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第一章 緒論
第一節 研究背景與動機
聯合國跨政府氣候變遷小組（Intergovernmental Panel on Climate Change, IPCC）
在2009年公佈的「哥本哈根診斷」（Copenhagen Diagnosis）中指出，在2100年之 前，地球的平均溫度將上升攝氏7度之多，海平面可能會上升超過1公尺，而溫室氣 體是造成全球暖化的主因。2010年12月7日聯合國環境規劃署（United Nations Environment Programme, UNEP）與其合作夥伴，在坎昆氣候變化會議現場發布一份 有關全球冰川狀況的報告，報告顯示由於氣候變化的影響，全球大部分冰川正在加 速消融，將對人類的淡水供應、糧食安全和日常生活造成嚴重威脅。2012年美國航 太總署（National Aeronautics and Space Administration, NASA）與德國科學家，利用 監測地球重力的衛星，研究全球冰川系統的改變，發現短短8年，冰層、冰川、冰帽 融成水的量，竟然可以以46公分的水深深度，覆蓋整個美國。
冰川融化、海平面上升、內陸沙漠化、熱浪侵襲、農作物減產、饑荒加劇等氣 候變遷帶來的災難，不勝枚舉，而造成地球暖化的首要之因便是二氧化碳。十八世 紀工業革命以來，人類燃燒化石燃料導致大氣層內二氧化碳的濃度不斷上升，溫室 效應之結果亦趨明顯，其對生態環境影響甚大，是全球性的汙染，此已成為世界各 國的共識。為了因應全球氣候暖化威脅，國際社會對溫室氣體減量動作日趨積極，
各國為達溫室氣體減量目的，紛紛推動管制溫室氣體之機制，陸續公佈因應氣候變 遷之相關法規。如中國加速推展綠色節能生產，已成為十二五計畫的重要產業政 策，欲將「黑貓」變「綠貓」；日本也於2011年10月開始徵收「地球暖化對策 稅」，即環境稅，希望藉此能抑制能源消費和溫室氣體排放。1997年制定的《京都 議定書》旨在限制發達國家之二氧化碳等六種溫室氣體的排放量，全球有141個國家 和地區簽署，但僅佔全球人口3%，二氧化碳量卻是全球25%以上，為全球溫室氣體 排放量最大的國家－美國，卻拒絕批准《京都議定書》。縱使美國政府在政策上並
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無明確強制規範二氧化碳等溫室氣體減量，但在全球運籌的商業行為之下，上下游 廠商皆會受到利害關係人要求企業負起環境責任的壓力，再者，環保意識高漲，節 能減碳、產品碳足跡、綠色製程、綠色供應鏈等在投資人與消費者的要求下，為了 維持企業競爭力，不落後其他國家溫室氣體減量的活動，美國企業開始重視企業環 境治理與溫室氣體減量行動。
2003年全球首度由企業自行發起成立芝加哥氣候交易所（Chicago Climate Exchange, CCX），由美國、加拿大、墨西哥等國之企業與機構自願性參與管理碳排 放交易；歐洲則有歐盟碳排放交易機制（EU Emission Trading Scheme, EU ETS）在 2005年開始運作，2009年歐洲有六大主要碳排放交易所1，碳交易的興起，對美國企 業而言可能是另一片藍海。道瓊永續性指數（Dow Jones Sustainability Index,
DJSI）、多美林社會指數400（Domini Social Index 400,DSI 400）、那斯達克社會指 數（KLD-Nasdaq Social Index）等社會責任型投資指數的創立，皆把環境保護列為 篩選準則，顯示投資人對環境永續的重視逐漸提升。上述種種壓力，促使企業評 估、監督並揭露他們的碳排放水準，並在減碳投資上投注心力。對企業而言，氣候 變遷已從單純的環境議題，轉變為企業營運風險管理議題。除了因應氣候變遷而受 到劇烈天氣事件所造成的災害外，企業為符合相關法規標準、進行國際貿易，皆需 審慎評估企業營運所造成之溫室氣體排放量，進而改變能源使用及生產製造模式。
台灣與美國同樣未在國際氣候規範之下，國內目前也尚未有一套完善的環境法制，
瞭解美國企業因應氣候變遷的政策、管理與投資，將有助於並提昇台灣企業因應氣 候變化之能力。
碳揭露計畫（Carbon Disclosure Project, CDP）為一非營利組織，初期由全球
1 歐洲六大主要碳排放交易所包括：歐洲氣候交易所（European Climate Exchange, ECX）、法國電力 交易所（Powernext）、北歐電力交易所（Nordpool）、歐洲能源交易所（European Energy Exchange, EEX）、澳洲電力交易所（Energy Exchange Austria, EXAA）、歐洲環境交易所
（Bluenext）
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35個機構投資者發起，至今已有722個機構投資者簽署，調查全球超過4700家企業，
旨在降低溫室氣體排放與永續利用水資源，提供一個全球化的系統，讓參與CDP之 公司及城市去衡量、揭露、管理並分享環境資訊，來評估氣候變遷對企業造成的風 險與機會，做為機構投資者未來決定是否繼續投資該企業的重要參考之一。自2003 年開始每年以問卷方式要求企業揭露有關氣候變遷之風險與機會、溫室氣體排放數 據、因應及管理風險與機會之策略等資訊，將資料進行分析、撰寫報告並公開發表 調查結果。
本研究根據美國企業填答碳揭露計畫問卷資料，並根據Wharton Research Data Services（WRDS）資料庫中，其企業相關財務、股價等資料，探討美國企業推動減 碳投資、環境治理政策與採取環境治理行動，對自身股票報酬率之影響。
第二節 研究目的與範圍
本研究計畫以碳揭露計畫問卷中之美國企業為研究對象，分析企業推動減碳 投資、環境治理與其股票報酬率之關聯性，並評估環境敏感性產業與非環境敏感性 產業在上述問題中之關聯性。為了瞭解上述相互關係，茲將研究問題條列如下：
1.探討美國企業減碳投資與其股票報酬率之關聯性為何？
2.探討美國企業環境治理與其股票報酬率之關聯性為何？
第三節 研究架構與流程
本研究將2009年與2010年碳揭露計畫問卷中，企業所填寫之減碳投資金額、
環境治理政策及行動，來探討其與企業股票報酬率之關係，並進行更深入的原因分 析。本文共分五章，架構概述如下：
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第一章為緒論，說明本研究之研究背景、動機、問題、目的與架構流程。
第二章為文獻探討，說明與本研究相關之文獻研究結果，以及對本研究之啟 示。
第三章為研究設計，解釋本研究的研究方法、範圍，並推論本研究之研究假 說。
第四章為實證結果與分析，說明實證研究之結果與其意義。
第五章為結論與建議，根據本研究的結果，提出總結、研究限制與對後續研 究之建議。
本研究的研究流程如下：
第一章 緒論
第二章 文獻探討
第三章 研究假說之建立
第三章
研究方法與模型之建立
第四章 實證結果與分析
第五章 研究結論與建議 圖 1-3-1 研究流程圖
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