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美國 1930 年代金銀政策 年代金銀政策 —以《 1934 年白銀購買法案》為中心 年白銀購買法案》為中心 年白銀購買法案》為中心 (1932 -19391939 ) - 政大學術集成

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Academic year: 2021

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(1)國立政治大學歷史研究所碩士論文. 治 政 指導教授:賴建誠 大 博士 立. er. io. sit. y. ‧. ‧ 國. 學. Nat. 美國 1930 年代金銀政策. n. al —以《1934 年白銀購買法案》為中心(1932-1939) iv Ch. n U engchi. 研究生:沈瑜 學號:100153012 中華民國一零三年六月.

(2) 目 次 摘要 ................................................................................................................................ 5 Abstract .......................................................................................................................... 6 謝誌 ................................................................................................................................ 7 第一章 前言 ...................................................................................................................... 9 一、. 研究動機與問題點 ..............................................................................................9. 二、. 研究回顧 ........................................................................................................... 10. 三、. 研究方法 ........................................................................................................... 17. 政 治 大 第二章 購銀動機 ............................................................................................................ 19 立 四、. 史料運用 ........................................................................................................... 17. ‧ 國. 學. 第一節 美國貨幣史與白銀之關係 ................................................................................... 19 第二節 購銀歷史經驗 ....................................................................................................... 30. ‧. 第三節 1930 年代政治壓力促進購銀法案的制定 .......................................................... 35. y. Nat. 第三章 1930 年代金銀政策 ............................................................................................. 39. io. sit. 第一節 黃金政策 ............................................................................................................... 41. n. al. er. 第二節 白銀政策 ............................................................................................................... 49. Ch. i n U. v. 第四章 《1934 年白銀購買法案》 .................................................................................. 58. engchi. 第一節 《1934 年白銀購買法案》內容釋義 .................................................................. 58 第二節 其他相關購銀法案資訊 ....................................................................................... 63 第三節 一些影響 ............................................................................................................... 65 第五章 《1934 年美國白銀購買法案》前後流通貨幣與本位變化................................ 72 第一節金銀政策如何影響法幣流通量:一個簡單的分析 ............................................. 72 第二節 美國是什麼本位制度: 1933 年至 1944 年 .......................................................... 85 第六章 結論 ................................................................................................................. 88 附錄 .............................................................................................................................. 92. 1.

(3) 參考文獻 ..................................................................................................................... 113 一、. 史料 ................................................................................................................. 113. 二、. 近期研究 ......................................................................................................... 115. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v.

(4) 圖 目 次 圖 二.1 根據附表 7 所繪 1860 年至 1940 年全球與美國金銀產量(單位:盎司) ...................................................................................................................................... 24 圖 二.2 根據附表 7 所繪 1860 年至 1940 年全球與美國金銀產量的商品價格(單 位:千美元).............................................................................................................. 24 圖 二.3 根據附表 2 所繪 1874 年至 1965 年紐約每年平均銀價折線圖(縱軸:1 盎司白銀美元價格;橫軸:年份).......................................................................... 25 圖 二.4 根據附表 3 所繪 1833 年至 1964 年商品金銀比價折線圖(縱軸:銀對金 比價;橫軸:年份).................................................................................................. 26. 政 治 大. 圖 二.5 根據附表 6 所繪 1913 年至 1930 年世界銀產量長條圖(縱軸:一千公斤 =35274 盎司;橫軸:年份) .................................................................................... 28. 立. 圖 四.1 根據第三章表 3.2 所繪白銀佔黃金貨幣存量比例..................................... 67. ‧ 國. 學. 圖 四.2 根據附表 8 所繪 1930 年至 1941 年美國國內生產總值(單位:十億美元) ...................................................................................................................................... 69. ‧. 圖 五.1 根據附表 11 所繪流通在外貨幣數量折線圖(硬幣及金銀券) .............. 73. Nat. sit. y. 圖 五.2 根據附表 11 所繪流通在外貨幣數量折線圖(紙幣) ............................. 74. n. al. er. io. 圖 五.3 根據附表 7 所繪 1921 年至 1937 年聯準會黃金儲備(單位:美元)... 75. i n U. v. 圖 五.4 根據表 5.2 所繪 1932 年 1 月、1933 年 6 月、1936 年 1 月法幣流通占總 流通量之比率.............................................................................................................. 84. Ch. engchi. 3.

(5) 表 目 次 表 三-1 1930 年代金銀政策時間表 .......................................................................... 39 表 三-2 1930 年至 1942 年金銀貨幣存量(單位:千美元) ................................ 43 表 三-3 1934 年至 1963 年財政部收購白銀價格與鑄幣稅之變化 ........................ 51 表 三-4 1934 年紐約標準銀價(單位:1 盎司白銀美元價格) ........................... 53 表 三-5 1935 年至 1938 年國有化白銀數量 ............................................................ 53 表 三-6 美國 1930 年至 1939 年進出口白銀量(單位:美元) .......................... 54 表 四-1 1929 年至 1939 年美國鑄幣局鑄成標準銀元量(單位:美元) ............ 61. 政 治 大. 表 五-1 1919 年至 1936 年各貨幣準備及流通量占總流通量之比率 .................... 82. 立. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v.

(6) 摘要 本論文探討美國「1930 年代金銀政策」及其產生的貨幣流通變化。1930 年 代金銀政策是從胡佛總統至羅斯福總統時期的一連串貨幣政策,其目的在於救濟 因經濟大恐慌而蕭條的市場,同時改革金融制度,故實施寬鬆貨幣政策,增加紙 幣供給,減少紙幣貴金屬準備,以提高物價,刺激景氣。本論文歸納出以下法案 或政府行動,為金銀政策的主要組成: 《格拉斯-斯蒂格爾法》 、 「暫停《金條款》 」、 《緊急銀行法》 、黃金國有化、 《托馬斯農業調整法》 、世界經濟會議、 《白銀協定》、 國內外購金、《黃金儲備法案》、《1934 年白銀購買法案》、《穩定基金》、收歸白 銀國有及《三國貨幣協定》,亦以時間序列分析金銀政策發展,最後做一個大膽 的定義,本論文推想這些政策帶領美國進入信用本位制度。 而本論文希望能以貨幣流通量來推測「1930 年代金銀政策」是否真造成某 些貨幣流通變化。文中主要以 8 種法幣來推想:金幣、金券、銀幣、銀券、1890 年國庫券」 、 「美利堅合眾國券」 、聯邦儲備券、聯邦儲備銀行券與國民銀行券「1930 年代金銀政策」雖然不是唯一改變貨幣流通量的因素,卻有助於了解當時貨幣流 通發展,一些貨幣的興衰。. 立. 政 治 大. ‧ 國. 學. ‧. 本論文亦將 1930 年代金銀政策中的《1934 年白銀購買法案》獨立出來詳細 討論,該法非常重要,它涉及美國的白銀產業、白銀商品與貨幣關係、白銀與黃 金關係、黃金與美元關係,美元與本位關係。該法起源於 1930 年代,受到經濟 大恐慌波及,銀產業處境困難,產銀州議員想要政府繼續向銀產業者購銀,故推 動《1934 年白銀購買法案》 ,用向國內外購銀,鑄造銀幣、發行銀券,以提高銀 價,該法中規定購銀目標、購銀價格、鑄幣稅等。該法確實達到其目標銀價,對 國內外造成有利有弊的影響。. er. io. sit. y. Nat. al. n. v i n C h 年白銀購買法案、金本位、金銀複本位、 關鍵字:1930 年代金銀政策、1934 U i e h n c g 信用本位. 5.

(7) Abstract This research discusses the “Gold and Silver Policies of 1930s” in United States, and the effect by these policies. Gold and Silver Policies of 1930s were a series of monetary policies from Hoover President to Roosevelt President. These policies tried to rescue the market which destroyed by the Depression, and also reformed the financial system. So the government carried out the Quantitative Easing Monetary Policy by increasing paper notes supplies, reducing the reserve back of the paper notes, for raising commodity price. This research analysises some acts or actions by the government in the following: Glass- Steagall Act, Emergency Banking Act, “Suspend Gold Clause Act,” Nationalize of Gold and Silver, Thomas Amendment to Agricultural Adjustment Act, The World Monetary and Economic Conference, Silver Agreement, Purchasing Gold, Gold Reserve Act, Silver Purchase Act of 1934, Tripartite Monetary Agreement, and Gold Sterilizations. This research tries to figure out whether the Unied States was forward to Fiduciary Standard after these polices be carried out or not.. 立. 政 治 大. ‧ 國. 學. ‧. This research hopes to use the amount of currency in circulation to prove whether the “Gold and Silver Policies of 1930s” effected currency in circulation or not. This research tries to prove it by 8 legal tenders: gold and silver coin, gold and silver certificates, United States notes, Federal Reserve notes, Federal Reserve Bank notes and National Bank notes. Though Gold and Silver Policies of 1930s were not the only reason affected the amount of currency in circulation, but maybe they can give some information about the development of the currency.. n. er. io. sit. y. Nat. al. i n U. v. This research focuses on discussing Silver Purchase Act of 1934. This act is very important, it can be refer to the silver production, silver commodity and currency, silver and gold, gold and Dollar, Dollar and standard relationship. This act could be trace back to the silver industry could not live by Depression, so the senators wanted the government to purchase silver to silver producers. In Silver Purchase Act of 1934, it made a rule to purchase silver, mint silver coins, issue silver certificates, raise silver prices. It also set up the purpose of purchasing silver, the price of silver and seigniorage. This act affected domestic situation and foreign countries.. Ch. engchi. Keywords: Gold and Silver Policies of 1930s, Silver Purchase Act of 1934, gold standard, bimetallism, Fiduciary Standard.

(8) 謝誌 寫論文的這一年來得到許多貴人相助,謹在謝誌中致上十二萬分的謝意。 清華大學經濟學系賴建誠教授給予我許多啟發,首先,賴老師願意收我這個 來自異校的研究生為指導學生,我已十分感激,再者,賴老師引領我入門此研究 題目,耐心指導我許多論文方向,並不斷給予我鼓勵,增加我的自信,謝謝賴老 師一年多的指導。 清華大學計量財務金融學系何泰寬教授指點改正我論文中許多理論,使我論 文內容免除錯誤觀念,增加論文正確度及可讀性。何老師的熱心指導,給我許多 安心感,從中我也學習到許多知識,謝謝何老師的教導。 中研院近史所李宇平教授是我的口試委員,李老師將我的論文層級拉高,增 加我的論文深度,拉大我的視線,避免我陷入一些枝微末節的史料裡,謝謝李老 師的指教。. 立. 政 治 大. ‧ 國. 學. 輔大歷史學系劉文賓教授在我論文大綱發表時,也提出諸多非常受用的建議, 使我確立了論文方向及問題意識,謝謝劉老師的指點。. ‧. 中研院近史所林滿紅教授是我碩一慕名而去修習「世界經濟與近代中國」課 程的老師,這堂課給予我很大的啟發,除了得到許多經濟史的知識,也由此了解 如何準備報告及研究的態度。. y. Nat. sit. n. al. er. io. 在這一堂課中,我也要感謝師大博士班楊雨亭學長,在檢討學期報告時,楊 學長一字一句指正我文章中的邏輯及用字,謝謝楊學長的付出。. v. 台北大學,我的大學母校,其歷史系,是個溫暖的大家庭,由衷感謝陳守亭 教授、伍碧雯教授、蔡龍保教授、李朝津教授、李若庸教授、洪建榮教授、何淑 宜教授及陳俊強教授,領導我進入歷史圈,堅定我進入研究所深造的信心。. Ch. engchi. i n U. 然後,非常謝謝政大史研所真榮助教,謝謝真榮助教總是親切熱情回答有關 論文發表及畢業的行政問題,使我能順利完成繁瑣的流程。 還要感謝我的研究所同學們,謝謝「俗人們」書儀、伊盈、毓晴及湘寧加油 打氣;謝謝佩樺、玉航、宇漢、志輝、聿恆、世局大家互相砥礪切磋;謝謝學長 姐們的關心。 接著,謝謝男友仲文的相知相守,謝謝你替我分憂解勞,提點我各種事務, 接納我各種傾訴。 最後,要感謝我的家人,我的父親在我的論文中給予我莫大助力,父親經常 與我一起討論論文內容,評點我的文句架構和內容用意,使我表達句意更加清楚, 7.

(9) 能建構出更明朗的主旨。感謝母親無微不至的關懷及妹妹的友愛相伴,有家人的 支持與照顧,使我順利完成碩士論文,希望能將此論文成果獻給我的家人,我愛 你們。 沈瑜 謹誌於台北市 2014.7. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v.

(10) 第一章 前言 一、. 研究動機與問題點. 身為歷史系學生,對於貨幣理論似懂非懂,所以從碩一開始接觸美國史上第 四次、以國家名義大量購買白銀的行動,來提高銀價的《1934 年白銀購買法案》 (Silver Purchase Act of 1934),引發以為 1930 年代美國貨幣制度本是金本位 (gold standard) ,卻以該法發行銀幣與銀券(silver certificates)之困惑。為什麼 號稱金本位國家,除了發行金幣、金券等以黃金為準備的貨幣,卻也發行銀幣或 銀券之主幣?這樣還是金本位嗎?難道不是回到金銀複本位(bimetallism)?而 該法為什麼要提高世界銀價、如何提高銀價、為什麼要規定購銀價格、 「鑄幣稅」 和「貨幣價值存量」是什麼意思、「自由鑄幣」是否是人民可以自己鑄造硬幣、 購銀利潤是否大於支出、以什麼支付售銀者…越是看前人之研究,不解的問題越. 政 治 大 多,對本位制度定義也有許多疑惑;然後,也看到貨幣學派傅利曼(Milton 立 Friedman)等學者提及這項政策對中國的影響有多深,帶給美國的好處則少。因. ‧ 國. 學. 此引發個人之好奇:是否它是為美國逐利,故應該會對美國產生更加深刻的改 變?. ‧. 本論文還討論了「1930 年代金銀政策」 。繼續爬梳之下,才知道除了《1934 年白銀購買法案》 ,1934 年前後,美國還推行了許多貨幣政策,其中,也通過了 許多黃金與白銀的法案,金銀被更改了許多功能或角色,這使我想要更了解:金 銀政策怎麼改變、改變了什麼及造成了什麼結果,與《1934 年白銀購買法案》 之間又有什麼關係。以下,本論文將此時之金銀政策稱為「1930 年代金銀政策」。. n. er. io. sit. y. Nat. al. i n U. v. 黃金政策部分,受到 1929 年發生的經濟大恐慌(The Great Depression)破 壞,美國先於 1932 年開始了《格拉斯-斯蒂格爾法》 (Glass-Steagall amendment to the Federal Reserve Act),隔年暫停施行金本位(gold standard),接著想要提 高金價,故向國內外購金,但其目的主要是讓美元貶值,提高金價,藉使提高物 價, 1活絡市場景氣。. Ch. engchi. 白銀政策由 1933 年《托馬斯農業調整法》 (Thomas (Inflation) Amendment to Agricultural Adjustment Act)開始,與黃金命運相反,白銀被恢復自由鑄幣,然 後以提高白銀價格為方法,復興銀產業為目的,促成一連串法案。提高銀價的最 終極作法,就是於 1934 年 6 月向國內外以高價收購白銀的《1934 年白銀購買法. 1. William J. Barber. Designs within Disorder: Franklin D. Roosevelt, the Economists, and the Shaping of American Economic Policy, 1933-1945 (Cambridge; New York : Cambridge University Press, 1996), p.15. 9.

(11) 案》,吸引國內外人士售銀至美國,使世界銀價大幅提升,影響世界甚深,中國 尤最,中國與該法之關係,許多文獻已經討論過。但是該法細部內文及對美國的 影響是什麼?研究卻不多,本研究希望能較深入地剖析《1934 年白銀購買法 案》。 除了《1934 年白銀購買法案》 ,「1930 年代金銀政策」帶給美國什麼樣的影 響?初步設想之後,本研究認為貨幣方面的改變很大。因為在 1930 年代金銀政 策雙管齊下推行後,美國聯邦政府增加白銀貨幣供給,與黃金共同成為貨幣準備, 同時也鑄造更多銀幣,發行更多銀券,接著,各種美元紙鈔越來越難以掛勾黃金, 這是否是一種貨幣結構改變的徵兆?美國聯邦政府如何看待? 針對上述問題和概念,本論文先解析「1930 年代金銀政策」之目的及意涵, 接著剖析《1934 年白銀購買法案》原文法案,再評析這些政策對美國本身的貨 幣衝擊程度。亦即以文獻分析的方式,回答以下問題: (一). 政 治 大. 20 世紀黃金與白銀之關係為何?. 立. ‧ 國. 學. (二) 其他哪些法案共同締造 1930 年代金銀政策?各目的為何?相互之間關 聯性為何? 《1934 年白銀購買法案》有什麼訴求?為什麼影響甚大?. (四) 制度?. 1930 年代金銀政策造成美國貨幣結構什麼樣的衝擊?是否有改變本位. 二、. 研究回顧. ‧. (三). er. io. sit. y. Nat. 前人不乏研究胡佛(Herbert Clark Hoover)總統,至羅斯福(Franklin Delano Roosevelt)總統的整體經濟復興政策,其中更多的是評價羅斯福總統「新政」 (The New Deal)成敗。但新政包羅萬象,涉及社會福利、工程建設、財政稅收、農業 水利、金融企業等,金融又分成銀行與貨幣。本研究著重在貨幣部分,即「1930 年代金銀政策」 。而前人雖然也有研究 1930 年代金銀政策,不過,少獨立探討之 著作,通常都兼及銀行改革或美國貨幣史等,更鮮少凸顯《1934 年白銀購買法 案》在貨幣史中所扮演的重要角色;而研究《1934 年白銀購買法案》的學者, 卻集中在該法對中國的影響性,較少通篇探討對美國本土的影響力。. n. al. Ch. engchi. i n U. v. 以下回顧前人文獻: (一) 1.. 有關「1930 年代金銀政策」. 美國貨幣史中的 1930 年代金銀政策. 傅利曼與施瓦茨(Anna Jacobson Schwartz)合寫之《美國貨幣史(1867-1960)》 (A Monetary History of The United States, 1867-1960) (1963)一書,藉由分析美 國貨幣存量論述美國貨幣史,並從貨幣本位制度變化,討論 1930 年代金銀政策,.

(12) 是一部經典之作。傅利曼與施瓦茨強調貨幣政策在新政時期的重要性,認為黃金 政策施行之後,黃金在美國所扮演的腳色並非貨幣體系基礎,而是一種價格受官 方支持的商品。且 1934 年後,美國就開始實行一種本位制,即「權衡性的信用 本位」(discredtionary fiduciary standard),意思是法幣的發行不是立基於貴金屬 儲備數量,反而是美國央行「聯邦準備系統」(Federal Reserve System) 3有權在 較大的範圍內隨意地調控貨幣量,不受市場力量限制。 4在白銀政策方面,有關 《1934 年白銀購買法案》 ,傅利曼與施瓦茨認為美國始終沒有達到購銀目標: 「白 銀貨幣存量不得少於金銀加總貨幣存量的 1/4,或白銀市場價格超過其貨幣價值」, 不過本研究驗證出相反結果,請見第四章。 2.. 經濟大恐慌與 1930 年代金銀政策. 直到今天,經濟、歷史、社會、財政等領域專家依然熱衷於研究經濟大恐慌 之前因後果。經濟大恐慌又稱經濟大蕭條,指的是 1929 年開始的世界性經濟衰 退,賴建誠(2008)雖非專書,卻是一本有趣又富含知識的大眾用書,為了讓非 商科者能稍加了解,約略分析經濟學界研究經濟大恐慌之原因的三種說法:第一, 產業結構說。1920 年代美國生產過剩,消費購買力卻不足,商品賣不出去,面 臨景氣衰退,開始裁員;5第二,貨幣政策說。聯準會不恰當地減縮貨幣供給量, 當貨幣供給相對商品來的稀少,商品價格就會降低,即物價低落,大眾預期未來 物價更低,紛紛延遲消費,總需求下降,股市跟著大跌,於是才有 1929 年秋紐 約股市大崩盤,這種說法以傅利曼為代表; 6第三,金本位體制說。1920 年代大 部分國家實行金本位制,在金本位下的國家採取固定匯率,優點是匯率穩定;缺 點為當一國經濟衰退,卻無法靠彈性貨幣政策解決,無法貶值之下,一國無法降 低匯率來增加出口,只能不斷降低商品價格,如此造成物價下跌,等於是通貨緊 縮,通貨緊縮容易導致景氣蕭條,進而減少進口,其他國家出口減少,國際貿易 收支逆差,也導致其他國家經濟衰落,就這樣一國災情傳至另一國,有學者形容 這樣的狀況為「金腳鐐」(gold fetters)。 7一直到 1933 年,各國經濟仍然萎靡,. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. 3. 美國於 1913 年成立的聯邦儲備系統,負責履行中央銀行職責,聯邦儲備系統下分屬聯邦準備 系統理事會、聯邦公開市場委員會、聯邦準備銀行、會員銀行、及 3 個諮詢委員會。聯邦準備 系統理事會扮演總決策者之角色,以下以「聯準會」簡稱聯邦儲備系統。. 4. Milton Friedman and Anna Jacobson Schwartz A Monetary History of the United States, 1867-1960 (Princeton: Princeton University Press, 1963), pp.474. Friedman, Milton 與 Anna Jacobson Schwartz 著,巴曙松譯,《美國貨幣史》(北京:北京大學出版社,2009 年) ,頁 336。. 5. 例如 John Maynard Keynes. The General Theory of Employment, Iinterest and Money (London: Macmillan, 1954).. 6. Milton Friedman and Anna Jacobson Schwartz. A Monetary History of the United States, 1867-1960.. 7. 例如 Barry Eichengreen. Golden Fetters: the Gold Standard and the Great Depression, 1919-1939 (New York: Oxford University Press, 1992); Peter Temin. Lessons from the Great Depression 11.

(13) 於是羅斯福才需要著手新政,進行各種救濟或改革,其中的改革為 1930 年代金 銀政策。 羅門(Christina D. Romer) (1992)檢測貨幣政策復甦美國經濟的能力。利 用貨幣供給的增加,有助於經濟復甦,相比之下,赤字財政政策對經濟復甦助益 較小。1933 年至 1937 年貨幣供給每年增加 10%,實際利率下降,大量貨幣供給 增加的狀況在美國經濟史當中屬於少見,這是由於 1934 年黃金流入近兩倍之關 係。為了貶值,羅斯福總統停止黃金沖銷(gold sterilization),繼續增加黃金貨 幣儲備,以刺激萎靡的經濟,羅門認為這項政策很重要,如果沒有通膨和降低實 際利率,經濟恢復只是短期。而就因為羅斯福總統堅持通膨政策,國民生產總值 (Gross National Product,簡稱GNP)才會在 1933 年至 1937 年增加 33%。 8 3.. 經濟思想與 1930 年代金銀政策. 政 治 大. 1930 年代之貨幣政策如何產生?其原因要從經濟思想來看,從羅斯福競選 團到成立了羅斯福政府,羅斯福總統採納其身邊要人之意見,建立了他的政策方 向。巴柏(William J. Barber)(1996)敘述 1933 年至 1945 年經濟學家們對經濟 政策的設計與貢獻。而有關 1930 年代金銀政策,在競選團中,存在意見之分歧: 費雪(Irving Fisher)建議停用金本位,建立管理貨幣;沃倫(George F. Warren) 則希望能維持金價與商品價格之掛勾。直至羅斯福政府建立,還發生政府顧問與 官方部門產生不同之意見,沃伯格(James P. Warburg)提倡恢復穩定匯價;但財 政部一直嘗試通貨膨脹。巴柏認為羅斯福總統樂於嘗試、勇於試驗, 9接受各種 經濟理論,並且願意轉為實際行動,但也因為廣納百川,使得當後人回顧新政中 一連串政策,常發覺前一項與後一項政策之間存有相互矛盾之目的或影響。. 立. ‧. ‧ 國. 學. 銀行改革與 1930 年代金銀政策. al. er. io. sit. y. Nat. 4.. n. v i n 一個國家政府的經濟政策,主要包括兩個領域,其一是財政政策,即政府如 Ch engchi U 何籌措財源,財政政策由財政部主導;其二是貨幣政策,政府如何提供一個有效 而穩定的貨幣體制,貨幣政策由中央銀行主導。11然而,1933 年以前,身為美國 央行的聯準會領導貨幣政策作用不大,有學者如傅利曼認為,是央行能力不足, 才無法即時消滅經濟大恐慌的災情,聯邦政府當時也這樣想,故在 1930 年代金 (Cambridge, MA and London: The MIT Press, 1989”. 以上三種說法參考自賴建誠, 《經濟史的趣 味》 (台北:允晨文化出版社,2008 年) ,頁 318-319。 8. Christina Duckworth Romer. “What Ended the Great Depression?” Journal of Economic History, 52 (December 1992), pp.757-784.. 9. William J. Barber. Designs within Disorder: Franklin D. Roosevelt, the Economists, and the Shaping of American Economic Policy, 1933-1945 (Cambridge ; New York : Cambridge University Press, 1996), pp.1-46.. 11. 彭國財, 〈美國聯邦準備制度獨立性之研究〉 (台北:私立淡江大學美國研究所碩士論文,1995 年) ,頁 46。.

(14) 銀政策當中,積極修法改革聯準會。 梅哲勒(Allan H. Meltzer)(2003)提供從 1913 年至 1951 年的聯準會發展 史。梅哲勒也認為在 1930 年代聯準會作用不大,財政部才是貨幣政策主要領導 者,從財政部主導建立「外匯穩定基金」 (Foreign Exchange Stabilization Fund), 並可在公開市場上操作貨幣供給,這本來是央行權則,但此時財政部控有公開市 場操作之權力。關於貨幣部分,梅哲勒認為貨幣供給增長是 1930 年代經濟復甦 的主要因素,不過,1933 年至 1941 年貨幣流通速度(monetary velocity)12趨於 低點, 13說明公眾消費意願不足,政府只好再供給更多貨幣,以刺激景氣,活絡 市場。有關《1934 年白銀購買法案》購買白銀數量之目標,該書陳述: 「白銀貨 14 幣存量應保持於黃金貨幣存量的 1/4」 ;然而,其陳述與《1934 年白銀購買法 案》原文不符: 「白銀貨幣存量應保持於黃金加上白銀貨幣總存量的 1/4」15,是 故本研究以為,梅哲勒所言,應更改為「白銀貨幣存量應保持於黃金貨幣存量的 1/3」。 5.. 政 治 大 1930 年代美國貨幣政策中的金銀政策 立. ‧. ‧ 國. 學. 錢德勒(Lester V. Chandler) (1971)講述 1928 年至 1941 年美國貨幣政策。 錢德勒先從 1920 年代美國經濟狀態切入,接著論述 1920 年代至 1930 年代美聯 準貨幣政策。至於金銀政策,錢德勒從《托馬斯農業調整法》 (Thomas (Inflation) Amendment to Agricultural Adjustment Act)講述起,他認為 1933 年金銀政策對銀 行儲備沒有貢獻,貨幣供給擴張政策又來的太晚,他與羅門皆同意財政擴張政策 效用較不明顯;但他與羅門對於貨幣政策想法不同,他不覺得在經濟大恐慌之後, 貨幣供給擴張政策還能有效的刺激經濟復甦,頂多只能做為提醒後世之警告。關 於《1934 年白銀購買法案》之益處,他認為:第一,增加美國貨幣基數;第二, 累積的大量白銀儲備,剛好在第二次世界大戰爆發後,用於非貨幣目的,例如戰 時工業。 16. n. er. io. sit. y. Nat. al. (二). Ch. engchi. i n U. v. 《1934 年白銀購買法案》. 12. 貨幣流通速度是貨幣在市場上,隨著交易次數不斷支付,會創造比本質更多的價值,以 10 元 為例,甲支付 10 元給乙,乙再用 10 元付給丙,丙又持 10 元交付丁,如此原本的 10 元創造 了 30 元的價值。貨幣流通速度可以檢測收入水平和消費意願、產業結構和分工、市場景氣與 財政制度。. 13. Allan H. Meltzer. A history of the Federal Reserve (Chicago, Ill.: University of Chicago Press, 2003), p.577.. 14. Allan H. Meltzer. A History of the Federal Reserve, pp.460.. 15. “Roosevelt's Silver Plans in Bill,” New York Times, 23 May 1934, pp.2.. 16. Lester Vernon Chandler. American Monetary Policy, 1928-1941 (New York: Harper & Row, 1971), pp.358. 13.

(15) 《1934 年白銀購買法案》對美國本土之影響. 1.. 柏德金(Richard C.K. Burdekin)與威登密爾(Marc D. Weidenmier) (2009) 運用各州所得數據與向量自回歸模型(vector autoregressions, VAR) ,比較《1934 年白銀購買法案》在產銀洲及非產銀洲的影響,向量自回歸模型可以觀察白銀如 何影響貨幣供給成長、通貨膨脹及產銀州與非產銀州的經濟活動。結果發現,產 銀州比起非產銀州較快復甦經濟,譬如建築建設,尤其是位居山區的產銀州,柏 德金認為,此結果對產銀州而言,除了證實《1934 年白銀購買法案》 ,確實帶來 復甦能量,非產銀州也有些許經濟影響,如購買政府公債擴張貨幣規模。作者最 後認為, 《1934 年白銀購買法案》擴展並革新了公開市場操作,開啟現代公開市 場操作之先河。 17 (三). 《1934 年白銀購買法案》與中國關係. 治 政 大 針對這項論爭,學者們分為二種意見: 立 (1) 《美國白銀購買法案》造成 1930 年代中國的經濟動盪劇烈 《1934 年白銀購買法案》有無對中國影響. 支持此種的論點,有傅利曼、趙留彥與隋福民等。. 學. ‧ 國. 1.. ‧. 傅利曼給予《1934 年白銀購買法案》嚴厲的批評(1992),傅利曼根據擔 任南京政府國民經濟委員會經濟顧問的索爾特爵士(Salter, Sir Arthur)的數據 18、 1929 年至 1947 擔任中國財金顧問的楊格(Young, Arthur Nichols)的說法 19,解 釋《1934 年白銀購買法案》帶給中國的通貨緊縮引發極度蕭條。他的重要的論 點,為此項購銀法案導致中國嚴重通貨緊縮,並將中國推向法幣改革,亦即由銀 本位改制成紙幣本位,雖然中國脫離銀本位是遲早的事,但美國購銀行為加快中 國推行紙幣本位,又讓中國在 1940 年代更早陷入更加劇烈之惡性通貨膨脹,相 較還在銀本位時期可以擴張支出融資的白銀儲備之具有可信度,南京政府紙幣本 位並未確實依照貨幣準備而發鈔,導致惡性通膨、經濟陷入衰退,因此蔣介石地 位直接受到削弱,甚至間接促成共產黨崛起。 20. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. 17. Burdekin, Richard C.K. and Marc D. Weidenmier. “The Development of ‘Non-Traditional’ Open Market Operations: Lessons from FDR's Silver Purchase Program,” The Origins and Development of Financial Markets and Institutions From the Seventeenth Century to the Present (Cambridge: Cambridge University Press, 2009), p.324-343.. 18. Salter, Sir Arthur, China and Silver (New York: Economic Forum Inc., 1934), pp.15-16.. 19. Arthur Nichols Young, China’s Nation- Building Effort, 1927-1937 (Stanford, Calif.: Hoover Institution Press, 1971), p.209.. 20. Friedman , Milton, “Franklin D. Roosevelt, Silver, and China,” Journal of Political Economy 100.1(1992.02), p.62-83. Milton Friedman 著,安佳譯, 《貨幣的禍害》 (北京:商務印書館,2007 年) ,頁 151-174。.

(16) 趙留彥與隋福民(2011)同意美國白銀收購政策,導致中國白銀流出以及匯 率升值,引起中國嚴重通貨緊縮和經濟衰退。他們通過統計資料及計量方法,反 駁布朗特(Loren Brandt)及莎金特(Thomas Sargent)、羅斯基(Thomas Rawski) 等人的 1930 年代中國經濟未衰說。他們認為這時因為白銀淨流出和國幣升值, 有發生通貨緊縮,而通貨緊縮又確實導致物價下跌、實際利率上漲、工業生產趨 於終止、失業增加等,而非布朗特、莎金特及羅斯基等人認為之中國經濟未衰退。 尤其在《1934 年白銀購買法案》施行頭兩年內,年均經濟增長率僅為 0.4%,基 本上為停滯。貨幣緊縮是經濟蕭條的重要原因,他們同意費里德曼與施瓦茨 (Anna Jacobson Schwartz)強調貨幣的重要性。 21 (2). 《1934 年白銀購買法案》影響小. 支持此種的論點,有布朗特及莎金特等學者。. 政 治 大. 布朗特及莎金特(1988)反駁傅利曼的論點,他們根據自己及羅斯基計算的 中國貨幣供給、葉孔嘉計算 1931 年至 1936 年的實質GDP、嚴中平的鐵路噸數等 數據,主張(1)當《1934 年白銀購買法案》執行時,中國沒有嚴重通貨緊縮, 中國貨幣供給持續成長;1932 年銀存量雖減少,但銀行券及存款貨幣數量增長 幅度大於銀存量減少幅度,即使有通貨緊縮,但時間短暫;(2)中國沒有經濟 蕭條,1934 年至 1935 年之中國物價、上海批發物價指數、鐵路噸數、農礦產等 都增加,且 1935 年以前,銀行貸款給政府及私人企業仍多,銀行倒閉數不至於 造成恐慌;(3)法幣改革主因是南京政府為了財政紓困,不是因為《美國白銀 購買法案》的施壓,法幣改革之後,南京政府可發行法幣繳清借款、儲備、發行 低利率公債,因此是中國自發,非因美國。 22. 立. ‧. ‧ 國. 學. 歷史學角度:「美國對中國的陰謀論」. al. er. io. sit. y. Nat. 2.. n. v i n 歷史學皆同意「美國對中國有陰謀」。不只是傅利曼等人從貨幣史角度研究 Ch engchi U 《1934 年白銀購買法案》對中國的影響力,運用檔案或期刊解釋的羅素 (Michael Blaine Russell)、汪熙、城山智子、仇華飛等學者,詳述 1934 年前後中國、美 國、日本、英國外交杯葛、國政討論,他們也都持相同論點:美國為了解決國內 政治、經濟問題,有意以中國為目標,向世界購買白銀。而他們都同意:中國經 濟、外交狀況受到美國白銀政策劇烈波動,更影響到抗日行動。. 21. 趙留彥、隋福民, 〈美國白銀政策與大蕭條時期的中國經濟〉 , 《中國經濟史研究》 ,第 4 期(2011 年) ,頁 31-43。. 22. Loren Brandt, Thomas Sargent, “Interpreting New Evidence about China and U.S. Silver Purchases,” Journal of Monetary Economics 23.1 (1989), pp.31-51. 15.

(17) 羅素(1972)運用美國國會紀錄、美國國務院備忘錄、英國外交部檔案、《亨 利.摩根索日記》、〈孔祥熙回憶錄〉等一手資料,建構出 1930 年代各國處理白 銀問題的態度和行動。羅素同情中國同時面對國內財政、軍事問題,以及國外日 本與日俱增的威脅,在這當下美國透過《1934 年白銀購買法案》,一方面致使 中國金融結構陷入嚴重緊張狀態,迫使中國脫離銀本位,削弱中國抵抗日本的力 量,破壞中國對抗 1937 年以後惡性通貨膨脹的能力;一方面又為華盛頓提供了 一個既可援助中國,又不直接與日本對抗的獨特機會。《1934 年白銀購買法案》 對美國國外有明顯的破壞程度,然對美國國內的經濟作用卻微不足道,對於羅斯 福政府來,白銀是一個政治問題,亦只是為了復興國內經濟的措施。 25在羅素的 研究中,提供出 1930 年代美國財政部、國務院、總統之間的態度轉變,如何影 響其與中國的外交關係之觀點。 汪熙(1991)比較美國白銀政策與美國於十九世紀末在東亞提出的「門戶開 放政策」,以羅素研究為基礎,探問美國 1930 年代對東亞政策,與國內政策的 相合性,他看出美國提出的「門戶開放政策」在美國白銀政策之後的侷限性, 《1934 年白銀購買法案》鼓勵日本走私中國白銀,壯大了日本軍事力量,也吸引英國關 注中國貨幣本位,讓美國在中國勢力受到日本及英國勢力的挑戰。 26. 立. 政 治 大. ‧ 國. 學. ‧. 城山智子(2010)認為南京政府透過 1930 年代世界經濟大蕭條及美國白銀 政策的考驗,成功改革幣制,且拉動中國經濟從大蕭條中走出來;而相較於此, 南京政府對振興工業及復興農業成果有限。 《1934 年白銀購買法案》吸引中國白 銀大量外流及資本外逃,導致通貨緊縮,最終導致使中國金融中心上海金融市場 崩潰,南京政府通過銀行改組來解決問題,但干預有限,故與美國多次接洽,期 望法幣改革。城山智子認為,中國政府成功地避免了中國法幣與任何通貨集團掛 勾,從而避免了列強之間的政治對抗,也使中國經濟保持了向世界經濟的開放。27. er. io. sit. y. Nat. al. n. v i n Ch 不過仇華飛等認為,中國沒有避免掛勾:中國法幣最終透過美國巨額貸款與 engchi U 美元掛勾。仇華飛(2002)給予讀者自十九世紀以來中美關係的藍圖。仇華飛同. 羅素及汪熙都描述,1920 年代至 30 年代,各國政府如何決議一系列有關白銀問 題的會議、協定、考量等。而中國法幣改革,亦是美國白銀政策下的產物,同時 美國從 1936 年《中美金銀交換協定》之後,至二次世界大戰之間不斷巨額貸款 25. Russell , Michael Blaine. American Silver Policy and China, 1933-1936 (Urbana: University of Illinois, 1972).. 26. 必須指正的是,汪熙未提供「門戶開放政策」相關定義,作者應提點讀者「門戶開放政策」 的基本論點為何,以利讀者瞭解白銀政策前後「門戶開放政策」的差異。汪熙, 〈門戶開放政 策的一次考驗-美國白銀政策及其對東亞的影響(1934-1937) 〉 ,《巨大的轉變 : 美國與東亞 (1931-1949)》 (上海:復旦大學出版,1991 年) 。. 27. Shiroyama, Tomoko. China During the Great Depression: Market, State, and the World Economy, 1929-1937 ( Cambridge : Harvard University Press, 2008); 城山智子著,孟凡禮、尚國敏譯, 《大 蕭條時期的中國—市場、國家與世界經濟(1929-1937) 》 (南京:江蘇人民出版社,2010 年) 。.

(18) 給中國,形同美國財政控制中國。相較於城山智子認為法幣是獨立的,仇華飛認 為,美國此舉便是將中國法幣掛勾美元,仇華飛強調中美關係相互依賴、又相互 對立,通過白銀問題的 10 年磨合,兩國為了各自政治利益需要,調整各自政策, 為以後數年的中美經濟發展打下基礎,直到 1949 年中華人民共和國成立。 28 從上述前人研究得知,《1934 年白銀購買法案》與中國關係研究顯然已很 精彩,而除了 Burdekin & Weidenmier (2009)一文針對該法與美國本土的關係,便 少有前人研究該法與美國本土的關係,更少有該法與貨幣變化的分析,故這部分 是本研究想要補足之處。而有關 1930 年代金銀政策,上述所提及前人著作內容, 是本研究關心的議題,也是在接下來的章節中,將不斷與前人研究進行對話的要 點。 三、. 研究方法. 政 治 大. 本研究採取文獻分析與比較歸納之綜合史學方法。依據前人研究,參照史料, 釐清史料之意涵,然後考證史料,再建構出具合理、邏輯性之論述,分析史料呈 現的意義,並比較各家說法,最後歸納史料展示的歷史發展。本研究之論述盡力 建築在蒐羅的到的史料上,交叉比對之下,卻經常出現同一件事,有兩種說法或 兩種數據,在無法推斷何者為正確的話,論文中會將兩種說法或數據同時列出; 如果能判斷出較為合理的數據時,便只會列出一種說詞。而本研究自行運算的結 果,皆根據資料計算出。文中並輔以表格與折線圖,期能填補文字敘述的冗長的 缺點。. 立. ‧. ‧ 國. 學. y. Nat. sit. n. al. er. io. 本論文主要研究的主旨之時代,在 1932 年至 1939 年,但本論文從 19 世紀 至 1960 年代的白銀發展,仍有所敘述。由於探究《1934 年白銀購買法案》推出 與廢止之原因,故上起 19 世紀金銀複本位之實施,下迄 1960 年代白銀用途之變 化,皆予以探究。至於研究主旨時代斷線在 1932 年至 1939 年,乃因 1932 年推 行之《格拉斯-斯蒂格爾法》 ,29是導致 1930 年代貨幣結構轉變之起始;而 1939 年美國放棄提升國外銀價,購銀行為由國內影響國際政策,轉型為國內事務,且 同年爆發第二次世界大戰歐洲戰役,美國雖還未參戰,但 1940 年已成為協約國 戰備之補給國家,1940 年代的財政與貨幣政策因戰爭而異於以往,故以此時間 點為下限。 四、. Ch. engchi. i n U. v. 史料運用 在本研究中,主要運用三類史料,來證明論說:. 28. 仇華飛,《中美經濟關係研究(1927-1937) 》 (北京:人民出版社,2002 年) 。. 29. 有關《格拉斯-斯蒂格爾法》請見第三章。 17.

(19) (一). 檔案與調查資料. 檔案部分,紐約聯邦準備銀行(Federal Reserve Bank of New York) 、芝加哥 聯邦準備銀行(Federal Reserve Bank of Chicago)與聖路易聯邦準備銀行(Federal Reserve Bank of St. Louis)網站可以檢索到許多十九世紀與二十世紀眾議員及參 議員討論白銀問題的報告書、互相質詢的會議記錄,以及備忘錄等,提供許多美 國白銀資訊。另外, 《國會紀錄》 (U. S. Congressional Record) (1873-1934)提供 各項詳細法案內容。中央研究院歐美研究所館藏羅斯福總統檔案(President Franklin D. Roosevelt’s Office files)亦幫助本研究釐清政策成形之經過。 調查資料部分,本研究使用聯準會 1932 年至 1939 年每年財金調查報告,以 及美國鑄幣局(United States Mint)局長之年度報告,該報告提供 1932 年至 1939 年美國銀產量或貨幣數量等豐富數據,兩機構之數值可相互補充。調查資料皆為 已公開文件,由各網站可檢索而得。 (二). 報章與雜誌. 立. 政 治 大. ‧ 國. Nat. y. 專書. ‧. (三). 學. 報章雜誌給予政策或法案之內容及公告資訊,以及時人之意見。英文報紙以 《紐約時報》 (New York Times) 、英文期刊方面為《商業週刊》 (Business week) 為主要依據。在尚未蒐證到英文文獻前,暫援引中文報章雜誌,本研究使用《大 公報》、《中央銀行月刊》、《東方雜誌》、《獨立評論》及《銀行週報》等報刊。. sit. n. al. er. io. 專書為時人對當時貨幣現象研究成冊的成果,例如耶魯大學出身之美國第一 位數理經濟學家費雪(Irving Fisher)的《通貨膨脹論》 (Inflation)及《穩定貨幣》 (Stabilized money : a History of the Movement) 、哥倫比亞大學芭黎絲(James D. Paris)教授所著之《1932 年至 1938 年美國貨幣政策》(Monetary Policies of the United States, 1932-1938)、任職於「雅禮協會」(Yale-China Association)雷文斯 (Dickson Hammo Leavens)的《白銀貨幣》 (Silver money) 、美國貨幣學家甘末 爾(Edwin W. Kemmerer)的《甘末爾貨幣論》及南京政府財經顧問楊格所作之 《1927 年至 1937 年中國財政經濟情況》 (China's nation-building effort, 1927-1937: the financial and economic record) 。藉由上述專家的著作,得以了解貨幣政策之目 的及效果。. Ch. engchi. i n U. v.

(20) 第二章 購銀動機 什麼是購銀法案?為什麼美國要購銀?本章從五種面向探討《1934 年白銀 購買法案》施行之動機:美國貨幣本位、銀產業、白銀價值、購銀歷史經驗、1930 年代政治訴求。. 第一節 美國貨幣史與白銀之關係 一、. 本位制度. 「本位制度」是近現代才出現的貨幣理論,最基本、最嚴謹的本位制度為, 公眾能在銀行兌換到某種物質之貨幣,並且使用該種物質作為主要貨幣,那種物 質就是一國本位,魏建猷認為,一種物質如果作為一國本位貨幣的話,最好能有. 政 治 大. 以下功能,本研究在此簡稱「本位貨幣功能」:「(1)清償債務、(2)繳稅、(3) 政府會計,以及(4)政府會制定它的標準成色。 30」這種物質早期多半是有一. 立. ‧. ‧ 國. 學. 定價值的貴金屬 31,故叫做「金屬本位制度」,任何金屬本位制度係指以一定重 量及一定成色的某種金屬當幣材,32例如黃金或白銀,因為貴金屬除了價值昂貴, 世人相信它可作為財富像徵,又具保存和儲藏功能,同時能鎔鑄成各種錢幣樣貌, 另外,在金屬本位下,一國匯率隨著貴金屬商品價格波動。 33. n. al. er. io. sit. y. Nat. 不論在何種本位, 「法定貨幣」 (legal tender)是國家以法制授權這些貨幣的 合法性,可以以任何物質當作幣材。法幣又分為主幣(standard currency)與輔 幣(subsidiary coin) ,主幣通常面額較大,具有「本位貨幣功能」 ,故主幣具有無 34 限法償功能; 輔幣面額較小,沒有「本位貨幣功能」,只具有限法償功能,它 只是輔佐主幣的小額交易。也有一些本研究稱之為「類法幣」的貨幣不具有法幣 名義,但可以執行本位貨幣功能,且發行量與法幣數量差不多,故也可算進主幣. Ch. engchi. i n U. v. 30. 魏建猷,《中國近代貨幣史》 (上海:群聯出版社,1955 年) ,頁 15。. 31. 貴金屬係指金、銀、鉑、鋨、銥、釕、銠、鈀元素。其特點為密度大、熔點高,化學性質穩 定,難以被腐蝕。它們之所以被譽為貴金屬乃因其物理、化學性質極穩定,色澤瑰麗,在人類 生活中常被用作貴重首飾和貨幣;在現代高科技中,它們因性質優良而廣為應用;然而因資源 少而散,故顯得格外珍貴。參見〈貴金屬〉 ,收錄於「互動百科」 : http://www.baike.com/wiki/%E8%B4%B5%E9%87%91%E5%B1%9E (2014 年 3 月 31 日點閱). 32. 沈中華,《貨幣銀行學-全球的觀點》 (台北:新陸書局,1996 年) ,頁 36。. 33. Michael D. Bordo and Anna J. Schwartz. A Retrospective on the Classical Gold Standard, 1821-1931 (Chicago and London: The University of Chicago Press, 1984), p.3.. 34. 美國主幣稱為 dollar。 19.

(21) 行列中,例如十九世紀末發行的銀券(silver certificates)。 35 以上是最基本、最嚴謹的本位制度,以金本位為例,金幣本位是金本位中最 嚴格的本位,所有貨幣必須能完全、自由的溝通到黃金,意即大眾可以自由鑄造 (unlimited free coinage)、自由熔毀(free melting)、自由兌換、與自由輸出入。 自由鑄造,即大眾可無限制供給黃金予鑄幣廠;自由熔毀(free melting)即大眾 得自由鎔毀金幣成金塊,自由兌換,即各種形式的貨幣皆可兌換到黃金;自由輸 出入,即黃金可無限制進出口。有關自由鑄造,後話會更詳細說明。 但歷史上人為因素產生的變化時有破壞基本本位制度理論。經常,在某種本 位制度之下,不是所有的貨幣都由該種金屬鑄成,有時候,其他金屬也可做為貨 幣,只要其他金屬以該種金屬貨幣存量做為準備即可, 36例如,金本位下銀幣還 是流通,但銀幣發行數量須與黃金貨幣存量為依據,不可過量發行。須注意的是, 上述原則在歷史上也不是完全被遵守,過量發行或政府兌贖 37不出貴金屬給大眾, 也經常發生,因此,貨幣準備有時候以其他非貴金屬充當,例如白銀、政府公債 等廣義貨幣。. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. 由於貴金屬攜帶不便,因此世人發明更輕更方便,又便於製造的紙鈔,部分 代替貴金屬貨幣流通,紙鈔發行量的價值必須等同於一國擁有的貴金屬量價值, 貴金屬量有多少,便發行等量紙鈔,這是政府權力還不足時,既降低發行成本, 又維持公信力的方式,只要紙鈔發行量掛勾貴金屬量,就還是金屬本位。在某單 一金屬本位下,其他貴金屬等物質也可以當作準備,只是其他貴金屬等物質只能 存在銀行或政府中,公眾無法持紙鈔兌換到其他貴金屬等物質。. sit. y. Nat. n. al. er. io. 金屬本位主要有三大類別,銀本位制(silver standard)、金本位制(gold standard)及金銀複本位制(bimetallism)。銀本位主要又分成銀幣本位、銀兩本 位。銀幣本位是(一)白銀鑄成一定成色、形狀及重量的銀幣、(二)白銀得自 由鑄造、 (三)自由熔毀、 (四)自由輸出入。銀兩本位則不須鑄成銀幣,交易以 重量單位「兩」為銀塊的貨幣單位。. Ch. engchi. i n U. v. 金本位又區分為金幣本位(gold coin standard)、金塊本位(gold bullion standard) 、金匯兌本位(gold exchange standard) 。金幣本位是(一)貨幣單位須 以黃金表示、 (二)自由鑄造、 (三)自由熔毀、黃金自由輸出入。金塊本位並不 流通金幣,財政部依固定價格買黃金,所以金價不會下跌,黃金之價款以紙幣或. 35. 有關銀券請見第五章。. 36. George Selgin. “The Rise and Fall of the Gold Standard in the United States,” Policy Analysis, 729 (June 2013), p.2-3.. 37. 政府和銀行須有能力提供貴金屬以利公眾持紙幣至銀行兌換,叫做兌贖。相反,公眾以紙鈔 想要換取貴金屬叫做兌換。.

(22) 銀行存款支付,不以金幣支付,以節省黃金的使用,財政部也對任何買者出售黃 金,但訂明最低購買金額,在最低金額以上,黃金可自由輸出。金匯兌本位是一 國以黃金來表示其貨幣單位,承諾不把其貨幣直接兌換為黃金,但可兌換為可兌 換黃金的外國貨幣。 38 金銀複本位制又分成平行本位(Parallel Standard) 、雙本位(Double standard) 及跛行本位(Limping Standard) 。平行本位是(一)金幣和銀幣都是一國的貨幣、 (二)兩者具有無限法償的資格、 (三)兩者均可自由鑄造、 (四)金銀比價完全 由金幣市場價格決定。雙本位是(一)金幣和銀幣都是一國的貨幣、(二)兩者 具有無限法償的資格、 (三)兩者均可自由鑄造、 (四)金銀比價以法律形式規定 的。跛行本位是(一)金幣和銀幣都是一國的貨幣、(二)兩者具有無限法償的 資格、 (三)只有金幣可以自由鑄造,而銀幣不得自由鑄造、 (四)金銀比價以法 39 律形式規定。 二、. 從金銀複本位到金本位. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. 二十世紀初的美國,採用金本位中的金幣本位,也就是將黃金置於國庫,充 當發行紙鈔的準備。不過,美國開國以來,主要實行的是金銀複本位的雙本位, 因為美國盛產白銀,數量多能提供充足貨幣,而價值較低,可用作小宗貿易;相 對的,黃金價值較高,不容易貶值,可用作大宗貿易或國際貿易。同時十八世紀 能作為貨幣的貴金屬數量不多,為了提供更多貨幣供給,採用複本位是必然的。 所以 1792 年《鑄造並管制貨幣法案》 (An Act Establishing a Mint and Regulating the Coins of the United States)制定黃金和白銀標準成色,貨幣之金銀比價則由法律 決定為 1:15,金銀皆可自由鑄造。 48. er. io. sit. y. Nat. 金銀複本位制最好存在於黃金和白銀的產量穩定的年代,不過在白銀產量不 穩,黃金產量較少的現實中,經常出現格來欣法則(Gresham's law) 49。建國以 來,經常發生這樣狀況,金幣價值較高,被窖藏;銀幣價值較低,被用來消費, 大眾選擇低價銀幣,保留高價金幣。不過到了十九世紀中葉,美國政府青睞黃金, 1853 年降低白銀貨幣含量,白銀價值因降低貨幣含量而變太低,難以交易,大. n. al. Ch. engchi. i n U. v. 38. P. M. Horritz 著,林鐘雄譯, 《貨幣政策與金融制度》 (台北:台灣銀行,1975 年) ,頁 20-21。. 39. 戴建兵,《白銀與近代中國經濟(1890-1935) 》 (上海:復旦大學,2005 年) ,頁 124。. 48. Coinage Act of 1792, April 2, 1792, Sec9, 11, 14, 2d Congress, 1d Session, Ch. 14, 15, 16, Stat, p.246, United States Statutes at Large, Volume 1. 1792, The National Economic Stabilization and Recovery Act.. 49. 劣幣驅逐良幣,成色、含量較好的貨幣因為價值較高,會被人們窖藏,而不拿出來使用;反 之成色、含量較差的貨幣反而會在市場上流通,是 16 世紀 Thomas Gresham 觀察出的一種經 濟學定律。 21.

(23) 眾又屏棄不用,最後,南北戰爭(1861 年至 1865 年)時僅黃金與綠背紙幣 (greenback) 50流通。 《1873 年鑄幣法案》 (The Fourth Coinage Act or Mint Act of 1873)之後,美 國開始由金銀複本位制雙本位,到跛行本位,再過渡到金本位制,不用銀幣作為 大面額法定貨幣,此一法案內容中有壓抑白銀作為本位幣的地位的作用:1.只有 金幣能作為大面額法定貨幣;2. 銀幣只能作為輔幣,只有五美元以下的銀幣才 能流通;3. 無論金或銀之外國貨幣不得用作清還美元債務; 531875 年又通過的 《恢復硬幣支付法案》 (Special Payment Resumption Act) ,1879 實行,法案中規 定兩項重點:1.發行 100 美元國民銀行紙幣,財政部則撤回 80 元綠背紙幣;2. 授 權財政部於 1879 年 1 月 1 日起,以 1 盎司對 20 美元的戰前平價,用黃金兌贖綠 背紙幣,54大眾必須逐漸歸還綠背紙幣,並要兌換成黃金,這樣的意義是,只有 黃金能做為國家授權的銀行所發行的紙幣之準備,而白銀不能。. 政 治 大. 到了二十世紀,美國終於選定本位制度。1900 年,美國宣布《金本位法》 (Gold Standard Act) ,正式採用金本位作為自己的貨幣本位,更嚴格的說法是美國採取 了金本位中的金幣本位,金幣本位是最嚴謹的金本位:「金幣含金量 25.8 格令 55、 9/10 純金」為標準本位單位,美利堅合眾國券(United States notes)、國庫券 (treasury notes)必須兌贖金幣。 56」法律上意思是只有以金為含量的鑄幣,或 以金為準備的紙鈔才是身為「主幣」 ,其它金屬成分的貨幣僅只能作為「輔幣」。. 立. ‧. ‧ 國. 學. n. al. er. io. sit. y. Nat. 而白銀,在《1873 年鑄幣法案》規定消除法幣資格之後,仍舊有白銀作為 主幣流通在國內的狀況, 57不論是在此之前發行的「標準銀元」(standard silver dollars),或是私鑄銀幣,或是政府折衷現狀發行的救濟銀元券等,雖然大部分 只能作為地區性使用,不被承認為全國通用貨幣,且最重要的是,它們的準備或 許還是白銀,但是政府並不會提供白銀兌贖給公眾,這是在金本位之下,銀幣或 銀券的從屬地位。. Ch. engchi. i n U. v. 50. 正式名稱為「美利堅合眾國券」 (United States notes) ,又稱為「法幣券」 (Legal tender notes), 俗稱「綠背紙幣」 。由於內戰時期林肯為了增加支付戰爭費用而發行的「綠背紙幣」 ,這種紙幣 準備為政府公債,原本只是作為權宜之計,但至今都流通著綠背紙幣。請見第五章。. 53. 1873 年以前,外國貨幣諸如西班牙幣也合法流通於美國。見 Coinage Act of 1873, February 12, 1873, Sec14, 15, Act revising and amending the Laws relative to the Mints, Assay-offices, and Coinage of the United States. 42d Congress, 3d Session, Ch. 131, 17 Stat, pp.424, Fraser, Federal Reserve Bank of St. Louis.. 54. Irwin Urger Kemmerer. The Greenback Era: A Social and Political History of American Finance, 1865-1879(Princeton, N.J.: Princeton University Press, 1964), pp.254.. 55. 量度質量單位,1 格令=0.064 公克。. 56. Edwin Walt. Gold and The gold Standard, The Story of Gold Money Past, Present and Future (New York: McGraw-Hill Book Company, 1944), pp.100.. 57. 詳細流通狀況請見第五章。.

(24) 三、. 自由鑄幣權. 「自由鑄幣權」並非字面上「自由鑄造貨幣權利」的意思,而是指在十八、 十九世紀金銀複本位下政府授權持有金銀塊或生金銀的國民,得以無限制售出金 銀數量,售予財政部下的鑄幣局,鑄幣局代鑄貨幣,不收代鑄費、或是只收很少 的代鑄費,這就叫做公眾擁有「自由鑄幣權」。二十世紀採用金本位之後,鑄幣 局只購買黃金,不再購買大量白銀,所以只剩下黃金有自由鑄幣權。 金和銀各有兩種價值,一種是商品價值,一種是貨幣價值,這兩種價值保持 一定關係,所以任何一種金屬本位制度可說是一種商品貨幣(Commodity Money) 。58對採礦業來說,金銀永遠都是商品價值,如果政府取消白銀的貨幣功 能,代表政府鑄幣局不需要白銀,對銀礦業而言,本來政府這個大客戶每年都會 定期購買一定白銀數量,當十九世紀末美國從金銀複本位轉向使用金本位,鑄幣 廠不再需要白銀,政府一瞬間統統取消白銀訂單。當對白銀的需求減少,致使其 商品價值下落,而產銀者又失去政府這一大客戶,雙重打擊下,徹底傷害銀礦業 的利益。對銀礦業者而言,失去「自由鑄幣權」猶如損害它們主打商品的名譽。. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. 對美國聯邦政府採取雙本位來說,貨幣金銀比價是法定的,貨幣價值是固定 的。但是當金銀商品價值劇烈波動時,也會影響大眾使用金銀貨幣的意願,例如 白銀商品價值太低,即使政府再怎麼固定金銀比價為 1:15,大眾也知道在市場 上,白銀相對於黃金價格,已經遠遠低於政府訂立之法定比價,試想誰還願意保 有實際價值低廉的銀幣?因此極有可能發生格來欣法則,動搖金銀複本位體制。. y. Nat. sit. n. al. er. io. 回到銀礦業,白銀商品價值下跌,政府又取消白銀訂單,是為雙重打擊,第 三個打擊是,美國盛產白銀,物以稀為貴,物卻以多為踐,十九世紀以來美國境 內白銀不斷增產,卻也讓銀價下跌。1900 以前,世界銀產額最大者就是美國,59. i n U. v. 以 1870 為例,世界銀產量 4000 萬盎司左右,美國銀產量 1700 萬盎司,美國佔 世界銀產量 42.5%,1890 年也佔世界銀產量 36.7%。 60. Ch. engchi. 58. 沈中華,《貨幣銀行學-全球的觀點》 ,頁 36。. 59. 1900 年之後,銀產最大者為墨西哥,然墨西哥銀礦之大部分,乃在美國煉製,故銀產之增加, 美國自亦佔重要地位。見葉良才, 〈銀的地位〉 , 《獨立評論》 ,第 23 號(1932 年 10 月) ,頁 11。. 60. 請見附表 7,參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1934, pp. 110, United States. Bureau of the Mint. 23.

(25) 圖 二.1 根據附表 7 所繪 1860 年至 1940 年全球與美國金銀產量(單位:盎司 61) 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 0 1938 1935 1932 1929 1926 1923 1920 1917 1914 1911 1908 1905 1902 1899 1896 1893 1890 1887 1884 1881 1878 1875 1872 1869 1866 1863 1860 世界金產oz. 政 治 大. 美國金產量oz. 立. 世界銀產oz. 美國銀產量oz. ‧ 國. 學. 資料來源:1860 年至 1933 年參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1934, pp. 110, United States. Bureau of the Mint; 1934 年至 1940 年參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1942, pp.104, United States. Bureau of the Mint.. 300000. y. sit er. al. n. 400000. io. 500000. Nat. 600000. ‧. 圖 二.2 根據附表 7 所繪 1860 年至 1940 年全球與美國金銀產量的商品價格(單 位:千美元). Ch. engchi. i n U. v. 200000 100000. 1860 1863 1866 1869 1872 1875 1878 1881 1884 1887 1890 1893 1896 1899 1902 1905 1908 1911 1914 1917 1920 1923 1926 1929 1932 1935 1938. 0 世界金產量商品價格 世界銀產量商品價格. 美國金產量商品價格 美國銀產量商品價格. 資料來源:1860 年至 1933 年參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1934, pp. 110, United. 61. 盎司(ounce,符號:oz),金銀貴金屬重量單位,1 盎司=28.35 公克。.

(26) States. Bureau of the Mint; 1934 年至 1940 年參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1942, pp.104, United States.Bureau of the Mint.. 當十九世紀末取消白銀作為貨幣的資格後,銀價就下跌了,人民同時失去對 白銀的自由鑄幣權。銀產礦主與其他相關團體大聲地抗議這項既成事實,而他們 抗議獲得了政府的妥協,於是,才有美國史上第一次及第二次購銀法案,詳情請 見後文。 四、. 二十世紀世界金與銀商品價值. 二十世紀的銀價處於低落的狀態,這樣的狀況是購銀法案出台的重要原因之 一。除了第一次世界大戰爆發的前後大約 6 年間,白銀商品價格上升外,其餘時 間銀價每況愈下,銀價低落原因均陳述如下。 圖 二.3 根據附表 2 所繪 1874 年至 1965 年紐約每年平均銀價折線圖(縱軸:1 盎司白銀美元價格;橫軸:年份). 立. 1.40000. y. sit. al. n. Ch. engchi. i n U. v. 1874 1877 1880 1883 1886 1889 1892 1895 1898 1901 1904 1907 1910 1913 1916 1919 1922 1925 1928 1931 1934 1937 1940 1943 1946 1949 1952 1955 1958 1961 1964. 0.00000. io. 0.20000. er. 0.40000. Nat. 0.60000. ‧. 0.80000. ‧ 國. 1.00000. 學. 1.20000. 政 治 大. 參考來源:1874 年至 1919 年參考 Annual Report of the Director of the Mint, 1921, pp.136, United States. Bureau of the Mint; 1920 年至 1965 年參考 Annual Report of the Director of the Mint, 1965, pp.22, United States. Bureau of the Mint.. 25.

(27) 圖 二.4 根據附表 3 所繪 1833 年至 1964 年商品金銀比價折線圖(縱軸:銀對金 比價;橫軸:年份) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00. 1833 1838 1843 1848 1853 1858 1863 1868 1873 1878 1883 1888 1893 1898 1903 1908 1913 1918 1923 1928 1933 1938 1943 1948 1953 1958 1963. 立. 政 治 大. ‧ 國. 學. ‧. 參考來源:1833 年至 1941 年參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1942, p.91, United States. Bureau of the Mint; 1942 年至 1949 年參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1951-56, p.66, United States. Bureau of the Mint; 1950 年至 1964 年參考自 Annual Report of the Director of the Mint, 1965, p.50, United States. Bureau of the Mint.. io. sit. y. Nat. 根據圖二.4, 64以金銀比價來看十九世紀至二十世紀金銀關係,圖二.4 數值 趨勢越高,表示銀價相對於金價越低,1 單位的金需要更多單位的銀來兌換:. n. al. er. (一) 平穩時期:1833 年至 1873 年,金銀比價多半是 1:15 左右,也就是說 金與銀的關係是一單位金可以用 15 單位的銀來換,這樣的關係穩定了 40 年左 右。. Ch. engchi. i n U. v. (二) 銀價雙倍下跌時期:1873 年至 1915 年,金銀比價從 1:15.93 劇落為 1: 40.48,金須以更多銀才能兌換,美國有鑑於此,在 1870 年代便開始替金本位鋪 路,於 1870 年在國會討論黃金與綠背紙幣的關係、1873 年《鑄幣法案》刪除鑄 造銀幣條款,白銀僅作為輔幣、1875 年又通過的《恢復硬幣支付法案》,1879 實行,人民必須逐漸歸還綠背紙幣,並要兌換成黃金。另外,這個時期是世界各 國轉變施行金本位最多時期,65除了銀本位國家如中國,其餘的國家多半使用黃 金交易。. 64. 詳細金銀比價請見附表 3。. 65. Countries and Dates on the Gold Standard, Economic History Association, http://eh.net/?s=gold+standard (Accessed 26 May 2014)..

(28) (三) 銀價雙倍上漲時期:1916 年至 1920 年,金銀比價從 1:30.78 雙倍上漲 到 1:18.44 至 20.28,銀價相對金價而上漲。第一次世界大戰之時,原本使用最 嚴格的金本位—金幣本位的國家,生怕因人民躲避戰亂而運出大量黃金,故禁止 現金出口,暫停金幣本位,但是,這些國家又想維持金本位,所以她們改懸易轍, 轉為金匯兌本位或金塊本位,國內皆不流通金幣,金匯兌本位為只發行代表一定 重量的紙鈔,人民不能直接以紙鈔兌換黃金,紙鈔只能兌換到黃金儲備較為豐沛 的國家之紙幣,對本國來說就是只能兌換到外匯,例如德國、奧地利、義大利、 丹麥、挪威;金塊本位為政府只開放一定數額紙鈔兌換金塊,由於通常只有富人 才有能力提出一定數額紙鈔,故只有富人才有機會兌換,例如英、法國。由於大 部分國家為金匯兌本位,世界貨幣制度局勢,成為各國對外國際匯率,一聽其隨 貿易額相差數,為自然之升降;對內因紙幣不能兌換現金,自只能多鑄「銀輔幣」66, 以維持其紙鈔在國內之信用。由於政府切斷了紙鈔與黃金的直接關係,人民不知 這些紙鈔會不會突然貶值,因此爭相藏銀輔幣,同時軍事設備需要白銀元素,銀 的需求增加,其商品價格大漲。 67. 政 治 大. 立. ‧ 國. 1.. 學. (四) 銀價劇跌時期:1921 年至 1930 年代,銀價大跌,甚至跌到 1:53.74。68 以下整理銀價劇跌主要 9 點原因: 銀產數量之增加. ‧. 1850 年銀之產量,每年不過 80 萬至 90 萬公斤(2800 至 3000 萬盎司) ;1895 年,已增至 500 萬公斤(1.7 億盎司),1913 年,竟至 550 萬公斤(1.9 億),第. n. al. er. io. sit. y. Nat. 一次世界大戰期間,因為戰亂而銀產略減,降至 530 萬公斤(1.8 億) 。但自此以 後,銀產暴增。產量增加原因,一由於生產成本之減低:機器進步,技術提升; 二由於銀為副產品之激增,銀之生產,大部分非由生銀礦之開採,而由於採製鉛、 銅、鋅時之副產品而來,自十九世紀末,鉛、銅、鋅礦產激增,故其銀副產品大 增。由美國來看,其銀產 65%皆由這些礦砂所提出,而世界銀產則有 75%至 80% 皆來自這些礦產之副產品。銀價雖跌,開採銀礦反較前獲利,因開採白銀等於一 同開採其他擴產,故產量仍增加。1920 年代,銀產之增加,首由於墨西哥銀產 之激增; 69至於美國居於世界產銀量第二位,其銀產則頗少變動,但墨西哥銀礦. 66 67. Ch. engchi. i n U. v. 在金本位下,白銀降格成為輔幣。 「中國白銀問題」 (1935 年 5 月) ,〈致美國來華經濟考察團備忘錄(譯英文原稿)〉,財政部幣 制研究委員會,《財政部檔案》 ,見卓遵宏、陳憶華、董淑賢,《抗戰前十年貨幣史資料(二)》 (台北縣:國史館,1987 年) ,頁 96。. 68. 〈白銀問題之史的探討〉 , 《大公報》 (天津) ,1936 年 11 月 21 日,第十一版,見卓遵宏、陳憶 華、董淑賢,《抗戰前十年貨幣史資料(二)》 ,頁 138。. 69. 1931 年墨西哥銀產佔了世界銀產幾乎一半。葉良才, 〈銀的地位〉 , 《獨立評論》 ,第 23 號(1932 年 10 月) ,頁 11。 27.

(29) 之大部分,乃在美國煉製,故銀產之增加,美國自亦佔重要地位。 70 圖 二.5 根據附表 6 所繪 1913 年至 1930 年世界銀產量長條圖(縱軸:一千公斤 =35274 盎司;橫軸:年份) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000. 政 治 大. 2000 1000. 立. 0 1919. 1920. 1921. 墨西哥. 1922 美國. 1923. 1924. 加拿大. 1925 南美. 1926. 1927. 1928. 1929. 1930. 學. ‧ 國. 1913. 歐洲. 全球. ‧. 資料來源: 「中國銀價物價問題」 (1935 年) , 〈實業部銀價物價討論委員會〉 , 《實業部檔案》 ,見 卓遵宏、陳憶華、董淑賢, 《抗戰前十年貨幣史資料(二)》 ,頁 110;朱偰, 〈銀價變動之趨勢與 中國之對策〉, 《東方雜誌》,第 31 卷,第 10 號(1934 年 5 月) ,頁 34。各國金本位之恢復. y. Nat. sit. n. al. er. io. 第一次世界大戰結束後,各國又恢復金本位,銀價又一落千丈。德國於 1922 年、英國 1925 年等國相繼恢復金本位, 71原本需要生銀者,現轉而為生銀之供 給者。且金本位恢復之後,相較於生銀的用途減少,生金需求增加,金漲銀踐, 殆為消長。 72 2.. 輔幣質量之減低. Ch. engchi. i n U. v. 恢復金本位之後,各國於銀輔幣之質量,日漸加以減低,又將成色改劣、重 量改輕, 73故輔幣對銀的需求下降,也導致銀價下降。 3.. 印度窖銀舊習之漸除,金塊本位之實行 由於印度 1893 年以前是銀本位,素有用銀、窖藏白銀的習慣,印度窖銀之. 70. 朱偰, 〈銀價變動之趨勢與中國之對策〉 , 《東方雜誌》 ,第 31 卷,第 10 號(1934 年 5 月) ,頁 34。. 71. 各國恢復金本位日期請見附表 5。. 72. 楊蔭溥, 〈銀價跌論問題之面面觀〉 , 《東方雜誌》 ,第 26 卷,第 24 號(1929 年 12 月) ,頁 15。. 73. 楊蔭溥,〈銀價跌論問題之面面觀〉 ,頁 16。.

(30) 數,在 20 億盎司以上,隨著 1893 年轉而使用金匯兌本位,雖然對外使用金幣, 但對內則使用銀幣,銀的需求仍未減少。至 1926 年改為金塊本位,印度不需用 銀,故售出白銀,以 1929 年為例,售銀數量達 5500 萬盎司,蓋印度也成為白銀 供給者。 4.. 法屬安南幣制之改革. 1929 年法屬安南開始使用金匯兌本位後,也售銀購金,同印度一樣,成為 白銀供給者,世上又減少需銀之國家,銀價受此而降。 5.. 工藝消耗之減少. 生銀在工業上及藝術品上地位降低,相較於金之用於工藝方面已佔 1/3;銀 之於工藝方面,僅佔銀產額 1/10,工業用途從 1925 年的 15%降為 1930 年的 11%。74 在裝飾品方面,它種混合金屬,如鎳、鋅、銻、白銅等,光澤甚美,卻更為廉價; 在實用方面,刀、盤、器皿等,真用銀者已漸少;在化學工業方面,可用它種金 屬代銀。 75. 立. 日金出口之解禁. 學. ‧ 國. 6.. 政 治 大. sit. y. Nat. n. al. er. 生金產額不豐 77. io. 7.. ‧. 日本從一戰停用金本位,直到 1930 年才重回金本位,解禁黃金出口。日本 從一戰後停用金本位時,為保持日鈔流通,以白銀作為準備,故於停用金本位時 期,收購白銀。待恢復金本位之後,為恢復對美國平價,須抬高日圓,故以存銀 購入金匯。金匯需要驟增,金匯市價增漲;金匯高漲,銀匯低落,又造成金貴銀 踐之局勢。 76. i n U. v. 世界金產總額總是供不應求,特別是在二十世紀更加發達的國際貿易之後。 1917 年之後金產量下降,1922 年為這 16 年最低點,1923 年又逐漸上升,但到 1928 年的金產量仍少於 1917 年的,78這樣的產額無法供應世界用金,相較於銀, 金需求高,供給不足,金價高漲,金貴銀踐。. Ch. engchi. 74. 葉良才,〈銀的地位〉 ,《獨立評論》頁 12。. 75. 楊蔭溥, 〈銀價跌論問題之面面觀〉 , 《東方雜誌》 ,頁 17;朱偰, 〈銀價變動之趨勢與中國之對 策〉 ,《東方雜誌》 ,頁 35。. 76. 楊蔭溥,〈銀價跌論問題之面面觀〉 ,《東方雜誌》 ,頁 17。. 77. 楊蔭溥,〈銀價跌論問題之面面觀〉 ,《東方雜誌》 ,頁 19。. 78. Annual Report of the Director of the Mint, 1934, pp.110, United States. Bureau of the Mint. 詳細斤 產量請見附表 7。 29.

(31) 8.. 中國爆發金貴銀賤風潮. 1935 年 11 月以前,中國實施銀本位,1918 年至 1930 年中國是世界最大銀 進口國,1928 年淨進口白銀 106.4 百萬關兩 79,黃金淨進口只 6.1 萬關兩,這不 能表示中國對銀需求大,因為 1928 年中國是唯一「碩果僅存」的白銀使用大國,80 反而在 1933 年以前,因為銀貨積累過多,中國銀價低落,同時也受到世界銀價 波動而下降,相對的,金價日貴。中國的金貴銀賤風潮受到上述 8 點所誘,同時 連中國用銀大國都白銀充沛,可知世界銀產過豐。 9.. 世界經濟大恐慌. 1929 年爆發世界經濟大恐慌,在無人投資、景氣蕭條的情況下,對銀的需 求下降,反而對黃金需求增加,因為大眾窖藏黃金,不信紙幣之信用,寧用擁有 價值高昂的黃金,藏於家中,只要在經濟動盪或戰爭時,黃金價格便會增加,相 對的,銀價呈現大跌的趨勢,附表 2 表示,1929 年銀價為 0.53 美元,隔年陡降 為 0.38 美元。這是世界經濟大恐慌對白銀產業的劇烈衝擊,讓美國的產銀業者 十分擔心。. 立. 政 治 大. ‧ 國. 學. 第二節 購銀歷史經驗. ‧. 在 1934 年《美國白銀購買法案》以前,美國史上還有三次購銀法案,分別 是 1878 年的《白蘭德-艾利森法案》(Bland-Allison Act)、1890 年的《謝爾曼白 銀購買法案》 (Sherman Silver Purchase Act)及 1918 年的《畢特門法案》 (Pittman Act)。. sit. y. Nat. io. al. er. 一、 1878 年的《白蘭德-艾利森法案》與 1890 年的《謝爾曼白銀購買法案》. n. 1878 年的《白蘭德-艾利森法案》與 1890 年的《謝爾曼白銀購買法案》是一 群美國人民反對美國採用金本位,政府妥協於他們而通過的兩次購銀法案。這些 美國人民可分成兩種人,一種是產銀者,希望提升銀價;另一種是農民,希望提 升貨幣供給。. Ch. engchi. i n U. v. 對產銀者而言,希望提升銀價的原因有二:其一,1873 年《鑄幣法案》悄 悄地刪除鑄造銀幣,銀幣只能作為輔幣;其二,1874 年西部發現豐富銀礦,白 銀供應量急增,需求卻未等量增加,各國正值拋售白銀,建立金本位制度的黃金 時代,國際不再購買白銀來當做貨幣,因此白銀供給增加,白銀需求卻減少,白 銀價格便不斷下降,也波及到美國國內的銀礦業。 對農民來說,希望提升貨幣供給的原因也有二:其一,美國內戰之後,美元. 79. 中國海關平砝,海關衡量銀兩重量的標準。. 80. 戴建兵,《白銀與近代中國經濟(1890-1935) 》 ,頁 274-275。.

數據

圖  二.2  根據附表 7 所繪 1860 年至 1940 年全球與美國金銀產量的商品價格(單 位:千美元)

參考文獻

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