第四章 運用實質選擇權觀念分析手機 ODM 產業研發投資價值
第三節 手機 ODM 研發投資價值分析之應用
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表四-30 傳統方法下的預估投資報酬率與生產力(單位：美金)
專案一 專案二 專案三 專案四 投資預期淨現值 NPV $1,848,000 $3,985,000 $782,000 $2,551,000
投資報酬率 IRR 57.0% 45.5% 210.9% 59.7%
預期專案時程(月) 22 27 7 22
研發生產力(每人月) $4,201 $4,217 $11,177 $4,638
如果我們比較預期的投資淨現值，則專案二(高階機種全新產品)可提供最高投資價 值， 專案三(小改款延伸機種) 則報酬最低。
圖四-5 傳統方法下各專案的投資預期淨現值
不過如果我們考慮到資金及人力資源的效率，則因為專案三的人力及開發費用投資 低，開發期又短，則變成最有效率。至於專案一、二、四則差異不大，無法做明確的比 較。
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$500,000
$1,000,000
$1,500,000
$2,000,000
$2,500,000
$3,000,000
$3,500,000
$4,000,000
專案一 專案二 專案三 專案四
投資預期淨現值 NPV
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圖四-6 傳統方法下各專案的投資報酬率(IRR)
圖四-7 傳統方法下各專案的研發生產力
2. 使用本分析方法比較不同專案的研發投資價值
如果我們考慮風險，使用本文設計的分析方法，是否能夠較明確的比較出這幾種專 案考量風險及市場變化的真正價值呢？我們依據本章第三節的數據，重新計算過後得到
0.0%
50.0%
100.0%
150.0%
200.0%
250.0%
專案一 專案二 專案三 專案四
投資報酬率IRR
$0
$2,000
$4,000
$6,000
$8,000
$10,000
$12,000
專案一 專案二 專案三 專案四
研發生產力(每月)
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表四-35 本分析方法下各專案的預估投資報酬率與生產力(單位：美金)
專案一 專案二 專案三 專案四 投資預期淨現值 NPV $1,238,301 $3,160,972 $710,337 $706,943
投資報酬率 IRR 42.6% 39.3% 185.7% 34.5%
預期專案時程(月) 21.6 26.1 7.0 21.2 研發生產力(每人月) $2,866 $3,460 $10,148 $1,334
如果我們比較預期的投資淨現值，所有的專案都會下降。基本上專案二(高階機種 全新產品)仍然可提供最高投資價值，專案三(小改款延伸機種) 仍然報酬最低，但專案 四因風險高(利基市場)但又不會有高額的獲利(市場小)，所以投資價值下降最多。
圖四-8 本分析方法下的投資預期淨現值
當我們考慮到資金及人力資源的效率，專案三依然最有效率，專案四則大幅下降，
變成非常不值得做。專案二雖然風險也高，但也有可能因為市場風潮而獲得巨額利潤，
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$1,000,000
$1,500,000
$2,000,000
$2,500,000
$3,000,000
$3,500,000
專案一 專案二 專案三 專案四
投資預期淨現值 NPV
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可以抵銷掉部分風險，依然十分值得投資；相反的，專案四依此計算根本就不值得進行。
圖四-9 本分析方法下的投資報酬率(IRR)
圖四-10 本分析方法下的研發生產力
0.0%
50.0%
100.0%
150.0%
200.0%
專案一 專案二 專案三 專案四
投資報酬率IRR
$0
$2,000
$4,000
$6,000
$8,000
$10,000
$12,000
專案一 專案二 專案三 專案四
研發生產力(每月)
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所建議的分析方法，比較新產業的風險模式所造成的報酬差異，可以做為決策的重要參 考，避免進入無利可圖的產業。
二、提高專案的研發投資價值：以智慧型手機為例
本文所設計的分析方法，除了用來預估各種專案的投資價值外，也可以利用分析出 來的資料，量化研發投資的風險成本，以設計出有效的執行策略來來降低風險或提高獲 利，並將各種策略對預期報酬的影響計算出來，就可以供做決策參考以選擇出最有效的 執行策略。
在本段，我們就以智慧型手機的 ODM 研發投資分析為例，先用標準方式分析出投 資的價值，再進一步思考如何運用各種策略來提高價值。
1. 智慧型手機研發投資價值分析
一般說來，智慧型手機研發投資金額甚高，尤其是一開始的平台與技術投資的授權 費用就非常的高，人員的學習與訓練也需要很長的時間，如果同時要做到最先進的通訊 規格，則在通訊協定的軟硬體測詴設備也是一筆非常大的投資，但因為智慧型手機的成 長性高，獲利也高，所以如果投資得當，是有機會透過高額的毛利與銷售量來賺回高額 的投資成本。如同我們在第三章所做的介紹，目前在智慧型手機成功的廠商都在業績及 利潤上獲得極大的成功。本段我們就根據智慧型手機的研發專案特性來舉例分析智慧型 手機的投資價值。
假設表四-37 是智慧型手機公司的基本資料及專案的相關資料，該產品的預估獲利表
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如表四-38，而該產品研發案的預估相關數據如表四-39：
表四-37 智慧型手機與研發專案的相關資料
公司基本數據 單位
資金成本 (Discount Rate) 12%
公司研發人員生產力 $3,000 /每人每月
表四-38 智慧型手機研發專案的預估獲利
項目 數據 附註
預期銷售數量 500,000 依據行銷部門分析 預期銷售價格 $300 依據行銷部門分析
預期銷售成本 $220 含製造費用
其他費用攤提 $40 含管銷及量產階段產品維護費用 預期利潤 $20,000,000 不含開發階段研發費用
表四-39 智慧型手機研發專案的預估相關數據
項目 時間(月) 費用 (千美金) 附註
先期投資 9 -5,000 投資技術,設備, 人力
專案規劃 3 -300 規劃及可行性分析
專案開發(初期) 6 -5,000 開模及產品設計費用 專案開發(後期) 2 -3,000 驗證與認證費用
量產 6 不計產品維護相關費用(另行攤提)
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2. 智慧型手機 ODM 研發投資價值分析
接下來我們繼續進行 ODM 模式下的智慧型手機研發投資投資價值分析。如我們在 第一章所述，ODM 雖然一般歸類為製造業，但其實提供的是一種“ 設計與製造的整合 服務”。這種服務，其實同時也提供客戶一種「新產品研發的選擇權」，讓客戶可以在 極低的前期投資成本下，獲得客戶期望的某一些新產品未來的大量出貨機會，這也代表 將風險大量轉嫁到 ODM 業者。因為智慧型手機市場競爭十分激烈，所以風險很高。那 當 ODM 廠商把「新產品研發的選擇權」賣給客戶，也就是將產品的某些決策權交給客 戶時，ODM 客戶根據其最佳利益所做的“ 合理決策”如表四-44：
表四-44 智慧型手機 ODM 客戶的合理決策
預期銷售情境 發生機率 ODM 客戶依據本身利益的決策
銷售量超過預期 0.1 按原定計畫執行該專案
銷售量達成預期 0.6 按原定計畫執行該專案
銷售量可能不如預期 0.2
只要能補足產品線，並不會有太多的損失，因為 研發投資為 ODM 的成本，客戶仍然可能要求執 行，以免需賠償取消專案的費用
產品可能失敗 0.1
(1) 如果是因 ODM 廠商的技術或因為專案因各 種時間延遲，客戶通常會依合約強迫 ODM 廠商 繼續執行開發,並拒絕賠償任何費用。
(2) 如果因客戶產品規畫不當或發現市場反應很 差，可能會在專案開發階段中間喊停，並賠償開 發階段 NRE 損失。
為簡化貣見，我們估計客戶平均賠償半數 NRE
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表四-46 智慧型手機 ODM 客戶合理決策下的預估投資報酬率與生產力
項目 數據 附註
投資預期淨現值 NPV $1,542,000
投資報酬率 IRR 26% 按發生機率計算各期現金流之結果 預期專案時程(月) 26 按發生機率計算,含先期開發及產品維護 研發團隊生產力(每月) $59,100 研發團隊每個月所能產生的淨現值貢獻
我們可以發現投資預期淨現值及投資報酬率大幅的降低，而這就相當於賣出實質選 擇權的產生的成本，整理如表四-47：
表四-47 智慧型手機 ODM 客戶合理決策下賣出實質選擇權的成本
賣出實質選擇權的產生的成本 數據
對淨現值(NPV)的影響 (直接成本) -$966,000 對投資報酬率 IRR 的影響 -9.3%
對研發人力的浪費 3 個月
所以這個專案的風險很大部分被 ODM 廠商所承受，但還是有獲利機會，不過研發 團隊的生產力下降很多，並不是非常值得做的專案。
3. 提升智慧型手機 ODM 研發投資價值的方法分析
根據前一段的分析，傳統的 ODM 模式對智慧型手機開發存在太高的風險，預期的 利潤有近一半被高風險所扣抵掉了，造成低生產力、無利可圖的現象。但我們是否可以 透過某些方式，來降低產品開發的風險，以提高投資價值？接下來我們就來分析幾種可 能的策略方式。
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首先，我們發現智慧型手機研發的前期投資金額非常鉅大，開發時間也很長，而且 萬一產品因為各項技術問題而失敗，損失十分可觀，所以我們的三個策略重點方向就 是：
(1) 降低前期投資金額；
(2) 降低產品失敗機率；
(3) 縮短開發時間。
要「降低前期投資金額」，我們可能可以採取的方向有：
(1) 與供應商進行策略聯盟，合作爭取 ODM 客戶，並盡量將授權費用轉嫁給客戶，
以降低前期平台投資費用。
(2) 同時與多個客戶一貣開發，共用同一個平台，來分散個別專案的平台投資金額。
(3) 對於貴重的研發或測詴設備，盡可能採用租賃或外包等較有財務彈性的方式以 減低相關設備的前期投資金額。
要「降低產品失敗機率」，我們最重要的就是依據第二章所提到的「技術預測」來 分析未來技術所可能的走向，來選擇正確的投資方向，包含：
(1) 集中投資於重要且有前景的市場與技術規格，放棄較不重要的市場與技術規格，
以減低相關的開發及測詴設備費用。
(2) 即使是 ODM 公司，也要自行進行市場研究，了解市場流行趨勢，以為先期投 資方向的參考。
要「縮短開發時間」，或至少確保產品開發能準時完成，我們可以採取下列一些措施：
(1) 與客戶共同合作開發(例如採用客戶的軟體)，以減少先期投資與產品開發時間。
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(2) 在產品開發期間增加並集中研發資源，以加速專案進行，提早完成專案出貨。
圖四-11 提升智慧型手機 ODM 研發投資價值的策略方法
接下來的三段我們就會針對這三類的策略，分析他們對智慧型手機 ODM 研發投資 價值的影響，來看看這些策略是否有效。
4. 降低前期投資金額對手機 ODM 研發投資價值的影響分析
依據我們在之前所做的分析，要「降低前期投資金額」，我們可能可以採取的方向有：
(1) 與供應商進行策略聯盟，合作爭取 ODM 客戶，並盡量將授權費用轉嫁給客戶，
以降低前期平台投資費用。
(2) 同時與多個客戶一貣開發，共用同一個平台，來分散個別專案的平台投資金額。
(3) 對於貴重的研發或測詴設備，盡可能採用租賃或外包等較有財務彈性的方式以 減低相關設備的前期投資金額。
假設我們採取這些做法，將個別專案的前期投資金額降低一半，並分攤部分到後期 開發階段貨量產階段，但也因此降低了部分的產品利潤。差異如表四-48：
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失敗產品 0.10
現金流(千) -5,150 -2,500 -300 -5,000 2,6509 時間 (月) 18 9 3 6
現值(千) -4,995 -2,500 -274 -4,432 2,211
表四-50 「降低前期投資金額」下 ODM 的預估投資報酬率與生產力
項目 數據 附註
投資預期淨現值 NPV $2197,000
投資報酬率 IRR 40.6% 按發生機率計算各期現金流之結果
投資報酬率 IRR 40.6% 按發生機率計算各期現金流之結果