第四章、 研究方法
第三節 變數定義及說明
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第三節 變數定義及說明
本論文主要探討影響投資人投資行為的因素，被解釋變數將以投資人 投資高風險資產的比重表示，在解釋變數上納入了投資人年齡、教育程 度、婚姻狀況、工作性質及銀行總資產。以下則針對變數定加以說明，並 提出其預期影響方向。
一、被解釋變數
AR(Aggressive Ratio)表示投資人投資在風險係數為 RR4 及 RR5 的資 產總合，占投資人銀行總資產的比重。中華民國銀行公會針對基金之價格 波動風險程度，依基金投資標的風險屬性和投資地區市場風險狀況，由低 至高編制為「RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」等五個風險收益等級，在表 6 中加以說明。其中，RR4 以上的投資商品為風險較高的投資標的，其淨 值波動也較為劇烈，因此將以投資在風險等級 RR4 及 RR5 的商品總合視 為投資於較積極的商品。此外，投資人的銀行總資產除了包含所有投資金 額的總合，還包括了投資人在銀行的存款，故AR 可以下式(4)表示：
TA
AR
AA
（4）其中，AA（Aggressive Asset）表投資人投資於 RR4 及 RR5 商品的總 合，TA（Total Asset）表投資人在銀行中包含投資、存款的所有資產。
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二、解釋變數 1. 年齡（AGE）
根據郭淑慧（2007）的研究，投資人的年齡對風險屬性偏好有顯著影 響，同樣地在曾光輝（2008）的研究中亦發現，年齡越大則風險屬性越保 守，而本研究樣本為資產達300 萬元以上有投資共同基金的客戶，不會包 含未成年或是沒有投資能力的年輕人，因此，預期本項變數的影響為負向 關係。此外，為了更進一步研究年齡與投資行為是否存在非線性的相關 性，將投資人年齡的平方值（
AGE
2）亦納入解釋變數中觀察，藉以了解 年齡的變化情形與投資人積極程度的關係。2. 性別（SEX）
郭淑慧（2007）的研究中發現，性別對投資人風險偏好屬性沒有顯著 影響，而鄭芳盈（2006）在其投資報酬率的研究中也發現，男、女性的報 酬率並無顯著差異，因此預期本項變數的影響不明。而為了區分男性與女 性，以虛擬變數表示如下：
SEX=0 時，表男性 SEX=1 時，表女性
3. 教育程度（EDUCATION）
依據陳美雪（2008）的研究，基金投資屬於知識密集的產業，並具有 訊息不對稱的特色，當教育程度越高，則取得金融投資知識及分析資訊的 能力越強，可以有效降低資訊不對稱的限制，教育程度高者對其投資決策 也具有較高度信心，使得投資行為趨於較積極。相對的教育程度較低者在 訊息取得及分析能力上較為不足，投資行為偏向保守。廖宜政（2007）的 研究中也指出，個人屬性對於投資行為的影響中，學歷最為顯相關，因此
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大類，包含國中以下、高中（職）、大學（專）、碩士及以上，並分別由低 至高分為第1 級至第 4 級。
4. 婚姻狀況（MARRIAGE）
在陳冠予（2007）研究中，已婚(有小孩)的投資者對金錢態度感到權 力及名望高於未婚或已婚(無小孩)的投資者，然而隨著國內社會型態改 變，有越來越多的不婚族出現，在沒有婚姻及家庭的約束下，其投資決策 能夠更加自主，因此對於本項變數的預期影響為不明，而為了區分婚姻狀 況，以虛擬變數表示如下：
MARRIAGE=0 時，表未婚 MARRIAGE=1 時，表已婚
5. 工作性質（WORK）
吳忠義（2008）的研究中，發現公教群組投資人投資較為保守，家管 退休群組投資行為屬於穩健型行為，而領薪群組及專業群組則表現出積極 型行為，本研究為了區分投資人的工作性質，將投資人分為退休或家管、
軍公教人員、一般商業等三大族群，並以虛擬變數表示如下：
工作性質1 表無工作的退休人士或家管 工作性質2 表軍公教人員
工作性質3 表非軍公教的一般商業
6. 銀行總資產（ASSET）
郭淑慧（2007）在研究中發現，年收入對風險屬性偏好有顯著的影響，
鮑聖玟（1998）也指出，年收入較高者屬於風險規避型，因此預期本項變 數的影響為負。而本研究樣本中所指的銀行總資產，除包含了銀行客戶存
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進一步觀察資產變化的情形對投資人積極程度的影響，迴歸模型將樣本中 的銀行總資產量取其對數值。
7. 風險屬性(TYPE)
在本文第三章中有詳述，金管會明文規定銀行應建立商品適合度政 策，依客戶風險承受度提供適當金融商品，亦表示客戶在購買金融商品之 前，必須先進行風險屬性的分類。依據目前多數銀行的做法，是在客戶投 資之前，請投資人填寫風險屬性評量表（KYC），再將客戶依其填答的內 容分為保守型、穩健型、成長型、積極型等不同的類型。然而有時投資人 在填答問卷的各項問題時，在部份假設性問題中回答的較為保守，而被歸 類成較保守的屬性，但其真正面臨投資決策而表現出來的投資行為，卻顯 得較為積極，以致於每每投資時總是發現投資商品超過其投資風險屬性；
或是有些投資人在進行風險屬性分類時相當積極，然而實際遇到投資問題 時卻變的極為保守。為了檢測投資人投資在風險性資產時，是否符合本身 被判定的風險屬性，再加入一變數 TYPE 表投資人的風險屬性，並以虛擬 變數表示如下：
TYPE=0 時，表為非積極型投資人 TYPE=1 時，表為積極型投資人
為了能夠更加清楚了解影響投資屬性的因素，將本研究相關變數的說 明及預期影響方向彙整於下表：
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(EDUCATION) 教育程度1
（MARRIAGE）
投資人已婚或未婚
MARRIAGE=0 時表未婚 MARRIAGE=1 時表已婚
佔20%
6,676,240.52
(4,094,619.33) －