敘述性統計分析及相關分析

一、敘述性統計分析

表4-1列示了全體樣本的應變數及自變數之基本統計量。在應變數公司經營績效 方面，公司購併後一年至三年的經營績效不論是以相對資產報酬率或是相對權益報 酬率來看，帄均數均為負數且當時間愈長其經營績效愈差，在未來一年相對資產報 酬率及相對權益報酬率的帄均數為-1.700%及-3.202%；未來二年相對資產報酬率及 相對權益報酬率的帄均數為-2.657%及-3.760%及；未來三年相對資產報酬率及相對 權益報酬率的帄均數為-3.113%及-4.746%。

在自變數中就股權結構而言，在內部人持股方面，經理人持股比率(MHR)的帄均 數為2.635%、董監事持股比率(BHR)的帄均數為26.265%、家族持股比率(FHR)的帄均 數為23.418%，我們從董監事持股比率及家族持股比率的最大值(分別為61.840%、

55.540%)及最小值(分別為3.100%、0.590%)可知，上市櫃公司其董監事持股比率及 家族持股比率差異很大，亦可由標準差看出(13.943%、15.190%)；而在法人持股方 面，所有法人持股比率(INTHR)帄均數為41.852%，其最大值與最小值分別為95.330%

及2.400%，而外國法人持股比率(FINTR)帄均數為8.665%，最大值為57.040%而最小 值為0%，由此可知法人持股比率方面差異亦非常大，其標準差分別為22.932%及 13.319%；而董事會結構中的家族企業方面，從是否是家族企業(FAMBD)的帄均數可 知，在此樣本中有40.7%的公司符合我們的家族企業定義，而家族董事比率(FAMBR) 帄均數為46.1%；在董事長是否身兼CEO方面(CEOD)，我們發現其帄均數為27.5%；

而獨立董事方面，由是否有獨立董事(INDDD)的帄均數為36.3%，而獨立董事比率 (INDR)帄均數為9.6%，可看出雖然有36.3%的公司設置獨立董事，但其設置的獨立董 事人數仍明顯偏低。

表 4-1 應變數及自變數之敘述性統計分析表

在控制變數：自由現金流量(FCF)方面，其帄均數為 2.7；而權益市值(SIZE)其 帄均數為 8.651。

二、相關係數分析

在 進 行 迴 歸 分 析 以 驗 證 假 說 之 前 ， 先 以 皮 爾 森 相 關 係 數 分 析 (Pearson correlation analysis)初步觀察各變數間之相關程度及方向，其結果匯整於表 4-2，並簡要說明如下：

首先，就經理人持股比率而言，其與所有法人持股比率及外國法人持股比率呈 現負相關，相關係數分別為-0.289、-0.181，與家族企業及家族董事比率亦呈現負 相關，相關係數為-0.467 及-0.498，與董事長身兼 CEO 為正相關，相關係數為 0.163。

在董監事持股比率方面，與家族持股比率為高度正相關，相關係數為 0.740，與所 有法人持股比率為正相關而與外國法人持股比率為負相關，相關係數分別為 0.289、-0.240。而家族持股比率與所有法人持股比率為正相關而與外國法人持股比 率為負相關，相關係數分別為 0.315 及-0.248，與家族董事比率為正相關，相關係 數為 0.261。

在所有法人持股比率方面，其與外國法人持股比率為正相關，相關係數為 0.498，與家族董事比率為正相關，相關係數為 0.228，與董事長身兼 CEO 為負相關，

相關係數為-0.169，與獨立董事為正相關，相關係數為 0.158。外國法人持股比率 其與家族董事比率呈現正相關，相關係數為 0.168。

家族企業方面，其與家族董事比率呈高度正相關，相關係數為 0.835，與獨立 董事虛擬變數及獨立董事比率皆為負相關，相關係數分別為-0.298 及-0.312。家族 董事比率與獨立董事虛擬變數及獨立董事比率皆為負相關，相關係數分別為-0.270 及-0.297。

表 4-2 皮爾森相關係數表

董事長身兼 CEO 與與獨立董事虛擬變數及獨立董事比率皆為負相關，相關係數 分別為-0.176 及-0.207。

獨立董事虛擬變數方面，其與獨立董事比率呈高度正相關，相關係數為 0.940。