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第四章 《1934 年白銀購買法案》

第一節 《1934 年白銀購買法案》內容釋義

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第四章 《1934 年白銀購買法案》

本章單就《1934 年白銀購買法案》,分析其內涵及影響。前人少有逐條剖析 該法之研究,本章運用該法條文,闡釋其目的、方法、結果及影響。

第一節 《1934 年白銀購買法案》內容釋義

1934 年 6 月 11 日,參議院通過《1934 年白銀購買法案》,6 月 19 日,羅斯 福總統也簽署通過。198以下是法案內文釋義:199

全名:Silver Purchase Act, June 19, 1934. 縮名:Silver Purchase Act of 1934.

授權財政部購買白銀,發行銀券(silver certificates),及為了其他目的。

貨幣存量中白銀對於黃金的比重應增加,白銀貨幣存量應保持於黃金加 一、

上白銀貨幣總存量的 1/4。

當銀相對於金銀貨幣總存量的比重少於 1/4,財政部授權於國內外,用 二、

法幣或基金購買白銀,先訂立購銀價格,於現貨或期貨市場交付,在任 何利率與時間都要符合公眾利益,任何所購之銀不得超過貨幣價值,任 何在 1934 年 5 月 1 日以前產於國內之銀所購價格不得超過每純盎司 50 美分。

任何時候,只要白銀市場價格超過其貨幣價值,或白銀貨幣存量價值超 三、

過金與銀總存量的 25%,財政部在符合條文(四)下,經總統同意,授 權在國內外,於現貨或期貨市場交付,在任何利率與時間都要符合公眾 利益下,出售白銀。

財政部授權發行銀券,其面額不少於條文(二)所述之 50 美分。銀券 四、

必須流通。財政部必須維持銀券之保證,即銀塊及標準銀元,其價值須 等同於銀券發行量。銀券須擁有法幣能力,即可清償債務、繳稅、以及 用於政府會計,且財政部須可以標準銀元兌贖銀券,財政部授權鑄造標 準銀元用以兌贖銀券。

總統授權財政部調查、規範或禁止,進出口或運輸白銀。違反此法案者,

五、

會受到懲罰,罰金不超過一萬元,或拘禁不超過十年,或兩者皆是;及

198 “Silver Bill Passed by Senate, 54 to 25,”New York Times, 12 June 1934, p.1; “President Signs Silver Buying Act,” New York Times, 20 June 1934, p.31.

199 《1934 年白銀購買法案》法案內文,為筆者自譯,而與本研究較無關係內文,暫不列出。法

案內容參見 James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, pp.158;

“Roosevelt's Silver Plans in Bill,” New York Times, 23 May 1934, p.2;“Texts of the Proclamation and Executive Order on Silver, ”New York Times, 10 August 1934, p.12.

有關印花稅(stamp tax)(從 1926 年《收入法》(Revenue Act)修正而 七、

是美國未償貸款的儲備或債券(as a reserve or as security),及未償貸款 之金幣。

在總統指示和考慮下,50 萬美元適用於為此購銀法案之目的的支出,

十二、

且每年得增加此支出。

200 此條文內容還有一些字詞上定義,包括 cost、transfer、interest in silver bullion、allowed expenses、

memorandum、wash sale、silver bullion,因本文針對這些字詞,已按照原文由英文釋義成中 文,故此處不再將這些字詞定義放諸於正文。

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由購銀法案內文得出以下之重點:

規定購銀目標

(一)

「白銀貨幣存量不得少於金銀加總貨幣存量的 1/4」,等於美國白銀貨幣價值 存量不得少於黃金貨幣價值存量的 1/3,條文內「貨幣價值存量」指的是以美元 計價的貴金屬價值的存量,1934 年美國貨幣價值存銀 9 億美元,201貨幣價值存 金 77.56 億美元,202貨幣價值存金的 1/3 為 25.85 億美元,白銀貨幣存量要達到 黃金貨幣存量的 1/3,必須再由購銀法案購買 16.85 億美元白銀。

此外,購銀目標亦可為「白銀市場價格超過其貨幣價值」,才開始售銀。「白 銀市場價值」,乃白銀身為商品身分的價格,市場價值隨著國內外貿易的自然波 動漲跌,產銀者自然希望白銀身為商品的價格越高越好,如此才獲利越多,故政 府便利用購銀法案,抬升白銀市場價格到一定水準;「白銀貨幣價值」在第三章 及上一段說明過,為以美元計價的貴金屬價值,當時為每一盎司 1.2929 美元。

如此即可得知,在購銀法案之下,須購買多少「白銀存量」,以白銀貨幣價格每 一盎司 1.2929 美元計算,必須購買約 13 億盎司之白銀。

故白銀貨幣存量要達到黃金貨幣存量的 1/3,必須再由購銀法案購買白銀 16.85 億美元,等於約 13 億盎司之白銀;203或是「白銀市場價格」達到「白銀貨 幣價值」的 1.2929 美元時,財政部得停止購銀,並出售白銀,之所以出現又購 銀、卻又售銀的相反行動,是美國政府意識到,銀價上漲幅度過大,將會影響貨 幣的穩定,因此,財政部長摩根索在羅斯福總統的支持下,仍然採取出售部份白 銀的辦法,來穩定世界市場白銀價格。204

規定購銀價格

(二)

購銀價格必須略高於當時白銀市場價格,才有拉抬銀價之效,因為人民才樂 意售銀給政府,而不是售銀給市場。第三章表三-4 顯示,1934 年 10 月銀價格不 超過每盎司 44 美分,因此政府訂立:「任何在 1934 年 5 月 1 日以前產於國內之 銀所購價格不得超過每純盎司 50 美分」訂立之 50 美分略高於市價;至於 5 月 1 日以後產出之銀,則按照 1933 年 12 月 21 日美國批准《白銀協定》時總統命令 財政部按每盎司 64.64 美分價格收購,205以應付日益升高之市場銀價。當 1935

201 James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, p.63, 79.

202 仇華飛,《中美經濟關係研究(1927-1937)》,p.391.

203 假設本研究所計算出的須購買白銀較為正確,仇華飛引用《世界文化》第 1 卷,第 20 期,頁

689 陳述美國要購進白銀約 16 億「盎司」,應改「購進白銀約 16 億美元」。

204 仇華飛,《中美經濟關係研究(1927-1937)》,頁 394。

205 仇華飛,《中美經濟關係研究(1927-1937)》,頁 390。

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年 4 月市場銀價達到 71.06 美分時,政府又於 1935 年 4 月 24 日,將收購銀價升 高為 77.57 美分,1946 年還提升到 90.5 美分。所以在購銀法案之下,購銀價格 仍不斷隨著市場銀價變動。

所購之銀用於貨幣供給,並發行相應價值之銀券

(三)

所購之銀不僅用於國庫之白銀儲備,也以此之儲備量發行相應數量之銀券,

銀券規定為法幣,得以執行清償債務、繳稅、以及用於政府會計等能力,是 1 美元以上的價值。此法案未提及所購之銀是否用於增加輔幣之供給。

《1934 年白銀購買法案》未提及人民能否持銀券兌換銀元或白銀;但

(四)

財政部得以銀元兌贖銀券

《1934 年白銀購買法案》規定,須以所購之銀價值發行相應之銀券,但人 民是否能以銀券兌換回銀塊或銀元?法案內文未提及;不過,該法授權財政部得 以儲備銀元兌贖回銀券,以控制銀券在外流通之數量。

總統授權命令擁有白銀者可鑄造銀幣,白銀需鑄成標準銀元

(五)

還記得第二章金銀複本位下,政府授權持有金銀塊或生金銀的國民,得以無 限制售出金銀數量,售予財政部下的鑄幣局。鑄幣局代鑄貨幣,不收代鑄費、或 是只收很少的代鑄費,這就叫做人民擁有「自由鑄幣權」。自從 20 世紀金本位實 施以來,公眾喪失自由鑄銀幣之權利;購銀法案之後,在此條文之下,自由鑄銀 幣權恢復,提供更多銀幣數量,故表四-1 呈現 1934 年鑄成標準銀元量比 1933 年增加 68 倍,不過銀元鑄成幣後多半存於國庫,以增銀券之發行,銀元流通量 不大(請見第五章表五-1),實際用於市場交易的數量可能不多。

表 四-1 1929 年至 1939 年美國鑄幣局鑄成標準銀元量(單位:美元)

年份 鑄成標準銀元量 1929 1451600 1930 —

1931 — 1932 —

1933 895625 1934 61612270 1935 8201523 1936 10745882 1937 6824600

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1938 2337909 1939 6827967

參考來源:Annual Report of the Director of the Mint, 1940, p.69, United States. Bureau of the Mint.

硬幣鑄造利差(seigniorage)

(六)

即第三章所述之鑄幣稅,基本上購銀並不會多花政府半毛錢,因為藉由徵收 50%的鑄幣稅,政府多出 1 倍之收入,得用於購銀支出。同時,白銀集團希望能 藉鑄幣稅,來購買軍餉或農產品等。206

須支付銀塊交易之印花稅

(七)

印花稅為銀塊買賣雙方訂立之契約上,須附上代表政府許可之戳記,賣方在 大多數情形下須繳納戳記費用,此費用即為印花稅。購銀法案下,任何銀塊之買 賣,其印花稅為利潤的 50%。印花稅之徵收表示其實不鼓勵白銀之貿易,政府希 望能控有白銀供需。

授權總統收歸白銀國有

(八)

藉由《托馬斯農業調整法》,總統得更廣泛處置白銀。一般金本位時,只要 人民不將白銀用作貨幣,或僅用作輔幣,政府不會干涉人民持有多少白銀;購銀 法案發布之後,總統有權以強制力收放人民持有之白銀數量,使政府得以最大力 量控制以白銀為準備之銀元或銀券之供給。故同年 8 月 9 日,依據《1934 年白 銀購買法案》推行白銀國有化。

授權財政部在白銀市場買賣白銀、發行貨幣、課稅207

(九)

從《1934 年白銀購買法案》來看,財政部主導整個白銀政策,關鍵人物是 財政部長摩根索,他和羅斯福總統的協商,以及對外關係這方面的研究可詳見羅 素(1972)及艾弗瑞斯特(Allan Seymour Everest)(1950)之著作。

在《1934 年白銀購買法案》之中,課稅是財政手段,由財政部執行無可厚 非;不過在白銀市場買賣白銀及發行貨幣,卻與美聯準之職能相衝。根據現代總 體經濟學的理論,一個國家政府的經濟政策,主要包括兩個領域,其一是財政政 策,政府如何籌措財源;其二是貨幣政策,政府如何提供一個有效而穩定的貨幣 體制,兩者相互合作下才能創造一個穩定而長久的經濟秩序。然而,按歷史經驗 來說,這兩個經濟政策最好分屬不同單位,不然容易發生政府為了增加財源,提

206 Milton Friedman and Anna J. Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960, pp.484.

207 仇華飛論述:「購銀法沒有明確規定允許財政部出售白銀」(見仇華飛,《中美經濟關係研究

(1927-1937)》,頁 394。)與本章所列法案內容不符;法案內容明確表示:「財政部得停止 購銀,並出售白銀。」

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高過多貨幣供給,造成通貨膨脹之隱憂等問題。208按理來說,應將財政政策分屬 財政部,貨幣政策分屬中央銀行。但在《1934 年白銀購買法案》之中,聯準會 在貨幣政策上,卻幾乎完全扮演被動的角色。財政部透過公開市場操作,從事政 府債務管理;209又經由「1930 年代金銀政策」,包括買賣金銀,增減貨幣準備;

財政部為了穩定美元匯率而設立的外匯穩定基金,使財政部又增加了一項可利用 的公開市場操作設施。雖然財政部長掌握前述公開市場操作工具,並不屬於直接 制衡,或足以直接影響聯準會政策的行政權力,但卻形同與美聯準分享一部分貨

財政部為了穩定美元匯率而設立的外匯穩定基金,使財政部又增加了一項可利用 的公開市場操作設施。雖然財政部長掌握前述公開市場操作工具,並不屬於直接 制衡,或足以直接影響聯準會政策的行政權力,但卻形同與美聯準分享一部分貨