第二章 機器人理財如何改變財富管理市場
第三節 機器人理財與投資標的
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第三節 機器人理財與投資標的
機器人理財的特色在於透過演算法運作幫助投資人更即時地動態調整投資組 合。無論將資金分散投資於股票、債券、基金、商品、ETF 或現金資產,也許投 資的範圍相當廣泛、大相逕庭,但最終目的皆是希望將使用者的投資組合保持在 Markowitz 的現代投資組合理論所稱的效率前沿之上,完成最有經濟效率的配置。
選擇標的之方法上,機器人理財與傳統投顧或共同基金明顯不同。傳統模式 偏好由分析師或經理人依個人意見選擇幾個特定標的組成投資組合,追求的目標 為打敗市場與「超額報酬」。反之機器人理財係由消費者之投資偏好與風險屬性分 析著手,通盤考量其財務目標與稅務需求,並剔除消費者沒有意願的投資標的後,
運用現代投資理論為基礎,以演算法運算之結果為其打造一個有效率的投資組合。
消費者可以接受的風險程度將決定投資組合的樣貌,演算法進而依循消費者的偏 好計算出結果,將資金分散至各類投資標的當中以打造一個最適當的投資組合。
機器人理財的標的選擇模式不是追求超額報酬,而是追求「可承擔之預期風險下 最佳的相對報酬」。並幫助投資人獲得穩定、可接受的投資報酬率。為了避免過於 劇烈的資產價格波動及人為操縱風險,並尋求穩健投資報酬率,機器人理財服務 會更偏好投資指數型商品,或可以反映各項大盤指數(股市、債市、匯市、商品市 場)變化的金融工具。
交易過程無可厚非地需要面對交易成本問題。尤其機器人理財服務調整投資 組合的頻率較傳統財富管理顧問更高,因此如何透過交易成本分析(Transaction Cost Analysis, TCA)有效降低交易成本,也就成為了實務運用上的課題。
交易成本一般可分為直接成本與間接成本。直接成本包含了交易手續費、交 易稅等費用,通常是單筆交易金額的特定比例,可以簡單地由交易金額與規模計 算得知。
間接成本則有買賣價差(Bid-Ask Spread)、滑價、流動性成本與時間成本等。
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ETF(Exchange Traded Fund) ,特別是指數型 ETF 來建構投資組合,而非單獨的個 股、基金或債券。原因即為指數型ETF 產品相較於其他個別投資標的,在成本方‧
是採行OTC(Over The Counter)交易。報價較為不透明,流動性也差。此時以ETF 投資該類產品,不但可以享有同樣的報酬,也可以避免市
ETF。http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ey-global-etf-survey-2017/$FILE/ey-global-etf-survey-2017.pdf (瀏覽日期:2018 年 5 月 11 日)
14 根據 Statista 統計,目前全球約有 4,779 檔 ETF 發行,其中 1707 檔於美國境內發行。
https://www.statista.com/topics/2365/exchange-traded-funds/ (瀏覽日期:2018 年 5 月 11 日)
15 Dave Nadig,Understanding ETF Flash Crashes, ETF.COM
http://www.etf.com/sections/blog/understanding-etf-flash-crashes?nopaging=1 (瀏覽日期:2018 年 7 月 11 日)
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單位:10億美元 全球ETF之AUM變化
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圖 6 全球 ETF 發行檔數變化 (資料來源: Statista、作者整理)
圖 7 臺灣 ETF 發行檔數變化 (資料來源:台灣證券交易所、證券櫃檯買賣中心、
作者整理)
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全球ETF發行檔數變化
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臺灣ETF發行檔數變化
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United States Europe Africa and Asia Others
ETF投資標的所在地佔比
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單位:10億美元 全球共同基金之AUM變化
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圖 10 全球 ETF、基金 AUM 比例 (資料來源: Statista、作者整理)
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ETF/共同基金之AUM比例
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斷下降。根據晨星(Morningstar)所提供之資料,於美國境內投資 ETF 所需要付出 的相關費用在過去 10 年內下降了 30%。16而美國首屈一指依止的基金公司 Vanguard,對於透過其平台交易之所有 ETF,更採取免手續費服務。17可知以往的 獲利模式將逐漸難以複製。加上歐盟MiFID II 上路後,投資顧問業者無法再藉由 理財業者,例如Vanguard,可能會優先推薦消費者購買其母公司旗下所發行的 ETF 或基金產品。而非持平地檢視市場中所有可能的投資機會與相關產品。
16 MORNNGSTAR, https://www.morningstar.com (瀏覽日期:2018 年 5 月 11 日)
17 Asjylyn Loder, Investors Win From ETF Price War, THE WALL STREET JOURNEY,
https://www.wsj.com/articles/etf-fees-tumble-as-price-war-heats-up-among-big-fund-firms-1531396800 (瀏覽日期:2018 年 7 月 12 日)