第四章 實證結果與分析
第一節 敘述性統計
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數各為296家及397家，本研究以兩年皆有回覆且無缺失值之公司為樣本，公司家數 共224家，觀察值為448個。
第四章 實證結果與分析
本章主要分為三節，第一節為敘述性統計分析，說明本研究採取樣本公司之 產業分布，並將各項變數分佈做概括性之瞭解。第二節為Pearson及Spearman相關係 數，分析各自變數是否存在高度相關性。第三節為多元迴歸分析，以驗證假說是否 成立。
第一節 敘述性統計
一、樣本特性敘述
本研究樣本採用2009年及2010年所公布「碳揭露計畫（Carbon Disclosure Project）」之問卷，以美國地區之企業作為研究分析之對象，且使用Wharton Research Data Service（簡稱WRDS）資料庫之股價與財務資料作為連結，由於2009 年所公佈之問卷內容為2008年的資料，2010年所公布之問卷內容為2009年的資料，
因此股價與財務資料分別採用2008年與2009年。2009年與2010年美國地區回覆問卷 家數各為296家及397家，本研究以兩年皆有回覆且無缺失值之公司為樣本，公司家 數共224家，觀察值為448個。參與2009年與2010年CDP問卷的所有企業各有1231家 與1506家，其中美國分別佔了296家（24%）及397家（26.36%），可見美國企業參 與度相當高。
二、產業分佈與產業別敘述性分析
224家公司其產業分布如表4-1-1所示，屬於環境敏感性產業共128家，分別為 公用事業26家，材料業18家，能源業21家，非必需消費品業19家，醫療業20家，工 業24家；屬於非環境敏感性產業共96家，分別為必需消費品業23家，金融業32家，
通訊業6家，資訊科技業35家。其中以資訊科技業占最多數，共計有35家，占全體樣 本的16%；而通訊業最少，僅占全體樣本的3%。依「碳揭露計畫」對環境敏感性產 業的分類，茲將產業家數分布如表4-1-1。
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資料來源：CDP 2010 Global 500 Report、本研究整理
表4-1-2及表4-1-3將研究樣本分為環境敏感性產業及非環境敏感性產業，並分
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2010年，非環境敏感性產業則有大幅度的成長。
環境治理政策中，分為四個面向來看。在「是否有減少碳排放量的目標
（TAR）」方面，環境敏感性產業回答為是的家數2009年與2010年分別為64.06%與 66.41%，非環境敏感性產業則為65.63%與58.33%，環境敏感性產業回答為是的比率 有所成長，顯示其對於減少碳排放量開始較有規劃。「對於氣候變遷管理是否提供 相關激勵政策（INC）」上，環境敏感性產業回答為是之比例，兩年度分別為 35.16%與57.03%，非環境敏感性為42.71%與58.33%，各有1.62倍與1.37倍的成長，
環境敏感性企業之比例雖少於非環境敏感性企業，但成長倍數較高，由此可知環境 敏感性企業逐漸提供相關激勵政策。「是否參與任何排放交易計畫（PLAN）」該 問題，回答為是之環境敏感性企業兩年度分別為19.53%與71.09%，非環境敏感性企 業則是13.54%與55.21%，各有3.64倍與4.08倍成長，無論環境敏感或非敏感企業，
對於排放交易計畫之參與程度皆提高，可知排放交易計畫越來越被企業重視。然 而，在「是否曾經進行碳權交易（CRE）」此問題回答為是之環境敏感性產業兩年 度分別為16.41%與14.84%，非環境敏感性則為18.75%與10.42%，此比例與前面三個 題目相比，相對來說非常小，可以得知即使2010年有一半以上之企業設定減碳目 標、提供相關激勵政策以及參與交易計畫，但實際有進行碳權交易之比例較少。
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表 4-1-2 2009 年相關變數依產業別分類（n=224）
產業別 家數 減碳投資 平均 INV TAR CRE INC PLAN ACTION
敏感產業 128 0.932 0.46% 82 64.06% 21 16.41% 45 35.16% 25 19.53% 88 68.75%
公用事業 26 3.260 2.17% 20 76.92% 5 19.23% 8 30.77% 0 0.00% 14 53.85%
材料 18 0.204 0.06% 15 83.33% 3 16.67% 10 55.56% 8 44.44% 15 83.33%
能源 21 1.572 0.09% 11 52.38% 6 28.57% 7 33.33% 7 33.33% 13 61.90%
非必需消費品 19 0.000 0.00% 7 36.84% 3 15.79% 3 15.79% 2 10.53% 14 73.68%
醫療 20 0.051 0.01% 12 60.00% 1 5.00% 7 35.00% 6 30.00% 13 65.00%
工業 24 0.013 0.00% 17 70.83% 3 12.50% 10 41.67% 2 8.33% 19 79.17%
非敏感產業 96 0.012 0.00% 63 65.63% 18 18.75% 41 42.71% 13 13.54% 79 82.29%
必需消費品 23 0.008 0.01% 18 78.26% 3 13.04% 16 69.57% 8 34.78% 20 86.96%
金融 32 0.009 0.00% 15 46.88% 6 18.75% 10 31.25% 1 3.13% 25 78.13%
通訊 6 0.000 0.00% 4 66.67% 0 0.00% 3 50.00% 1 16.67% 3 50.00%
資訊科技 35 0.020 0.01% 26 74.29% 9 25.71% 12 34.29% 3 8.57% 31 88.57%
合計 224 0.27% 145 64.73% 39 17.41% 86 38.39% 38 16.96% 167 74.55%
說明：
投資金額：i 公司減碳投資金額（百億美元）
INV：公司減碳投資金額佔總資產之比率
TAR：i 公司現在是否有減少碳排放量的目標，0 為否，1 為是
CRE：i 公司是否曾經進行碳權交易，0 為否，1 為是
INC：i 公司對於氣候變遷管理是否提供相關激勵政策，0 為否，1 為是
PLAN：i 公司是否參與任何排放交易計畫，0 為否，1 為是
ACTION：i 公司對於減少溫室氣體排放的行動，0 為完全沒有行動，1 為資本投資，2 為改變營運方 式，3 為兩者皆有
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INC i,t：i 公司第 t 年對於氣候變遷管理是否提供相關激勵政策，0 為否，1 為是
PLAN i,t：i 公司第 t 年是否參與任何排放交易計畫，0 為否，1 為是
EGOVE i,t：i 公司第 t 年環境治理政策=TAR+CRE+INC+PLAN，其值為 0 至 4
ACTION i,t：i 公司第 t 年對於減少溫室氣體排放的行動（環境治理行動），0 為完全沒有行動，1 為資 本投資，2 為改變營運方式，3 為兩者皆有，其值為 0 至 3
IND i,t：0 為非環境敏感產業之公司，1 為環境敏感產業之公司
S1 i,t：i 公司第 t 年本身營運所造成的直接碳排放量（千萬噸）
PRE1 i,t：i 公司前一季股票報酬率
PRE2 i,t：i 公司第 t 年股票報酬率
PRE3 i,t：i 公司第 t+1 年股票報酬率
BETA i,t：i 公司第 t 年的 β 值，公司 i 股票受系統風險影響之程度
SIZE i,t：i 公司第 t 年規模變數，以公司總資產價值取對數衡量
NS i,t：i 公司第 t 年淨利率=淨利/銷售額
MB i,t：i 公司第 t 年市價淨值比=市場價值/股東權益帳面價值
YD i,t：虛擬變數，0 為 2009 年，1 為 2008 年
INV_D i,t：虛擬變數，0 為沒有減碳投資之公司，1 為有減碳投資之公司
GOVE i,t：虛擬變數，0 為沒有環境治理政策的公司，1 為有環境治理政策的公司
ACT i,t：虛擬變數，0 為沒有環境治理行動的公司，1 為有環境治理行動的公司
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表 4-1-5 2009 年與 2010 年企業減碳投資金額級距
2009年與2010年減碳投資金額
Investment – number (USD,$)
2009 2010
投資金額(USD) 公司數 % 公司數 %
1,000,000以下 6 2.68 18 8.04
1,000,001-10,000,000
13 5.8 27 12.05
10,000,000以上 14 6.25 36 16.07
未填 191 85.27 143 63.84
資料來源：CDP 2009&2010 Report、本研究整理
表 4-1-6 樣本期間企業採取不同環境治理行動之家數
Please use the table below to describe your company’s actions to reduce its GHG emissions.( 1= Capital Investment, 2= Operation Change, 3= Both, 0=Blank)
減排行動 公司數 %
資本投資 15 6.7
營運模式改變 46 20.54
兩者皆採 106 47.32
未填 57 25.44
資料來源：CDP 2010 Report、本研究整理
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