投資決策

一、投資決策定義

Culters, Poterba 與 Lawrence(1989)認為投資決策的制定是一項艱鉅 的工作，一般常見的分析方法有基本分析、技術分析、籌碼分析、政經情 勢分析等，其所提供的資料訊十分珍貴，但也往往因為使用過多的分析，

致使所產生的決策訊息會有不一致的情形發生。Shiller(1999)從人們決策時 的實際心理特徵研究著手，探討投資人的投資決策行為。Olsen 則指出投 資人會因為不同的風險態度、對成本因素有不同的考量，而做出不同的決 策選擇，也會因為投資人特性及情境的不同，而選擇不同的決策方式。

二、投資決策模式

在證券市場的操作上，股票的未來走向一直是投資大眾所關心的話 題，由於影響股票價格的因素眾多，這些因素不外乎人為因素、政治因素、

經濟因素等多種變數所影響。其中主要可分為三大因素：基本面因素、技 術面因素和心理面因素。

基本面因素認為股票的價值是由總體經濟環境，產業環境與公司的財 務經營狀況等三方面因素研判公司的獲利能力，進而評估公司股票的真實 價值。以求股價低於實際價格時購入股票，股票高於實際價格時拋售，由 於各項資料的單位都是以月為主，因此這方面的因素對於中長期的投資較 有影響（杜金龍，1999）。

技術面分析認為股票的價格由供需關係決定，利用股市交的價格、成 交量、時間及市場寛幅等股價變化所產生的資訊，再經特定公式所計出的 數據，來反映目前股價的趨勢，由於此部份資料的單位是以天為主，相對 也就特別敏感，而這部分的因素對於中短期的投資較有影響（杜金龍，

2005)。

心理面分析則是股市中所出現的各種多空的訊息，其中有一些週期性 和相關的突發事件，更令一般投資大眾所驚恐的則是謠言，像是中共的軍 事演習、美股景氣低迷和國內失業率再創新低等不當傳言。因此，也造成 了投資大眾一定程度的預期心理。對於投資大眾來說，此心理面因素經常

是不連續且難以預測，很不容易在事先預測和制定資策略（黃志祥，

資 料 來 源 :Robert C.Radicliffe, Investment: Concepts, Analysis AND Strategy, 3rd, Scott-Foresman, Home-wood, 1990.

三、投資決策實證

謝佳君(1999) 針對國內開放型股票共同基金投資人之行為研究：

（一）以問卷研究找出投資人選擇基金及申購、贖回時點的考量因素，分 析投資人對不同因素的重視程度是否受到投資資歷或人口變數的 影響外，找出影響投資人決策的總體經濟因素（如股市、利率）及 基金特性因素（如績效、淨值）等；

（二）重視因素由「推薦因素」轉為「經濟因素」，再轉為「基金績效及 服務因素」；

（三）申購情況：「基金規模」、「淨值」、「長、短期報酬率」成顯著正相 關；

（四）贖回情況：「基金長、短期報酬率」顯著正相關。戴瑞真(1986)認為 投資人主觀認定目標市場、基金績效、台幣兌美元匯率、國際油價 為影響投資決策之重要因素，海外共同基金在台銷售主要受台幣兌 美元匯率、基金績效、國內三個月定存利率、貨幣供給額等影響因 素。

范靖君(1998)研究共同基金之投資人購買決策過程因素。在購買動機 歸納為五個因素，為「推薦與追求收益」、「相信專業與媒體報導」、「投資 便利性」、「為了儲蓄與學習投資」、「節稅考量」。而針對投信公司評估準 則方面，為「公司知名度與形象」、「公司促銷優惠與服務」、「公司整體績 效與管理能力」、「基金經理人」。基金產品評估準則方面，為「基金口碑 與熱門的產品」、「基金投資報酬」、「基金成長性」、「報章雜誌的排名」。「大 學、專科」、「未婚」重視投資便利性。「高中、高職」者較重視儲蓄與學 習投資。「未婚」、「月收入50000 元以下」者重視儲蓄與學習投資。「男性」

較「女性」重視節稅考量。「資訊業」較重視公司整體績效與管理能力。「研 究所及以上」較重視基金經理人。「30 歲以下」、「閒置資金 100 萬元以下」

者重視基金投資報酬。