，他發現 股市景氣的榮枯與否是影響基金投資人的投資行為及投資意願的最重要
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因素；當景氣佳股價上漲時，基金交易市場和股票市場一樣交易熱絡；相 反的，當景氣不佳股價處於低檔時，基金投資人亦如股票投資人一樣申購 的意願低落。另外，他還將客戶依照法人、自然人、性別、年齡層和投資 金額大小分成不同的客戶群，發現了不同客戶群，其投資基金的行為都有 不同。
與其他研究較為不同的是，許雅菁(2002) 就投資者觀點切入，探討投 資者購買共同基金之選擇因素，發現在消費實態變數上，投資者購買基金 種類以開放式股票型(投資國內)占最多，其次為國際股票型；在投資方式 上以採定期定額居多；在申購方式上以向銀行申購最多，向基金公司申購 次之；在持有期間上以1 年以上為主，次為 7~12 個月；在投資經驗上以 1~3 年最多，其次為 3 年以上；在投資金額上以 1 萬元以下最多，1~3 萬 元次之。在購買動機上以追求長期獲利為主，其次為閒置資金運用，再次 之為分散投資風險。在資訊尋求上以報章雜誌最多，其次為親友介紹，再 次之為專業書籍。另外謝佳君(1998)的研究有多項發現，她發現：1.基金的 投資人因對共同基金的認同程度不同，重視的因素將由推薦因素轉為經濟 因素再轉為基金績效及服務因素。2.基金成長率與規模呈負相關，基金的 申購情形與規模、淨值、長短期報酬率呈顯著正相關，但與風險無關，而 贖回率及贖回金額與長短期報酬率有顯著正相關。3.低淨值基金的投資 人，重視基金的短期報酬率，且低淨值基金的贖回率，亦與長短期基金報 酬率成同向相關。4.投資於成立期間較短的投資者，較以短期報酬率作為 判斷基金好壞的主要選擇，而新基金的贖回率不因風險大小而有差異。5.
績效好的基金，投資人以長短期報酬率選擇基金，較注意基金報酬率的表 現，風險的容忍度也相對較高。