• 沒有找到結果。

第三章 1930 年代金銀政策

第一節 黃金政策

《格拉斯-斯蒂格爾法》(Glass- Steagall amendment to the Federal Reserve 一、

Act)(1932 年 2 月 27 日)

後世學者認為,1929 年開始的經濟大恐慌暴露金本位之脆弱,當時胡佛總 統卻相信金本位能夠繼續維持美國金本位發展;不過,他倒是放寬了金本位的嚴

券(gold certificates)115做準備,金券是以黃金儲備為發行量之紙鈔,紙鈔本身 不值錢,是其背後的黃金準備值錢,而法幣之一的聯邦儲備券(federal reserve notes)116之準備,保持 4 成為金塊、金幣或金券,其餘為合格票據(eligible paper); 然而《格拉斯-斯蒂格爾法》之後,美國央行聯邦準備銀行在公開市場上購買金

(Federal Reserve Bank notes),聯邦準備銀行券準備本來為政府公債,現在除了 政府公債,中期債券、匯票、銀行承兌信用證,幾乎所有金融商品都可以充當準

117 James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938 (New York: Columbia University Press, 1938), p.85.

118 Jeremy Atack. A new economic view of American history : From Colonial Times to 1940 (New York : Norton, 1994), 611; James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, pp.136.

119 “Text of Emergency Banking Law Enacted as First Step in President Roosevelt's Program,” New York Times, 10 May 1933, pp.2.

120 “Text of Emergency Banking Law Enacted as First Step in President Roosevelt's Program,” 2;

“1933 The Banking Bill in Brief,” New York Times, 10 May 1933, pp.2.

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

43

政策。

暫停《金條款》(Suspend Gold Clause Act):暫停金本位 三、

第二章第一節提到,在第一次世界大戰時,各國禁止現金出口,暫停金本位。

同理,由於經濟大蕭條慘況如同戰爭,加上羅斯福政府不同於胡佛政府堅決維持 金本位,羅斯福政府反而認為,切斷與金本位之聯繫,不僅保存黃金儲備,同時 能貶值美元,美元貶值有許多好處:第一、利於出口,工商復興,黃金流入;第 二、利於政府財政擴張,救濟改革,恢復景氣。故羅斯福政府透過以下手法,來 停用金本位,並於 1933 年 4 月 20 日正式宣布停用:

禁止民間黃金、金幣及金券出口和外匯交易(1933 年 3 月 6 日)

(一)

經濟大恐慌發生後,美國人民及國外投資者對美元信心降低,寧願手持黃金,

或是將美元兌換回黃金運出美國,1933 年 2 月初到 1933 年 3 月初,紐約聯邦準 備銀行的黃金儲備減少了 61%,121表三-2 顯示,國內黃金貨幣存量也在 1931 年 至 1933 年間減少了 600 億美元,122實施金本位的美國,因貨幣供給的減少,美 元勢必升值,然美國才面臨因通貨緊縮帶來的經濟大恐慌,123羅斯福政府不願再 減少貨幣供給。

表 三-2 1930 年至 1942 年金銀貨幣存量(單位:千美元)

年份 黃金貨幣存量 白銀貨幣存量 1930 4534866 850938 1931 4955921 848891 1932 3918596 844891 1933 4317554 838642 1934 7856181 837459 1935 9115643 1171367 1936 10608417 1587007 1937 12318217 1741175 1938 12962954 1957704 1939 16110079 2157496 1940 19963091 2302501

121 Jeremy Atack. A New Economic View of American History : From Colonial Times to 1940, p.611.

122 Twentieth Annual Report of the Board of Governors of the Federal Reserve Board, Covering Operations for the Year 1933, pp.144, United States Government Printing Office Washington, 1934, Fraser, Federal Reserve Bank of St. Louis.

123 Jeremy Atack. A New Economic View of American History : From Colonial Times to 1940, pp.602.

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

1941 22624197 2430234 1942 227336704 2582735

參考來源:Annual Report of the Director of the Mint, 1940, p.79, United States. Bureau of the Mint.

在金本位原則之下,黃金必須自由流通,包括黃金的進出口,但是由於經濟 大蕭條慘況如同戰爭,在歷史上,一旦國家陷入戰爭中,經常停止民間出口黃金,

這一舉動被視為停用金本位之意。經濟大蕭條之下,政府認為保有黃金儲備才有 財政實力,故禁止黃金外流,讓黃金之儲備量回升;唯有在財政部監管數量下,

黃金才得以外流。124

(二) 禁止銀行用黃金付款(1933 年 3 月 6 日)

就連金融機關也遭禁止支付黃金,以確保銀行黃金存量。聯邦準備銀行及其 他金融機關,允許紙幣或貨幣之交換,但不得付出金貨幣或金券;各銀行對於財 政部付款之支票,得照舊處理,但不得付款金貨幣或金券。不過,各銀行得接受 一切歸帳或還債所付之現金或其他可受之物。125簡而言之,黃金在銀行只能進不 得出,美國強制管理黃金之動向。

(三) 「黃金國有化」:禁止窖藏黃金、金幣及金券,個人及銀行的黃金須送 到聯邦準備銀行(1933 年 4 月 5 日)126

經濟大蕭條導致人們寧願手持黃金,也不相信紙鈔型法幣,所以他們窖藏黃 金。但在金本位原則之下,黃金必須自由流通,如果人們都不願流通黃金,市面 上金幣等貨幣越來越少,美國國庫黃金存量也降低。在當時,黃金存量等於國力,

美國政府在既想要維持黃金儲備、又想要貶值美元的情況下,乾脆「黃金國有化」, 禁止公眾個人持有黃金、金幣及金券,黃金必須收歸於政府。黃金只能作為工藝 用途,不可作為貨幣用途。127不過金券之禁令並沒有嚴格執行,公眾還是能持有 金券。

《托馬斯農業調整法》(Thomas (Inflation) Amendment to Agricultural 四、

Adjustment Act)(1933 年 5 月 12 日)

暫停金本位後,羅斯福政府利用此法定義黃金與白銀用於貨幣之方式。擴大 貨幣供給以達到通貨膨脹的目的,並以增加的通貨來支援國內財政。黃金的部份,

124 Twentieth Annual Report of the Board of Governors of the Federal Reserve Board, Covering Operations for the Year 1933, p.27.

125 毛起鶊,〈美國金融風潮之成因及其對策〉,《東方雜誌》,第 30 卷,第 8 號(1933 年 4 月 16 日),頁 13。

126 “Text of President's Gold Hoarding Order,” New York Times, 6 April 1933, p.7.

127 James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, p.17.

世界經濟會議(The World Monetary and Economic Conference)(1933 六、

年 6 月 12 日)

128 另一說為 50%,見 James D.Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, pp.18.

129《商業週刊》敘述 1934 年 1 月 30 日《黃金儲備法案》(Gold Reserve Act)總統有權將美元含 金量固定在 50%至 60%之間,黃金存量為 40 億美元,降低美元中純金 50%,等於政府約擁 有 80 億美元的黃金,本文以此類推 1933 年 5 月 12 日降低美元中純金 40%政府名目上擁有 之黃金量。見“More Silver,” Business Week, (6 January 1934), pp.6.

130 Arthur Nussbaum, A History of The Dollar (New York: Columbia University Press, 1957), pp.200.

131 Twentieth Annual Report of the Board of Governors of the Federal Reserve Board, Covering Operations for the Year 1933, p.267.

132 許滌新,〈貨幣戰爭及對中國經濟影響〉,《東方雜誌》,第 31 卷,第 9 號(1933 年 4 月 16 日),

頁 52。

133 Michael Blaine Russell, American Silver Policy and China, 1933-1936, p.25.

134 戴建兵,《白銀與近代中國經濟(1890-1935)》,頁 292。

135 余永定(第一財經日報),〈中國深陷美元陷阱〉(2010 年 5 月 31 日),收錄於「騰訊財經」:

http://finance.qq.com/a/20100531/000939.htm(2014 年 2 月 4 日點閱)。

136 “Roosevelt Signs Gold Clause Ban,” New York Times, 6 June 1933, p.35.

139 Arthur Nussbaum, A History of The Dollar, pp.184.

140 Twentieth Annual Report of the Board of Governors of the Federal Reserve Board, Covering Operations for the Year 1933, p.29.

141 Fisher, Irving and Cohrssen, Hans R. L.. Stabilized money: a history of the movement(London:

George Allen & Unwin, 1935), pp.364.

142 Fisher, Irving and Cohrssen, Hans R. L.. Stabilized Money: a History of the Movement, p.363;

James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, 21; Arthur Nussbaum, A history of the dollar, pp.206.

143 Arthur Nussbaum, A History of The Dollar, pp.184.

144 Henry Morgenthau, Jr. to President, 1934, pp.808, President Franklin D. Roosevelt’s Office files, 1933–1945, Reel28, Part3, 中央研究院歐美研究所藏。

145 1933 年參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1934, p. 110, United States. Bureau of the Mint; 1934 年參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1942, pp.104, United States.Bureau of the Mint. 詳細金產量可見附表 7。

元建立的「外匯穩定基金」(Foreign Exchange Stabilization Fund),用以在公開市 場上操作美元價格,150當美元升值過大時,便拋售美元;美元貶值過大,便購買

146 Milton Friedman andAnna Jacobson Schwartz .A Monetary History of the United States, 1867-1960, p.473, 475.

147 直到 1971 年 8 月 15 日都還維持此價。

148 Milton Friedman and Anna Jacobson Schwartz. A Monetary History of the United States, 1867-1960, p.465; James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, pp.26.

149 Gold Reserve Act of 1934, January 19 to 23, 1934, p.1-2, Hearings Before the Committee on Banking And Currency, United States Senate, Seventy-Third Congress, Second Session on S. 2366, FRASER, Federal Reserve Bank of St. Louis.

150 Gold Reserve Act of 1934, January 19 to 23, 1934, pp.4.

151 Historical Gold Prices-1933 to Present, National Mining Association.

http://www.nma.org/pdf/gold/his_gold_prices.pdf (Accessed 15 April 2013).

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

金存量因此增加,從 1934 年 2 億盎司上升到 1940 年末 6.3 億盎司。152羅斯福政 府能稍微放寬用金,《金條款》重新訂立:1935 年 8 月 27 日之後持有法幣者得 合法兌換相應其他法幣,但又再次於 1936 年 1 月 1 日伸張不能兌換任何有金、

銀含量之貨幣。153

售金或美元以購銀(1935 年 3 月 20 日、1936 年 5 月 18 日)

十、

下一節即將敘述美國白銀政策導致各國白銀外流,有些國家只能放棄銀本位,

或降低銀幣含量,例如 1935 年售出 3.2 萬盎司黃金,以購入墨西哥白銀,154導 致墨西哥因白銀外流被迫放棄使用銀幣;1936 年以後當用銀國棄銀後,急需黃 金或外匯支撐本國儲備,美國同意購買原用銀國不需要的白銀,售出黃金或用美 元支付,幫助原用銀國度過貨幣改革的難關,例如中國。另外,一些早已經是金 本位國家如加拿大,美國到了 1936 年仍向中國購銀,這是為了防止白銀過度下 跌,而持續的行為。1937 年 7 月以後更同意幫助中國、巴西及國際穩定貨幣。

與購金相同,所有的售金皆由紐約聯邦準備銀行執行。155

《三國貨幣協定》(Tripartite Monetary Agreement)(1936 年 9 月 25 日)

十一、

1933 年召開「世界經濟會議」時,美國堅持施行通貨膨脹政策,拒絕穩定 匯率。過了 3 年後,美國態度大轉,1936 年 9 月 25 日美國、英國、法國達成非 正式協議,即《三國貨幣協定》,除了彼此同意不再競爭性貶值,以聯繫彼此之

《穩定基金》(Stabilization fund)穩定外匯外,三國得互相買賣黃金,來維持三 國各自黃金供需平衡。156

黃金沖銷(gold sterilizations)(1936 年 12 月 24 日)

十二、

美國藉由脫離金本位、購銀方式,將美元貶值;降低美元黃金含量為一半,

以利於出口,對外貿易出超。當許多國家用金支付進口美國貨,美國黃金貨幣存 量大增,1933 年僅有 23 億,1934 年後躍增到 82 億美元。157美國藉由出口導向 讓熱錢不斷流入,景氣好轉。但 1936 年底,由於批發物價指數上漲 4%,158該 指數雖不算高,但也不低,可能造成較劇烈通膨,為了防止通膨過度,必須阻止

152 Milton Friedman and Anna Jacobson Schwartz. A Monetary History of the United States, 1867-1960, p.473.

153 James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, pp.32.

154 James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, p.121.

155 James D. Paris. Monetary Policies of the United States, 1932-1938, pp.36.

156 1936 年 10 月 12 日之後比利時、荷蘭及瑞士也加入此協議中。

157 Annual Report of the Director of the Mint, 1943-1950, pp.82, United States, Bureau of the Mint.

158 Douglas A. Irwin. “Gold sterilization and the recession of 1937–1938,” Financial History Review Volume 19, Issue 03 (December 2012), pp.252.

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

49

黃金流入,於是美國政府凍結進口黃金,減少聯邦準備銀行黃金儲備,就是「黃 金沖銷」行為。159但還是阻止不了 1937 年美國又再次陷入經濟蕭條,當蕭條時,

應變之道應增加貨幣供給,而沖銷行為卻剛好是減少貨幣供給,160加上以黃金捐 贈的外匯穩定基金,根本是在外流黃金,161故 1938 年 4 月羅斯福宣佈停止沖銷 行為。162