投資服務與投資顧問業者收入的質變

斷下降。根據晨星(Morningstar)所提供之資料，於美國境內投資 ETF 所需要付出 的相關費用在過去 10 年內下降了 30%。¹⁶而美國首屈一指依止的基金公司 Vanguard，對於透過其平台交易之所有 ETF，更採取免手續費服務。¹⁷可知以往的 獲利模式將逐漸難以複製。加上歐盟MiFID II 上路後，投資顧問業者無法再藉由 理財業者，例如Vanguard，可能會優先推薦消費者購買其母公司旗下所發行的 ETF 或基金產品。而非持平地檢視市場中所有可能的投資機會與相關產品。

16 MORNNGSTAR, https://www.morningstar.com (瀏覽日期:2018 年 5 月 11 日)

17 Asjylyn Loder, Investors Win From ETF Price War, THE WALL STREET JOURNEY,

https://www.wsj.com/articles/etf-fees-tumble-as-price-war-heats-up-among-big-fund-firms-1531396800 (瀏覽日期:2018 年 7 月 12 日)

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‧ 國

立 政 治 大 學

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以佣金收入做為提供研究報告與投資諮詢之對價。加上機器人理財服務的推波助 瀾，以資產規模規模之比例計算管理費的方式，讓業者與消費者有著共同方向的 利益，也提升了消費者採行投資顧問服務之意願。機器人理財業者之外的投資顧 問業者或銀行財富管理部門觀察到市場的改變後，也選擇順應潮流，調整營運模 式。這些改變均促使財富管理業務的營收來源逐漸由手續費所構成的「流量」變 為資產管理規模所象徵的「存量」。原先不被列為目標客群的投資人如今反倒成為 了業者們的兵家必爭之地。我國金融監督管理委員會近期也開始推動「以基金規 模(AUM)計算銷售獎勵金」措施，以期「降低現行實務以銷售額計算銷售獎勵金 可能產生銷售機構與投資人間之利益衝突」。¹⁹

然而，擴大整體市場份額並新增了眾多潛在的財富管理客戶的同時，也衍生 了許多新問題。新客戶們對於財富管理商品的認知與經驗，相較高資產客戶明顯 不足。本身資產金額較低，表示對風險事件與投資損失的承擔能力也較為低落。

甚至，當發生投資爭議時可能也較無充足能力主張其應享有之權益。因此，當機 器人理財把財富管理服務由高資產客戶帶往一般民眾時，如何充分保障金融消費 者之權益，將是亟需解決的問題。

19 金融監督管理委員會新聞稿，金管會推動「以基金規模(AUM)計算銷售獎勵金」措施，創造投 資人、資產管理業者以及銷售通路之三贏

https://www.fsc.gov.tw/ch/home.jsp?id=96&parentpath=0%2C2&mcustomize=news_view.jsp&datasern o=201803290001&aplistdn=ou%3Dnews%2Cou%3Dmultisite%2Cou%3Dchinese%2Cou%3Dap_root

%2Co%3Dfsc%2Cc%3Dtw&dtable=News (瀏覽日期:2018 年 7 月 16 日)

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21 Merriam-Webster Dictionary, Definition of algorithm: a procedure for solving a mathematical problem (as of finding the greatest common divisor) in a finite number of steps that frequently involves repetition of an operation; broadly : a step-by-step procedure for solving a problem or accomplishing some end especially by a computer。(瀏覽日期:2018 年 5 月 13 日)

22 姜林杰祐，2012 年，程式交易：方法與實務應用，頁 18，新陸書局。