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第六章 結果與建議
第一節 結論
本研究結合了質化與量化分析方法，意在協助壽險經營者應對未來 IFRS 9 與 IFRS 17 規定之公允價值衡量資產與負債，以制定最適的資產配置策略。本模型 模擬未來三年，國內外市場利率、股票報酬率及匯率的變動走勢，根據模擬的結 果確定台股、台債、美股、美債之未來三年可能的市場價值。透過將各資產部位 以不同的權重劃入 IFRS 9 所規定之各個會計項目下，以檢視未來公司財報指標 所反映之風險與報酬水準；最後，透過構建目標函數並求解最適值，幫助業者實 現在控制報酬波動率、股權價值和破產機率盡可能小的前提下，提高投資標酬率 的資產配置模式。
本研究選取 AR 與 GARCH 模型，進行台股、美股及匯率模型的配適與模擬；
以 Svensson 和 VAR 模型進行到期日為 1-30 年的台灣與美國零息政府公債未來 殖利率數據的模擬，並用 Smith-Wilson 模型將殖利率數據外插至到期日為 90 年，
以作為衡量長天期保單之保險負債價值的基礎。透過模擬結果的檢驗，AR 與 GARCH 模型用於預測台股、美股及匯率的效果較好，但模擬之股票投資報酬率 的均值低於 0，波動性較大。實務中，壽險公司配置股票部位時會以專業的市場 分析法及特定的投資交易策略，在控制波動性的前提下，獲得更高於市場平均值 的高額報酬；而 Svensson 及 VAR 的利率模型配適台、美公債的過程未臻完美，
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模擬資產評估結果顯示，大部位配置資產於 FVTPL 將使公司獲得更高的資 產報酬率，但須以承擔更高的報酬波動率為代價；而當資產多配給於 FVOCI 或 AC 項目下時，資產報酬率與報酬波動率傾向於同步下降。當公司增持股票，資 產報酬率會一定程度得到提升，但有可能以更高幅度的報酬波動率、股權價值波 動率、破產機率的上升為代價；而更多地持有債券，尤其國內債，能大幅度降低 股權價值的波動率及公司破產的機率。國內外投資比較下，美債的收益率略高於 台債，但持有美債所造成的股權價值波動率及承擔的破產風險均較持有台債高；
而持有美股所造成之結果較為不穩定，在不同的會計項目配置情境下，美股造成 的結果可能是正向，也有可能為負面，猜想這一結果可能與台幣美元匯率的波動 有關。當三種會計項目下均有資產部位配置時，將國內外債券平均配給於三個 FVTPL、FVOCI 及 AC 項目，且國內外股票僅配置於 FVTPL 或僅配置於 FVOCI，
最接近這一情境下最適的風險與報酬抵換關係。
最後，資產負債配置之最適結果顯示，當壽險公司傾向於更高的投資報酬時，
將大部位增持台債與美債部位，小部位持有台股與美股，並將所有資產項目全部 劃入 FVTPL 項目之下；當壽險公司傾向於控制報酬波動與股權價值波動時，
FVTPL 下的資產項目會趨近於零，並主要選擇台債作為資產部位，小部位持有 美債，全部資產劃入 FVOCI 或 AC；而破產機率係數的增減幾乎不會影響資產 配置之策略，顯示在公司綜合性考慮各指標的前提下，無須特別注重破產機率的 變動。其中，本研究假設市場上壽險公司採綜合性經營策略，假定其四項指標均 納入考量，以更貼近公司經營實務。
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第二節 建議
綜合以上結論，研究者認為，未來可能存在以下之改進方法：
模型配適中，本文建構股票報酬率模型時，所配適與模擬之數據為台、美股 票市場指數，代表市場之平均表現。而實務中，壽險公司會基於專業的市場分析 法，以特定的投資交易策略，投資於國內外股票市場之績優股，並獲得高於市場 平均值的高額報酬，股票也通常非長期性持有。故縱然本模型之股票結果不錯，
卻未將股票這一潛在獲利工具之效用充分顯現。此外，Svensson 和 VAR 模型進 行利率模型配適時，若使用 VECM 模型等方法對殘差進行進一步修正，並進階 捕捉參數本身在時間序列上的性質，配適及模擬結果可能更為準確、真實。
本研究主要聚焦於 IFRS 9 於 IFRS 17 兩大公報規定下，公司如何進行各會計 項目下資產配置，結合現行台灣壽險業之實際，可進一步透過權重調整，利用模 型資產評估之結果，定量化分析壽險公司投資於海外之動機和必要性，結合可能 存在的匯率風險，分析海外投資是否會有額外的匯差損益，綜合海外資產與國內 資產部位收益率之比較，尋求最適之國內外部位權重。
此外，依 IFRS 9 公報之規定，減損規範將在未來一併上路。未來可納入信用 利差模型，在本研究的基礎上延伸討論當信用風險增加時，檢測提列預期信用損 失對壽險業資產配置的影響。