第五章 模擬結果分析
第二節 最適資產配置結果
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第二節 最適資產配置結果
本節將定義好的目標函數進行極值化處理。透過變動自定係數，求解各部分 權重值，以反映壽險業經營者在因應 IFRS 9 與 IFRS 17 時，為追求不同目標而 提供資產配置方案之參考：
𝑜𝑜(𝑜𝑜1, 𝑜𝑜2, … , 𝑜𝑜10) = 𝑚𝑚𝑎𝑎𝑒𝑒 ( 𝜃𝜃′∗ 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴 − 𝛼𝛼′∗ 𝜎𝜎𝑈𝑈𝑅𝑅𝑅𝑅− 𝛽𝛽′∗ 𝜎𝜎𝐸𝐸𝑞𝑞𝑢𝑢𝑖𝑖𝑡𝑡𝐸𝐸− 𝛾𝛾′∗ 𝑃𝑃𝑏𝑏𝑒𝑒𝑚𝑚𝑏𝑏𝑒𝑒𝑢𝑢𝑝𝑝𝑡𝑡𝑒𝑒𝐸𝐸 )
s. t w1+ w2+ w3+ ⋯ + w10 = 1，0 ≤ w1, w2, w3, … , w10 ≤ 1
其中，w1~w3分別為投資於台債 FVTPL、FVOCI、AC 的權重；w4、w5為投資 於台股 FVTPL、FVOCI 的權重；𝑜𝑜6~𝑜𝑜8分別為投資於美債的 FVTPL、
FVOCI、AC 的權重；𝑜𝑜9、𝑜𝑜10則為投資於美股的 FVTPL、FVOCI 的權重。
本研究使用 MATLAB 內建的 fmincon 函數，尋找目標函數相反數的最小值，
以確認最適權重。將各權重起始值均設定為 10%。
由於參數本身數值之間差異較大，故係數設定時將作因應之調整，以更貼近 本研究實際目標。
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表 5-10 不同係數組合之最適權重（一）
(A) θ＝1 (B) α＝1 (C) β＝1 (D) γ＝1
TAI BOND PL 0.02% 0 37.76% 10.00%
TAI BOND OCI 0 35.46% 58.75% 10.00%
TAI BOND AC 0 0.99% 3.39% 10.00%
TAI stock PL 25.61% 0 0.05% 10.00%
TAI stock OCI 0 17.43% 0.05% 10.00%
US BOND PL 74.36% 0.00% 0.00% 10.00%
US BOND OCI 0 26.96% 0.00% 10.00%
US BOND AC 0.00% 1.10% 0.00% 10.00%
US stock PL 0 0.00% 0.00% 10.00%
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US BOND PL 15.33% 1.59% 0.00% 8.14% 0.00% 20.94% 21.60% 15.33% 15.33%
US BOND OCI 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
US BOND AC 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
US stock PL 0.60% 0.00% 0.00% 0.62% 0.00% 0.60% 0.62% 0.60% 0.60%
US stock OCI 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
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以上兩表中，表一僅考慮單一係數值，表二給 4 項係數進行分別賦值。
當壽險公司僅追求資產報酬率 ROA 最大化，其將全部的資產部位皆劃歸至 FVTPL，配置方案大致為僅投資台股與美債按 1:3 的比例投資；當公司只考慮使 資產報酬率最小化，FVTPL 類目下的資產部位為 0，情形 B 之分配其實並非最 適解，經檢驗，當報酬率波動率最小，公司將其全部的資產部位均配置至 FVOCI 類目下，國內外、股債比例任意，即可實現波動率為 0；當僅考慮公司股權價值 波動率最小化，公司將無須投資國外，全部配置台債部位即可達到；如目標函數 僅考慮破產機率係數，權重配適將為全部類目均配置 10%，但檢驗後發現，此解 並非全域最適解，由前節模擬結果可知，全部配置台債部位的方案 1 或最接近於 最適，但這一結果顯示，當納入係數γ於目標函數中，可能導致各類目之資產權 重傾向均等化分布。
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考慮壽險公司之實務經營中，會綜合考量各種財務指標，以衡量風險報酬間 的抵換關係。表二將四項係數均以賦值，以對照組的形式，控制各項係數其各自 變化，E 為本表之對照組。觀察情形 E、F、G，四項指標均重視的前提下，當公 司逐步重視降低其股權價值波動程度時，將出現減少國外投資、減少股票投資、
增持台債的趨勢，並降低 PL 項目下之所有國內外股債分配，將大部位的台債資 產配置於 FVOCI 項下；觀察情形 E、H、I，當公司致力於降低報酬率之波動性，
重視穩健經營，結論類似 E、F、G 之趨勢，即減持股票，增持台債，並大部位 配置於 FVOCI 項下；對照 E、J、K 情形，當公司提升資產報酬率的重視程度，
願以承擔更多風險為代價提升報酬，則大部位配置國內外債券，輔以少量國內外 股票，並全部分類至 FVTPL 項下；而 E、L、M 情形則顯示，現有基礎上提升對 破產機率的重視度，基本不會造成現有資產配置方案的變化。