第二章 文獻探討
第二節 影響再保險需求量之因素
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轉給予再保險人，不致因保單終止而使被保險人失去保障，此點對 於保險期間較長的壽險尤為重要。
（六）專業經驗與技術：再保險人有豐富專業知識與技術，可供原保險人 增加經驗與評估能力，並可利用原保險人核保經驗及技術。
由以上可知，再保險交易對於原保險人、再保險人、被保險人三方皆 有重要功能，亦為直接保險的後盾及保險事業的原動力。近來，再保險交 易衍生出新興風險移轉工具4，除了傳統再保險的風險移轉功能，尚有移轉 時間風險功能，藉由再保險人提供財務上的協助，利用賠款時間上的提前 或延後，減少因鉅額賠款損失造成現金短絀的窘境，用以強化財務結構，
減少須提列的準備金，營業成本降低使得自有資本增加，提高風險基礎資 本額比率（risk-based capital ratio）5；另外，保險公司的再保佣金收入及攤 回再保賠款與給付，也得以同時提升營業收入及自有資本，提高風險基礎 資本額比率，以避免受監理機關注意發生之監理成本。(吳偉臺，2008)
第二節 影響再保險需求量之因素
保險公司對於再保險購買需求量之因素，可藉由分析企業購買保險之 動機及目的而衍生。Cummins(1976) ，Shapiro and Titman(1985)，Schlesinger and Doherty(1987)等相關文獻大都認為不完全市場能夠解釋企業購買保險 之原因，最主要為規避風險，MacMinn(1987)，Mayers and Smith(1982)則認 為可降低破產成本及代理問題，另外，Grace and Rebello(1993)亦提及在企 業有資訊不對稱之問題時，需要保險作為大眾可信賴指標。惟國內文獻有 高 璽 絢(2008) ，張文武、楊淑閔(2009)等及國外文獻亦有 Mayers and
4 即為限額再保險(finite risk reinsurance)，係由財務再保險發展而來，因財務再保險一詞給 人印象負面，自美國財務會計準則委員會公佈第113 號公報後，改以限額再保險稱謂。
5 即保險業自有資本除以風險資本總額後的比率，為檢視保險業清償能力之指標。我國現 行保險法第143-4 條第 1 項規定:「保險業自有資本與風險資本之比率，不得低於百分之二 百；必要時，主管機關得參照國際標準調整比率。」，另依該規定訂定「保險業資本適足 性管理辦法」。
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Smith(1990) ， Garven and Louberge(1996) ， Garven and Lamm-Tennant (2002,2003) ，Sherris(2005)，Cole and McCullough(2006)等直接站在保險公 司角度來探討再保險市場之需求因素，本節第一部份將綜整各文獻對於再 保險需求因素之研究，另於第二部分則探討以我國產險業為例之再保險需 求實證研究。
一、影響再保險需求量之因素
（一）股權結構
Mayers and Smith（1990）以 1,276 家美國產物保險公司為研究對象，
採用統計迴歸方法分析保險公司再保險需求之誘因，研究結果發現股權分 散的股份保險公司對於再保險需求較低，而對於無法賣出權益來增加資本 之相互保險公司，再保險交易尤為重要，可用來達到法令規定保險公司需 維持一定之資本比率。
Adams（1995）指出股份保險公司追求公司價值極大化，傾向從事高 風險的投資，將造成保單持有人權利損害機會升高，再保險機制可降低此 部分之負債代理成本，故股份保險公司再保險需求會較高。
Garven and Lamm-Tennant（2002）認為相互保險公司之所有人即為保 單持有人，為避免無法有效控制經理人的行為，會傾向從事承保風險低的 險種，且較多資料可取得供試算，不需高度經理裁量權，故預期相互保險 公司對再保險需求較低。
高璽絢（2008）採用分量迴歸模型分析，在不同再保險水準下對股權 結構影響程度差異，實證結果發現低再保險分量（亦即再保險需求低於平 均值的公司）之下，股份保險公司對再保險需求呈顯著負向關係，與Mayers and Smith（1990）研究發現結果一致，而在最小平方迴歸模型及高再保險 分量之下，則是發現股份保險公司傾向購買較多再保險，與Adams（1995）
及Garven and Lamm-Tennant（2002）研究發現一致。
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（二）公司規模
Mayers and Smith（1990）發現保險公司規模愈大，可提供相對專業服 務且不易破產，可承擔較多自留風險，故再保險需求較低。高璽絢（2008）
發現再保險低於平均值之保險公司，當公司規模愈大能承擔風險愈大，會 購買較少之再保險來分散風險。
（三）違約風險（Default risk）
違約風險會影響被投資人之投保意願，並會調整適當之要保價格，保 險公司會趨向利用再保險來降低本身違約風險。Mayers and Smith（1990）
採用信用評等（best’s rating）來衡量保險公司的違約風險，並發現信用評 等愈高再保險需求愈低。
（四）區域集中度及險種集中度
Mayers and Smith（1990）認為以分散風險觀點來看，區域集中度與險 種集中度較高者，將激勵保險公司對再保險需求，可用以分散風險。若以 實質服務觀點來看，區域集中度與險種集中度較低者，即營業險種多元或 區域較廣泛時，保險公司有動機購買再保險以獲取再保險公司的專業服務 與知識。
高璽絢（2008）研究結果發現在小於再保險分量 75%之保險公司，與 實質服務觀點一致，區域集中度及險種集中度與再保險需求量呈負向關 係，而在過度再保險的公司則符合分散風險觀點，區域集中度及險種集中 度與再保險需求量呈正向關係。
（五）稅負
Garven and Louberge（1996）使用選擇權定價模型分析保險公司稅負對 再保險市場的影響效果，當稅率函數具備凸性時，會誘使公司購買再保險，
在市場均衡狀態下，整個保險產業已達最小化政府要求稅額，因此購買再 保險是公司有效分配稅盾的途徑。
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Garven and Lamm-Tennant（2002）發現當保險公司面臨稅率不盡相同 時，亦透過再保險之購買來分配盾利益，並可擴大承保能量。
Garven and Lamm-Tennant（2003）發現若公司主要投資於稅盾較高的 資產，其預期報酬率通常會較低，儘管享有稅盾但清償能力仍會比其他公 司低，容易有倒閉風險，故對再保險需求相對較高。
高璽絢（2008）發現在高再保險分量下，保險公司會透過再保險費用 的支出降低公司期望稅負，達到稅盾有效分配。但在低再保險分量下，稅 盾利益與再保險需求關係並不顯著。
（六）破產成本
Garven and Lamm-Tennant（2002）認為透過再保險購買可規避損失發 生後資金缺乏的危機，因保險公司於損失發生前已將部份風險移轉，再保 險公司並可提供專業知識與經驗協助保險公司的理賠事宜。
（七）道德危機成本
Garven and Lamm-Tennant（2002）認為保險公司因為有再保險公司存 在，故對承保業務的風險控制或損害防阻動作較為忽略，使得保險公司受 到損失。另外，股份保險公司因股東與保單持有人風險偏好不同，將產生 利益衝突，而發生代理問題。
（八）逆選擇
承保風險具有資訊不對稱，保險公司擁有預期損失之資訊，因此把好 的業務自留，而較高風險保單傾向投保，因為預期將來可能遭受損失，而 滋生逆選擇問題。
（九）經理人的薪酬獎勵
對於相互保險公司而言，當公司有盈餘即回饋保單持有人或成為資 本，公司經理人報酬與經營績效相關性較小，通常適用優渥薪資而非股票
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或股票選擇權作為獎勵，使得公司利用再保險避險誘因較弱。而股份保險 公司則因公司經理人報酬與經營績效相關性較大，因此對再保險需求較高。
（十）財務槓桿效果
Garven and Lamm-Tennant（2003）發現公司權益資本較低時財務槓桿 較高，會降低公司清償能力及稅盾可利用性，故此類公司將增加再保險需 求。
Sherris（2005）使用澳洲資料分析保險公司購買再保險的決定因子，
研究結果發現保險公司財務槓桿與再保險需求存在正相關。
（十一）投資報酬與理賠成本相關性
當投資報酬率愈高時，可供支應理賠之資產愈多，投資報酬率與理賠 成本若呈負相關，稅前淨利與應稅所得變異性會增加，保險公司之再保險 需求愈大。當投資報酬與理賠成本若呈正相關且保留風險，將形成自然避 險，此時再保險反而使稅前淨利與應稅所得變異性增加，並破壞自然避險。
（十二）長尾險種
Garven and Lamm-Tennant（2003）當保險公司承作較多長尾險種時，
將有延遲理賠狀況，造成公司財務槓桿增加，致保險公司傾向購買再保險。
高璽絢（2008）發現在小於再保險分量 75%之保險公司，長尾險種與再保 險需求有顯著的正向關係。
二、我國產險業再保險需求之實證研究
目前僅詹明華（2007）及張文武，楊淑閔（2009）以我國於 1975 年至 2001 年間之產險業者為樣本，來檢驗再保險需求決定的特定因素，該研究 使用縱橫資料以降低估計偏誤情況及共線性問題，另基於解釋變數間有內 生性問題，而採用一般化動差法進行估計。其選取公司規模、公司獲利、
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業務集中度、自留賠款衝擊率、財務槓桿及現金流量波動性6六項因素作為 解釋變數，另以險種市佔率作為控制變數。
其實證研究結果發現，公司規模及業務集中度對我國產險業者再保險 需求量影響並不顯著，而自留賠款衝擊率及財務槓桿則顯著，且兩者係數 估計值皆為正值，顯示當保險公司自留賠款超過預期時，及財務槓桿愈高 時，會考慮增加再保險額度以分散風險。而現金流量波動性其係數為正值，
且達顯著水準，表示當現金流量波動性愈高，對於未來保險公司能否支付 理賠金的不確定愈高，故誘使保險公司增加購買再保險。最後，公司獲利 因子實證結果為非常顯著，惟其係數估計值為正值，不符合預期，表示公 司獲利愈高，對再保險需求愈大，其認為原因係 2002 年以前政府對於保險 公司之直接簽單保費收入課徵 5%營業稅，而再保險費支出免徵營業稅，再
且達顯著水準，表示當現金流量波動性愈高，對於未來保險公司能否支付 理賠金的不確定愈高，故誘使保險公司增加購買再保險。最後，公司獲利 因子實證結果為非常顯著，惟其係數估計值為正值，不符合預期，表示公 司獲利愈高，對再保險需求愈大，其認為原因係 2002 年以前政府對於保險 公司之直接簽單保費收入課徵 5%營業稅，而再保險費支出免徵營業稅，再