第三章 演算法交易與機器人理財
第二節 機器人理財的定義
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
此當演算法計算出來的進場訊號或出場訊號出現時，便會依照建議來自動執行交 易。
由於金融市場當中不常存在無風險套利機會，大部分運用演算法交易的金融 機構或個別投資人仍是運用技術分析型交易策略為主，機器人理財服務亦同。
研究顯示，2000 年時演算法交易佔美國股市交易量比例不及 10%，但 2008 年時已大幅增加至超過60%，此後一直維持近似水準緩慢增加，目前則是將近 70%。
23同時演算法交易佔美國境內期貨市場、選擇權市場、外匯市場與固定收益市場之 交易量分別為50%、40%、25%與 10%。24
隨著人工智慧(Artificial Intelligence, AI)與機器學習(Machine Learning)等科技 快速發展，也為演算法交易和機器人理財服務的未來增加了無限可能。利用機器 學習，於外部，將可以更動態地應對金融市場的各種瞬息變化，即時調整投資組 合配置，降低投資風險並提升預期報酬率。於內部，也可更深入分析消費者行為 與偏好，提供最符合消費者需求的財富管理服務。
值得一提的是，無論是哪種演算法交易策略，都沒有恆久有效的「聖杯」。套 利型交易系統可能因財務經濟學訂價模型的演進，或市場機制失靈，使得演算法 失去正確計算合理資產價格的能力。技術分析型系統則會更頻繁地遭遇失效的問 題，一旦市場氣氛產生變化，或投資人的交易習性發生轉變，隨時有策略失效的 可能發生。
因此，機器人理財業者絕對有必要定期檢視其演算法交易策略之可靠度與適 用性。並須要將此等風險告知金融消費者，並研擬演算法失靈時之因應措施。
第二節 機器人理財的定義
根據彭博資訊(Bloomberg)定義，機器人理財服務(Robo-Advisor)係指一個自
23 Christopher Steiner，2014 年，演算法統治世界，頁 265-267，行人文化。
24資料來源:彭博資訊終端機(Bloomberg Terminal)資料庫 (瀏覽日期:2018 年 5 月 14 日)
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
動化的數位平台，經由演算法來執行財務規劃服務。25機器人理財服務可以依據客 戶需求提供投資建議或直接執行交易、更新投資組合比例。
實務上，機器人理財服務流程有以下幾個運行步驟:
1. 了解你的客戶(KYC):經由問卷調查方式了解客戶的理財規劃與投資需求。
問題包含客戶可以承擔的投資風險、投資目的、投資經驗、資金來源、預 期報酬率等。系統將計算客戶之風險屬性與承受能力。
2. 投資建議:依照問卷結果分析客戶投資需求，統整 KYC 的結果後，提供理 財規劃與投資組合建議。計算預期風險與預期報酬供客戶參考，並由客戶 決定是否執行。
3. 執行交易策略:當客戶接受投資建議後，機器人理財公司可協助客戶執行 交易。依服務內容不同，亦可分為由機器人理財公司直接執行交易的全權 委託模式，或由客戶手動執行交易策略的顧問模式。
4. 檢視交易績效與投資組合調整:當投資組合配置完成後，機器人理財公司 將協助客戶定期檢視投資績效，評估是否符合客戶原先設想的投資目標。
並依據演算法所計算出的最新結果建議客戶是否需要動態調整投資組合。
倘若金融市場出現突發性事件或劇烈波動時，也會協助客戶盡快處理手 中的風險性資產。
25 資料來源:彭博資訊終端機(Bloomberg Terminal)資料庫 (瀏覽日期:2018 年 5 月 8 日)
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
圖 12 機器人理財服務流程圖 (資料來源:作者整理)
與傳統財富管理業務流程不同，機器人理財僅依據演算法計算出來的結果執 行，因此相對於傳統投顧業者，可以大幅節省人力與營運成本。按彭博資訊統計，
目前機器人理財業者每年所收取的管理費用約為資產管理規模(Asset Under Management, AUM)的 0.5%-1.5%。相較之下，傳統金融業者收取的費用為 1.0%-2.0%，各類避險基金所收取的費用則高達 3%-5%。
以美國業者為例，一般而言僅須 5,000 美元以下的資金即可參與機器人理財 服務。該領域的指標業者 Betterment 甚至強調不設置任何投資下限金額。我國部 分參與機器人理財服務的業者也主打低門檻條件，以王道銀行為例，新台幣1,000 元即可線上開戶並享受機器人理財功能。26與傳統財富管理服務需要先在銀行帳 上存有300 萬新台幣以上資金、成為 VIP 客戶後才能享受初階的理財服務，有明 顯差距。
由於上述特性，我國金融業者與金融管理監督委員會，均認為機器人理財可
26經濟日報2017 年 1 月 20 日報導，
https://udndata.com/ndapp/udntag/finance/Article?origid=8628599，(瀏覽日期:2018 年 5 月 8 日)
KYC 提供客戶投資 建議
客戶選定投資 組合配置
機器人執行 交易 監控資產
定期檢視績效 淨值變化
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
望成為落實普惠金融(Financial Inclusion)的重要工具。27金管會並於 2017 年核准 投信投顧公會所提報之「中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會以自動化工 具提供證券投資顧問服務(Robo-Advisor)作業要點」。
然而，目前國內機器人理財服務與相關法制規範仍有許多疑義需要釐清。例 如有學者即認為上述自律規範「無法解決個人資料保護與演算法使用風險等問題，
是否完善 KYC 責任亦有待商榷，甚至業者利益衝突等問題也尚未解決。因此該 作業要點並無法落實保護消費者之監理目標，應當更明確地在金融消費者保護法 及其相關子法之規範之。」28
27邱金蘭，機器人理財將可全委投資，經濟日報2018 年 4 月 3 日報導，
https://money.udn.com/money/story/5613/3066653 (瀏覽日期:2018 年 5 月 8 日)
28 張冠群，機器人理財不夠保護消費者 你安心嗎，蘋果日報 2017 年 8 月 16 日，
https://tw.appledaily.com/new/realtime/20170816/1183604/ (瀏覽日期:2018 年 5 月 12 日)
‧
值得注意的是，由於高頻交易與日內交易(Intraday Trading)31盛行，越來越多 自營商也仿照國外金融機構，將執行交易的機房搬遷至距離交易所更接近的地方，
以期下單訊號可以更快速地到達交易所。然而各國政府或交易所近期已不斷檢討 金融機構的高頻交易是否成為不當操控市場的力量，以及「暗池」(Dark Pools)對
29 姜林杰祐，2012 年，程式交易：方法與實務應用，頁 18，新陸書局。
30 Emanuel Derman，2006 年，一個計量金融大師在華爾街，頁 179-183，臉譜出版。
31 日內交易顧名思義為當日內即結束的交易，交易時段結束後不保留任何部位。無論日中交易 結果獲利或損失，都需要全數平倉出場。