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第一章 緒論 第一節 研究背景與動機
隨著科技日新月異和網際網路的發達，資訊的傳遞變得更加容易與迅速，範 圍更是無遠弗屆，而這其實隱含著知識不管是在取得或散布上都比以往來得密集，
知識經濟儼然成為了當今的主流。然而經濟發展愈來愈快且變動日益劇烈，以往 知識即是力量的概念已不足以作為競爭的優勢，如何擁有並創造出走在前端的最 新知識才是競爭的最佳利器，因此創新的重要性將大幅提升，創新不僅是一種產 出，經不斷的累積後也是下一階段創新的投入，創新可成為一持續循環加乘的過 程，而在密集的知識激盪下，創新的加速是必然的趨勢。
從企業的角度觀之，其核心目標是創造並提供價值予顧客，然而隨著企業競 爭範疇的全球化，市場結構趨於複雜，無可避免將面臨激烈的競爭。相對的顧客 擁有了更多的選擇權與主導權，從以往的被動接受逐漸轉而為求新求變的訴求，
企業因此認知到能否不斷提供新的價值來滿足顧客的需求，對企業的經營而言是 至關重要的，在這樣的營運環境下，創新的持續進行與擴張似乎是企業達成目標 的不二法門。
儘管創新的重要性與日俱增，但由於其通常具有長期投資、高風險、無法預 期、勞力密集與特異性等特質(Holmstrom, 1989)，必須付出相當大的成本才能達 成，因此常讓企業於創新上的投資有所猶豫與卻步，須經詳細的評估與考量後才 有實行的機會。而專利權的制度則有助於解決此一問題，其主要功能在於將創新 的產出價值完整發揮，並使其利益獲得保障不被競爭對手輕易攫取，以降低創新 的成本與風險，然而近年來市場的激烈競爭讓專利權也開始成為各企業兵家必爭 的戰場，如何快速的透過研發、交易或併購等手段來累積專利無形資產成為所有
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企業必須思考的問題，否則很可能在不知不覺中就被對手屏除於市場之外，完全 喪失競爭的能力。專利權甚至有比企業本身更為值錢的現象，許多大企業不惜以 高價併購虧損連連的公司，就為藏在其中印有專利證號的紙張，為因應市場的變 局，如今專利權已經演變成了複雜的企業策略佈局工具。因此創新除了研發的投 入，其與專利權產出更需一套完整配合的經營對策才能達到最大效用，創新效率 的概念便由此而來。
若企業欲提升創新效率就必須從策略面著手，策略屬於源頭的管理，其訂定 與執行將影響企業往後的發展方向、行動與結果，然而企業重要營運策略的執行 決定權追本溯源，大多是由企業的控制者來拍板定案，這些控制者的組成主要是 董事長和董事會，專業經理人在決策的決定權上所能扮演的角色反而有限。此部 分屬於公司治理的議題範疇，自 1997 年亞洲金融風暴之後此方面的議題也獲得 東亞各國廣泛的重視，以往針對歐美的公司治理研究主要是探討所有權與經營權 分離所產生的代理問題，但 La Porta, Lopez-de-Silanes, and Shleifer (1999)發現許 多國家存在的代理問題是控制股東剝奪少數股東，Claessens, Djankov, and Lang (2000)並證明這樣的現象在東亞國家更為明顯。公司治理的代理問題一直是影響 企業決策傾向的關鍵，在這樣的狀況下，便可從已有許多相關研究的股權結構因 素與企業營運表現之間的關聯性議題，更進一步的去探討股權結構因素和創新效 率之間的關係，近年來也開始出現有關公司治理與創新的關聯性研究，發現不管 是在股權結構的組成、持股比例、控制能力或所有權與現金流量權的偏離上，都 會對企業進行創新的活絡與否造成直接或間接的影響。
如今以西方已開發國家為經濟重心的現象已開始移轉，尤其新興國家如金磚 四國或其它開發中國家的經濟成長力道最為驚人，面對這樣的經濟發展趨勢輔以 前面對創新與公司治理議題的討論，便產生許多值得思考的問題。首先新興國家 的企業在成長的途徑上，是否能擷取已開發國家企業的發展經驗且配合創新為主
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軸的知識經濟潮流，使研發與專利創新成為企業發展的重心之一，在愈趨激烈的 市場當中以創新培養出長期的競爭優勢；另外，完整的公司治理制度往往是新興 國家企業最缺乏的環節，且市場經濟與法規體制都尚未成熟，讓企業控制者有更 多的誘因與機會來謀取私利，因此易對創新此種長時間又高風險的策略缺乏動機 而與企業的利益背道而馳，在這亟需創新挹注的企業環境，背後的決策企圖卻與 之矛盾，該如何尋求解決之道；最後，已開發國家的企業在創新上已明顯從投入 面走至產出面的專利策略佈局，以有效率的創新來因應激烈的市場動態競爭，為 了維持持續的成長，新興國家企業將成為其投資的目標，創新效率此種概念是否 會透過投資的途徑而在新興國家的企業中萌芽且又會產生什麼樣的效應。
在以上眾多因素的交織之下，為破除公司治理與創新之間的矛盾，本研究希 望能從外資投資決策對新興國家企業公司治理面上的影響，來探討股權擁有者的 意圖、目標與能力對創新的效率所能發揮的作用，並從中尋找出影響新興國家企 業創新效率的關鍵決策因素。
第二節 研究目的
過去有關公司治理與創新的關聯性研究並不多，主要著重於企業股權結構中 會影響股東對創新投資意願的各種因素，如所有權與現金流量權的偏離差、董事 會特性或家族與國家的股權集中等。在這些文獻中通常是以研發費用的支出、專 利權的取得數或專利權引證次數作為創新的代理變數，因其具有創新流程中的投 入或產出概念，藉此得以從不同的創新觀點發現公司治理特性所扮演的角色。但 Hirshleifer, Hsu, and Li (2011)則發現創新效率此種同時兼顧創新投入與產出的衡 量方式是一對企業未來盈餘非常有效的正向預測值，因為此變數的重點是在研發 投入的生產力，已將不確定性的因子同時納入考量，否則以往的研究常是基於所 有的創新投入皆有一致的邊際產出效益之假設(Pandit, Wasley, and Zach, 2009)，
並不甚合理。
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因此，本研究在企業創新表現的變數上選擇以創新效率進行衡量，也與目前 除了研發投入外更積極進行專利策略佈局的市場趨勢相符合，然而什麼樣的公司 能提升創新效率並採取此種策略以強化企業的競爭力。本研究認為公司治理層面 的股權結構因素很可能是影響企業創新效率目標能否達成的原因，因為股權結構 與企業的決策模式往往脫不了關係，而誰真正想創新才是問題的關鍵。為深入瞭 解此問題，本研究從新興國家企業的角度來觀察，因為此種國家正處於經濟成長 的高峰期，是企業經營創新效率以與對手競爭的重要階段，可是這樣的經濟環境 在公司治理方面的發展通常還沒有到位，容易產生公司治理與創新效率之間的衝 突，若能發現新興國家企業在這方面的問題根源將具有相當的價值。
本研究選擇中國的上市公司作為研究標的，並選定外資股進行決策模式的分 析，除亞洲國家的公司治理因素尤其複雜外，也符合目前經濟發展的力道趨向亞 洲的情形，且中國又是最大的潛力市場，外資的投資決策無不往中國聚集。而中 國從社會主義走向市場開放，資本市場方面正處於改革階段，股份的區隔現象仍 相當明顯，主要可分為國有股、法人股、A 股和外資股等，可依此資本市場的特 性來觀察外資在中國此新興市場的投資決策，究竟會不會對中國企業的創新效率 產生重大的影響力，以深入探討公司治理與創新效率之間的關聯性所在。綜上所 述，本研究主要提供下列三項貢獻：
1. 外資投資進入中國企業的股權結構後對創新效率產生的影響為何。
2. 發現公司治理因素影響企業創新效率的關鍵，反思企業的因應之道。
3. 對於新興國家公司治理的改革提供政策意涵。