• 沒有找到結果。

第五章 《1934 年美國白銀購買法案》前後流通貨幣與本位變化

第一節 金銀政策如何影響法幣流通量:一個簡單的分析

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

第五章 《1934 年美國白銀購買法案》前後流通貨幣與本位變化

「1930 年代金銀政策」中對許多法幣準備的更動,是否造成法幣流通量產 生變化?本章從聯準會提供的法幣流通量來驗證。

第一節金銀政策如何影響法幣流通量:一個簡單的分析

本節討論「1930 年代金銀政策」中一些法案,也造成美國貨幣中的法幣流 通量之形式隨著政策施行而改變,一些法案包含下列七項:1932 年《格拉斯-

斯蒂格爾法》、1933 年停用《金條款》、《緊急銀行法》、《托馬斯農業調整法》、

1934 年《黃金儲備法案》、《1934 年白銀購買法案》、1936 年《金條款》稍加恢 復等,都助於美國貨幣流通量產生變化。

本研究參考聯準會提供的法幣流通量及甘末爾所分類的美國主要貨幣所定 義:238在 1930 年代,美國法幣主要有 9 種。故本研究討論的法幣共有下列 9 種,

請見圖五.1 及五.2:1.金幣、2.金券、3.銀幣、4.銀券、5.「1890 年國庫券」(treasury notes of 1890)、6.「美利堅合眾國券」、7.聯邦儲備券、8.聯邦儲備銀行券、與 9.

國民銀行券(National Bank notes)。至於圖五.1 中的銀輔幣(subsidiary silver)

及輔幣(minor coins),雖然藉由購買之銀增量,239但不是具有無限法償的法幣,

而是有限法償的法幣,故銀輔幣及輔幣部分下不述及。240

圖五.1 及五.2 的法幣流通量涵蓋時間雖然為 1919 年至 1937 年,本節較會集 中分析 1930 年代之後,因為要細看「1930 年代金銀政策」如何影響法幣流通量,

而 1920 年代乃在金銀政策執行時間之前,故 1920 年代的法幣流通量演變僅會稍 加敘述。

238 聯準會將「1890 年國庫券」納入法幣範圍,不過甘末爾一書介紹美國主要貨幣時,卻因「1890

年國庫券」流通量甚少而不納入美國主要貨幣範圍,本研究則會介紹該券,同時也會說明其 流通量甚少之因。聯準會流通量即附表 11;甘末爾一書參自 Edwin Walter Kemmerer 著,李 百強譯,《甘末爾貨幣論》,頁 13。

239 Dickson Hammo Leavens, Silver Money, pp.286.

240 不過,自 1883 年開始,由於標準銀元不被承認為全國通用貨幣,反而銀輔幣得以流通全國,

故有將標準銀元鎔鑄成輔幣的例年性措施。參見 Annual Report of the Director of the Mint, 1940, pp.56, United States. Bureau of the Mint.

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

73

圖 五.1 根據附表 11 所繪流通在外貨幣數量折線圖(硬幣及金銀券)

資 料來源:Twentieth Annual Report of the Board of Governors of the Federal Reserve Board, Covering Operations for the Year 1937, p.87, United States Government Printing Office Washington, 1936, Fraser, Federal Reserve Bank of St. Louis.

0 200 400 600 800 1000 1200

金幣 金券 銀幣 銀券 輔幣 小額硬幣

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

圖 五.2 根據附表 11 所繪流通在外貨幣數量折線圖(紙幣)

資料來源:Twentieth Annual Report of the Board of Governors of the Federal Reserve Board, Covering Operations for the Year 1937, p.87, United States Government Printing Office Washington, 1936,Fraser, Federal Reserve Bank of St. Louis.

金幣及銀幣 一、

在談 1919 年到 1937 年的金幣與銀之前,我們可以先回顧美國貨幣史,在 1792 年,美國施行《鑄造並管制貨幣法案》,採取金銀複本位,此時金幣及銀幣 同時流通。1900 年《金本位法》施行後,讓美國成為金本位國家後,此時金幣 與銀幣流通特色是金幣大幅使用,銀幣減少使用,金幣使用量約略是銀幣的 2 倍,但無論如何銀元仍存在,一直沒有從市場消失,可知既使金本位之下,金幣 與銀幣可以同時流通,不過之後銀幣供給量受到 1873 年以後各種廢除金銀複本 位的法案影響而減少,進而波及流通量。

而要談到 1919 年到 1937 年,就不得不談到其中影響經濟與金融最大的經濟 大恐慌(1929~1933)。從圖五.1 可看出,從 1930 年之經濟大恐慌發生後,金幣及 銀幣的流通量逐年下降,其原因可能為,大眾窖藏金幣於家中,希望確保身邊有 貴金屬,以保障自己的身家財產價值,也可能因為景氣蕭條緣故,市場交易不夠 活絡,故流通量下降。

1930 年以後,金幣及銀幣流通量可能受到下列法案所影響:1933 年「暫停

《金條款》」、《白銀協定》、1934 年的《黃金儲備法案》與《1934 年白銀購買法 案》。

0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000

1919 1920 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937

總數 1890年國庫券 美利堅合國券

聯邦準備券 聯邦準備銀行券 國民銀行券

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

75

先看金幣政策與數據變化,從 1933 年 3 月開始,聯邦政府暫停《金條款》,

由於暫時停用金本位,且禁止黃金貨幣出口及支付,本研究預期金幣需求會減 少。

從圖五.1 來看,在 1919 年至 1933 年 8 月之間,金幣流通量的確是從 1.89 億美元減少至 3200 萬美元,等於金幣從多於 2 倍的銀元流通量,驟減到只有銀 幣的 1.2 倍的流通量;到了 9 月之後,金幣開始少於銀幣,金幣流通量少於銀元 約 2500 萬美元。1933 年每個月的金幣流通量變化,也可詳見附表 11。

依 1934 年《黃金儲備法案》規定,所有金幣和金塊的所有權歸屬美國政府,

所有金幣退出流通,熔成金塊,人民不得兌現黃金,政府也不得用黃金兌贖,並 停止新的金幣鑄造活動。所以 1934 年之後,金幣已經不列入法幣行列,故聯準 會不再計算金之流通量,此乃為了在不景氣中儲存多一點實質有價值之財富,防 止黃金外流,並管控黃金存量,政府寧可暫停金幣之使用,也不願國庫黃金流失。

因此,圖五.1 到 1934 年便沒有金幣之數據。金幣不再被列為流通貨幣來計算。

但黃金存量表現卻與金幣流通量不同。黃金不再流出,故存量激增,在當時 黃金分別被儲存在財政部或聯準會中,以聯準會年度報告來看,1933 年已前,

黃金儲備大概都介在 40 億美元之間,1934 年之後的《黃金儲備法案》廢止金幣 使用權,及降低美元含金量 40%,黃金儲備剛好立刻翻了兩倍,達到 80 億美元,

請見圖五.3(詳見附表 8)。

圖 五.3 根據附表 9 所繪 1921 年至 1937 年聯準會黃金儲備(單位:美元)

資料來源:Twentieth Annual Report of the Board of Governors of the Federal Reserve Board, Covering Operations for the Year 1937, p.81, United States Government Printing Office Washington, 1938, Fraser, Federal Reserve Bank of St. Louis.

至於銀幣,又叫做「標準銀元」,銀幣於 1933 年依《白銀協定》之規定:於

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000

19211922192319241925192619271928192919301931193219331934193519361937

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

1934 年收購國內白銀,以鑄成一美元以上法幣。而《1934 年白銀購買法案》生 效之後,總統可決定白銀鑄成標準銀元,或作為增加國庫準備之用,這對銀幣流 通量可能造成下列影響,大部分所購之銀,被用來鑄成銀幣,此銀幣流通在外數 量有兩種可能發生,第一,當時經濟大恐慌剛結束,銀幣會被用來直接購買商品,

但沒有以銀幣做準備來發行銀券,使銀幣流通在外增加,反之銀券數量不變;第 二,銀幣也可能當作準備,同時發行銀券,此時銀幣數量流通在外相對增加較少。

圖五.1 似乎較支持第二種說法。銀幣數量銀幣流通量從 1933 年以後增加緩 慢,而銀券數量也增加。其可能原因為,政府寧可保有較值錢的銀幣,存於國庫,

而以銀券代替銀幣在外流通,所以由圖五.11 可看出,標準銀元的流通量僅緩慢 增加,從 1932 的 2900 萬美元,分別到 1934、1935、1936 與 1937 年年底的 3200 萬、3400 萬、3800 萬與 4000 萬美元增加。銀券部分在下述討論。

紙幣 二、

要談到紙幣流通變化就必須談到下列金銀相關法案:即 1932 年的《格拉斯

-斯蒂格爾法》、1933 年的「暫停《金條款》」、《緊急銀行法》、《托馬斯農業調 整法》、及 1934 年《黃金儲備法案》與《1934 年白銀購買法案》、與 1936 年稍 加恢復《金條款》等政策,這些政策改變了每種貨幣背後的準備結構,或許能解 釋此時期紙幣流通趨勢。

當時之紙幣包含下列七種,金券、銀券、「1890 年國庫券」(treasury notes of 1890)、「美利堅合眾國券」(United States notes)聯邦儲備券(Federal Reserve notes)、

聯邦儲備銀行券(Federal Reserve Bank notes)、與國民銀行券(National Bank notes),雖然它們皆為紙幣,但準備(貴金屬、政府公債或其他金融商品)不盡 相同,發行時間和發行人也不太一樣,故雖然美國境內使用的貨幣統稱「美元」, 細部來看仍是各種名目貨幣充斥。猶如民國時期,中國各地流通不同貨幣,如「袁 大頭」、「中國銀行券」、「地方政府券」。在當時,不論是美國或中國,政府或許 應該知道統一貨幣的重要性,也約略了解貨幣收歸發行權為國有對國家經濟發展 最好,但在過度期間這些想法卻尚未嚴格認真執行,同時故才默許留通各種銀行 券。

從各種紙幣的準備能得出美國貨幣信用強度,反映人民對政府的信任。在金 本位的時代,如果人們相信政府,人們就很樂意持有以貴金屬為準備發行的紙幣,

公眾相信持紙幣至銀行一定可以兌換到貴金屬,此時公眾非常樂意持有紙幣。反 之,當政府貴金屬缺乏時,政府可能會發行政府公債作為貴金屬的代替品,此時 公眾持紙幣到銀行可能換到的不是貴金屬而是政府公債,政府公債的可信度是依 靠政府信用,如果這個政府不受大眾信賴,她的公債便一文不值相對之下,那公 眾就比較不願意持有紙幣。在現代社會,紙幣不需要貴金屬準備,持有紙幣可到 市場「買」貴金屬和公債,但不是如本位制可以自由兌換成貴金屬或公債,公眾 之所以接受紙幣作為交易的媒介全靠政府的公信力,故紙幣又叫做「信用貨幣」。

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

77

以下紙幣將分成三大類討論:(一)金券及銀券、(二)政府紙幣、(三)銀 行券

金券及銀券

(一)

以下法案分別造成對金券及銀券流通量:1931 年經濟大恐慌的影響、1933 年「暫停《金條款》」、《托馬斯農業調整法》、1934 年的《黃金儲備法案》與《1934 年白銀購買法案》。

請先簡單來看金券發明之初衷,進而能知道其準備產生什麼變化。金券於十 九世紀後半葉流通於世,其發行量原本建立在黃金存款準備量,持有人得兌換到 百分之百相等的金幣,由於金券發行背後有百分之百黃金做準備,所以公眾很相 信它,而庫印及連號為黃色,又稱為「黃背紙幣」,由於黃金價值本身就高於白 銀,故金券發行面額略大於銀券,約於 10 美元至 1000 美元之間,金券一大部分 限制在銀行儲備。241

上述這些政策對金券流通有減少及增加的影響,本研究分析如下。首先,就 減少的力量而言,當 1933 年暫停《金條款》,禁止民間黃金、金幣及金券出口和 外匯交易,4 月又禁止人民個人持有黃金、金幣及金券,黃金必須收歸於政府,

雖然事實上金券的禁用並不徹底,但還是會影響了流通量,所以本研究推測這項 暫停法令會減少金券流通量。

雖然事實上金券的禁用並不徹底,但還是會影響了流通量,所以本研究推測這項 暫停法令會減少金券流通量。