公司所得稅稅基與外人直接投資─傳統公司所得稅制與公司自有資本扣除制之分析 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學財政學系碩士論文. 指導教授：陳國樑. 博士. 治政大公司所得稅稅基與外人直接投資立 ‧. ‧ 國. 學. ─傳統公司所得稅制與公司自有資本扣除制之分析. Nat. io. sit. y. Corporate Income Tax Base and Foreign Direct. n. al. er. Investment—Traditional Tax Base versus Allowance for. i n U. Ch Corporate i e n g c hEquity. 研究生：林建誠. v. 撰. 中華民國一○三年十月.

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(3) 謝辭這一天終於到了。回顧讀研究所的這段時光，要感謝的人還真多。首先，感謝陳至潔老師、吳文傑老師，早在我開學之前，就提供我工讀機會，說是的衣食父母也不過分。另一方面，也感謝連賢民老師，時常邀約我去爬山，讓我認識學校後山，更重要的是，透過長期的爬山，我的身體一天比一天好。其次，感謝陳國樑老師，辛苦指導我的碩士論文，據說這一篇是他指導過最累的。在寫作過程中，使我對學術研究該有的嚴謹，有一生難忘的回憶。不僅如此，國. 政治大學財政的人，應該想想為什麼政府要存在？更進一步思考，如果政府存在的理由不立樑老師常讓我多方的思考，並且對一些自己覺得不以為意的事情開始動腦，例如，. 夠充分那該怎麼辦？還好，值得高興的是，雖然老師不時的提問，但都有給予參考. ‧ 國. 學. 答案，並且也藉機傳輸我正確的價值觀。另外，也感謝口試委員，許義忠老師與黃. ‧. 勢璋老師。義忠老師從我讀大學到口試當天都不斷幫助我，激勵我往前。對我而言，. sit. y. Nat. 老師就像親人一樣，願意無條件地為學生付出。勢璋老師在中華經濟研究院也教導. io. er. 我許多做事的能力。在論文的部分，給予許多寶貴的意見，讓我在論文格式的檢查上更加細心。感謝王子惠，因為有她，讓我能更順心的寫完論文。也感謝我媽媽，辛. n. al. Ch. 苦的工作，省吃儉用的把我養大。. engchi. i n U. v. 最後，感謝一路帶領我的神。如果沒有主耶穌的同在，今天也無法寫到這一頁。有主的帶領，無論在甚麼景況，我都可以知足。在一切事上，我都學得祕訣。因為，我在那加我能力者的裡面，凡事都能作。林建誠謹誌中華民國一○三年十月.

(4) 摘要近年來有關公司所得稅根本性的改革討論不斷，目標不外乎希望能達成合理、友善的公司所得稅制，以吸引外人資金到本國投資。根本性賦稅改革方案中的公司自有資本扣除制 (Allowance for Corporate Equity; ACE)，在理論上將公司所得稅推往中立性的利潤稅 (profits tax) 發展，頗為學界推崇 [Mirrlees et al. (2011); OECD (2007a)]。本文採用新古典資本使用者成本 (user cost of capital) 理論，討論跨國企業之投. 政治大. 資計畫，在不同資金來源以及不同投資方式下，面對母國 (home country) 與地主國. 立. (host country) 之公司所得稅制規定，為傳統公司所得稅制或公司自有資本扣除制，. ‧ 國. 學. 對於資本使用者成本、有效邊際稅率 (effective marginal tax rate) 以及有效平均稅率 (effective average tax rate) 的影響。. ‧. 結果發現，在公司自有資本扣除制下，可將資本的正常報酬 (normal returns) 排. y. Nat. sit. 除於課稅所得，只對超額報酬 (extra normal returns) 課稅。因此，在公司自有資本扣. n. al. er. io. 除制下，資本使用者成本與沒有課稅相同，有效邊際稅率為 0，使投資量增加。不僅. i n U. v. 如此，公司自有資本扣除制亦可將公司自有資本比照利息費用得以減除，因此解決. Ch. engchi. 了傳統公司所得稅制，權益融資與債權融資租稅待遇不同，導致企業在財源籌措上偏好以債權融資的扭曲行為。在跨國投資決策上，企業會偏好於傳統公司所得稅制的國家進行舉債，再將資金投資於實施公司自有資本扣除制的國家。另一方面，當兩國皆實施傳統公司所得稅制時，企業進行跨國投資會產生利息費用重複扣除 (double dipping) 的問題，即使改實施公司自有資本扣除制，利息費用只會變成其他的費用型態，仍無法避免費用重複扣除的情況，只能透過簽訂租稅協定來解決此問題。關鍵字：公司自有資本扣除制、資本使用者成本、外人直接投資. I.

(5) 目錄. 摘要............................................................................................................................................... I 目錄..............................................................................................................................................II 圖形目錄 ................................................................................................................................... IV 表格目錄 ................................................................................................................................... IV 第一章緒論 ............................................................................................................................ 1 1.1 . 研究背景.................................................................................................... 1 . 1.2 . 研究動機.................................................................................................... 4 . 1.3 . 政治大研究架構.................................................................................................... 5 立. ‧ 國. 2.1 . 學. 第二章制度介紹與文獻回顧 .............................................................................................. 6 公司所得稅根本性賦稅改革方案............................................................ 6 . ‧. 2.1.1 現金流量稅制...................................................................................... 6 . sit. y. Nat. 2.1.2 綜合企業所得稅制.............................................................................. 8 . er. al. v i n Ch 2.2.1 OLI 模型 ............................................................................................. 12 engchi U 外人直接投資之投資理論...................................................................... 11 . n. 2.2 . io. 2.1.3 公司自有資本扣除制.......................................................................... 8 . 2.2.2 新古典資本使用者成本理論............................................................ 12 2.2.3 核心-邊陲模型 .................................................................................. 13 2.3 . 企業最適資本結構理論.......................................................................... 15 2.3.1 MM 理論 ............................................................................................ 15 2.3.2 破產成本............................................................................................ 16 2.3.3 代理成本............................................................................................ 17 . 2.4 . 本章結論.................................................................................................. 17. . II.

(6) 第三章模型設定.................................................................................................................. 19 3.1 . 主要模型.................................................................................................. 19 . 3.2 . 研究案例.................................................................................................. 26 . 第四章模型分析.................................................................................................................. 30 4.1 . 投資之資金來源為稅後保留盈餘.......................................................... 31 4.1.1 投資之進行方式為購買權益............................................................ 31 4.1.2 投資之進行方式為購買部分權益、部分債權................................ 44 . 4.2 . 投資之資金來源為舉債.......................................................................... 55 4.2.1 投資之進行方式為購買權益............................................................ 55 . 本章結論.................................................................................................. 73 . 學. ‧ 國. 4.3 . 治政大 ................................ 65 4.2.2 投資之進行方式為購買部分權益、部分債權立. 第五章結論與建議 ............................................................................................................. 77 研究結論.................................................................................................. 77 . 5.2 . 研究貢獻.................................................................................................. 79 . 5.3 . 研究建議.................................................................................................. 80 . ‧. 5.1 . io. sit. y. Nat. er. 參考文獻 ................................................................................................................................... 82 . al. n. v i n 附錄............................................................................................................................................ 86 Ch engchi U. III.

(7) 圖形目錄圖 1. OECD 平均公司所得稅稅率 .................................................................................. 3 . 圖 2. 投資計畫之內容.................................................................................................... 26 . 圖 3. 最適債權融資比率比較圖.................................................................................... 53 . 圖 4. 社會福利與公司所得稅稅制之比較圖................................................................ 87 . 表格目錄. 表 2. 參數定義表............................................................................................................ 20 . 學. ‧ 國. 表 1. 治政大不同公司所得稅制度計算稅負之差異................................................................ 11 立研究案例 Cases 1–16 彙總表 .............................................................................. 29 . 表 4. Cases 1–4 淨現值、資本使用者成本、EMTR 與 EATR ................................... 43 . 表 5. Cases 5–8 淨現值、最適債權融資比率、資本使用者成本、EMTR 與 EATR .... 54 . 表 6. Cases 9–12 淨現值、資本使用者成本、EMTR 與 EATR ................................ 64 . 表 7. Cases 13–16 淨現值、資本使用者成本、EMTR 與 EATR ............................... 72 . ‧. 表 3. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. IV. i n U. v.

(8) 第一章. 緒論. 1.1 研究背景. 為維持國家發展，並配合政策目標，達到經濟成長、經濟穩定、資源配置與所得分配，政府必須妥善的運用公共支出與公共收入。以收入面來看，租稅為一個國家最重要的收入來源，實施政府政策的推手。有關公司所得稅制的發展，近年來不論是在稅制設計或是對於股利課稅的思維都出現了新的發展。除了課稅理論的演進. 政治大如何調整，更添增了公司所得稅制度改革的複雜性。以下針對這些背景做簡單的介立對於制度改革的影響外，在全球經濟的市場環境下，對於公司所得課稅在制度上應. ‧ 國. 學. 紹與討論。. 首先，針對公司組織所賺取的所得課稅，傳統公司所得稅制之稅基為收入減除. ‧. 成本、利息與折舊等費用後之金額為課稅所得，而非經濟利潤，因此公司所得稅之. y. Nat. sit. 課徵難免影響企業決策，進而帶來效率的損失。有關對於企業決策的影響，最受關. n. al. er. io. 注莫過於對其投資決策的改變。晚近在稅制設計的文獻中，多以中立性為目標，提. i n U. v. 出與傳統公司所得稅制不同之根本性賦稅改革 (fundamental tax reform)，希望藉由合. Ch. engchi. 理的租稅制度，降低課徵公司所得稅的效率損失。. OECD (2007a) 所提到的根本性賦稅改革方案，以現金流量稅制 (Cash-Flow Taxation; CFT)、綜合企業所得稅制 (Comprehensive Business Income Taxation; CBIT) 與公司自有資本扣除制 (Allowance for Corporate Equity; ACE) 為主。現金流量稅制以淨現金流量為稅基，只對企業所賺取之經濟利潤課稅，由於不會改變企業投資決策的邊際條件，因此具備中立性的特色。綜合企業所得稅制與公司自有資本扣除制則維持傳統公司所得稅制之稅基，再對課稅所得的規定進行部分的調整，使企業資金籌措方案的選擇具中立性。在綜合企業所得稅制的部分，一併將獨資與合夥等企業皆納入課稅範圍，以矯正傳統公司所得稅制僅針對公司之組織型態的企業課稅的 1.

(9) 扭曲。更重要的是，綜合企業所得稅於計算課稅所得時，利息費用不得扣除；由於債權融資或權益融資的租稅待遇相同，綜合企業所得稅制矯正了傳統上資金籌措偏好舉債的行為，使企業對於資金籌措方案的選擇具有中立性。另外，公司自有資本扣除制則將公司之自有資本設算費用，於計算課稅所得時予以扣除，因此無論是自有資本亦或是融資資本，租稅之處理皆相同，企業資金籌措方案的選擇具中立性。更重要的是，由於資金成本得於計算課稅所得時減除，企業經營之正常利潤並非為稅基，因此，公司自有資本扣除制與現金流量稅制相同，只對經濟利潤課稅，具中立性。1. 政治大至今仍沒有國家全盤採用。美國財政部 (U.S. Department of the Treasury) 於 1992 年立 Meade (1978) 提出現金流量稅制後，或許重新定義稅基造成不確定因素過多，. ‧ 國. 學. 提出的綜合企業所得稅制，可能考慮將企業之利息費用列入稅基，會造成企業租稅負擔大幅增加，面臨稅制一實施企業立即倒閉的風險，因此，美國 1992 年提出至今. ‧. 仍未實施。英國財政研究院 (Institute for Fiscal Studies; IFS) 由經濟爾諾貝學獎得主. sit. y. Nat. James A. Mirrlees 帶領的研究團隊，於 2011 年提出全面性的稅制改革方案，其中針. io. er. 對公司所得稅的部分，即是推薦公司自有資本扣除制。在國際經驗上，公司自有資. al. v i n Ch 制精神的公司所得稅制度，甚至至今仍在實施。因此，上述三種根本性的稅改方案 engchi U n. 本扣除制與現金流量稅制與企業綜合所得稅制不同，早有國家實施過自有資本扣除. 中，以公司自有資本扣除制可行性最高，並廣受學界重視。2 其次，除了以上在稅制設計的發展外，在傳統公司所得稅制的架構下，國際間對於股利所得課稅的思維也出現了重要的變化。從股利所得於公司端與個人端皆需課稅，造成重複課稅的問題，開啟了各國對股利所得進行公司所得稅與個人所得稅，. 1. 嚴格來說，需要每一年的自有資本扣除額度不存在不確定性且企業不會破產的前提下，公司自有資本扣除制與現金流量稅制對於投資決策的邊際條件才會相同。 2 學界許多關於公司自有資本扣除制的討論，如 Devereux and Freeman (1991)、Bond and Devereux (1995)、Kanniainen and Panteghini (2008)、Keuschnigg and Ribi (2009)、Klemm (2007)、Panteghini, Parisi, and Pighetti (2012)。. 2.

(10) 兩稅合一的稅改，如我國目前採行完全設算扣抵制的兩稅合一。不過，近期在歐盟國家中，因為設算扣抵制的兩稅合一作法歧視外國股東，造成許多稅務爭訟，花費龐大的行政成本，再加上歐洲法院 (European Court of Justice) 裁決的影響，使各國紛紛放棄完全設算扣抵制的兩稅合一，改以其他的稅制取代。3 最後，隨著資金移動自由化，各個國家為吸引國際資金的流入，紛紛進行租稅競爭。以 OECD 國家為例，各國採取降低公司所得稅稅率的策略，平均公司所得稅法定稅率由 1981 年的 43.6%降到 2013 年的 25.5% (請參見圖 1)，目的是希望能增加外國投資的意願，進而提升產業與整體經濟的發展，創造國人就業機會，增進整體社會福利。. 立. 10. y. al. n. 15. io. 20. sit. 25. er. 30. Nat. 單位：%. 35. ‧. 40. ‧ 國. 45. 學. 50. 政治大. 5 0. Ch. engchi. i n U. v. 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 單位：年. 圖 1. OECD 平均公司所得稅稅率. 資料來源：OECD (2013) 說明：稅率為公司所得稅法定稅率. 3. 歐洲法院 C-315/02 (2004) 案件的裁決的內容有二，第一，公司與股東均為獨立的課稅主體，意即公司端與股東端接課稅，不存在重複課稅疑慮；第二，任何國家實施設算扣抵制，國內、外股東需一視同仁，不得用任何理由予以差別待遇。而在歐洲法院裁決後，2005 年芬蘭與法國以及 2006 年挪威，皆從設算扣抵制改為其他稅制。 3.

(11) 臺灣也順應國際趨勢，希望能透過降低稅率來維持本國企業競爭優勢，並吸引外人資金來臺。因此，自 2010 年起將營利事業所得稅稅率由原本之最高稅率 25%，先調降為單一稅率 20%，同年更進一步調降至 17%，稅率調降後與其他鄰近國家相比─中國大陸 25%、韓國 22%、新加坡 17%與香港 16.5%，有一定的優勢。針對吸引外人資金來臺投資的部分，根據中央銀行國際收支統計，外人投資可以分為外人直接投資 (Foreign Direct Investment; FDI) 與外人間接投資 (Foreign Portfolio Investment; FPI)。前者指企業直接投資於外國事業並實際從事經營活動，後者俗稱熱錢，係指企業將資金投入外國資本市場，以獲取報酬為主要目的，並無實際. 政治大臺灣 2007 年至 2013 年的外人直接投資之淨流入，依序是-33.38、-48.55、-30.72、立從事經營活動。因此，各國政府莫不以吸引外人直接投資做為政策目標。根據統計，. ‧ 國. 學. 90.82、-147.23、-99.30 與-106.87 億美元。因此，調降公司所得稅稅率對於吸引外人投資的效果令人質疑。另一方面，以企業的角度來看，跨國公司進行投資決策時租. ‧. 稅的考量是實際負擔的有效平均稅率 (effective average tax rate, 以下簡稱 EATR)，. sit. y. Nat. 與公司所得稅的法定稅率不盡相同。因此，若未能就 EATR 細究跨國企業在我國投. io. er. 資之實際租稅負擔，而一昧的調降公司所得稅之法定稅率，並不見得能吸引外人直. al. v i n Ch (thin-capitalization) 等方式所進行的租稅規劃，也會影響其實際租稅負擔。 engchi U n. 接投資。除稅率的考量之外，跨國企業經由移轉訂價 (transfer pricing) 與資本弱化 4. 1.2 研究動機. 長久以來，臺灣的賦稅改革，幾乎都是到了不得不改的情況下才進行。5 因此，缺乏全盤性考量的改革下，往往讓租稅制度複雜化，並且增加租稅的稽徵成本與依. 4. 移轉訂價是指母公司透過不合常規交易之安排，以規避租稅負擔。例如，在租稅庇護所創立子公司，並母公司透過子公司的方式將商品銷售給客戶，使利潤在租稅庇護所實現不用課稅，降低公司的租稅負擔。資本弱化是指跨國公司利用利息費用的稅盾利益，以大量債權融資的方式替代權益融資。造成負債比率上升，資本與租稅負擔同時減少。 5 例如今年推動的財政健全方案，在國庫收入不足，公債瀕臨法定上限的背景下，才不得不進行提高稅負的稅改方案。 4.

(12) 從成本。基於稅制設計的發展或是股利所得課稅的新思維，以及全球經濟的市場環境，我國營利事業所得稅實在應該進行一次全面性根本的改革。而從幾種不同的根本性改革方案中，公司自有資本扣除制解決了長期以來，稅法對企業採取權益融資與債權融資的結構性扭曲。不僅如此，計算課稅所得時，設算股本投資之正常利潤予以減除於課稅所得，使得公司所得稅朝向具中立性的利潤稅發展，會是改革的首選。可惜的是，在資本快速流動的全球經濟環境下，公司自有資本扣除制究竟如何影響企業的投資決策？而目前跨國企業的投資決策在公司自有資本扣除制會有什麼. 政治大成本模型，探討在公司自有資本扣除制下，外國直接投資如何受影響，並更進一步立改變？這些問題都未見深入的討論。本研究透過新古典企業投資決策的資本使用者. ‧ 國. 學. 討論國與國之間公司所得稅制的不同，對於跨國企業投資決策的影響，以解釋租稅制度的改變與外國直接投資的互動關係。. ‧. 1.3 研究架構. sit. y. Nat. n. al. er. io. 本文共五章，除本章之研究背景與研究動機的外，第二章為制度介紹與文獻回. i n U. v. 顧。針對三種主要的公司所得稅根本性賦稅改革方案做較為清楚地介紹，並回顧有. Ch. engchi. 關外人直接投資與企業最適資本結構的主要理論。第三章為模型設定，藉由經濟背景與基本假設，架構出本研究之主要模型。並且從投資計畫的影響因素，說明各個研究案例的情況。第四章為模型分析，計算出各個研究案例下的結果，進行解釋與彙整。第五章為結論與建議，總結模型分析的內容，並提出本文研究結論、貢獻以及未來相關研究之建議。. 5.

(13) 第二章. 制度介紹與文獻回顧. 本章將制度介紹與文獻回顧分為四節討論。首先，清楚的介紹三種主要的公司所得稅根本性賦稅改革方案，與各方案在國際間的經驗；其次，回顧有關外人直接投資與企業最適資本結構的主要理論，包含影響外人直接投資的因素；再者，對響企業投資決策的最適資本結構理論，略作文獻上的發展與討論；最後，針對本章所探討的內容作簡單的結論，並更進一步選定本研究的主要模型。. 2.1 公司所得稅根本性賦稅改革方案. 立. 政治大. Sullivan (2011) 將賦稅改革分為兩類，傳統賦稅改革和根本性賦稅改革，前者依. ‧ 國. 學. 照改革幅度的大小，又可分為局部性 (piecemeal) 和全盤性 (comprehensive)。6 兩者主要的差別在於，傳統賦稅改革為對現有的稅制進行修正，例如降低稅率與擴大稅. ‧. 基，而根本性賦稅改革則為除掉個人與公司的所得稅制，完全以新的稅制所取代。. Nat. sit. y. Devereux and Sorensen (2006) 針對公司所得稅的部分進行說明，公司所得稅的根本. n. al. er. io. 性改革有別於填補稅基漏洞或是稅率增減的傳統稅改，在於重新定義公司所得的稅. i n U. v. 基，以中立性為目標，矯正傳統公司所得稅制課稅所造成的結構性扭曲，降低對公司所得課稅的效率損失。. Ch. engchi. OECD (2007a) 針對公司所得稅的部分，提出根本性賦稅改革方案─現金流量稅制、綜合企業所得稅制與公司自有資本扣除制─三者皆重新定義公司所得稅稅基，不再以收入減除費用及折舊的盈餘為課稅基礎。以下簡單討論此三種方案。. 2.1.1. 現金流量稅制. Meade (1978) 於英國財政研究院，直接稅改革的報告計畫中，提出現金流量稅. 6. 舉例來說，局部性為調降公司所得稅稅率，而全盤性則為完全設算扣抵制改為半數設算扣抵制。 6.

(14) 制的概念。其最大特色為，以現金流出減除現金流入的淨現金流量為課稅基礎，等同於將公司所得以消費型態 (consumption-type) 的方式課稅，顛覆傳統公司所得稅制對於課稅所得的定義。7 相較於傳統公司所得稅制盈餘之計算，淨現金流量之計算不僅減除原料費用、利息支出和薪資支出等，還包含了購買廠房、機器設備等資本支出。換句話說，在現金流量稅制下，購買固定資產的資本支出，不需要再提列折舊將資本分期費用化，而是在購買的當下將資本認列為費用並立即減除，即資本支出立即費用化 (immediate expensing)。由於資產之價值等於其能帶來之正常報酬 (normal returns) 之淨現值，因此，賺取正常報酬之投資計畫淨現值為零，等同於淨. 治政大企業僅賺取正常利潤時，淨現金流量為零，不需繳納公司所得稅。由於現金流量稅立現金流量為零。換言之，在現金流量稅制下，由於資本支出立即費用化的關係，使. 制將正常報酬自稅基中排除，僅對超額報酬 (extra normal returns) 課稅，不會影響企. ‧ 國. 學. 業投資的邊際條件，因此，現金流量稅制使公司所得稅成為利潤稅 (profits tax)，具. ‧. 備中立性的特色。另一方面，對於不同資產的持有而言，現金流量稅制底下的租稅待遇相同，因此，不會有傳統公司所得稅制，鼓勵企業持有租稅待遇較優之資產的. er. io. sit. y. Nat. 扭曲情形。. al. v i n Ch 除非投資量增加很多，否則稅基勢必縮小，若要維持稅收不變，可能需要調高稅率 engchi U n. 然而，問題也正出在現金流量稅制將正常報酬自稅基排除。在現金流量稅制下，. 因應，此點與國際調降稅率的趨勢背離。更有甚者，由於資本支出立即費用化，每當投資活動發生，政府就需立即給予廠商補貼，將造成金額龐大的支出，對於國庫可能會造成沉重的財政負擔。或許因著以上問題的緣故，至今仍沒有任何國家全面採用現金流量稅制。8. 7. 在現金流量稅制下公司的投資對應個人所得中之儲蓄，而將所得可以分為消費與儲蓄 (財富的增加)。現金流量稅制計算稅基時將儲蓄排除，僅對消費課稅，這也是現金流量稅制被稱為消費型所得稅的原因。 8 英國的石油收入稅 (Petroleum Revenue Tax; PRT) 對石油與天然氣田的淨現金流量課稅，是少數以現金流量為稅基的例子。 7.

(15) 2.1.2. 綜合企業所得稅制. 綜合企業所得稅制由美國財政部 1992 年所提出，主要的特色可從課稅主體、課稅稅基與稅率分別闡述。首先，課稅主體與傳統公司所得稅制不同，不以公司組織型態區分，獨資、合夥與公司行號皆為綜合企業所得稅制的課稅主體。因此，綜合企業所得稅制修正了不同公司組織型態，所造成公司與非公司部門間資源配置的扭曲。再者，綜合企業所得稅制以傳統公司所得稅稅基進行修正，在計算課稅所得時，不得將利息費用扣除。因此，企業債權融資或權益融資的租稅待遇相同，皆為不得扣除於課稅所得。有鑑於此，綜合企業所得稅制矯正了傳統公司所得稅制鼓勵企業. 政治大. 舉債的扭曲，對於企業資金籌措方案的選擇具中立性。但為避免企業與個人重複課. 立. 稅，綜合企業所得稅制將資本所得一律於企業端課稅，資本所得不再列入個人所得. ‧ 國. 學. 稅之稅基。最後，綜合企業所得稅全面實施單一稅率，稅率水準與個人所得稅最高邊際稅率相同，防堵了業主進行租稅規劃的空間。9. ‧. 就執行面來看，實施綜合企業所得稅，將面臨資本所得與勞動所得區分的問題，. y. Nat. er. io. sit. 亦會造成稽徵成本的增加。更嚴重的是，現今企業為享受利息費用可扣除課稅所得的好處，舉債的金額相當可觀。若是實施綜合所得稅稅制，利息費用無法扣除，許. al. n. v i n 多企業可能面臨直接倒閉的風險。或許因著以上問題的緣故，美國提出至今仍未實 Ch engchi U 施綜合企業所得稅制。 2.1.3 公司自有資本扣除制. Boadway and Bruce (1984) 最先提出公司自有資本扣除制的概念，IFS (1991) 並更進一步的，將公司自有資本扣除制具體的制度化。Mirrlees et al. (2011) 帶領的研究團隊 2011 年英國財政研究院的稅制改革報告書中，針對公司所得稅的部分，即建. 9. 一般而言，個人所得稅最高邊際稅率較公司所得稅稅率高，導致許多業主將個人端的勞動所得移轉至企業端的資本所得，以規避稅負。 8.

(16) 議將傳統公司所得稅制改革為公司自有資本扣除制。在概念上，公司自有資本扣除制與綜合企業所得稅制相同，皆對傳統公司所得稅制進行修正，使企業對於資金籌措方案的選擇具中立性。公司自有資本扣除制在計算課稅所得時，一併設算自有資本之「費用」，並將自有資本扣除額扣除於課稅所得。因此，公司自有資本扣除制與綜合企業所得制改革的方向完全相反，前者是將傳統公司所得稅制，自有資本的部分無法從課稅所得中扣除進行修正，使利息與自有資本的費用皆得扣除於課稅所得。後者則是將傳統公司所得稅制中，利息費用可扣除課稅所得進行修正，使利息與自有資本費用皆不得扣除於課稅所得。要特別注. 政治大行的中長期公債利率為基準。因此，公司自有資本扣除制有四項特色，分別是：立. 意的是，其設算自有資本費用之報酬率為營業活動之正常報酬率，實務上以政府發. ‧ 國. 學. 第一，企業對於資金籌措方案的選擇具有中立性。由於企業計算課稅所得時，將公司之自有資本之成本設算後予以扣除，使得權益融資與債權融資的租稅待遇相. Nat. y. ‧. 同，矯正了傳統公司所得稅制在資金籌措所造成的扭曲。. er. io. sit. 第二，公司自有資本扣除制為具中立的利潤稅。由於設算報酬率為正常報酬率，故計算課所得稅時，扣除公司之自有資本設算費用，等同於將正常報酬排除，僅對. al. n. v i n 企業賺取之經濟利潤進行課稅，不會影響企業投資之邊際條件。 Ch engchi U. 第三，對於折舊方法的選擇具中立性與具資本支出立即費用化之效果。只要折舊率或抵減率相等，並設算報酬率等於折現率成立時，計算折舊費用與公司之自有資本設算費用之現值，其計算結果必等於期初投資金額，因此，企業採用折舊方法的選擇在租稅待遇上具中立性。另外，從淨現值的觀點來看，公司自有資本扣除制. 9.

(17) 與現金流量稅制相同，擁有資本支出立即費用化的效果。10 第四，公司自有資本扣除制不受通貨膨脹影響。只要設算報酬率為名目報酬率，折舊金額與自有資本皆不需因通貨膨脹進行調整。然而，公司自有資本扣除制雖同時實現綜合企業所得稅制與現金流量稅制的優點，但是在租稅規避、租稅收入或設算報酬率，仍有不可避免的缺點與疑慮：第一，公司之自有資本設算費用與債權融資的利息費用，兩者可能不盡相同，仍有租稅規避與套利的疑慮。第二，將正常利潤排除稅基會使稅基縮小，若要達到政府稅收不變，可能需要調高公司所得稅稅率。第三，實務上對於設算報酬率的選擇仍有疑慮，. 政治大. 由於當前政府之中長期公債利率甚低，可能達不到企業所需要的正常利潤水準，導. 立. 致只有寥若晨星的正常報酬能從稅基排除，恐怕企業對於稅制好處只能表示「無感」。. ‧ 國. 學. 公司自有資本扣除制。. ‧. 雖然有不可避免的缺點與疑慮，但是在國際實施的經驗上，公司自有資本扣除制與現金流量稅制和綜合企業所得稅制不同，公司自有資本扣除制的可行性較高，. y. Nat. io. sit. 已過有許多國家曾經實施，甚至現今有國家仍在實施。Austria 在 2000 到 2004 年，. er. Croatia 在 1994 到 2000 年，Italy 在 1997 到 2004 年，都曾實施有公司自有資本扣除. al. n. v i n 制精神的稅制。而 Brazil 與 Belgium C h 則分別於 1996U與 2006 開始實施至今。 engchi. 11. 最後，綜合以上討論，關於傳統公司所得稅制、現金流量稅制、綜合企業所得. 10. 折舊方法具中立性，舉例來說，假設公司以 300 單位自有資本投資特定資產，設算報酬率等於折現率皆為 r ，並且該資產殘值等於 0 。若以直線法提列折舊時，三年的折舊費用皆為 100 單位。自有資本扣除額各為 300r 、 200r 與 100r 。每年折舊與公司自有資本扣除額合計現值為：. (100 + 300r) (1 + r) + (100 + 200r) (1 + r)2 + (100 + 100r) (1 + r)3 = 300 。以三年的加速折舊法為例，折舊費用各為 150、100、50 單位。自有資本扣除額各為 300r、150r 與 50r。每年折舊與公司自有資本扣除額合計的現值為： (150 + 300r) (1 + r) + (100 + 150r) (1 + r)2 + (50 + 50r) (1 + r)3 = 300 。 11. 雖然公司自有資本扣除制度，早已有國家實施，但在實證研究上，由於各國政府提供的資料不齊. 全，以及公司自有資本扣除制度只是稅改方案中的其中一項，使得至今仍無法驗證實施公司自有資本扣除制度，對於稅收以及投資的影響 (De Mooij and Devereux, 2009)。. 10.

(18) 稅制，以及公司自有資本扣除制的討論，以下再透過簡單的例子，說明各個稅制之間的差異。假設某企業採用舉債以及發行股權，各取得 100 單位之投資資金，使用該資金購買機器設備，用以生產商品。當期出售商品獲得 60 單位的銷貨收入，收到 30 單位的現金，以及 30 單位的本票。在公司所得稅稅率為 20%，市場利率以及正常報酬率皆為 10%的情況下，當期支付利息費用為 10 單位，設算自有資本扣除額為 10 單位，提列折舊費用為 20 單位。傳統公司所得稅制、現金流量稅制、綜合企業所得稅制以及公司自有資本扣除制，當期計算公司所得稅稅負，如下表 1。表 1. 政治大. 不同公司所得稅制度計算稅負之差異. 立. 4. n. a 6l. 20*20%. y. sit. io. 公司所得稅稅負. 30*20%. 60 (20) 40. 40*20%. er. ‧ 國. (20) 30. Nat. 所得稅稅率. 200 (200) 30 (10) 20. ‧. 課稅所得. 60 (10). 學. 傳統公司所得現金流量稅制綜合企業所得公司自有資本稅制稅制扣除制. iv. 8. 60 (10) (10) (20) 20 20*20% 4. n U engchi 由上表可知，現金流量稅制的課稅所得為淨現金流量，與其他稅制不同。此外，. Ch. 相較於傳統公司所得稅制，解決債權融資與權益融資結構性扭曲的綜合企業所得稅制與公司自有資本扣除制，前者由於利息費用不得扣除於課稅所得，導致企業稅負較重，可能會造成一實施，企業立即倒閉的風險。後者則允許自有資本如同利息費用得扣除於課稅所得，將正常報酬排除於課稅所得，僅對超額報酬課稅，但由於對企業的稅負較輕，可能會造成政府稅收不足的問題。. 2.2 外人直接投資之投資理論. OECD (2007b) 提出三個外人直接投資主要的理論模型，針對租稅與其他影響外 11.

(19) 人直接投資的因素進行解釋： OLI 模型 (Ownership, Location, Internalization advantages model; OLI 模型)、新古典資本使用者成本理論與核心-邊陲模型 (CorePeriphery model, CP 模型)。以下簡單討論此三種理論模型。. 2.2.1 OLI 模型. Dunning (1981) 認為企業決定跨國投資的因素，主要受到獨特的所有權 (ownership) 優勢、區域化 (location) 優勢與內部化 (internalization) 優勢所影響。跨國企業是否從事外人直接投資，與跨國企業對投資地主國是否獲利為相同的問題。. 政治大即其影響外人直接投資的因素。所有權優勢之定義為其他企業所沒有的無形資產，立因此，所有權優勢、區域化優勢和內部化優勢，關乎於跨國企業投資計畫的獲利性，. ‧ 國. 學. 如商標、商譽、品牌、專利權與獨特的技術 (know-how) 等。區域化優勢受到被投資國當地經濟環境的影響，如生產過程中的勞工、資本、能源與運輸成本等，以及出. ‧. 售產品當地政府對外國企業的管制。跨國企業於地主國直接從事經營活動與授權或. sit. y. Nat. 外包等相比，若直接從事經營活動較為有利，即存在內部化優勢。. n. al. er. io. OLI 模型並未特別針對外人直接投資與租稅之關聯進行討論，但模型下的區域. i n U. v. 化優勢，即地主國之經濟環境，與租稅效果與外人直接投資之關係最為直接。因此. Ch. engchi. 當地主國的公司所得稅越低時，其租稅環境對企業越友善，使跨國企業在區域化優勢上越有利。簡言之，跨國企業投資地主國的租稅負擔越低，越能吸引跨國企業投資。. 2.2.2. 新古典資本使用者成本理論. Jorgenson (1963), King and Fullerton (1984), Jorgenson and Yun (1991) 的新古典資本使用者成本理論，在生產函數為邊際技術替代率遞減 (diminishing marginal rate of technical substitution) 的假設下，以資本使用者成本解釋公司所得稅對投資之影響。而資本使用者成本定義為投資計畫之邊際投資計畫僅賺取正常報酬，最後一單位投 12.

(20) 資之經濟利潤為零的機會成本。由於公司所得稅的課徵降低了投資計畫之報酬，因此在課稅的情況下，相較於沒有稅負時，此投資計畫之邊際投資計畫的機會成本較高，投資量下降。因此，透過資本使用者成本，租稅與投資得以緊密的連結。目前雖有不同的理論解釋租稅於投資之關聯，但資本使用者成本仍然為財政學界最有共識的模型。要特別注意的是，在新古典資本使用者成本理論的架構下，跨國企業係以稅後報酬決定投資。因此，當一國之公司所得稅稅率提升時，資本使用者成本上升，使跨國企業投資該國應賺取的正常報酬也隨之增長，導致投資量下降。換言之，公司. 政治大降低跨國企業的投資意願，反之亦然。此一結論能清楚的詮釋現今國際間為吸引外立所得稅稅率與資本使用者成本呈現同方向的變動，只要調升公司所得稅稅率，就會. ‧ 國. 學. 人直接投資，競相調降公司所得稅的情形。. 延續新古典資本使用者成本理論，King and Fullerton (1984) 以資本使用者成本. ‧. 計算有效邊際稅率 (effective marginal tax rate; 以下簡稱 EMTR)，衡量邊際投資計畫. Nat. n. al. er. io. 擔。EATR 的高低將影響投資計畫之投資區位的選擇。. 2.2.3. 核心-邊陲模型. sit. y. 的最適投資量；Devereux and Griffith (2003) 計算 EATR，即投資計畫之實際租稅負. Ch. engchi. i n U. v. 新經濟地理學 (new economic geography) 派中的 Krugman (1991) 所提出之核心 -邊陲模型，從群聚效應 (concentration forces) 與分散效應 (dispersion forces)，來解釋農業分散到邊陲與企業集中於核心的現象。模型後來被應用於全球化經濟活動的發展，如何影響外人直接投資的決定。其基本模型假設邊陲市場規模較小，核心區市場規模較大，市場結構為不完全競爭，廠商可自由決定經營區位，並且廠商生產產品具有規模經濟的特性。當企業從事經營活動時，存在群聚效應與分散效應，影響企業之投資行為。所. 13.

(21) 謂群聚效應包含市場進入效果 (market-access effect) 與生活成本效果 (cost-of-living effects)。在不完全競爭市場的市場結構下，廠商具有市場力量 (market power) 可賺取超額利潤，並且會偏好於市場規模大的核心市場 (core market) 以賺取較大的市場份額 (market share)，此即市場進入效果。另外，生活成本效果則為廠商與消費者之間連鎖需求的現象。由於廠商生產產品具有規模經濟的特性，會使廠商偏好集中於核心市場生產大量的產品，因此在核心市場的產品價格會低於其他區域。12 當消費者考量其生活成本時，會偏好集中於核心市場，並投入核心市場的勞動市場，使廠商在核心市場的產品需求與勞動供給同時增加，導致廠商偏好投入核心市場從事經. 政治大然而，企業在從事經營時，分散效應與群聚效應同時存在，使企業不一定集中立. 營活動。. ‧ 國. 學. 於核心市場。分散效應為當新競爭廠商進入核心市場時，既有廠商所面對的市場份額隨之減少，導致整個產業的平均利潤下降。因此，在廠商進入市場的同時，也迫. ‧. 使部分的廠商退出核心市場，往邊陲市場散去。而在其他條件不變下，群聚效應與. sit. y. Nat. 分散效應的大小，由運輸成本的高低所決定。當運輸成本不高時，企業會偏好於核. io. al. er. 心市場設廠並出口至邊陲市場，即群聚效應大於分散效應。要特別注意的是，核心-. v. n. 邊陲模型，即在假設運輸成本不高的情況下，以群聚效應的特性解釋影響投資的決定因素。. Ch. engchi. i n U. 在群聚效應中具有惰性 (inertia) 與非線性 (no-linearity) 的兩個特性，來解釋外人直接投資，如何受到經濟條件改變所影響。所謂惰性，係指群聚效應大於特定經濟條件的改變，不會影響企業的投資決策。例如當公司所得稅稅率調降時，因著惰性的緣故，會使企業的投資量不改變。非線性則是當資本報酬率改變時，企業的投資量剛開始會小幅度的增減；當資本報酬率持續改變時，導致群聚效應無法將企業的資本集中，則會有大規模的移動。是而，當某國公司所得稅稅率降低時，由於惰. 12. 本地產品大量生產價格較低，並且只要存在運輸成本，進口商品加上運費的價格會高於本地生產的產品價格。 14.

(22) 性與非線性的關係，外人直接投資不會大幅的增加，但稅率若是持續下降，當租稅負擔調降的好處大於群聚效應時，資本則會移動到其他區域。換言之，核心-邊陲模型認為降低稅率不必然增加投資，顛覆了新古典資本使用者成本理論，降稅必刺激投資的思維。. 2.3 企業最適資本結構理論. 資本結構是指企業籌措資金使用權益和債權的比率，亦即企業在債權融資與權益融資之間的配置。就文獻上探討公司價值與資本結構之關係，分為資本無效理論. 政治大全無關；後者如 Modigliani 立and Miller (1963)、Stiglitz (1972) 與 Jensen and Meckling. 論與資本有效理論。前者如 Modigliani and Miller (1958) 認為資本結構與公司價值完. ‧ 國. 學. (1976) 認為資本結構與公司價值完全相關。更進一步而言，在資本有效理論中，針對企業最適資本結構來看，Modigliani and Miller (1963) 認為債權融資下企業可享受. ‧. 稅盾利益 (tax shield revenue)，因此最適資本結構的配置，投資方式應皆為 100%債. sit. y. Nat. 權融資。然而 Stiglitz (1972) 與 Jensen and Meckling (1976)，分別以破產成本與代理. io. al. er. 成本來討論企業最適資本結構之決定，兩者皆認為企業最適資本結構不為全部負債，. v. n. 意即投資方式為債權融資與權益融資之間的某一比例。以下簡單介紹最適資本結構之要理論。. 2.3.1. Ch. engchi. i n U. MM 理論. Modigliani and Miller (1958) 解釋資本結構與公司價值之關係。其 MM 理論的主要四個假設如下：第一，市場為完美市場 (perfect market)，即不存在交易成本、破產成本、代理成本與租稅成本、公司與投資人資訊對稱、產品市場與債券市場皆為完全競爭；第二，公司與投資人可用相同的折現率來借貸資金；第三，公司風險使用息前稅前盈餘之現值的標準差來衡量；第四，公司的投資決策不影響公司的融資決策，意即投資決策下的息前稅前盈餘不影響公司債的發行，發行公司債的決策與公 15.

(23) 司風險的無關。以上假設成立下，其中針對資本結構與公司價值之結論，為資本結構與公司價值無關。由於完美市場的假設，且公司與投資人的折現率相同，因此，市場不存在套利行為，公司價值僅受到機器、廠房與存貨所產生的資本累積的影響。不僅如此， Miller 更以大餅理論解釋資本結構與公司價值兩者無關。大餅理論為一塊大餅切成兩塊小餅；公司價值為一塊大餅；債權融資與權益融資則為兩塊小餅。由於大餅原始的大小，不會隨著切割的大小而改變，因此，無論如何將餅切割皆與大餅的大小無關，即資本結構的配置與公司價值無關。. 政治大. Modigliani and Miller (1963) 將公司所得稅導入 Modigliani and Miller (1958) 模. 立. 型內，由利息費用可扣除課稅所得的利益，指出當公司 100%採用債權融資時，公司. ‧ 國. 學. 價值最高，加權平均資金成本最低。然而，現實社會中並不存在一家公司的資本結構為 100%負債，即全部採債權融資。於是後續學者發展出最適資本結構的理論，其. y. sit. io. er. 破產成本. Nat. 2.3.2. ‧. 中最具代表性的為破產成本與代理成本。. al. n. v i n 有別於 MM 提出的兩個極端理論，無需使用債權融資或完全使用債權融資， Ch engchi U Stiglitz (1972) 則認為債權融資為兩面刃，一方面債權融資雖然可以享受稅盾利益的好處，但另一方面，債權融資會導致公司破產的機率增加，而產生破產成本 (bankruptcy cost)。因此，資本結構的配置，決定於極大化公司價值之債權融資比率。在考量增加債權融資影響淨報酬的因素，利息費用的稅盾利益與破產成本下，邊際稅盾利益等於邊際破產成本，即為公司價值極大之最適債權融資比率。 Kim (1978) 則將破產成本分為間接成本、直接成本以及租稅利益損失三個部分。間接成本為公司破產前，消費者與供應商對公司未來發展不信任感，導致公司銷售額下降的損失 (Baxter, 1967)；直接成本為公司破產時，所需支付給律師、會計師以. 16.

(24) 及破產管理員等行政費用 (Stanley and Girth, 1971)；租稅利益損失則為公司破產後，無法在下年度的公司所得稅中，將上年度損失扣除。. 2.3.3. 代理成本. Jensen and Meckling (1976) 以代理成本─經營權與所有權分離所產生的代理問題─解釋最適資本結構的配置。由於現今公司經常透過權益融資取得資金，經理人不像過去以往，完全擁有公司的經營權，經理人與股東之間的代理成本必然存在。企業經營者可以增加債權融資的比例，提高經理人的對企業的控制權，以減少權益. 政治大之代理成本增加。因此，無論採用債權融資或是權益融資，皆會產生代理成本。在立之代理成本；但隨著債權融資增加的同時，企業風險也不斷加大，導致企業的負債. ‧ 國. 學. 決定極大化公司價值之債權融資比率時，必要將債權融資與權益融資之代理成本一併考量。當代理成本最低時，公司價值最高，債權融資比率為淨現值極大化之最適. n. al. er. io. sit. y. Nat. 2.4 本章結論. ‧. 水準。. i n U. v. 本節綜合以上制度介紹與文獻回顧，分別對於根本性稅改方案、外人直接投資. Ch. engchi. 之投資理論與企業最適資本結構理論做簡單的結論。. 首先，在稅制改革的建議上，本文採用公司自有資本扣除制為研究對象，主要原因有以下四點。第一，現金流量稅制將課稅所得改為淨現金流量的衝擊太大，恐怕會造成稽徵成本與依從成本大幅上升。第二，實施綜合企業所得稅制必須區分企業端的資本所得與個人端的勞動所得，再將資本所得於企業端課稅。然而，進行所得區分時，不可避免稽徵成本的增加。更嚴重的是，現今企業為享受利息費用帶來的租稅利益，舉債的金額相當可觀，實施綜合企業所得稅，利息費用無法扣除，許多企業可能會面臨直接倒閉的風險。第三，雖然公司自有資本扣除制可能會使稅基縮小，需要調高稅率才能維持一樣稅收。但公司自有資本扣除制同時實現綜合企業 17.

(25) 所得稅制與現金流量稅制的優點。第四，國際實施經驗來看，公司自有資本扣除制相較於現金流量稅制與綜合企業所得稅制，可行性較高。因為，國際中過去有許多國家實施過公司自有資本扣除制精神的稅制，甚至現今仍有國家正在實施。其次，討論影響外人直接投資因素的文獻中，OLI 模型的討論，著重於外人直接投資各種因素的整合與判斷，缺乏一致性的個體理論基礎 (microfoundation)。另外，核心-邊陲模型討論中的群聚效應和分散效應是否能決定所有投資區位，仍值得商榷。並且目前研究僅有理論上的討論，缺乏實際操作性和預測性。然而，新古典資本使用者成本理論，應用於公司所得稅與外人直接投資的關係，無論是理論或是實證的. 政治大使用者成本理論為基本模型，討論公司自有資本制與外人直接投資之關聯性。立. 預測，皆為財政學界使用最為廣泛、最有共識的模型。因此，本文採用新古典資本. ‧ 國. 學. 最後，有關最適資本結構文獻的討論皆架構於傳統公司所得稅制，公司自有資本制與最適資本結構的關聯性為何，至今仍無相關討論。本研究當可填補此一缺口。. ‧. 關於本文最適資本結構理論的選擇，由於代理成本的最適資本結構之債權融資比率，. y. Nat. sit. 決定於總代理成本的最低點，與租稅較無相關。而破產成本決定最適債權融資比率. n. al. er. io. 時，需考量稅盾利益與破產成本，與租稅息息相關。因此，本文使用破產成本，解釋. i n U. v. 公司自有資本扣除制與最適資本結構的關聯性，並以傳統公司所得稅制作為對照，進行討論。. Ch. engchi. 18.

(26) 第三章. 模型設定. 本章共分為兩節，第一節根據前章結論所決定之討論，對經濟背景與基本假設進行說明，並定義各個參數的意義。再根據背景及假設的討論，架構本文研究之主要模型。第二節則將跨國企業之投資決策所面臨的不同情況—研究案例—做彙整性的介紹。. 3.1 主要模型. 政治大. 根據 Jorgenson (1963), King and Fullerton (1984), Jorgenson and Yun (1991) 新古. 立. 典資本使用者成本模型，解釋在國與國之間，公司所得稅稅制不同的情況下，資本. ‧ 國. 學. 使用者成本的改變，對於投資決策的影響。並且為簡化分析，本文主要模型之經濟背景與基本假設如下：. ‧. 企業的生產函數設定如下：. io. n. al. sit. y. Nat. Y = F (K ); FK > 0, FKK < 0,. er. 1.. Ch. 其中 K 為實質資本存量。. engchi. i n U. v. 2.. 投資決策為無限期投資與否的決策 (discrete choice)。. 3.. 企業進行投資決策時，同時決定最適資本投資量 K * ，即最後一單位投資之淨現值為 0 時之資本投資量。. 4.. 企業投資所獲取之報酬將全部分配，並且將其報酬以股利或利息的方式匯回母公司。. 5.. 母國與地主國公司所得稅之課稅範圍為居住地與來源地折衷主義 (屬人兼屬地主義)，對外國來源所得的課稅時點為所得發生基礎，即不是盈餘匯回時才會被 19.

(27) 課稅，而是在所得發生時就會被課稅。 6.. 母國與地主國允許公司所得稅稅負可完全扣抵外國應納稅額。然而，在不犧牲本國稅收的考慮下，其扣抵上限為本國之應納稅額。. 7.. 母國不提供企業投資租稅扣抵 (investment tax credit)。. 8.. 母國的資本租稅折舊率以及地主國的資本租稅折舊率與資本經濟折舊率相等。. 9.. 市場利率與折現率相等。根據以上的基本假設，以下將對主要模型之參數進行定義。模型參數定義如下. 表 2。. fb. y. al. Ch. sit. er. 折現率. n. fa. 地主國公司所得稅稅率. io. r. 母國公司所得稅稅率. Nat. ub. 定義. ‧. ua. 參數定義表. 學. 參數. 表 2. ‧ 國. 立. 政治大. i n U. v. 母國資本租稅折舊率. e地主國資本租稅折舊率 ngchi. d. 資本經濟折舊率. zb. 地主國之投資租稅扣抵率 (tax credit rate). wb. 地主國之股利所得扣繳率 (withholding tax rate). t. 投資期間. R. 投資之稅前報酬現值. Rt. 投資之稅後報酬現值. 20.

(28) 表 2. 參數定義表 (續). 參數. 定義. p. 投資之平均稅前報酬. pm. 投資之邊際稅前報酬. pt. 投資之平均稅後報酬. b. 債權融資比率， 0 < b < 1. r. 市場利率. 政治大稅制之地主國與母國的租稅減免率 (tax relief rate)、破產成本的設定以及地主國與母立為考量主要模型的參數設定能符合現實並簡化分析，以下分別將傳統公司所得. ‧ 國. 學. 國課稅範圍，進行討論與定義。. 首先，關於傳統公司所得稅制之租稅減免率的部分，企業投資母國的租稅減免. ‧. 率為資本租稅折舊率 fa 乘上公司所得稅 ua ；企業投資地主國的租稅減免率為資本租. y. Nat. al. er. io. sit. 稅折舊率 fb 乘上公司所得稅 ub 再加上投資租稅扣抵率 zb 。由於投資租稅扣抵率 zb 的. n. 減免，因此當 ua 與 ub 及 fa 與 fb 相等時，地主國的租稅減免率大於母國的租稅減免率。. Ch. engchi. i n U. v. 換言之，在其他條件不變下，只考慮租稅環境的情況下，母公司投資於地主國的租稅環境較為友善，地主國能藉此吸引外人直接投資的增加。其次，關於破產成本函數的設定，由於破產成本與舉債程度具有高度的關係，一旦舉債增加，公司破產的可能性隨之增加，破產成本也因此提升。不僅如此，Baxter (1967) 指出一旦債權融資比率增加時，將造成破產成本增加的速度加快，導致債權融資之利息費用所獲得的稅盾利益，隨著破產成本的增加所抵銷。因此，本文破產成本函數的設定如下：. BC = BC (b ); BCb > 0, BC bb > 0.. 21.

(29) 上式 BC 表示為破產成本，為債權融資比率 b 的函數。其中 BC b > 0 表示債權融資比率增加時，破產成本會因此上升。另在 BC bb > 0 的部分，表示債權融資比率時，破產成本上升的速度加快。值得一提的是，本文討論的破產成本為間接成本、直接成本及租稅利益損失的加總。因此，即使公司尚未破產，只要債權融資比率上升，破產成本就會隨之增加。最後，關於公司所得之租稅課稅範圍，根據假設 5，地主國與母國皆為居住地與來源地主義。居住地主義為總機構在境內者，應就其境內外全部公司所得，合併課. 治政大於所得發生時，課徵公司所得稅。然而，為簡化分析並減緩對母公司之全球所得課立徵公司所得稅。另外，來源地主義則為總機構在境外者，應就其在境內之公司所得，. 稅，造成國際重複課稅的問題，根據假設 6，地主國之所得稅稅負可扣抵母國之公司. ‧ 國. 學. 所得稅應納稅額，由於為避免犧牲母國的稅收，可扣抵上限為母國之應納稅額。. ‧. 因此，根據以上的假設與定義，可架構出新古典資本使用者成本理論的主要模. sit. y. Nat. 型。在無限期、不考慮股利所得扣繳率及投資資金來源為稅後保留盈餘，並投資於. n. al. er. io. 國內的情況下，當公司以資本存量 K * 進行投資時，可得投資計畫之淨現值如下： ¥. Ch. NPV = å t =1. i n U. v. F (K * )(1 - u ) - dK * + fuK *. e n g c(1h+ir). t. - K *.. (3.1). (3.1) 式等號右邊第一項為未扣除實際投資規模之稅後報酬現值。包括經由生產過程 —以生產函數 F (⋅) 表示—可為當期帶來 F (K * ) 單位之產出；dK * 為每期使用資本經濟折舊的部分，因此必須每期再投資 dK * 以維持 K * 單位之資本以及 F (K * ) 單位之產出； *. F (K * ) 單位之產出扣除租稅折舊 fK 再課徵公司所得稅 u 後，可得 (F (K * ) - fK * )u. 22.

(30) 單位之應納稅額。並且由生產過程無限期，經折現後可得未扣除實際投資規模之稅後報酬現值。13 等號右邊第二項則為實際投資規模 K * 。在其他條件不變下，最適實際投資規模 K * 的決定，為在極大化投資之淨現值下，即投資淨現值之一階條件 ¶ NPV ¶ K = 0 可得： ¥ F (K ) - d - F (K ) - f u (K ) - 1 = 0. ¶NPV K =å t ¶K t =1 (1 + r). (3.2). 在定態均衡的情況時，可將 (3.2) 式改寫：. ¶NPV = ¶K. 立. 政治( 大 ). FK (K * ) - d - FK (K * ) - f u r. - 1 = 0.. ‧ 國. 學. 經過移項可得資本使用者成本 c 為最適資本下之邊際產出 FK (K * ) ：. ‧. r + d - fu 1-u r = + d º c. 1-u. y. sit. io. n. al. (3.3). er. Nat. FK (K ) =. i n U. v. 由於資本使用者成本 c 為最後一單位投資之淨報酬為零的邊際投資計畫，因此，資本. Ch. engchi. 使用者成本為含經濟折舊 d 在內之必要報酬率。而在假設 8 ( f = d ) 的情況下，可得 (3.3) 第二個等號式，代表公司所得稅稅率的調升，只會因為折現率而增加資本使用者成本。另一方面，在沒有租稅的考量下 ( u = 0 ) 可得： c=. r + d = r + d. 1- 0. 13. (3.4). 根據基本假設 3：母公司進行投資決策時，同時決定最適資本投資量 K * ，即極大化淨現值時換句話說，本文不討論投資之動態過程。 23.

(31) (3.4) 式之資本使用者成本為沒有租稅考量的邊際投資之必要報酬率 r + d 。因此，若資本使用者成本等於 r + d 時，表示課稅不影響企業投資決策，為課徵中立稅。為推導出 EMTR，先將投資之稅前報酬 F (K * ) - dK * 對資本存量 K * 微分後可得投資之邊際稅前報酬：. pm = FK (K * ) - d = c - d 將上式的關係代入 King and Fullerton (1984) 定義之 EMTR：投資之邊際稅前報酬 pm. 政治大. 與折現率 r 之差，除以投資之邊際稅前報酬 pm 。可得 EMTR：. 立. pm. =. r c -d -r = 1c -d c -d. (3.5). ‧. ‧ 國. pm - r. 學. EMTR =. 由定義可知，EMTR 會隨著資本使用者成本 c 而上升，反之亦然。要特別注意的. sit. y. Nat. 是，EMTR 可能負值。14 當 EMTR 為正值時，代表在有租稅的情況下，相對於沒有. er. io. 租稅的考量，必須要有更高的報酬率，才能吸引的外人直接投資增加；若 EMTR 為. al. v i n Ch 為折現率 r ；若 EMTR 為負值，代表在有租稅的情況下，相對於沒有租稅的考量， engchi U n. 0，即投資計畫沒有課稅或課徵中立稅，此時，邊際投資計畫扣除折舊之必要報酬率. 僅需要較低的報酬率，即可吸引外人直接投資的增加。最後，為推導出 EATR，將投資之平均稅前報酬 p = (F (K * ) - dK * ) K * 帶入 (3.1) 式，並考量定態均衡的情況可得：. é p - u (p + d) + fu ù K * ê úû - K *. NPV = ë r. 14. (3.6). 在稅負很低並且租稅減免很高，例如投資扣抵率或費用重複扣除之租稅利益的情況下，將導致資. 本使用者成本小於 r + d ，此時的 EMTR 即為負值 24.

(32) 由於投資計畫之淨現值可表示為，投入最適資本量 K * 與投資之稅後報酬現值 Rt (present value of after-tax returns on investment) 的加總。並由投資之稅前報酬現值 R (present value of pre-tax returns on investment; PVY)，又可將淨現值改寫為： NPV = -K * + Rt. = -K * + R - (R - Rt ) .. 其中 (R - Rt ) 為投資之租稅現值 (present value of tax on investment; PVT)，因此可再將淨現值改寫為：. 治政 NPV = -K + R - (R 大R ) 立 = -K + PVY - PVT . *. t. *. ‧ 國. 學. 將上式淨現值與投資之稅前報酬現值以及投資之租稅現值的關係，代入 (3.6) 式，. Nat. n. al. pK * , r ub (p + d - f) K *. er. io. PVY =. sit. y. ‧. 並進行分解，可得 PVY 及 PVT 如下：. PVT =. Ch. e n g c h ri. i v. n U. 根據 Devereux and Griffith (2003) 定義之 EATR：投資之稅前報酬現值 R 與投資之稅後報酬現值 Rt 之差，除以投資之稅前報酬現值 R 。因此淨現值與 EATR 之關係為. NPV = -K * + PVY - PVT = -K * + PVY (1 - EATR) ，其中 EATR 為：. EATR =. R - Rt. =. PVT PVY. R 1 = ⋅ u (p + d - f) . p. 25. (3.7).

(33) (3.7) 式 p + d 的部分為 F (K * ) K * 投資之平均產出。而對投資之平均產出 F (K * ) K * 扣除稅法折舊 f 課徵公司所得稅 u ，再除上投資之平均稅前報酬，可得 (3.7) 式。. 3.2 研究案例. 關於本文之研究案例，為各個影響投資計畫之淨現值、資本使用者成本、EMTR 以及 EATR 之因素所區分。投資計畫由母國的母公司對地主國的子公司進行投資。其中，母、子公司的規模不同；母公司資本額較大，就投資計畫而言，不需考慮破產成本；子公司為新成立的公司，投資計畫足以造成子公司破產，需考慮破產成本。. 治政大有關投資計畫之內容，如圖 2 所示。母公司先由不同來源取得投資資金後，再立. 將所得資金投資於海外子公司，進行投資。在進行投資的同時，依照不同的投資方. ‧ 國. 學. 式，可取得權益或部分權益、部分債權。最後，將資本經生產過程所賺取的報酬，以. ‧. 股利或利息的方式匯回母公司。由於企業採用不同的投資之資金來源，與不同的投資之進行方式，皆會受到母國及地主國公司所得稅制而影響。影響投資計畫之淨現. y. Nat. er. io. sit. 值、資本使用者成本、EMTR 及 EATR。因此，本文研究案例，由母國與地主國公司之所得稅稅制、投資之資金來源及投資之進行方式區分。. n. al. 母國. Ch. engchi. i n U. v. 地主國. 1.母公司先由不同來源取得投資資金後 2.再對子公司進行投資. 母公司. 2.在進行投資的同時，依照不同投資方式，可取得權益或部分權益、部分債權. 3.將報酬以股利或利息的方式匯回母公司. 受到母國以及地主國公司所得稅制影響. 圖 2. 投資計畫之內容 26. 子公司.

(34) 針對母國與地主國之公司所得稅制、投資之資金來源及投資之進行方式的內容，以下做簡單的介紹。首先，針對公司所得稅制的部分，以公司自有資本扣除制與傳統公司所得稅制，作為母國與地主國之間的公司所得稅制。各個案例為母國與地主國之間，公司所得稅制的組合，分別有：兩國皆實施傳統公司所得稅制，其中一國採取公司自有資本扣除制，與兩國皆實施公司自有資本扣除制，四種情況。藉由兩國之間不同的租稅制度，對於投資計畫之淨現值、資本使用者成本、EMTR 以及 EATR 的影響，進行討論。值得再次提醒的是，關於母國與地主國的課稅相關規定，課稅範圍為居住地與. 政治大之全球所得課稅，即對母公司與子公司之公司所得課稅。地主國則只對子公司之所立來源地主義，課稅基礎為所得發生基礎。因此，就研究計畫而言，母國會對母公司. ‧ 國. 學. 得稅課稅。為減緩國際重複課稅的問題，子公司繳交的公司所得稅負，可扣抵母國公司所得稅之應納稅額。可扣抵上限為母國之應納稅額。依照子公司扣抵稅額的大. ‧. 小，可區分為外國扣抵稅額適足 (sufficient foreign tax credit) 與外國扣抵稅額不足. sit. y. Nat. (insufficient foreign tax credit)。外國扣抵稅額適足為地主國之公司所得稅稅負，大於. io. er. 母國公司所得稅之應納稅額。因此，在外國扣抵稅額適足的情況下，扣抵母國公司. al. v i n Ch 考慮地主國之租稅環境。外國扣抵稅額不足則為地主國之公司所得稅稅負，小於母 engchi U n. 所得稅之應納稅額後，不需再負擔母國之公司所得稅。就投資計畫而言，相當於僅. 國公司所得稅之應納稅額。因此，在外國扣抵稅額不足的情況下，扣抵母國之應納稅額後仍有不足，需繳交母國之公司所得稅，就投資計畫而言，相當於僅考慮母國之租稅環境。要特別注意的是，當外國扣抵稅額不足時，投資母國與地主國之公司所得稅稅負相同，即投資地主國與母國之淨現值相同，因此，企業不會由母國與地主國公司所得稅的原因，影響選擇對母國或地主國進行投資。換言之，在課稅範圍為居住地與來源地主義，課稅基礎為所得發生基礎，外國稅額扣抵不足的情況下，. 27.

(35) 企業進行投資時，投資外國與本國，投資之淨現值皆相同，即符合資本出口中立原則 (capital-export neutrality)。15 其次，在投資之資金來源的部分，依照融資來源的區分，可分為內部融資與外部融資兩種。內部融資為公司的稅後保留盈餘；外部融資則為權益融資或舉債。由於在 1980 到 1985 年之間，美國企業投資之資金來源，平均而言，使用權益融資的比例只有 1.2%。稅後保留盈餘與舉債則分別為 67.8%與 31%。因此，本文在企業投資之資金來源的決策，僅以稅後保留盈餘與舉債進行討論 (Sinn, 1991)。最後，關於投資之進行方式，可分為購買權益以及購買債權。由於假設子公司. 政治大. 為新成立之公司，存在破產成本，若是以 100%債權融資，將導致子公司發生破產。. 立. 因此，本文不討論 100%購買債權的情形，僅討論購買權益，以及購買部分權益、部. ‧ 國. 學. 分債權的投資方式。. ‧. 綜合以上討論，研究案例一共有 Cases 1–16。案例區分方式，由投資計畫採取不同投資之資金來源，以及不同投資之進行方式，面對母國與地主國之公司所得稅制. y. Nat. io. sit. 所區分。關於母國與地主國公司所得稅制之組合，將 Cases 1–16 區分為四組：Cases. er. 1–4、Cases 5–8、Cases 9–12 及 Cases 13–16。每組之內容均為：兩國皆為傳統公司所. al. n. v i n 得稅制，其中一國實施公司自有資本扣除制，以及兩國皆為公司自有資本扣除制。 Ch engchi U 另一方面，由不同投資之資金來源區分 Cases 1–8 與 Cases 9–16，前者為稅後保留盈餘，後者為舉債。其中，Cases 1–4 與 Cases 9–12 及 Cases5–8 與 Cases 13–16，則以投資之進行方式區分，前者為購買權益，後者為購買部分權益、部分債權。研究案例 Cases 1–16 彙總於表 3。. 15. 相對於資本出口中立原則的資本進口中立原則 (capital-import neutrality)，為企業投資於同一地區的租稅負擔相同。 28.

(36) 表 3. 研究案例 Cases 1–16 彙總表. 所得稅稅制 CASE. 投資之資金來源. 投資之進行方式. 母國. 地主國. 1. 傳統公司所得稅制. 傳統公司所得稅制. 稅後保留盈餘. 購買權益. 2. 公司自有資本扣除制. 傳統公司所得稅制. 稅後保留盈餘. 購買權益. 3. 傳統公司所得稅制. 公司自有資本扣除制. 稅後保留盈餘. 購買權益. 4. 公司自有資本扣除制. 公司自有資本扣除制. 稅後保留盈餘. 購買權益. 5. 傳統公司所得稅制. 傳統公司所得稅制. 6. 公司自有資本扣除制. 稅制. 7. 傳統公司所得稅制. 公司自有資本扣除制. 稅後保留盈餘. 8. 公司自有資本扣除制. 公司自有資本扣除制. 稅後保留盈餘. 9. 傳統公司所得稅制. 傳統公司所得稅制. 舉債. 10. 公司自有資本扣除制. io. 傳統公司所得稅制. 舉債. 購買權益. 11. 傳統公司所得稅制. 公司自有資本扣除制. 舉債 engchi U. 購買權益. 12. 公司自有資本扣除制. 公司自有資本扣除制. 舉債. 購買權益. 13. 傳統公司所得稅制. 傳統公司所得稅制. 舉債. 購買部分權益、部分債權. 14. 公司自有資本扣除制. 傳統公司所得稅制. 舉債. 購買部分權益、部分債權. 15. 傳統公司所得稅制. 公司自有資本扣除制. 舉債. 購買部分權益、部分債權. 16. 公司自有資本扣除制. 公司自有資本扣除制. 舉債. 購買部分權益、部分債權. 政治稅後保留盈餘大. 29. y. sit. er. n. Ch. 購買部分權益、部分債權購買部分權益、部分債權. ‧. Nat. al. 稅後保留盈餘. 學. ‧ 國. 立傳統公司所得. 購買部分權益、部分債權. v ni. 購買部分權益、部分債權購買權益.

(37) 第四章. 模型分析. 本章共分為三節，第一節與第二節根據前章模型設定，分別以投資之資金來源不同進行討論。第一節資金來源為稅後保留盈餘，即表 3 之 Cases 1–8 之案例。第二節資金來源為舉債，即表 3 之 Cases 9–16 之案例。第三節則對針對所有案例做彙整性的結論。有關模型分析的流程，先從母公司之最適投資規模，考慮投資扣抵或利息支出後，計算投資計畫之實際投資規模或實際利息支出。再由投資計畫所賺取之報酬，. 政治大. 根據地主國與母國公司所得稅之相關課稅規定，在報酬將全部分配並匯回母公司的. 立. 假設下，得出母公司投資子公司之淨現值。16 根據最適資本存量之決定條件，即投。. ‧ 國. 學. 資淨現值之極大化，計算該投資計畫之資本使用者成本以及 EMTR。並進一步由投資之稅前報酬現值與投資之租稅現值，推算出 EATR。. ‧. 關於 EMTR 與 EATR 的計算，目的為探討各個案例中，如何影響投資計畫的最. Nat. sit. y. 適投資量以及決定投資計畫的投資地點。由於 EMTR 從投資淨現值極大化的資本使. er. io. 用者成本計算得來，因此，EMTR 為衡量邊際投資計畫的有效稅率，其稅率大小將. al. v i n Ch 畫於多國之間選擇時，在考量投資計畫稅後報酬最高下，會選擇 EATR 最低的國家。 engchi U n. 影響最適投資量的規模。EATR 則是指一個投資計畫的實際租稅負擔。由於投資計. 因此，EATR 較低的國家，較能吸引投資。然而，本文之研究案例，僅有母國與地主國兩個國家，與投資計畫在多國間的區位選擇不同。本文計算 EATR 之目的，為衡量同一個投資計畫，在兩國之間不同公司所得稅制、不同資金來源以及不同投資情況下，將如何影響 EATR 的大小。意即討論在何種情況下，較能吸引投資，以及與傳統公司所得稅制相比，公司自有資本扣除制如何影響稅收。. 16. 由於資本使用者成本的新新觀點，認為個人資本所得之相關的租稅，在資本完全流動的假設下，並不會影響公司之融資及投資決策。因此，本文只針對公司所得稅進行討論 (Sinn, 1991)。 30.

(38) 4.1 投資之資金來源為稅後保留盈餘. 本小節內容為研究案例的 Cases 1–8，將投資之進行方式區分 Cases 1–4 與 Cases 5–8，Cases 1–4 為購買權益，於 4.1.1 節討論；Cases 5–8 為購買部分權益、部分債權，於 4.1.2 節討論。. 4.1.1. 投資之進行方式為購買權益. 在投資決策考慮時，案例 Cases 1–4，投資之資金來源皆為稅後保留盈餘，而投. 治政大兩國皆為傳統公司所得稅制 (Cases 1)、兩國其中一國各別實施公司自有資本扣除制立. 資之進行方式皆為購買權益，案例間之差別在於，國與國之間的所得稅制，分別以. (Cases 2 與 3) 以及兩國皆為公司自有資本扣除制 (Case 4) 進行討論。另外，也將外. ‧ 國. 學. 國扣抵稅額高低不同分別討論，有外國扣抵稅額適足與外國扣抵稅額不足兩種，在. ‧. 案例的討論時，以 i.) 與 ii.) 作為區分。. sit. y. Nat. 由於數學式繁多，以下涉及數學式之編號將以 (4.#.#) 之方式呈現，中間數字代. al. er. io. 表案例之 Case 號碼，最後一位數字則依該案例之數學式先後順序排列。例如，(4.5.3). v. n. 代表案例 Case 5 之第 3 式。此外，為凸顯外國扣抵稅額的不同，數學式部分以 (#.#.#_i) 以及 (#.#.#_ii) 做區分。. Ch. engchi. i n U. 最後，在本節的末了，將以簡單的結論解釋案例 Cases 1–4 之異同。包括各個案例對於淨現值、資本使用者成本、EMTR 與 EATR 的影響。再更進一步地，以社會規劃者 (social planner) 的角度出發，解釋在公司所得稅制不同的情況下，投資計畫之資本使用者成本如何社會福利。. 31.

(39) Case 1. 母國與地主國皆實施傳統公司所得稅制. i.). 外國扣抵稅額適足母公司投資於子公司之淨現值 NPV 為：17. éF (K * ) (1 - u ) - dK * + (f u + z d ) K * ù (1 - w ) b b b b d ê úû NPV = å ë - (1 - zb ) K * . t t =1 (1 + r) ¥. (4.1.1_i). 政治大實際投資規模之報酬現值。一旦投資資本 K 單位後，經由生產過程—以生產函數立. (4.1.1_i) 式等號右邊第一項為考慮地主國公司所得稅及股利所得扣繳稅，但未扣除 *. ‧ 國. 學. F (⋅) 表示—可為當期帶來 F (K * ) 單位之產出。考慮地主國之公司所得稅、補足每期經. ‧. 濟折舊進行再投資 dK * 與租稅折舊 fbK * 後，可得：. (. ). al. y. v i n dK ) (1 - u ) 為產出扣除地主國公司所得稅的部分； Ch engchi U n. 其中， F (K. *. sit. io. er. Nat. éF (K * ) - (1 - z ) dK * ù - F (K * ) - f K * u b b b ëê ûú * * * = F (K ) (1 - ub ) - dK + (fbub + zb d ) K. b. *. 為每期必須再投資. 量以維持 K * 單位之資本以及每期 F (K * ) 單位之產出；(fbub + zb d ) K * 為 K * 單位之投資量可得之租稅減免 (tax reliefs)—包括稅法折舊的部份 fbubK * 以及再投資部分可獲得之投資扣抵好處 zb dK * 。由於該報酬係以股利的方式匯回母公司，因此必須再減除. éF (K * )(1 - u ) - dK * + (f u + z d ) K * ù w 單位，即地主國之股利所得扣繳稅額。並且 b b b b ëê ûú d. t. é(f u + z d ) - d ù K * (1 + r) ， b úû t =1 êë b b * * * 一旦稅法折舊 fb ub K 以及在投資的租稅抵減 zb dK 好處大於經濟折舊時 dK ，企業會存在套利的空間， 17. 當投資資本 K * 的資本投資量時，若不進行投資，每期的現值為 å. 而不進行投資。然而，本文不將企業套利的情況進行討論。 32. t =¥.