第四章 模型分析
4.1 投資之資金來源為稅後保留盈餘
4.1.1 投資之進行方式為購買權益
國
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N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
4.1 投資之資金來源為稅後保留盈餘
本小節內容為研究案例的Cases 1–8，將投資之進行方式區分 Cases 1–4 與 Cases 5–8，Cases 1–4 為購買權益，於 4.1.1 節討論；Cases 5–8 為購買部分權益、部分債 權，於4.1.2 節討論。
4.1.1 投資之進行方式為購買權益
在投資決策考慮時，案例Cases 1–4，投資之資金來源皆為稅後保留盈餘，而投 資之進行方式皆為購買權益，案例間之差別在於，國與國之間的所得稅制，分別以 兩國皆為傳統公司所得稅制 (Cases 1)、兩國其中一國各別實施公司自有資本扣除制 (Cases 2 與 3) 以及兩國皆為公司自有資本扣除制 (Case 4) 進行討論。另外，也將外 國扣抵稅額高低不同分別討論，有外國扣抵稅額適足與外國扣抵稅額不足兩種，在 案例的討論時，以i.) 與 ii.) 作為區分。
由於數學式繁多，以下涉及數學式之編號將以 (4.#.#) 之方式呈現，中間數字代 表案例之Case 號碼，最後一位數字則依該案例之數學式先後順序排列。例如，(4.5.3) 代表案例Case 5 之第 3 式。此外，為凸顯外國扣抵稅額的不同，數學式部分以 (#.#.#_i) 以及 (#.#.#_ii) 做區分。
最後，在本節的末了，將以簡單的結論解釋案例Cases 1–4 之異同。包括各個案 例對於淨現值、資本使用者成本、EMTR 與 EATR 的影響。再更進一步地，以社會 規劃者 (social planner) 的角度出發，解釋在公司所得稅制不同的情況下，投資計畫 之資本使用者成本如何社會福利。
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(4.1.2_ii)
( )
1
a a.
EATR u p
p d f
= ⋅ + -
(4.1.3_ii)‧
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-‧ 國
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Case 4. 母國與地主國皆實施公司自有資本扣除制
由於母國與地主國皆實施公司自有資本扣除制，企業皆由 (4.2) 式計算母國與 地主國提供之自有資本扣除額。在母國方面，根據假設8 (居住的與來源的折衷主義 之課稅範圍)，計算自有資本額度時，需要考慮母公司與子公司對自有資本額度的影 響。由於投資之進行方式為購買權益，於計算以後各期股權之變動時，需要將從子 公司購回股權於自有資本額度中扣除。因此，就投資計畫而言，由發行股權與購回 股權所計算的自有資本額度之淨變動為 0，即投資計畫在無法獲得母國提供自有資 本扣除的好處，租稅環境相當於傳統公司所得稅制。而在地主國方面，子公司新發 行股權
K
*以及再投資d K
*部分，可算為自有資本扣除額度之加項。因此，每期皆維 持K
*的自有資本額度，經過設算之後，每期皆可將r K
*的自有資本扣除額排除於稅 基。由於在無法獲得母國所提供之自有資本扣除的好處，子公司則可獲得從地主國 所提供之自有資本扣除的好處下。就投資計畫而言，相當於母國實施傳統公司所得 稅制，地主國實施公司自有資本扣除制。因此本案例之淨現值、資本使用者成本、
EMTR 與 EATR，與 Case 3 的討論完全相同，以外國扣抵稅額適足與不足區分時，
分別為 (4.3.#_i) 與 (4.3.#_ii) 之內容。
小結：Cases 1–4
綜合以上Cases 1–4 之分析，先就租稅扣抵額適足與稅扣抵額不足進行討論。再 更進一步討論， EMTR 與 EATR 和外人直接投資之關係，以及資本使用者成本如何 影響社會福利。
首先，關於投資計畫在外國扣抵稅額適足的情況下，由以上分析可知，無論母 國與地主國實施何種稅制，實質負擔的是地主國公司所得稅之稅負，因此僅需討論 地主國的所得稅制為傳統稅基或自有資本扣除制。當地主國實施公司自有資本扣除 制時 (Cases 3 與 4)，由於投入資本之正常報酬自稅基中排除，因此相對於實施傳統
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EMTR =
。即使地主國之股利所得扣繳率或投資租稅扣抵率而使c ¹ + r d
，由於 公司自有資本扣除制可將正常報酬自稅基中排除，因此，對於最適投資量之決定，在其他條件不變下，公司自有資本扣除制下會投資較大的規模。舉例來說，比較地 主國實施傳統公司所得稅制 (Cases 1 與 2) 以及地主國實施公司自有資本扣除制 (Cases 3 與 4) 時，後兩者將自有資本扣除後的資本使用者成本較前二者為小，其差 為對於資本使用者成本之影響為
r u
b(
1-u
b)
，因此，Cases 3 與 4 之投資規模較大。第四，有關於租稅制度與 EATR 的部分，在外國扣抵稅額適足的情況下，若投 資計畫有兩個國家可以選擇，而兩地主國中一為傳統稅基另一實施公司自有資本扣 除制，就極大化投資計畫淨現值的考量下，企業會選擇實施公司自有資本扣除制的 國家進行投資。原因在於，實施公司自有資本扣除制的國家，由於公司自有資本扣 除制可將正常報酬自稅基中排除，使投資之報酬較高。在投資之平均稅前報酬率不 變的情況下，EATR 較低。然而，公司自有資本扣除制之投資報酬較高，吸引投資所 增加的規模無法確定，使得 EATR 與傳統公司所得稅制相比，大小無法確定。另一 方面，在傳統公司所得稅制的架構下，當投資之租稅扣抵率為0，股利所得扣繳率很 高時，即使調降公司所得稅率，也不見得能降低EATR，即吸引投資不一定會增加。
第五，有關社會福利的部分，社會規劃者以投資計畫之資本使用者成，本衡量 社會福利的變動。在外國扣抵稅額適足，地主國實施公司自有資本扣除制，地主國 之股利所得扣繳率及投資租稅扣除率皆等於 0 的情況下，資本使用者成本與沒有課 稅時相等，此時的資本使用者成本為社會福利極大。即使地主國之股利所得扣繳率 及投資租稅扣除率不為0，由於正常報酬可於稅基中排除，因此，地主國實施公司自 有資本扣除制相對於傳統公司所得稅制，資本使用者成本較低。換句話說，若當地 主國從傳統公司所得稅制改為公司自有資本扣除制時，能使無謂損失 (dead-weight loss) 減少，社會福利提升。然而，以政府的角度來說，由於地主國實施公司自有資 本扣除制時，在相同的投資量下，稅基較傳統稅基小，稅收將減少；但由於在公司 自有資本扣除制下，投資規模較大，兩項效果加總下的大小無法確定，亦即無法確 定稅收增減之淨效果。有關社會福利以及政府稅收的討論，請參見附錄。
最後，有關本小節的討論，Cases 1–4 之淨現值、資本使用者成本、EMTR 與 EATR，以外國扣抵稅額適足與外國扣抵稅額不足的情況區分，列於下表 4。