探討「人」的決策與報酬模式：賽局理論 第一款、賽局理論概述

第一項、緣貣及發展

賽局理論（Game Theory），一般認為是由學者馮紐曼（John Von Neumann，

1903-1957）與摩根史坦（Oskar Morgenstern，1902-1977），於 1944 年建構基礎 理論而生。¹⁷⁰後人認為此種描述行為、報酬及反應的理論，得以廣泛用於任何與 決策、談判等相關領域，是以，馮紐曼之後，無數學者將基礎賽局理論進行變化 和應用，使其成為學術研究的重要角色。¹⁷¹

按賽局理論應用的條件不同，可類型化為靜態賽局（Static Game）、動態賽 局（Dynamic Game）。靜態賽局講的是參賽者針對特定狀況同時反應，反應一 次即停止。¹⁷²動態賽局則是參賽者輪流針對某特定狀況先後反應，對後反應的參 賽者而言，前手參賽者的反應亦為其反應之資訊。¹⁷³再依據賽局中參賽者對其報 酬資訊掌握程度高低，而可分為完全資訊（Complete Information）與不完全資訊

（Incomplete Information）。完全資訊，乃謂賽局中每種反應所產生的報酬

（Payoff），對每個參賽者而言皆為已掌握之一般知識。¹⁷⁴不完全資訊，則指賽 局中參賽者，可掌握每種反應對自己產生的報酬，但無法得知其他參賽者的報 酬。¹⁷⁵

166 ROBERT COOT ER &THOMAS ULEN, LAW AND ECONOMICS 74-111(4^th ed. 2004).

167 Id., at 78-80.

168 Id., at 79-80.

169 Id., at 79.

170 DOUGLAS G.BAIRD,ROBERT H.GERT NER,RANDAL C.PICKER, GAME THEORY AND T HE LAW 4 (1998).

171 Id., at 4-5.

172 Id., at 6.

173 Id., at 50.

174 Gibbons, supra note 18, at 1.

175 See id., at 143.

第二款、賽局理論分類及其應用 第一項、賽局理論的分類

綜上，賽局理論可類型化為四種態樣：完全資訊之靜態賽局、不完全資訊之 靜態賽局、完全資訊之動態賽局及不完全資訊之動態賽局。所謂完全資訊（Perfect Information）與不完全資訊（Imperfect Information），是指賽局中每種反應所產 生的報酬（payoff）對每個玩家而言，是否皆為已掌握之一般知識，若是，則屬 完全資訊，反之，則為不完全資訊。靜態賽局（Static Game）與動態賽局（Dynamic Game）的分別，在於玩家針對事件反應的順序性而言，若玩家針對特定狀況同 時反應，反應一次停止，屬靜態賽局，而若賽局中玩家輪流針對某特定狀況先後 反應，對後反應的玩家而言，前手玩家的反應亦為其反應之資訊，則為動態賽局。

眾所周知的「囚犯的兩難（The Prisoners’ Dilemma）」，亦即一般型態賽局

（Normal-Form Games），以及納許均衡（Nash Equilibrium），便是完全資訊靜 態賽局的代表例。¹⁷⁶此外，古諾（Cournot）雙頭寡占競爭模型亦屬之。有些學 者將賽局理論的研究用於探討拍賣會上行為人的反應，還有不對稱資訊下的古諾 競爭模型，則屬不完全資訊之靜態賽局的代表例。完全資訊動態賽局的應用中，

較有名者則有重複賽局（Repeated Game）、史坦克爾柏格雙頭寡占競爭模型

（Stackelberg Model of Duopoly），以及探討政府的關稅政策議題等。不完全資 訊動態賽局的應用，訊號賽局（Sigmaling Games）的研究及發展，還有政府貨 幣政策議題的研究，都是近年來較有名者。

第二項、賽局理論在內線交易的應用

賽局理論的發展過程中，經濟學者拉豐（Jean-Jacques Laffont，1947-2004）

和馬斯金（Eric S. Maskin）教授，曾藉由分析交易者的行為，研究在效率市場假 說下，內線交易所造成的影響。¹⁷⁷此份研究中，分析強式效率市場與弱式效率市 場，並定義交易者在強式效率市場中得到的均衡為「區隔均衡（Separating Equilibrium）」，交易者在弱式效率市場中得到的均衡為「混同均衡（Pooling Equilibrium）」，並研究在不同市場下，交易者的偏好及所生影響。¹⁷⁸他們將交 易者又分為內線消息持有足以影響股票價格的大交易者，以及相對於大交易者的 小交易者，並以大、小交易者的決策與報酬，進行賽局模型的推演。¹⁷⁹其以賽局 模型說明握有內線消息之大交易者，進行內線交易，價格反映資訊的效率會失 靈；另一方面，從福利（Welfare）的觀點來看，無論是大的內線交易者或小的 內線交易者，皆偏好混同均衡，也就是弱勢效率市場。¹⁸⁰就結論而言，與緬恩教

176 See id., at 2-4. 賴英照，前揭註 1，頁 562。

177 Jean-Jacques Laffont&ERIC S.MASKIN, The Efficient Mark et Hypothesis and Insider Trading on the Stock Mark et,JOURNAL OF POLITICAL ECONOMY, VOL.98,NO.1, 70, 70 (1990).

178 Id., at70-71.

179 Id., at74-80.

180 Id., at86-87.

授的理論似為不同。

第四節、小結

研究內線交易，認識法規是必要工作。本文不做比較法介紹，直接簡介我國 內線交易條文構成要件及法律效果沿革，凸顯我國法的重要性，以便在接下來的 論述中分析探討。針對內線交易保護法益，我國法仍存有爭議。

本文將美國法上關於內線交易保護法益的演進，一語帶過。本文以為，純粹 法理的探討，仍無法證明內線交易的發生究竟有利或不利於市場，引進經濟理論 分析內線交易行為，有其必要。在回顧內線交易經濟分析的重要文獻後，在研究 目的上，本文認為探討「內線交易所生影響」，能提供內線交易的管制基礎。此 外，本文從效率觀點著手，分析行為對市場的影響，然不同於過往談資訊效率者，

本文用不同方法，從另一個角度談效率問題：應用賽局理論方法，單純看交易者 的反應及報酬，視其能否產生合作剩餘，以討論交易效率。