第五章 模擬結果分析
第一節 模擬資產評估
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第五章 模擬結果分析
第一節 模擬資產評估
本章將前述各模型之模擬結果進行合併，得出未來第一年至第三年末資產負 債表之狀況，以評估各時點之公司損益、股權價值及變動率分布。本章將呈現，
當公司進行資產部位各會計分類權重調整時，其所承擔風險與獲得的報酬的狀況。
本研究將以公司資產報酬率、資產報酬率變動率、公司股權價值變動率以及破產 機率，分別代表公司的獲益和風險因子。各指標觀察時點為未來第三年年末，說 明如下：
表 5-1 財務指標及其說明
指標 說明
公司資產報酬率(ROA) 公司投資組合每期所帶來投資性損益與資產價 值之比值，𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴 = 𝑁𝑁𝑒𝑒𝑡𝑡 𝐼𝐼𝑚𝑚𝑒𝑒𝑒𝑒𝑚𝑚𝑒𝑒
�𝑅𝑅𝐴𝐴𝐴𝐴𝑒𝑒𝑡𝑡期初+𝑅𝑅𝐴𝐴𝐴𝐴𝑒𝑒𝑡𝑡期初�
�2
資產報酬率標準差(𝝈𝝈𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹𝑹) 一萬種情境下公司資產報酬率的標準差
股權價值標準差(𝝈𝝈𝑬𝑬𝑬𝑬𝑬𝑬𝑬𝑬𝑬𝑬𝑬𝑬) 一萬種情境下公司股權價值的標準差
破產機率(𝑷𝑷𝒃𝒃𝒃𝒃𝒃𝒃𝒃𝒃𝒃𝒃𝑬𝑬𝒃𝒃𝑬𝑬𝒃𝒃𝑬𝑬) 公司股權價值小於 0 之情境佔總情境數之比
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表 5-2 配置於 FVTPL 項目時不同權重下各指標模擬結果（一）
權重 1.[1,0,0,0,0,0,0,0,0,0] 2.[0,0,0,1,0,0,0,0,0,0] 3.[0,0,0,0,0,1,0,0,0,0] 4.[0,0,0,0,0,0,0,0,1,0]
說明 全部分配於台债 全部分配於台股 全部分配於美债 全部分配於美股
ROA 2.44% -5.55% 2.60% -0.51%
σ𝑈𝑈𝑅𝑅𝑅𝑅
26.45% 58.34% 26.69% 19.92%
σ𝐸𝐸
4803080.201 157062612.4 7930813.324 28476060.93
𝑃𝑃𝑏𝑏
0.02% 8.39% 1.97% 7.38%
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σ𝑈𝑈𝑅𝑅𝑅𝑅 23.77% 25.90% 26.53% 16.63% 30.32% 29.88% 19.45% 20.24% 35.68% 37.88% 19.36%
σ𝐸𝐸 42425514.3 55630300.14 56347256.96 11020855.96 56640807.49
83267080.9 9
5663529.66 9
15640542.0 7
83631089.8 9
84694003.0 9
15640542.0 7
𝑃𝑃𝑏𝑏 1.34% 0.87% 1.32% 0.80% 3.49% 0.68% 0.25% 3.21% 3.55% 6.21% 2.00%
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以上兩表呈現資產部位全部配置至 FVTPL 的情境。由表 5-2，純投台債的收 益率及波動率均略低於純投美債，數值基本相當，而在股權價值變動率及破產機 率上，台債明顯低於美債；純投美股所獲之報酬率較純投台股高，而所承擔的波 動率、股權價值變動率及破產風險上，則明顯比台股低得多。此外，純 FVTPL 情境下，投資債券部位能獲得遠高於股票部位的報酬，且造成的股權價值變動率 及破產風險，則明顯小於股票部位。
表 5-3 則考慮在 FVTPL 情境下一種以上的投資商品配置。股債均投時，所 承擔的股權價值變動風險明顯高於僅投債券的狀況。相較表 5-2，組合型投資能 帶來更高報酬率為編號 5、6、7、9、10、13 的方案。而與 7、9、10、13 相比，
5 號方案基本能在承擔較低風險的前提下，實現更高的報酬。而 5、6 相比，6 號 方案的報酬率略高、破產機率更低，但須承擔更高的報酬波動率及股權價值變動 率。
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權重 16.[0,1,0,0,0,0,0
,0,0,0]
4803080.201 167033009.1 7930813.324 28476060.93 6361647.169 6185518.426 7016077.166
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以上兩表中，16 至 19，及 23 至 34 為全部配置 FVOCI 的情境；20 至 22 為 全部配置 AC 情境。
全 FVOCI 情境下，評價損益與處分損益均入綜合損益表，而不計入當期損 益，故 ROA 及波動率均為 0，此時則著重觀察股權價值波動率及破產風險這兩 個風險因子。不難發現，純投台債的方案 16，所需承擔的股權價值波動及破產風 險均為最小，故 16 號方案為全 FVOCI 情境下之最適解。此外，純債券部位帶來 股權價值的波動率，遠小於當納股票於資產部位配置時的情形。
觀察編號 20 至 22，全 AC 情境下的情形類似全 FVOCI，資產報酬率及波動 率保持在接近 0 的水準且橫向一致。全 AC 情境時時僅考慮債券部位，易發現台 債帶來的股權價值波動率比美債小，但美債造成的破產風險比台債小。
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表 5-6 兼有 FVTPL 與 FVOCI 項目時不同權重下各指標模擬結果
權重 35.[0,0,0,0.25,0.25,0,0,0,0.25,0.25] 36.[0.25,0.25,0,0,0,0.25,0.25,0,0,0] 37.[1/8,1/8,0,1/8,1/8,1/8,1/8,0,1/8,1/8]
說明 只配股，台美兼有 只配債，台美兼有 股債兼有，台美兼有
𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴 0.51% 1.21% 1.60%
σ𝑈𝑈𝑅𝑅𝑅𝑅 18.94% 9.72% 11.89%
σ𝐸𝐸𝑞𝑞𝑢𝑢𝑖𝑖𝑡𝑡𝐸𝐸 84694003.09 5663529.669 42425514.3
𝑃𝑃𝑏𝑏𝑒𝑒𝑚𝑚𝑏𝑏𝑒𝑒𝑢𝑢𝑝𝑝𝑡𝑡𝑒𝑒𝐸𝐸 6.21% 0.25% 1.34%
表 5-7 兼有 FVTPL 與 AC 項目時不同權重下各指標模擬結果
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權重 38.[0.25,0,0.25,0,0,0.25,0,0.25,0,0] 39.[0,0,0.25,0.25,0,0,0,0.25,0.25,0] 40.[1/6,0,1/6,1/6,0,1/6,0,1/6,1/6,0]
說明 只配債，台美兼有 只有股與 AC 債，台美兼有 股債都配，台美兼有
ROA 1.31% 2.08% 2.62%
σ𝑈𝑈𝑅𝑅𝑅𝑅 10.27% 23.27% 18.83%
σ𝐸𝐸𝑞𝑞𝑢𝑢𝑖𝑖𝑡𝑡𝐸𝐸 5875099.458 42638366.26 28605098.72
𝑃𝑃𝑏𝑏𝑒𝑒𝑚𝑚𝑏𝑏𝑒𝑒𝑢𝑢𝑝𝑝𝑡𝑡𝑒𝑒𝐸𝐸 0.67% 2.50% 1.27%
表 5-8 兼有 FVOCI 與 AC 項目時不同權重下各指標模擬結果
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權重 41.[0,0.25,0.25,0,0,0,0.25,0.25,0,0] 42.[0,0,0.25,0,0.25,0,0,0.25,0,0.25] 43.[0,1/6,1/6,0,1/6,0,1/6,1/6,0,1/6]
說明 只配債，台美一起 只有股與 AC 債，台美兼有 股債都配，台美兼有
ROA 0.05% 0.05% 0.03%
σ𝑈𝑈𝑅𝑅𝑅𝑅 0.00% 0.02% 0.01%
σ𝐸𝐸𝑞𝑞𝑢𝑢𝑖𝑖𝑡𝑡𝐸𝐸 5875099.458 42638366.26 28605098.72
𝑃𝑃𝑏𝑏𝑒𝑒𝑚𝑚𝑏𝑏𝑒𝑒𝑢𝑢𝑝𝑝𝑡𝑡𝑒𝑒𝐸𝐸 0.67% 2.50% 1.27%
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以上三表依次為 FVTPL 與 FVOCI、FVTPL 與 AC、FVOCI 與 AC 情境。
FVTPL 與 FVOCI 情境下，純股票配置相較純債券配置，會導致較低的報酬 率和遠遠更高的波動率、股權價值波動率及破產風險。而同時搭配股債的方案，
相較純股票與純債券，能獲得更高水準的報酬率，但所承擔的風險數值，則介於 純股和純債之間。36 號方案表示 FVTPL 和 FVOCI 均只配置債券，國內外平均 分配，結果顯示，該方案代表低風險、低報酬策略；37 號方案表示 FVTPL 和 FVOCI 下，股債平均考慮，國內外平均分配，該方案代表高風險、高報酬策略。
FVTPL 與 AC 情境下，39 號方案為將國內外債券均分類為 AC 項下，FVTPL 項僅考慮股票部位，國內外均等化分。該方案之報酬率在同情境下非最高，風險 水準卻遠高於另外兩種情境，明顯非最佳。比較 38 與 40，方案 40 之報酬率為 38 的兩倍，但三個指標的風險數值亦遠高於 38。其中，38 表示純債券配置、國 內外均等分配，此為該情境下的低風險、低報酬策略；40 表示 FVTPL 項目下平 均分配股票和債券部位、國內外均等分配，代表高風險、高報酬策略。
FVOCI 及 AC 情境下，41 號方案以其高報酬率、全部風險因子的數值均為 最低，作為該情境下的最適解。其表示 FVOCI 及 AC 項目下僅考慮債券投資，
國內外平均分配。
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σ𝑈𝑈𝑅𝑅𝑅𝑅 13.78% 7.34% 18.70% 11.58% 12.01% 5.22% 16.11% 10.42%
σ𝐸𝐸𝑞𝑞𝑢𝑢𝑖𝑖𝑡𝑡 56617547.33 28605098.72 28605098.72 42526911.52 42526911.52 21680290.79 21680290.79 34110088
𝑃𝑃𝑏𝑏𝑒𝑒𝑚𝑚𝑏𝑏𝑒𝑒 3.42% 1.27% 1.27% 1.74% 1.74% 0.90% 0.90% 1.29%
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表 5-9 為兼有 FVTPL、FVOCI 與 AC 三種分類之情境。
編號 44 至 51 的方案中，透過 4 個指標橫向比較，ROA 值最高為編號 50，
波動率最低為編號 49，股權價值波動率最低為 49 和 50，破產風險最低為 49 和 50。方案 49 表示僅把股票部位分類於 FVOCI 項下，而債券部位則平均分配於 FVTPL、FVOCI、AC 項目下，國內外平均分配，其為該情境下最適之低風險、
低報酬策略；方案 50 則表示僅把股票部位分類於 FVTPL，而債券部位亦平均分 配於 FVTPL、FVOCI、AC 項目下，國內外平均分配，此為該情境下最適之高風 險、高報酬策略。