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第六章 結論

1934 年 6 月 28 日,美國羅斯福總統在廣播電台演講,提到他的政府的貨幣 政策:

「終於,我相信最重要的是,我們重新組織、簡化,使貨幣系統更加公平及 合理,設定適當標準和政策以供應現代經濟生活,公正的將金和銀都視為貨幣背 後的金屬準備。261

羅斯福總統在這時候講得最後一句話:「公正的將金和銀都視為貨幣背後的 金屬準備。」是何意呢?本論文深切地研究此項涵義。

歷經 1929 年爆發的世界經濟大恐慌後,各國莫不想盡辦法從蕭條中恢復昌 盛,美國從胡佛政府至羅斯福政府,進行了一連串經濟復甦的改革方法,這些改 革中關於貨幣部分是通過 21 項黃金及白銀政策,這些法案的重點為︰暫停金本 位以減少黃金流出,增加紙幣貨幣供給,也增加更多白銀作為貨幣準備,本研究 認為,美國聯邦政府藉由上述政策,以達成下列目標:

第一,以豐富的藏銀補充不足的黃金。當時美國似乎有供應源源不絕的白銀,

銀產量位居世界前三名,由於有充沛的銀的供給,政府每年都會定期向產銀者購 買一定白銀數量,鑄成銀幣,換句話說,產銀者得無限制售出白銀給鑄幣局,這 是政府給予公眾自由鑄幣權;二十世紀之後,美國卻放著充足鑄幣原料不用,讓 科羅拉多、蒙大拿、新墨西哥、猶他、亞利桑那、愛德荷、內華達州七州產銀業 者,著急銀價不斷下跌的發展態勢,他們的商品賣不好,導致 1930 年代來自產 銀洲的議員們希望用政治力量促進有利產銀業者的法案。同時二十世紀之後,白 銀雖然不是法幣了,但是它一直作為一種過渡貨幣,當政府想要增加貨幣供給時,

白銀在數量上及以往曾扮演的角色上,成為代替黃金以流通之另一選擇。

第二,仍保持黃金儲量,重視黃金的角色。雖然美國金產量也位居世界前三 名,262但在金本位之下,人民能自由兌換黃金,美國政府不希望黃金被大眾領走,

希望能保持國庫中充足的黃金儲備,因為政府也知道,過多藏銀其實也不適用於 貨幣,貨幣必須保有一定高價,數量過多的白銀只會貶值其貨幣價值,故政府只 能人為抬高白銀貨幣價值為 1.2929 美元。然不論黃金是否為貨幣,黃金一直是 財富的象徵,在戰亂或經濟危機時,紙幣的公信力不足,黃金才是財力證明。

第三,寬鬆貨幣政策,以提高商品價格水平。經濟大恐慌原因之一在於農業 因為產量增加而價格下跌,足以使農產主破產,卻不足以讓城市貧民獲益。1929

261 Irving Fisher and Cohrssen, Hans R. L..Stabilized Money: a History of the Movement (London:

George Allen & Unwin, 1935), pp.372.

262 Dickson Hammond Leavens, Silver Money, p.355.

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年股市崩盤,銀行倒閉,工商業借貸不成,工商業難以生產和銷售,只能裁員;

失業的人口無力消費,商品無人購買,價格也跌。羅斯福政府想要提高商品價格,

因此才貶值美元,降低美元與黃金關係,實行通貨膨脹政策,增加貨幣供給,以 提升商品價格。

第四,讓美元價值低落,刺激出口。金本位昌盛時代,各國匯率穩定,但是 當國家經濟不佳時,各國無法任意調整匯率,因為金本位就是以黃金存量及兌換 比例固定各國匯率的制度。經濟大恐慌之後,金本位崩潰,1931 年英國、日本 相繼脫離金本位,可以任意調整匯率,不受黃金存量影響,刺激出口,金本位竟 成經濟恢復的障礙。美國一方面不想完全放棄金本位(金本位的美好年代仍然在 每人心中留存),但另外一方面又想刺激出口,所以想擺脫金本位的詛咒,故默 許美元相對別國貨幣貶值,以增加出口。

第五,呼應財政擴張政策需求。新政的復興計畫需要大量政府支出,英國經 濟學家凱因斯(John Maynard Keynes)主張通過增加總需求,以促進經濟成長,

政府支出如果大量來自借貸,也就是發行公債,便能迅速提高物價。263為了產生 對公債需求,美國政府規定公債可以作為聯邦準備銀行券之準備,美國財政部就 不用擔心公債無人購買,財政政策才能大幅擴張,再配合寬鬆貨幣政策,刺激景 氣,以此作為一石二鳥之計。

第六,製造消費者的財富效果,刺激民間總需求。其一,藉由降低美元 5 成之黃金含量達到貶值效果,紙鈔價值因不須足值黃金的準備,政府就大量發行 紙鈔,鼓勵人民擁有,此時公眾都持有大量紙鈔,誤以為所得大幅增加,所以就 購買更多商品,刺激消費,逐漸揮別經濟蕭條;其二,政府將「白銀貨幣價值」

提高為每一盎司 1.2929 美元,再購銀時,提高「收購白銀商品價格」為每盎司 64.64 美分,高於市價,既嘉惠產銀業者,又因白銀貨幣價值比商品價值高 2 倍,

政府不需要增加購銀支出,又憑空多得 2 倍稅收,並使擁有白銀者產生財富效果,

消費增加。

為了上述六點考量,美國聯邦政府的黃金與白銀政策主要更動了四項貨幣結 構,第一,降低紙幣與黃金關係,紙幣更難兌換到黃金;第二,增加白銀、政府 公債及金融商品做為準備,第三,增發各種紙幣;第四,增加銀幣及銀券供給。

於是經由 1932 年開始推行《格拉斯-斯蒂格爾法》,至 1933 年《緊急銀行法》、

停用金本位、黃金國有化、《托馬斯農業調整法》、最後是《1934 年白銀購買法 案》。

本研究認為從 1933 年至 1944 年是美國邁向現代信用貨幣制度的過渡期。此

263 “From Keynes to Roosevelt: Our Recovery Plan Assayed,” New York Times, December 31 1933, pp.XX2.

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時期紙幣與貴金屬的關係越來越遠,紙幣既不能兌換貴金屬,也不需要足值貴金 屬準備,這或許具有信用本位的特色;不過美國也尚未完全擺脫金屬本位,因為 美國仍舊規定紙幣背後需要一定比例之準備。總之,這段期間,不能完全斷定是 何種本位,本研究僅能說,此時較傾向於信用本位和貴金屬本位的綜合體,而信 用特色部分佔據較大的狀況。

第二次世界大戰將要結束時,各國商討未來國際金融制度設計,在 1944 年 的《布雷頓森林協定》(Bretton Woods Agreement),44 個國家同意以美元為中心 的國際貨幣體系成立,只有美元掛鉤黃金,其他國家貨幣則掛鉤美元,對美元採 取固定匯率,美國國內不流通金幣,其餘國家則可以美元來換取黃金,這是一種 國際性金匯兌本位,或以美元為本位的間接金本位。後來美國進一步在 1965 年 取消銀輔幣的使用權,1967 年從流通市場中驅除銀幣,給予持有銀券者在 1 年 期限內必須兌換成白銀之限制。就關心白銀命運的銀產業來說,銀幣及銀券本位 作為貨幣地位蕩然無存,銀變成純商品,不再具有貨幣功能,歷史改變令人慨嘆。

正當美國是最後一個標明黃金價格完全可兌換貨幣的國家之時,歷史又發生 轉折。在 1971 年 8 月 15 日,由於人們不斷用美鈔兌換黃金,美國黃金大幅度流 出,美國尼克森(Richard Milhous Nixon)總統宣布停止以每盎司 35 美元黃金兌 換美元,世界正式邁入信用本位的準備制度,改採完全信用本位。至此,美元不 需要看任何金屬準備的眼色,聯邦政府完全掌握紙鈔發行權,故市面上幾乎只剩 聯邦準備券流通,美元發行量端賴政府管理,信用本位時代真正來臨。

「1930 年代金銀政策」似乎也能觀察到美國貨幣流通量隨之發生變化。本 研究從美國主要 8 種貨幣來看,發現「1930 年代金銀政策」中:1932 年《格拉 斯-斯蒂格爾法》、1933 年暫停《金條款》、《緊急銀行法》、《托馬斯農業調整法》、 1934 年《黃金儲備法案》、《1934 年白銀購買法案》、等,都可能助於美國貨幣流 通量產生變化。例如《格拉斯-斯蒂格爾法》可能有助於聯邦儲備券穩定而大量 流通、暫停《金條款》減少了金券流通、《緊急銀行法》促使聯邦儲備銀行券增 加流通、《黃金儲備法案》造成金幣退出流通、《1934 年白銀購買法案》促使銀 券流通量增加,不過《托馬斯農業調整法》是一特例,其規定增發美利堅合眾國 券,該券流通量應相應增加,不過其流通量倒沒有明顯變化。

本論文另一項重點是探討《1934 年白銀購買法案》及其他法案對當時銀價 影響。

《1934 年白銀購買法案》目標是:「白銀市場價格達到每盎司 1.2929 美元。」

美國通過三項法案來幫助該法抬高銀價,第一,與七國共同簽訂《白銀協定》合 約(1933 年 7 月),此七國同意限制白銀出口,只能售銀給彼此,此使白銀供給 量減少,有助於銀價上揚;第二,通過《托馬斯農業調整法》及《白銀協定》(1933 年 12 月),命令財政部購買國內銀,鑄成銀幣,或作為貨幣準備;第三,推動白 銀國有化(1934 年 8 月),禁止白銀以商品角色流通市場,來補助產銀者。

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依照《1934 年白銀購買法案》分別在美國國內外以不同價格購買白銀。實 際的影響可以分成國內外兩方面。當向國外採購白銀,造成銀價上升,許多國家 因白銀外流而苦不堪言,各國不是採取通貨膨脹政策,降低硬幣中含銀量,便是 啟動貨幣改革,採行紙幣本位,脫離掛勾白銀之困境。1935 年末,聯邦政府才 不再使用以高於市場價格收購白銀方法抬升銀價,1939 年美國財政部停止對國 外大量購銀。

對美國國內而言,由於不斷購買,復加上工業上白銀用途增加,終於到 1963 年銀價超過法案的目標值 1.2929 美元,該法才被廢除。2 年後,白銀不再扮演金 屬本位角色,而改為純商品角色。

綜觀白銀在美國史上的發展,似乎能以有起有落來形容。曾經與黃金並列為 本位貨幣,享有尊榮,無奈銀產量豐富,「物以多為賤」,白銀價值下降,終於使 得政府捨棄它作為法幣,但是,以產銀為生的人不願放棄它,逼使政府提高白銀 需求,鑄成貨幣,才有了史上四次的購銀法案,故白銀仍能以法幣身分流通美國

綜觀白銀在美國史上的發展,似乎能以有起有落來形容。曾經與黃金並列為 本位貨幣,享有尊榮,無奈銀產量豐富,「物以多為賤」,白銀價值下降,終於使 得政府捨棄它作為法幣,但是,以產銀為生的人不願放棄它,逼使政府提高白銀 需求,鑄成貨幣,才有了史上四次的購銀法案,故白銀仍能以法幣身分流通美國