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說明：1.對電子產業公司及非電子產業公司兩產業類別樣本進行自變 數之差異性檢定。
2.*代表 p<0.10，**代表 p<0.05，***代表 p<0.01。
3.電子產業公司的觀察值為 39 筆，非電子產業公司的觀察值為 28 筆。
由表 4-8 及 4-9 可知，由於電子產業與非電子產業之間整體而言 不具顯著性差異，故無將研究樣本以產業類別作區分之必要。
第四節 皮爾森相關性係數分析
為避免變數之間有高度的相關性而影響研究結果，茲將總樣本公司的 7 個 應變數、6 個自變數及 8 個控制變數等 21 個變數進行皮爾森相關性係數分析 (Pearson Correlation Coefficient)，當相關係數之絕對值小於 0.3 時，為低度相 關；絕對值介於 0.3 至 0.7 時，即為中度相關；當相關係數之絕對值達 0.7 至 0.8 時，即為高度相關；若達 0.8 以上時，即為非常高度相關，表示變數間的相 關程度非常高，本研究之皮爾森相關性係數分析詳如表 4-10 所示。
由表 4-10 可知，應變數之間具有非常高度的相關性，推測原因為 7 個應 變數皆同屬衡量公司價值的代表性指標，如承銷價即代表一公司初次上市(櫃) 時之公司價值，短期股價報酬與長期經營績效則更是不言而喻。其中承銷價 (OP)與 3 個短期股價報酬變數皆達 0.01 的顯著水準，與 3 個長期經營績效變數 則僅與資產報酬率(ROA)達 0.05 的顯著水準。在短期股價報酬變數中，首日日 報酬率(DRSP)、首週週報酬率(WRSP)及首月月報酬率(MRSP)之間，均達 0.01 的顯著水準。在長期經營績效變數中，資產報酬率(ROA)、股東權益報酬率 (ROE)及稅後純益率(NPR)之間亦均達 0.01 的顯著水準。
自變數方面，除董監持股比率(DSSR)與大股東持股比率(BSSR)及大股東 持股比率(BSSR)與經理人持股比率(MSR)之間的皮爾森相關係數絕對值分別為 0.6778 與 0.3199，達中度相關外，整體而言自變數之間並無太大之關聯性，因
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此在探討自變數對不論在承銷價之訂定、初次上市櫃短期股價報酬或長期經營 績效上，不會受到自變數間之相關程度影響。
控制變數方面，除公司規模(CS)、取對數後之公司規模(lnCS)與中籤率 (ROB)之間皮爾森相關係數絕對值分別為 0.4622 與 0.4590，及公司規模(CS)與 股權集中程度(HI)之間皮爾森相關係數絕對值為 0.3091 外，整體上控制變數之 間並無太大之關聯性。
表 4-10 顯示單變數間之相關性分析，分別在以下方面初步支持本研究之 假說，但尚未控制其他變數之影響與干擾，本研究將於第肆章第五節迴歸分析 中加以探討之：
1. 承銷價(OP)與機構投資人持股比率(IISR)之間達 0.01 的顯著水準。
2. 日報酬率(DRSP)與經理人持股比率(MSR)間達 0.05 的顯著水準。
3. 短期股價報酬變數之日報酬率(DRSP)、週報酬率(WRSP)及月報酬率 (MRSP)，以及長期經營績效變數之資產報酬率(ROA)、股東權益報酬 率(ROE)及稅後純益率(NPR)均與董事會規模(BOD)之間至少達 0.05 的顯著水準。
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變數OPDRSPWRSPMRSPROAROENPRDSSRBSSRMSRIISRBODlnBODIDSlnIDSCAlnCACSlnCSHIROBUWCCPATWI DRSP0.3392 (0.0050***) WRSP0.3883 (0.0012***)0.9079 (0.0000***) MRSP0.4165 (0.0005***)0.7984 (0.0000***)0.9472 (0.0000***) ROA0.2451 (0.0456**)0.1200 (0.3334)0.1662 (0.1790)0.2039 (0.0980*) ROE0.1890 (0.1255)0.0943 (0.4481)0.1259 (0.3101)0.1531 (0.2162)0.9591 (0.0000***) NPR0.1262 (0.3090)0.0362 (0.7710)0.0524 (0.6735)0.0731 (0.5564)0.8002 (0.0000***)0.7958 (0.0000***) DSSR -0.0571 (0.6461) -0.0829 (0.5049) -0.1577 (0.2024) -0.1681 (0.1739) -0.2015 (0.1020) -0.1703 (0.1683) -0.1540 (0.2133) BSSR -0.0606 (0.6263) -0.0332 (0.7896) -0.0018 (0.9883) -0.0868 (0.4849)0.1268 (0.3064)0.1252 (0.3128)0.1149 (0.3547) -0.6778 (0.0000***) MSR0.0488 (0.695) 0.2621 (0.0321**) 0.1731 (0.1612) 0.2004 (0.1040) 0.0900 (0.4692) 0.0382 (0.7590) -0.0484 (0.6973) -0.0228 (0.8550)
-0.3199 (0.0083***) IISR0.3226 (0.0077***) -0.0081 (0.9482) -0.0416 (0.7385) -0.0443 (0.7220) -0.0332 (0.7899) -0.0638 (0.6079) -0.0704 (0.5713) -0.0426 (0.7322)0.1376 (0.2668) -0.1010 (0.4161) BOD -0.2024 (0.1005)0.2155 (0.0799*)0.2395 (0.0510*)0.2431 (0.0475**) -0.2314 (0.0595*) -0.2342 (0.0565*) -0.2715 (0.0263**)0.1574 (0.2033) -0.2719 (0.0261**)0.2148 (0.0809*) -0.1347 (0.2770) lnBOD -0.1913 (0.1209)0.2106 (0.0871*)0.2438 (0.0468**)0.2518 (0.0399**) -0.2192 (0.0746*) -0.2241 (0.0683*) -0.2589 (0.0344**)0.1576 (0.2029) -0.2805 (0.0215**)0.2194 (0.0744*) -0.1321 (0.2866)0.9925 (0.0000***) IDS -0.1785 (0.1485) -0.1145 (0.3561) -0.1118 (0.3679) -0.0556 (0.6548)0.0211 (0.8654) -0.0202 (0.8712)0.0518 (0.6772)0.0017 (0.9890) -0.0468 (0.7066)0.1629 (0.1879) -0.1242 (0.3166)0.2166 (0.0784*)0.2437 (0.0469**) lnIDS -0.2038 (0.1209) -0.1175 (0.3436) -0.1140 (0.3581) -0.0537 (0.6659)0.0508 (0.6832) -0.0006 (0.9961)0.0521 (0.6756) -0.0087 (0.9445) -0.0308 (0.8047)0.1716 (0.1650) -0.1105 (0.3734)0.2234 (0.0692*)0.2516 (0.0400**)0.9796 (0.0000***) CA -0.0601 (0.6289)0.0178 (0.8861)0.0495 (0.6906)0.0847 (0.4956) -0.3881 (0.0012***) -0.3835 (0.0014***) -0.2178 (0.0767*)0.1403 (0.2574) -0.3392 (0.0050***)0.1039 (0.4026)0.0318 (0.7983)0.1282 (0.3010)0.1392 (0.2612)0.0540 (0.6641)0.0420 ( 0.7355) lnCA -0.1000 (0.4206)0.0226 (0.8559)0.0314 (0.8010)0.0789 (0.5254) -0.3960 (0.0009***) -0.3621 (0.0026***) -0.2221 (0.0709*)0.1929 (0.1178) -0.4117 (0.0005***)0.1730 (0.1616) -0.0231 (0.8525)0.1569 (0.2048)0.1632 (0.1870)0.0582 (0.6397)0.0383 ( 0.7584)0.9569 (0.0000***) CS -0.1256 (0.3112)0.0084 (0.9462)0.0218 ( 0.8613)0.0226 (0.8560) -0.0452 (0.7169)0.0408 (0.7430)0.1396 (0.2600)0.1382 ( 0.2649) -0.0552 (0.6573) -0.1381 (0.2650)0.0408 (0.7431)0.2367 (0.0538*)0.2343 (0.0564*)0.1242 (0.3166)0.1152 ( 0.3532)0.0951 ( 0.4442)0.1343 (0.2787) lnCS0.0526 (0.6724)0.0588 (0.6367)0.0821 ( 0.5090)0.1100 (0.3754)0.1870 (0.1297)0.2327 (0.0581*)0.4593 (0.0000***)0.0288 ( 0.8172) -0.0737 (0.5332) -0.1189 (0.3378)0.1542 (0.2127)0.1059 (0.3936)0.1267 (0.3068)0.1828 (0.1386)0.1655 (0.1808)0.1215 ( 0.3274)0.1374 (0.2675)0.7439 (0.0000***) HI -0.0741 (0.5512) -0.0564 (0.6504) -0.0893 (0.4725) -0.1722 (0.1635) -0.1141 (0.3580) -0.0924 (0.4570) -0.0821 (0.5087)0.2810 (0.0213**)0.3383 (0.0051***) -0.2814 (0.0211**)0.3451 (0.0042***)0.0050 (0.9678)0.0035 (0.9776)0.0354 (0.7762)0.0494 ( 0.6912) -0.1838 (0.1365) -0.2106 (0.0872*)0.3091 (0.0109**)0.2546 (0.0376**) ROB -0.1680 (0.1742)
-0.2985 (0.0141**) -0.2757 (0.0240**) -0.1854 (0.1330) -0.1311 (0.2902) -0.0907 (0.4654) -0.0256 (0.8373) 0.0957 (0.4412) -0.1296 (0.2958) -0.0678 (0.5859) 0.1094 (0.3780) 0.0787 (0.5267) 0.0779 (0.5312) 0.0914 (0.4621) 0.1110 ( 0.3710) 0.1430 ( 0.2485) 0.1726 (0.1624) 0.4622 (0.0000***) 0.4590 (0.0000***)
0.1323 (0.2860) UWC0.0949 (0.4448)0.0849 (0.4944)0.0858 ( 0.4902)0.1044 (0.4007)0.0278 (0.8234)0.0393 (0.7522) -0.0447 (0.7196)0.1058 (0.3943) -0.1697 (0.1697)0.1482 (0.2314)0.0446 (0.7202)0.0018 (0.9883) -0.0173 (0.8893) -0.1812 (0.1422) -0.1436 (0.2462) -0.0223 (0.8579) -0.0174 (0.8891)0.1280 (0.3019)0.1713 (0.1656)0.1046 ( 0.3996)0.1845 (0.1349) CPA0.1262 (0.3088) -0.2555 (0.0369**) -0.2156 (0.0798*) -0.1943 (0.1151) -0.0262 (0.8331) -0.0247 (0.8430) -0.0199 (0.8729)0.0640 (0.6070)0.0244 (0.8444)0.0137 (0.9127)0.0427 (0.7317) -0.2990 (0.0140**) -0.2526 (0.0392**)0.0000 (1.0000) -0.0110 (0.9293) -0.2293 (0.0620*) -0.1820 (0.1404)0.0277 ( 0.8237) -0.0392 (0.7531)0.0427 ( 0.7317)0.0155 ( 0.9009) -0.0983 (0.4289) TWI -0.0614 (0.6218)0.2067 (0.0934*)0.1891 (0.1255)0.1046 (0.3998) -0.1048 (0.3993) -0.1180 (0.3417) -0.0819 (0.5108) -0.2130 (0.0836*)0.2246 (0.0678*) -0.0060 (0.9621) -0.0526 (0.6723)0.1314 (0.2889)0.1246 (0.3148) -0.0963 (0.4380) -0.1125 (0.3647)0.1398 ( 0.2594)0.0918 (0.4600)0.0358 ( 0.7729) -0.0390 (0.7543) -0.0087 (0.9445) -0.0667 (0.5922) -0.1015 (0.4140) -0.0732 (0.5566) OPUP0.3392 (0.0050***)1.0000 (0.0000***)0.9079 (0.0000***)0.7984 (0.0000***)0.1200 ( 0.3334)0.0943 (0.4481)0.0362 (0.7710) -0.0829 (0.5049) -0.0332 (0.7896)0.2621 (0.0321**) -0.0081 (0.9482)0.2155 (0.0799*)0.2106 (0.0871*) -0.1145 (0.3561) -0.1175 (0.3436)0.0178 ( 0.8861)0.0226 (0.8559)0.0084 (0.9462)0.0588 ( 0.6367) -0.0564 (0.6504) -0.2985 (0.0141**)0.0849 ( 0.4944) -0.2555 (0.0369**)0.2067 (0.0934*) 說明：1.本表列出本研究所有變數之皮爾森相關係數分析。 2.變數說明詳表3-2變數簡表。 3.表格內第一列數值為皮爾森相關係數，第二列數值為p-value。 4.*代表p<0.10，**代表p<0.05，***代表p<0.01。
表4-10 皮爾森相關性係數分析表
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