第三章 研究設計
第三節 研究變數之設計
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
32
第三節 研究變數之設計
一、應變數
本研究旨在瞭解像中國這樣的新興國家，外資投資的決策究竟會對其企業在 創新方面的表現有何影響，有別以往的研究在創新的變數上多以研發費用、研發 密集度、專利權數量、專利引證等作為衡量方式，本研究選擇以 Hirshleifer, Hsu, and Li (2011)所提出的創新效率，也就是一企業研發生產力之指標作為應變數之 衡量。
Hirshleifer, Hsu, and Li (2011)所提出的創新效率衡量方式有三種，本研究以 其中的第二種作為應變數，其創新效率的衡量方式列示如下：
公司第 年所取得的專利權數量 公司第 年的研發費用支出
在其研究中所謂創新效率是每一元的研發費用支出究竟能產出多少的專利 權，為一綜合投入與產出的變數，一般認為創新從投入到產出會有兩年的遞延時 間(Lanjouw and Schankerman, 2004)，因此變數中投入面的研發費用相較產出面的 專利權在時間點上提早了兩年。但由於目前中國上市公司的財務報表中，並不單 獨揭露公司的研發費用而是將其視為管理費用做會計上的處理，使得研發費用無 法從財務報表的數據中辨別出來，雖然管理費用包含了一切公司為管理和組織經 營所發生的各項費用，本研究仍試圖以管理費用作為應變數創新效率中研發費用 的替代變數，以衡量中國上市公司在創新效率的表現。另外在遞延時間的部分，
由於中國專利權的市場剛起步，在申請取得上較為迅速，因此本研究將遞延兩年 的假設修改為一年，以更符合事實，遞延時間假設為兩年的衡量方式則置於本研 究額外測試的部分。本研究應變數的衡量方式如下：
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
33
公司第 年所取得的專利權數量 公司第 年的管理費用支出
不過由於所計算之創新效率 INNOV 值有很多為零，因此在實證研究上參考 Hirshleifer, Hsu, and Li (2011)的做法取其自然對數，所以本研究創新效率的實證 公式為 IE = log(1+INNOV)。
二、自變數
1. 是否有外資股(Fdum)
為探討外資投資的決策對中國上市公司的創新效率能否產生正向的 影響，本研究以公司是否有外資進行投資作為自變數的衡量。公司因股 東的決策而使公司發生相關的研發費用支出，最後導致專利的產出，而 研發費用是於 t-1 年平均支出，因此公司股東做決策的時間點應為 t-1 年 的年初，所以只要公司 t-2 年年底的股權結構中有包含給外資進行投資 的外資股，則 Fdum=1，若無則 Fdum=0。
2. 外資股持股比例(Fown)
股份會搭配相應的控制權與投票權，因此股權比例的高低會影響股 東彼此在公司中所擁有的控制與決策能力，若外資股在公司中有愈高的 股權比例，應愈有能力進行創新效率上的投資。外資投資於股權結構中 持股比例的衡量方式如下：
公司第 年年底外資股股數
公司第 年年底總股數
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
34
3. 是否有國有股(Sdum)
中國企業進行私有化改革雖然已有三十多年，但國有股權仍握有企 業大部分的股權，因此在企業的決策上有舉足輕重的影響力，為了瞭解 外資股對創新效率的效果是否會因國有股的存在而受到影響，本研究在 股東進行決策的時間點 t-1 年年初時，若有國有股的存在則 Sdum=1，否 則 Sdum=0。
4. 國有股持股比例(Sown)
國有股的影響力大小可從其持股比例的高低做觀察，愈高的持股比 例所代表的是愈大的控制能力，而且隨著公司的營運與自身利益的相關 程度提高，國有股未達到政治、社會利益目標的成本便會愈大，對公司 的控制也自然增強，因此為瞭解其持股比例對創新效率的負向影響關係，
國有股持股比例的衡量方式如下：
公司第 年年底國有股股數
公司第 年年底總股數
5. 是否有外資股與是否有國有股之交乘項(Fdum×Sdum)
以此兩虛擬變數交乘的方式衡量當有外資投資時，公司股權結構中 的國有股是否會影響其與創新效率的關係。有外資投資又有國有股之公 司此交乘項為 1，否則為 0。
6. 是否有外資股與國有股持股比例之交乘項(Fdum×Sown)
探討當有外資進行投資時，國有股持股比例的高低對於創新效率所 帶來的影響，因此以此兩自變數的交乘方式衡量。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
35
7. 國有股私有化程度(SIP)
企業中的國有股東雖對公司的營運政策有相當的影響力，但由於中 國企業必須進行私有化，因此本研究認為私有化程度的高低得以反映出 國有股東對於企業以市場利益極大化為導向的意願，尤其從以流通股進 行私有化的角度來觀看會更為明確，所謂 SIP 是以 A 股股數為分子，A 股股數與國有股股數之和為分母，分母將國有股股數還原至私有化前之 狀態，呈現國有股以 A 股進行私有化之比例，衡量公式如下所示：
公司第 年年底 股股數
公司第 年年底 股股數 公司第 年年底國有股股數
8. 是否有外資股與國有股私有化程度之交乘項(Fdum×SIP)
以此兩自變數交乘項的方式衡量當外資股進行投資時，企業本身私 有化程度的高低對於外資股推行創新效率策略的影響。
9. 外資股持股比例與國有股私有化程度之交乘項(Fown×SIP)
外資持股比例大小對其控制能力與經營意願也有所差異，因此以外 資投資比例的高低交乘私有化程度之高低，衡量外資投資與私有化程度 在不同狀態下對企業創新效率的影響。
10. 是否有法人股(Ldum)
法人股在中國企業的股權中占有重大的比例，且其股權較為集中，
對企業決策也有一定的影響力，在持股的動機上由於其必須對法人機構 本身的股東負責，因此主要目標為創造長期的利益而成為成功的投資案，
對於創新效率此種策略的接納程度會較高。因此，當於法人股東決策的 時間點 t-1 年年初時，若股權結構中有法人股則 Ldum=1，若無 Ldum=0。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
36
11. 是否有外資股與是否有法人股之交乘項(Fdum×Ldum)
本研究欲瞭解外資股是否會因與法人股同存於企業的股權結構之中，
進而增進了對企業創新效率的表現，因此以兩類股權虛擬變數之交乘項 的方式衡量，皆存在時 Fdum×Ldum=1，否則為 0。
三、其它控制變數
1. 成長機會(Growth)
高成長的公司有更多更好的投資機會，且為了追求持續的成長，對 於創新相關的投資也會愈頻繁，而為了保護成長帶來的成果，專利權的 創新更是不可或缺，因此可預期當一公司的成長機會愈大，創新效率也 會愈高，本研究以公司 t-2 年之營業總收入成長率作為成長機會的替代 變數，其衡量方式如下：
公司第 年底營業總收入 公司第 年底營業總收入 公司第 年底營業總收入
2. 公司規模(Size)
公司規模愈大的公司，有愈多的資源能夠支援創新效率所需要的投 入與產出，進行專利軍備競賽的同時也時常是銀彈多寡的較量，不管是 透過買賣、併購或自行研發，都須有大筆資源的相對投入。本研究以公 司第 t-2 年年底的資產總額取自然對數作為衡量公司規模之變數，計算 方式如下所示：
公司第 年底資產總額
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
37
3. 公司槓桿(Lev)
槓桿衡量企業資金來源中透過債務融資而得的比例，其反映企業在 經營和投資上對於風險的傾向，通常企業的槓桿愈大，代表所願承擔的 風險也愈高，因此在投資上對於創新效率此種高風險的策略將可能有更 高的意願，公司槓桿的衡量方式如下所示：
公司第 年底長期負債總額
公司第 年底資產總額
4. 公司成立年數(Age)
若公司成立的時間愈久，在創新等相關活動上所累積的經驗會愈多，
應更能掌握進行創新效率策略的進行方式，且效率本身便可透過經驗學 習的累積來達成。但成立愈久的公司也愈容易形成僵化的組織，過於安 逸於現狀而不願追求進步，相反的新創立的公司可能更能理解創新效率 對於現今企業的重要性，且企業的包袱較小讓進行創新效率的策略變得 更加可行，計算方式如下所列：
公司第 年 公司成立年
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
38
表 1 變數定義與預期符號彙總表
變數名稱 變數定義 預期符號
應變數
IE 每投資一元研發支出所產生的專利權數量的創 新效率，研發支出以管理費用作為替代變數 自變數
Fdum 股權結構中是否有外資股，有為 1，沒有為 0 ＋
Fown 外資股於股權結構中之持股比例 ＋
Sdum 股權結構中是否有國有股，有為 1，沒有為 0 －
Sown 國有股於股權結構中之持股比例 －
Fdum×Sdum 是否有外資股與是否有國有股之交乘項 － Fdum×Sown 是否有外資股與國有股持股比例之交乘項 －
SIP 國有股私有化程度，A 股股數除以 A 股股數與
國有股股數之和 ＋
Fdum×SIP 是否有外資股與國有股私有化程度之交乘項 ＋ Fown×SIP 外資股持股比例與國有股私有化程度之交乘項 ＋ Ldum 股權結構中是否有法人股，有為 1，沒有為 0 ＋ Fdum×Ldum 是否有外資股與是否有法人股之交乘項 ＋ 其它控制變數
Growth 成長機會 ＋
Size 公司規模 ＋
Lev 公司槓桿 ＋
Age 公司成立年數 ＋
Ind 各產業之虛擬變數 Year 各年度之虛擬變數