第二章 文獻探討
第三節 平盤以下不能放空
一 我國平盤以下不能放空政策介紹
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第三節 平盤以下不能放空
一 我國平盤以下不能放空政策介紹
我國股市施行平盤以下不能放空政策，所說的放空是指融券，為證 券信用交易的一種，指投資人向授信機構（指證券金融股份有限公司或 自辦信用交易業務的證券商）借入股票先行賣出，並於約定償還期限 內，投資人償還股票給出借人。平盤為今天的股票成交價格與前一交易 日收盤價相等之價格稱之。此政策在限制當某個股欲融券價格若低於股 市的前一天收盤價格，該股票就不能進行融券。因此，若目前市場為多 頭行情，價格一直呈現上漲，此時該限制就無作用，其主要影響在空頭 時期。
(一) 我國平盤以下不能放空政策沿革
依前述得知在民國 69 年 7 月復華證券金融公司開辦融券業 務，證管會並同時取消當日沖銷的限制，此時並未規範融券放空的 價格，民國 74 年 7 月 22 日證管會宣布股票交割不得以當日買賣沖 銷，而我國平盤以下不能放空政策的規範可追溯民國 75 年 1 月 18 日財政部證券管理委會民國 75 年 1 月 17 日（75）台財證（三）第 7368 號函，修正融券賣出價格不得低於前一日之收盤價格。直至 民國 83 年 1 月 5 日才取消平盤以下不能放空政策的規定，並再度 開放當日沖銷17
17 民國 74 年因台北第十信用合作社發生擠兌的金融風暴，財政部宣布禁止股市當日沖銷。
。爾後，於民國 87 年 9 月 4 日財政部證券暨期貨 管理委會發布（87）台財證四第 02254 號函的行政命令，規定融券
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賣出之價格不得低於前一營業日收盤價之限制。行政院金融監督管 理委員會於民國 94 年 3 月 31 日發金管證四字第 0940109795 號函，
自民國 94 年 5 月 16 日起，臺灣 50 指數成分股股票，得不受原財 政部證券暨期貨管理委員會民國 87 年 9 月 4 日 87 台財證 4 第 02254 號函有關融券賣出之價格不得低於前一營業日收盤價之限制，而當 臺灣 50 指數成分股股票調整時，亦隨之調整。
又，行政院金融監督管理委員會於民國 96 年 9 月 19 日金管證 四字第 0960047852 號發函自民國 96 年 11 月 12 日起，融券賣出臺 灣中型 100 指數及臺灣資訊科技指數成分股股票或向臺灣證券交 易所股份有限公司借券系統或證券金融事業借入前開指數成分股 股票賣出，得不受賣出價格不得低於前一營業日收盤價之限制。在 民國 97 年受金融海嘯等影響，行政院金融監督管理委員會於民國 97 年 9 月 22 日金管證四字第 0970051933 號函宣布自民國 97 年 9 月 22 日起至 10 月 3 日止，融券賣出臺灣 50 指數、臺灣中型 100 指數及臺灣資訊科技指數成分股股票或向臺灣證券交易所股份有 限公司借券系統、證券商、證券金融事業借入前開指數成分股股票 賣出，恢復賣出價格不得低於前一營業日收盤價之限制，惟證券商 及期貨商因辦理業務之避險需求所為之融券賣出或借券賣出，不在 此限。且又於 9 月 30 日宣告自民國 97 年 10 月 1 日起至 10 月 14 日止，暫時全面禁止放空交易。復因全球多家知名銀行紛紛向母國 申請紓困，金融市場發生信用危機，致我國與國際股市繼續下跌，
故再於 10 月 12 日宣布全面禁止放空交易措施之期限展延至當年 12 月 31 日止，但證券商於 97 年 9 月 30 日以前發行且該日流通在 外之認售權證，因避險業務所需之融券賣出及借券賣出，不在此 限。而行政院金融監督管理委員會發金管證四字第 0970065343 號
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0920001987 號函所示，委託人融券賣出 ETF 之價格，得不受 融券賣出之價格不得低於前一營業日收盤價之限制。
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定之法人機構，從事 ETF 與表彰股票組合之套利、避險行為 而借券賣出 ETF 或從事證交所臺灣 50 指數期貨多頭部位而借 券賣出 ETF 之套利、避險行為，以及認售權證發行人借券賣 出認售權證標的股票之避險行為，得不受平盤以下不得借券賣 出之限制。
3. 依財政部證期會民國 92 年 12 月 31 日台財證二字第
0920161554 號函所示，自 93 年 1 月 16 日起，認售權證發行 人以融券賣出標的證券避險，得不受融券賣出之價格不得低於 前一營業日收盤價之限制。
4. 依財政部證期會民國 93 年 6 月 9 日台財證七字第 0930002572 號函所示，股票選擇權造市者借券賣出股票選擇權標的證券之 避險行為，得不受借券賣出之價格不得低於前一營業日收盤價 之限制。
5. 依金管會民國 94 年 6 月 23 日金管證七字第 0940108349 號令 所示，股票選擇權造市者融券賣出股票選擇權標的證券之避險 行為，得不受融券賣出之價格不得低於前一營業日收盤價之限 制。
6. 依金管會民國 95 年 2 月 20 日金管證二字第 0940150558 號令 所示，證券商得因經營結構型商品交易業務空頭避險之需要，
向標的證券持有者借券賣出有價證券、在交易市場融券賣出標 的證券或依臺灣證券交易所股份有限公司營業細則第 82 條之 2 為交易需求及履約所為之借券賣出標的證券，不受「平盤以 下不得借券或融券賣出」之限制。
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7. 依金管會民國 95 年 12 月 29 日金管證七字第 0950005897 號令 所示，我國專營期貨商經營期貨自營業務者基於交割及避險所 需，得依證券商辦理有價證券借貸管理辦法規定，向已開辦該 項業務之證券商借入有價證券；其同時擔任股票選擇權造市 者，借券賣出該契約標的證券之避險行為，得不受借券賣出價 格不得低於前一營業日收盤價之限制；或我國兼營期貨自營商 得以證券部門辦理有價證券借貸業務之券源，撥轉供其期貨部 門因應交割及避險所需而申報賣出。股票選擇權造市者申報賣 出該契約標的證券之避險行為，得不受借券賣出價格不得低於 前一營業日收盤價之限制。
8. 依金管會於民國 96 年 7 月 19 日金管證四字第 0960036930 號 函所示，證券金融事業辦理有價證券借貸業務，出借 ETF 供 客戶委託證券商賣出時，其客戶申報賣出價格得不受不得低於 前一營業日之收盤價之限制。
9. 依金管會於民國 96 年 9 月 27 日金管證二字第 0960049228 號 令所示，客戶借券賣出或證券商撥券供其自營部門賣出 ETF，
得不受賣出之價格不得低於前一營業日收盤價之限制。
10. 依金管會民國 96 年 1 月 30 日金管證四字第 0960002585 號函 所示，銀行辦理台股股權結構式商品融券賣出或借券賣出標的 證券之避險行為，不受低於前一營業日收盤價不得融券或借券 賣出之限制。
11. 依金管會民國 96 年 9 月 27 日金管證二字第 0960049228 號令 所示，證券商撥券供其自營部門從事認售權證避險或結構型商
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品交易業務空頭避險而申報賣出標的證券者，得不受賣出之價 格不得低於前一營業日收盤價之限制。
二 美國放空限制沿革及規定